最重要(yao)的一个原因，是AI。

消(xiao)费(fei)电(dian)子在(zai)智能手机需求饱和之后，增长率已经低迷多年。

2024年，全球消(xiao)费(fei)电(dian)子市(shi)场规模大概在(zai)1.12万亿美元左右，年复合增长率不足3%。其中，中国(guo)消(xiao)费(fei)电(dian)子行业(ye)市(shi)场规模在(zai)19772亿元人民币左右，增长率和全球处(chu)在(zai)同一水平‌。

‌‌这还是在(zai)已经少量AI产品上市(shi)，如AI PC的拉动之下(xia)，以(yi)及一些大消(xiao)费(fei)市(shi)场有补贴的情况下(xia)。否则，消(xiao)费(fei)电(dian)子的增长率可能原地不动。

不管(guan)如何，AI的出现，市(shi)场对于消(xiao)费(fei)电(dian)子突破增长瓶颈的看法，还是很一致的。‌

逻辑很简单(dan)，AI技术需要(yao)搭载到具体硬件上，才能更好地实现功能，而消(xiao)费(fei)电(dian)子就是最重要(yao)的硬件载体之一。

过(guo)去一年，我们看到AI PC上市(shi)销售，同时也出现了一些搭载AI大模型的手机。在(zai)不久前结束的CES 2025，还展示(shi)出诸如AI眼镜、AI XR等新(xin)的消(xiao)费(fei)电(dian)子产品。

即使只有PC和智能手机换机，不计新(xin)产品，就相当于再造一个PC和手机产业(ye)，这是万亿级别的机会。

或许有人会质(zhi)疑，换机需求可能没有想象中大，因为(wei)AI应用程序，都集成到一些APP里，如微信里就有腾(teng)讯的AI问答，kimi也就是安(an)装一个APP就可以(yi)使用。

另外一个大问题，是AI产品价格要(yao)贵得多。

这些说法有一定的道理，但这局限于短期。

现在(zai)的AI软(ruan)件应用，大多以(yi)云端(duan)方式进(jin)行计算，但未来AI大模型会直接(jie)部署在(zai)边缘侧，即PC端(duan)、手机端(duan)、穿戴设备等，好处(chu)很明显，反应速度、计算效(xiao)率更高(gao)，且可以(yi)减(jian)少对于必须联(lian)网的需求。

传统消(xiao)费(fei)电(dian)子产品的算力(li)，尚不能满足边缘侧大模型的算力(li)需求，必须采用更高(gao)算力(li)的芯片，CPU要(yao)升级，内(nei)存要(yao)升级，还需要(yao)增加NPU。

在(zai)不久的将来，如果你不换成AI手机，那么你想通过(guo)手机端(duan)去应用最好的AI服务，会变得非常困(kun)难。

在(zai)这个基本逻辑之下(xia)，就延伸出换机、配套产业(ye)链订单(dan)增长等逻辑。

目前，AI消(xiao)费(fei)电(dian)子产品的渗透率还不高(gao)。

以(yi)最热门的AI PC为(wei)例(li)，Canalys的数据显示(shi)，2024年第二季度，AI PC的全球出货量达到880万台，占PC总出货量的14%，2024年AI PC的全球出货量预计达到4400万台，占总出货量的比例(li)在(zai)17%左右。

可以(yi)说，AI消(xiao)费(fei)电(dian)子不管(guan)是增长确定性，还是增长空间，都十分理想。

至于说价格贵的问题，其实不需要(yao)特(te)别担心，后面会随着材料端(duan)、供应链、生产端(duan)、销售端(duan)等各(ge)环节的推进(jin)，以(yi)及规模化效(xiao)应，降低成本，从而降低终端(duan)销售价格。

02估值是否合理？

从估值上看，目前A股的消(xiao)费(fei)电(dian)子产业(ye)链公司，PE普遍在(zai)10-20倍之间，10多倍的较为(wei)集中。

这个估值水平，可以(yi)说合理，没有特(te)别的高(gao)估，也没有特(te)别的低估，不管(guan)是横向对比海内(nei)外的公司，还是纵向对比历史(shi)估值走势，都如此。

这就会导致一个问题：未必买(mai)得下(xia)手。

因为(wei)合理估值，就说明股价可上可下(xia)，未必马上看得到盈利。

最好的机会，当然跌到明显低估状态，市(shi)场只要(yao)稍微用点力(li)，就可以(yi)把他们拨回合理估值，盈利效(xiao)率很高(gao)。

所以(yi)，如果是短期投资，又强调稳(wen)健(jian)的话，可以(yi)再等一等。

最好是因为(wei)一些非基本面的因素，比如市(shi)场波动，或者别的什么原因错(cuo)杀，使得消(xiao)费(fei)电(dian)子产业(ye)链的公司股价跌到合理范围(wei)之下(xia)。

不用担心没有这样的机会，市(shi)场经常犯错(cuo)，给出一些匪(fei)夷所思的机会。

相信也有投资者注意到，苹果股价已经连跌了1个月，最大回撤幅度16%。过(guo)去两年，苹果一共有过(guo)3次(ci)幅度较大的回撤（如下(xia)图），回撤幅度在(zai)17-19%之间。

换句话说，苹果的跌幅已经接(jie)近过(guo)去两年的大回撤案例(li)。

单(dan)从技术面上看，可能已经出现左侧买(mai)点。

即使再下(xia)跌，达到前三(san)次(ci)的最大幅度，即股价到210美元，也只是几个点的距离，下(xia)行空间有限。

这倒不是说，苹果不可能继(ji)续大跌，特(te)别是最近利空消(xiao)息多，而是基于一个事实，苹果的基本面依(yi)然稳(wen)固，它的产品力(li)、行业(ye)地位、利润率和收益率、现金流能力(li)等等，都是消(xiao)费(fei)电(dian)子行业(ye)的佼佼者。

加上AI手机增长有确定性，苹果又是最大的供应商之一，股价回撤到这个份上，没有必要(yao)悲观再悲观。

这两天，苹果股价出现一些企(qi)稳(wen)迹象，这是好事。当然，能否持续反弹，下(xia)周财报是关键。

如果库克在(zai)AI手机销售方面给出超预期的信息，又或者像去年那样，拿出大钱来回购，苹果股价反弹的机会是很大的。

估值上，苹果动态PE 36倍，处(chu)于过(guo)去10年中，95.7%的历史(shi)分位点，因此有投资者担忧估值太(tai)贵。

投行那边，意见也不太(tai)一致。

有看空的，理由是今年AI手机销售可能低于原先(xian)预期；有看好的，并给出苹果未来12个月PE为(wei)30倍。

投资者层面，也有分歧(qi)。激进(jin)的，已经抄(chao)底(di)，保守一点的，还在(zai)等待(dai)右侧。

额外提醒一下(xia)，不管(guan)抄(chao)不抄(chao)，分批交(jiao)易的理念，应该要(yao)坚持。如果一味all in，押对了方向还好，一旦方向错(cuo)误，进(jin)退两难，投资体验非常差。

投资不是赌(du)博，用不着一把定生死。

03风(feng)险(xian)点

尽管(guan)具备增长确定性，未来似乎很光明，但消(xiao)费(fei)电(dian)子也不是完全没有风(feng)险(xian)，眼前就有一个。

懂(dong)王已经上班，竞选时的诸多承诺进(jin)入实施(shi)阶段，关税、技术封锁有可能增加，强迫产业(ye)链回迁也无可避免，消(xiao)费(fei)电(dian)子是美国(guo)很重要(yao)的科(ke)技产业(ye)，会成为(wei)重点对象。

当中的风(feng)险(xian)在(zai)于，全球消(xiao)费(fei)电(dian)子产业(ye)将面临(lin)重构，包括生产基地、供应链、原材料等。

说得最简单(dan)一点，就是产能高(gao)的国(guo)家，会被分散到产能低的国(guo)家，直至出现新(xin)的平衡(heng)点。

另外，美国(guo)限制先(xian)进(jin)技术输(shu)出，也会影(ying)响某(mou)些国(guo)家消(xiao)费(fei)电(dian)子产品的研发和生产，从而降低他们产品的竞争力(li)。

如何在(zai)投资中体现这些风(feng)险(xian)？

简单(dan)的一个方法，就是适当下(xia)调估值中枢，确保交(jiao)易有较宽的安(an)全边际。

比如，过(guo)去20倍可以(yi)买(mai)入，现在(zai)可能要(yao)调低到15倍。过(guo)去到50倍才觉得高(gao)估，应该卖出，现在(zai)到40倍就要(yao)考虑了。

具体到交(jiao)易层面，AI消(xiao)费(fei)电(dian)子的一些走势特(te)征，同样值得参考。

比如，股价起伏大。即使是大票(piao)，也可以(yi)在(zai)一个月或者数月内(nei)，向上或者向下(xia)波动20--30%，有时甚至达到50%。

根本原因，在(zai)于AI消(xiao)费(fei)电(dian)子增长具备确定性，所以(yi)容易吸引资本买(mai)入，股价大涨，推高(gao)估值，但业(ye)绩兑现速度往往难以(yi)跟上股价上涨速度，于是一些短线资金，在(zai)估值高(gao)位集中卖出，导致大回撤。

又如，对美股的映射。

以(yi)立讯精密为(wei)例(li)，如果剔除一些A股的特(te)殊情况，如24年2月各(ge)类爆仓、平仓导致的下(xia)跌，24年9月24日后的暴涨，走势和纳指、苹果的相关性还是挺高(gao)的。

原因也很简单(dan)，因为(wei)立讯精密本身(shen)就是果链概念股，苹果订单(dan)在(zai)立讯精密的营收和利润占比较高(gao)。

基于这些，可以(yi)考虑以(yi)下(xia)对策：

第一，在(zai)回撤中寻找机会。

真正好的公司，基本面没有变坏的情况下(xia)，股价回撤20-30%，就可以(yi)看看是否有抄(chao)底(di)机会。如果回撤幅度达到50%以(yi)上，就更加要(yao)重点关注。

第二，可以(yi)关注纳指走势。

特(te)别是苹果、meta、英伟达、台积电(dian)等公司的走势，从映射的角度，去寻找A股消(xiao)费(fei)电(dian)子的交(jiao)易机会。

04结语

对比股市(shi)各(ge)大行业(ye)板块，消(xiao)费(fei)电(dian)子是目前大环境下(xia)，确定性相对高(gao)的一个板块。

只要(yao)运(yun)用好逆向投资策略，高(gao)位时懂(dong)得退，低位时又懂(dong)得进(jin)，加上严格的风(feng)控，例(li)如股价跌20-30%时才考虑入场、分批次(ci)交(jiao)易，是可以(yi)有效(xiao)分散风(feng)险(xian)，收获盈利的。

具体到这一次(ci)，如果苹果下(xia)周财报有好消(xiao)息，股价连续反弹，再配合交(jiao)易额放大，宏观层面没有什么大利空，那大致可以(yi)判(pan)断，它正开启新(xin)一轮的上涨趋势。

而果链乃至整个消(xiao)费(fei)电(dian)子产业(ye)链，也有可能来一波反弹。