2025财(cai)年第三季度，阿里实现收(shou)入2801.54亿元，同比增长(chang)8%，创一年多以(yi)来最快增速，淘天客户管理收(shou)入增速达9%，阿里云AI相关产品收(shou)入连续六个季度实现三位数增长(chang)。

每(mei)一轮关键的技术(shu)变(bian)革，都会对社会带来巨大的颠覆，同时也会带来前所未有(you)的机遇。Deepseek掀起(qi)的算(suan)力革命彻底打开了AI应用的大门，阿里也准备大干一场(chang)了。

加注

成立十多年后，阿里云迎(ying)头赶上 AI技术(shu)浪潮(chao)，也迎(ying)来了自己的黄(huang)金时代。

当(dang)晚的电话会上，吴泳铭宣布，阿里巴巴将继续专注三大业(ye)务类(lei)型：国内外电商(shang)业(ye)务，AI+云计算(suan)的科技业(ye)务，互联网平台产品。未来三年，阿里将在AI基础(chu)设施、基础(chu)模型平台及AI原生应用、现有(you)业(ye)务的AI转型等三方(fang)面加大投入。

牵动投资者心绪(xu)的是阿里对云计算(suan)业(ye)务接下来的规划(hua)和预期。吴泳铭表示，未来三年在云和AI的基础(chu)设施投入预计将超越过去十年的总和。多位业(ye)内人士(shi)表示，这一力度超出(chu)了此前预期。

高(gao)盛等机构(gou)的数据显示，这意味着未来三年在云和AI的基础(chu)设施投入，总规模至少3800亿元。不过也有(you)阿里内部(bu)人士(shi)表示，这个数据并不准确，但可以(yi)确定的是，在AI驱动下，云计算(suan)的投入需求只会更高(gao)。

阿里云的底气来自算(suan)力需求的激增。根据财(cai)报，截至2024年12月31日(ri)的季度，阿里云实现营收(shou)317.42亿元，同比增长(chang)13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。该增长(chang)得益于AI相关产品推动的公共云收(shou)入增长(chang)，AI相关产品收(shou)入连续六个季度实现三位数同比增长(chang)。

一名券商(shang)机构(gou)人士(shi)表示，资本支出(chu)属(shu)于投资而非经营活动，主(zhu)要(yao)是和战略挂钩的长(chang)期投入。对阿里来说，这笔钱直接反(fan)映了算(suan)力需求情况。本季度，阿里资本开支为318亿，环比大增80%。相当(dang)于，阿里按照云收(shou)入规模去做AI投资，力度已(yi)经不小。

但面对持续激增的云计算(suan)需求，这还远远不够。华(hua)尔街见闻从知情人士(shi)处获悉，阿里客户需求持续超预期，尤其在春节后，推理需求爆发(fa)，新增客户60%甚至70%以(yi)上的需求集中在推理场(chang)景，推动客户基数、应用场(chang)景和行业(ye)覆盖迅速扩大。

2月21日(ri)，汇丰环球研究分析师表示，得益于好于预期的客户管理、佣金增长(chang)和云业(ye)务扩张，本季度阿里该核心业(ye)务收(shou)入令人惊喜。分析师表示，由于人工智能需求强劲增长(chang)，预计阿里巴巴的云业(ye)务收(shou)入将加速增长(chang)。

会上，阿里首次披露，公司AI战略的首要(yao)目(mu)标是追求实现AGI，不断突破模型智能边界。

阿里认为，当(dang)前所有(you)AI应用场(chang)景只是AI能力提升过程中的阶段性成果，智能提升是本轮AI技术(shu)生产力变(bian)革的核心。AGI标准定义是能够完成80%以(yi)上的人类(lei)的能力，阿里预判，如果实现AGI，那人工智能相关的产业(ye)有(you)可能影响或者替代现在50%左右的GDP的构(gou)成。

落地到业(ye)务上，作为AI基础(chu)设施，阿里云的目(mu)标是成为输出(chu)AI智能的最大云计算(suan)网络之一。公司表示，智能就是AI模型背后的token，未来90%的token将在云计算(suan)网络上生成和输出(chu)。

Gartner®发(fa)布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云在亚太地区laaS市场(chang)份(fen)额继续排(pai)名第一。通过阿里云遍布全球的数据中心，AI智能才能以(yi)更快速的方(fang)式(shi)去输送给全球的应用开发(fa)者。

对于这笔资金应该如何使用，阿里透露，整体上年度资本支出(chu)将相对平均，但每(mei)个季度会存在波动，主(zhu)要(yao)受供应链周期和IDC（互联网数据中心）建(jian)设周期的影响，会根据实际情况灵(ling)活安排(pai)。

阿里还将大幅提升AI基础(chu)模型的研发(fa)投入，确保技术(shu)先进性和行业(ye)领先地位，并推动AI原生应用的发(fa)展。

华(hua)尔街见闻从内部(bu)获悉，阿里还会在近期发(fa)布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。1月底，阿里发(fa)布了AI基础(chu)大模型千问旗舰版Qwen2.5-Max，在多项权威基准评(ping)测中，处于业(ye)界领先水平。

随着阿里云的大规模投入，接下来市场(chang)将关注腾讯和华(hua)为在云方(fang)面的支出(chu)情况，同时，字节旗下的火山引擎也在快速追赶。

提效

不同于互联网时代的烧(shao)钱逻辑，AI在基础(chu)模型、算(suan)力甚至能源上的消耗，注定了这是一个门槛极高(gao)的领域。

面对呼啸而来的AI时代，阿里之所以(yi)能实现大规模投入，根本原因还是公司稳住(zhu)了电商(shang)市场(chang)的竞争，同时，公司也在快速剥离非核心资产，以(yi)便甩开包袱，轻装上阵。

财(cai)报显示，淘天的客户管理收(shou)入同比增长(chang)9%至1007.90亿元，主(zhu)要(yao)由线上GMV增长(chang)和Take rate（平台抽成率）同比提升所带动。Take rate的提升得益于基础(chu)软件服务费的全季度影响，以(yi)及“全站推广”的渗透率提升。

阿里国际数字商(shang)业(ye)收(shou)入同比增长(chang)32%至377.56亿元，主(zhu)要(yao)由跨境业(ye)务的强劲表现所带动。这块业(ye)务目(mu)前同样处于投入期，阿里管理层透露，B2B业(ye)务未来几年将保持稳定并带来可观(guan)利润(run)，跨境业(ye)务在未来几个财(cai)年内损益状况也将明显改善。

阿里其他互联网平台业(ye)务经营效率稳步提升，本地生活集团(tuan)收(shou)入同比增长(chang)12%，亏损同比显著收(shou)窄，大文娱集团(tuan)收(shou)入同比增长(chang)8%，亏损同比继续收(shou)窄。同时，阿里进一步聚焦核心业(ye)务，季度内签(qian)订了银泰和高(gao)鑫(xin)零售的股权出(chu)售协议。

稳定的电商(shang)成绩背后，阿里除了实施接入微信(xin)支付和京东快递等互联互通策略，使用AI也是重要(yao)因素。接近淘天集团(tuan)人士(shi)表示，淘天业(ye)绩增长(chang)就得益于“全站推广”的使用，而AI让该营销(xiao)工具(ju)更好地给企业(ye)，尤其是中小商(shang)家提效，做到精(jing)准触达。

阿里深知这一点，已(yi)经开始加快AI在自身业(ye)务体系中的使用和渗透，这也是阿里在AI基础(chu)设施和模型平台之外的第三个重点投入领域。

AI内部(bu)应用机会日(ri)益明显，据吴泳铭在会上介绍，第一个是生活消费的入口，淘宝通过AI技术(shu)改造，能够显著提升与消费者的互动和交易效率，同时在购物决策等很多消费领域也有(you)巨大空间，对于淘宝的用户时长(chang)以(yi)及淘宝的用户的价值提升，且有(you)望带来除购物之外的更大用户价值。

在AI ToC领域，吴泳铭认为，夸克及通义等APP能够大幅提升用户的搜索体验、生产力创作和工作效率。在ToB领域，钉钉未来将借助AI重塑企业(ye)内协作和协同场(chang)景。此外，高(gao)德也将有(you)机会通过AI技术(shu)从导航工具(ju)转变(bian)为生活服务入口。

华(hua)尔街见闻从阿里内部(bu)获悉，新财(cai)年从4月开始，届时会有(you)更明确的AI落地策略，尤其是战略级创新业(ye)务夸克、钉钉、1688和闲鱼(yu)，他们(men)之所以(yi)被称为创新业(ye)务，就是因为符合用户趋势和“AI驱动”战略。

华(hua)尔街见闻独家获悉，1688最近新推出(chu)免费的AI数字员工，平均节省4个人力，生意难度降低80%，而且公司后续还将推出(chu)基于DeepSeek的生意大模型。”AI数字员工的底层基座就是通义，然(ran)后结合1688数据做二次训练。"

年初，夸克升级品牌Slogan，改为2亿人的AI全能助手。上述内部(bu)人士(shi)表示，从搜索产品到AI全能助手，夸克在阿里内部(bu)的战略重要(yao)性显著提升。随着通义并入阿里智能信(xin)息事业(ye)群(qun)，基于产品视(shi)角(jiao)的动作也会越来越多。

2月初，人工智能科学家许主(zhu)洪正式(shi)加入阿里巴巴，出(chu)任阿里集团(tuan)副(fu)总裁，负(fu)责AI To C业(ye)务的多模态基础(chu)模型及Agents相关基础(chu)研究与应用解(jie)决方(fang)案。许主(zhu)洪曾发(fa)表的多篇“多模态预训练”主(zhu)题(ti)论文，提出(chu)的预训练策略有(you)效降低成本。阿里很少披露对C端业(ye)务的人才招揽，背后的信(xin)号(hao)意义不言而喻。

再(zai)比如电商(shang)业(ye)务，华(hua)尔街见闻从淘天内部(bu)人士(shi)处了解(jie)，蒋凡春节期间在内部(bu)高(gao)管会上明确，2025年淘宝天猫(mao)首先要(yao)做的就是通过扶(fu)持优质品牌和商(shang)家来做增长(chang)。会议还释放了一个信(xin)号(hao)，即AI现阶段的目(mu)标是帮助商(shang)家确定性降本。

该人士(shi)进一步表示，目(mu)前，阿里妈妈平台中建(jian)立的运营计划(hua)，已(yi)经有(you)超80%以(yi)上是通过智能投放完成。2024年全年，阿里妈妈助力商(shang)家日(ri)均拉新人群(qun)超千万。新品冷(leng)启加速提升近45%；年度推广引导成交同比增长(chang)超千亿。

从AI基础(chu)设施到模型，从服务平台到应用落地，阿里正在下一盘AI大棋。正如电商(shang)曾经长(chang)期占据中国的半壁江山，阿里对AI的野心只会更多。

野心

回(hui)顾过去25年的发(fa)展历程，阿里在资本市场(chang)有(you)两个不能忽视(shi)的高(gao)光时刻。

11年前，马云带领万亿电商(shang)平台阿里奔赴纽(niu)交所，凭借250亿美(mei)元的融(rong)资额打破全球IPO纪录，增强了美(mei)国投资者对中国科技股的信(xin)心。彼(bi)时，阿里凭借2314亿美(mei)元市值超越亚马逊，仅次于谷歌。

5年前，得益于全球线上经济(ji)爆发(fa)和云计算(suan)需求的快速增长(chang)，阿里股价达到历史上最高(gao)点的319.32美(mei)元，市值为8640亿美(mei)元（约为人民币6.3万亿元），占美(mei)国中概(gai)股市值总和约34%。随后，阿里股价陷入了长(chang)期低迷。

从最大规模的组织架构(gou)一拆六，到蔡崇(chong)信(xin)、吴泳铭为代表的管理层上任，阿里经过两年多的战略大调整，最终锁定电商(shang)和云计算(suan)，决心剥离非核心业(ye)务。此后，阿里稳住(zhu)拼多多、字节等电商(shang)对手，并全面投资AI。

如今，押注AI赛道，让资本市场(chang)重新看到阿里在资本市场(chang)创造第三次巅(dian)峰的可能性。

百亿私募和谐汇一研究部(bu)TMT组组长(chang)凌晨对华(hua)尔街见闻表示，之前市场(chang)没有(you)给阿里云很好定价，主(zhu)要(yao)有(you)两个因素，一是过去阿里云的增长(chang)处于放缓状态，二是从利润(run)率来看，国内云比较卷，喜欢打价格(ge)战，所以(yi)很长(chang)一段时间，阿里云的利润(run)率距离亚马逊AWS接近40%的水平差得非常多。

如今，这两个指标已(yi)经发(fa)生新的变(bian)化。凌晨表示，DeepSeek推出(chu)后，包括国内政(zheng)府和企业(ye)都在加速拥抱AI，同时，包括API调用在内的AI云计算(suan)业(ye)务，利润(run)率相对于CPU这样的传统业(ye)务调用还是比较高(gao)的。“阿里云估值有(you)很大的重估潜(qian)力。”

被称为“市场(chang)风向标”的13F季度持仓报告(gao)正在陆续出(chu)炉中。截至2024年12月31日(ri)，摩根士(shi)丹利、全球规模最大的挪威主(zhu)权基金、“华(hua)尔街抄底王(wang)”大卫·泰珀管理的Appaloosa、英伟达等美(mei)国头部(bu)科技公司投资者PrimecapManagement等纷纷增持阿里巴巴。

近期，“妖股之王(wang)”Ryan Cohen在不断增持阿里巴巴的股票，个人持股已(yi)经增加到了约10亿美(mei)元。分析师表示，Cohen的这一增持反(fan)映出(chu)了其对中国长(chang)期经济(ji)增长(chang)前景的乐(le)观(guan)态度，尽管10亿美(mei)元的股份(fen)相较于阿里市值仍然(ran)较小，但Cohen的这一举措会促使大量散户投资者跟风。

目(mu)前，阿里港股市值为2.61万亿，美(mei)股市值3231亿美(mei)元（约为人民币2.3万亿）。2025年以(yi)来，阿里巴巴的市值增长(chang)了大约1000亿美(mei)元，不过，距离巅(dian)峰时的市值仍有(you)4万亿元的巨大差距。

2月13日(ri)，摩根大通发(fa)布研报称，阿里巴巴股价仍有(you)进一步上涨的空间，目(mu)前市场(chang)对阿里云的估值明显偏低。分析师指出(chu)：“以(yi)美(mei)国SaaS公司6.5倍的平均估值倍数计算(suan)，阿里云的价值可达1150亿美(mei)元，这将使阿里巴巴整体估值提升至3200亿美(mei)元，股价还有(you)14%的上涨空间。”

上述分析师进一步指出(chu)，如果按照微软10.5倍的估值倍数计算(suan)，阿里云的价值可高(gao)达1850亿美(mei)元，阿里巴巴的相应市值将达到3910亿美(mei)元。也就是说，完全由阿里云推动的估值上调最多可带来39%的股价上升空间。

相对于零售行业(ye)，云计算(suan)通常享(xiang)有(you)更高(gao)的估值空间。以(yi)亚马逊为例，目(mu)前公司市值2.36万亿美(mei)元（约为人民币17万亿元），半数利润(run)由AWS贡献。根据摩根士(shi)丹利2023年11月预测，AWS分拆估值可达1.2万亿美(mei)元，相当(dang)于亚马逊市值八(ba)成，可见云业(ye)务是资本市场(chang)热捧标的。

不过，市值的潜(qian)力根植于业(ye)务基本面，综合来看，北美(mei)四家云计算(suan)厂商(shang)2025年AI相关Capex将超过史无前例3200亿美(mei)元，其中，亚马逊1050亿美(mei)元（约为人民币7605亿元）；Meta 600亿-650亿美(mei)元；谷歌750亿美(mei)元；微软800亿美(mei)元。

阿里云虽是国内最大的云厂商(shang)，但从业(ye)务规划(hua)来看，其千亿规模量级的资本支出(chu)，距离国际巨头还有(you)数倍的距离。

对阿里来说，AI驱动的云计算(suan)业(ye)务才刚刚开始，接下来的关键还在于AI驱动的应用爆发(fa)速度，而这背后牵涉的是整个中国的商(shang)业(ye)生态重塑和全球AI技术(shu)话语权的激烈博弈。

纵观(guan)企业(ye)发(fa)展史，押对科技风向是企业(ye)不断穿越周期的必备技能。马云在诺基亚和柯达身上得到的启示是，一个企业(ye)从行业(ye)标杆到死亡，半年到一年就足够了，在互联网行业(ye)这个速度可能会更快。

2月13日(ri)，阿里巴巴董事会主(zhu)席(xi)蔡崇(chong)信(xin)现身迪拜，谈起(qi)对马云的印象、阿里的创新基因以(yi)及看好AI未来的发(fa)展。四天后，马云在京出(chu)席(xi)民营企业(ye)座谈会。两位互联网大佬陆续露面背后，阿里已(yi)然(ran)在酝酿新一轮AI押注。

阿里想要(yao)存活102年，如今已(yi)经过了四分之一的时间，创造了电商(shang)神话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二十多年发(fa)展历程中的关键阶段，也是走向AGI的必赢之战。