目(mu)前公(gong)司客户主要有H公(gong)司、比亚迪、阳光电源(yuan)、汇川技术、固德威(wei)等企业，中国科学院(yuan)、上海电器科学研究所(suo)、南德认证等科研及(ji)检测认证机构(gou)，以及(ji)中航集团、航空工业集团、中国航天科技集团、国家铁路集团、中国铁建、中国中铁、国家电网、南方电网等大型央(yang)企下(xia)属(shu)企业。

公(gong)司2023年(nian)9月底登(deng)陆公(gong)开资本市场，此前交出的(de)业绩答卷也均处于增长态势，不过2024年(nian)开始，公(gong)司业绩直线下(xia)滑。

半年(nian)报(bao)资料显示，由于2024年(nian)1-6月较(jiao)上年(nian)同期市场竞争(zheng)加剧，产品毛(mao)利率由去年(nian)同期的(de)47.58%大幅(fu)降至41.7%，且公(gong)司加大研发(fa)投入，研发(fa)费用(yong)同比大幅(fu)增长69.32%，使得公(gong)司2024上半年(nian)归母净利润同比下(xia)滑40.07%至3255.99万元，扣非归母净利润同比下(xia)滑53.42%至2336.15万元。

与此同时，由于公(gong)司客户回款中票据占比增加，以及(ji)公(gong)司员工人数和人均薪酬(chou)增长带来的(de)人力支出增加，经营活动产生的(de)现金流(liu)量净额较(jiao)上年(nian)同期减少306.57%。

资料来源(yuan)：公(gong)司公(gong)告

到(dao)了2024年(nian)第三季度，公(gong)司营收(shou)则同比下(xia)滑4.8%至1.96亿元，加上毛(mao)利率继续跌至39.9%，以及(ji)各项费用(yong)率不同比例(li)提升，归母净利润同比大幅(fu)下(xia)滑92.74%至263.34万元，扣非归母净利同比下(xia)滑93.33%至248.94万元，将2024前三季度的(de)归母净利润、扣非归母净利润跌幅(fu)拉(la)大至-61.15%、-70.45%。

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多风险加剧 未来业绩压(ya)力只会更大

爱(ai)科赛博毛(mao)利率水平弱于竞争(zheng)对手的(de)表现，让(rang)不少投资者产生了质疑。

公(gong)司表示，2024年(nian)来行业竞争(zheng)加剧是引发(fa)毛(mao)利率显著(zhu)下(xia)滑的(de)原因，不过竞争(zheng)对手中的(de)英杰电气2024年(nian)前三季度的(de)毛(mao)利率水平为(wei)42.01%，较(jiao)2023年(nian)末(mo)37.23%的(de)还增长了不少；同为(wei)竞争(zheng)对手的(de)科威(wei)尔2024前三季度毛(mao)利率为(wei)48.98%，也跟2022年(nian)的(de)49.82%旗鼓相当；新风光2024前三季度毛(mao)利率为(wei)26.14%，同样(yang)与2023年(nian)的(de)27.65%、2022年(nian)的(de)26.28%没有太大变化(hua)。

相比之下(xia)，爱(ai)科赛博2024年(nian)前三季度毛(mao)利率41.12%，相较(jiao)2023年(nian)的(de)45.24%、2022年(nian)的(de)44.08%而言，都有不小的(de)下(xia)滑，似乎在(zai)行业竞争(zheng)加剧的(de)背景下(xia)，爱(ai)科赛博产品盈利能力的(de)适(shi)应性差了不少。

与此同时，公(gong)司低研发(fa)费用(yong)的(de)“债(zhai)”，似乎也要还了。

研发(fa)费用(yong)增长也是影响爱(ai)科赛博2024年(nian)业绩的(de)主要因素之一，值得注意的(de)是，此前爱(ai)科赛博招股披露数据中，公(gong)司2020-2022年(nian)累计研发(fa)投入为(wei)1.46亿元，与三年(nian)累计营收(shou)仅有一半体(ti)量的(de)科威(wei)尔旗鼓相当，与新雷能、威(wei)海广泰等企业体(ti)量差距十(shi)分明显。

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2024前三季度新风光研发(fa)费用(yong)率5.68%，较(jiao)2023年(nian)末(mo)小幅(fu)提升1个百分点；科威(wei)尔为(wei)16.03%，与2023年(nian)末(mo)的(de)15.56%相比持平；英杰电气、威(wei)海广泰、盛弘股份(fen)分别为(wei)7.59%、5.51%、9.03%，较(jiao)20203年(nian)末(mo)的(de)4.62%、5.34%、8.71%均变化(hua)不大。相比之下(xia)，爱(ai)科赛博2024年(nian)前三季度的(de)研发(fa)费用(yong)率为(wei)17.021%，相比2023年(nian)末(mo)的(de)10.8%有大幅(fu)提升，不排除高压(ya)竞争(zheng)环(huan)境下(xia)，公(gong)司需要更多研发(fa)投入来维持竞争(zheng)力，虽然(ran)毛(mao)利率体(ti)现上并(bing)不理想。

同时，公(gong)司下(xia)游应用(yong)领域市场开拓存在(zai)着不小的(de)风险。

就精密测试电源(yuan)业务而言，爱(ai)科赛博与国际品牌相比，有着依赖特定行业的(de)特点。

在(zai)全球精密测试电源(yuan)市场中，阿美特克(美国)、Keysight(美国)、EA(德国)、致茂电子(zi)(中国台湾)等老牌厂商进入市场时间均较(jiao)早，其(qi)产品线丰富、下(xia)游应用(yong)领域覆盖广、经营规模大。相较(jiao)于该等国际品牌，爱(ai)科赛博精密测试电源(yuan)产品对光伏储能、新能源(yuan)汽车等特定应用(yong)领域依赖程度较(jiao)高，一旦光伏储能、新能源(yuan)汽车等下(xia)游行业的(de)发(fa)展情况发(fa)生不利变化(hua)，可能会对公(gong)司的(de)经营业绩产生不利影响。

特种电源(yuan)业务方面，特种电源(yuan)产品主要应用(yong)于特种装备、民航保障、轨道交通和加速器等领域。由于特种电源(yuan)具有固定资产的(de)属(shu)性，使用(yong)周期相对较(jiao)长，且往往以定制化(hua)项目(mu)的(de)形式出现，客户通常在(zai)扩大原有业务规模、研制新产品、建设新项目(mu)或设备更新换(huan)代时产生新的(de)采购(gou)需求，因此存在(zai)单一领域市场空间较(jiao)为(wei)有限的(de)风险。

此外，应收(shou)账款问题(ti)还在(zai)给公(gong)司现金流(liu)持续加压(ya)。

由于主要产品广泛应用(yong)于光伏储能、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试验、电力配网、特种装备等诸多行业领域，大部分产品的(de)收(shou)款期限受终端(duan)工程项目(mu)或装备系统的(de)整体(ti)进度影响。

近年(nian)来公(gong)司应收(shou)票据及(ji)应收(shou)账款体(ti)量不断(duan)增加，已(yi)经从2020年(nian)的(de)1.8亿元增至2023年(nian)末(mo)的(de)4.94亿元，2024年(nian)三季末(mo)更是达到(dao)了5.66亿元；应收(shou)票据及(ji)应收(shou)账款占营收(shou)比重也由2020年(nian)的(de)48.45%增至2023年(nian)的(de)59.85%，2024年(nian)三季末(mo)的(de)比重飙升至了95.2%，这对于经营现金流(liu)本就有压(ya)力的(de)爱(ai)科赛博而言，无异于雪上加霜(shuang)。

由此看来，诸多问题(ti)暴露出来的(de)爱(ai)科赛博，想要迎回业绩、股价回升，或许还有很长的(de)一段(duan)路要走。