AI服务器跟传统服务器集群的(de)不同，就是增加了(le)GPU模组。从存(cun)力的(de)角度，HBM容量带宽(kuan)的(de)增速赶不上芯片算力增长的(de)速率，那就会(hui)有内存(cun)墙的(de)问题，制约算法的(de)发挥。

从服务器的(de)角度，算力网(wang)络(luo)内部(bu)光模块的(de)用量由(you)集群内GPU数量决定，每台服务器的(de)网(wang)络(luo)端(duan)口数量同步增加，按照比例推算可知，这会(hui)带来多大的(de)需求量。

这个逻辑，其实在(zai)AI基建1.0版本已(yi)经(jing)兑现过。国内的(de)光模块“三剑客”，美国的(de)博通、迈威尔(er)科(ke)技(ji)，都是受益者(zhe)。

而如今，逻辑有什么变(bian)化(hua)？

首先是超大规模算力集群已(yi)经(jing)初具(ju)雏形。

Meta此前(qian)提出，要在(zai)2024年底继续扩大基础设施建设，包括(kuo)35万颗H100的(de)配置。未来，AI算力集群的(de)规模上限将(jiang)远远不止百万颗GPU。

生成式AI的(de)应用往往需要处理和(he)分析大量数据，执行这些任务通常会(hui)超过单(dan)个计算节点的(de)能力，因此需要跨多个计算节点分摊工作负(fu)载，前(qian)提是要让(rang)节点之间的(de)通信畅通无(wu)阻。

英(ying)伟达的(de)做法叫(jiao)做Scale up，通过NVLINK Switch提升(sheng)GPU之间的(de)通信速率，把多个GPU组成一个超级GPU节点，纵使单(dan)节点的(de)性能已(yi)经(jing)趋近极限，在(zai)高速互联下张量并行的(de)得以提升(sheng)。

而实现高速互联的(de)方(fang)案，不再只(zhi)是光模块，而纳入了(le)铜互联。因为在(zai)短(duan)距离连接(jie)的(de)场景里，相比光互连，铜互联在(zai)成本和(he)功耗上占(zhan)据优势(shi)。

以英(ying)伟达GB200 NVL72为例，800G光模块的(de)市场平均单(dan)价在(zai)430美金左右，那么整个机柜购置光模块就要花掉55.7万美元，相比之下，使用铜缆互联节省了(le)差不多6倍的(de)成本。

在(zai)短(duan)距离连接(jie)场景里，高速铜互连方(fang)案已(yi)经(jing)逐(zhu)渐(jian)被海外大型云服务厂商所(suo)采用。

其次，去年AI芯片的(de)所(suo)有增量几(ji)乎都被英(ying)伟达一家所(suo)垄断，但随着以博通ASIC为代表的(de)芯片合作方(fang)式得到验证，科(ke)技(ji)巨头逐(zhu)渐(jian)加码了(le)自研算力部(bu)署。

因为过去英(ying)伟达可以将(jiang)GPU和(he)互联方(fang)案一起(qi)打包塞给科(ke)技(ji)巨头，但现在(zai)巨头和(he)博通一起(qi)搞芯片集群，选择上更(geng)加多样化(hua)，激发了(le)像高速互联、交换机的(de)配套需求。

亚(ya)马逊在(zai)今年12月初发布了(le) Trainium2 推理芯片，其单(dan)机柜可以放置两台Trainium2 服务器，两个机柜间就通过有源(yuan)线缆连接(jie)。除此之外，谷歌(ge)、X.AI都在(zai)使用定制线缆。

除了(le)业绩指引亮眼的(de)博通，数据中心的(de)上游配套供(gong)应商今年终(zhong)于能看到实际的(de)业绩增长。

安费诺是高速率连接(jie)器龙头，英(ying)伟达高速铜缆组件的(de)主要供(gong)应商。在(zai)过去的(de)三季度，公司(si)销(xiao)售额同比增长26%，其中用于AI产品的(de)贡献最大。

Credo提供(gong)的(de)是高速连接(jie)线材，近期(qi)大火的(de)AEC是其主要产品。在(zai)月初公布的(de)财报中，公司(si)即表示AEC已(yi)经(jing)在(zai)下游AI领域(yu)放量，佐证了(le)科(ke)技(ji)大厂对于高速线缆的(de)旺盛需求。业绩公布后次日(ri)，公司(si)市值一天就涨近50%。

02

什么是AEC？

对于AI算力集群来说，最小化(hua)能耗和(he)成本是极关(guan)键的(de)。英(ying)伟达的(de)策略是尽可能多地部(bu)署高速铜缆，今年推出的(de)GB200机架(jia)方(fang)案中，采用了(le)超过5000根铜缆连接(jie)GPU，长度超过2英(ying)里。

按照下半年出货，明年成为主力产品的(de)节奏，市场对铜缆潜在(zai)需求量的(de)预期(qi)十分乐观。根据机构预测，仅GB200出货量拉动的(de)铜缆需求，2025年的(de)市场空间将(jiang)达到约64亿美元。未来新产品方(fang)案的(de)设计，对于高速铜缆的(de)需求还会(hui)不断进行迭代。

数据中心交换网(wang)络(luo)的(de)连接(jie)方(fang)案包括(kuo)光模块+光纤、有源(yuan)光缆AOC和(he)直连铜缆DAC。

铜缆为短(duan)距离连接(jie)提供(gong)高带宽(kuan)和(he)性能，是经(jing)济高效的(de)解决方(fang)案。而光缆利(li)用光纤并提供(gong)更(geng)高的(de)带宽(kuan)，适(shi)合更(geng)长的(de)距离，多用于不同机架(jia)之间的(de)连接(jie)。

想要实现成本最低的(de)高速互联，且(qie)功耗和(he)延迟统统降低，铜互连是性能和(he)成本折中的(de)方(fang)案。

DAC是一种两端(duan)带有固(gu)定接(jie)头的(de)铜缆组件，广泛用于数据中心的(de)短(duan)距离连接(jie)，长度通常为1至7米，传输速率最高可达到224Gps，可以进一步分为有源(yuan)DAC和(he)无(wu)源(yuan)DAC。

无(wu)源(yuan)DAC在(zai)电缆端(duan)直接(jie)连接(jie)，通过铜线传输，在(zai)没有信号调节时可以进行传输。覆盖距离不超过3米，譬(pi)如用于系统内的(de)机架(jia)连接(jie)。

有源(yuan)DAC则包含ACC（有线铜缆）和(he) AEC（有源(yuan)电缆）。

ACC是通过内部(bu)添(tian)加了(le)有源(yuan)信号驱动器芯片，这些有源(yuan)芯片补偿了(le)铜传输造成的(de)部(bu)分损耗，因此它们可以传输比无(wu)源(yuan)DAC远 2-3 倍的(de)距离。

而AEC则是在(zai)ACC基础上，通过在(zai)线缆两端(duan)引入 Retimer 芯片，可以在(zai)传输开始和(he)结束时清理、去除噪声并放大信号，从而进一步延长传输距离。虽然功耗和(he)成本也会(hui)随之增加，但仍低于光缆AOC。

比较来看，AEC和(he)ACC的(de)覆盖范(fan)围都比DAC更(geng)长，都适(shi)用于为短(duan)距离连接(jie)提供(gong)高带宽(kuan)，是比较经(jing)济高效的(de)解决方(fang)案。

每年要投入上千亿资(zi)本开支的(de)微软谷歌(ge)们，未来预算投入会(hui)将(jiang)一部(bu)分投入到互联设施中，这是确定无(wu)疑(yi)的(de)。

因为NVLINK技(ji)术(shu)的(de)存(cun)在(zai)，再加上机柜密度足(zu)够高，所(suo)以英(ying)伟达使用DAC和(he)部(bu)分ACC就已(yi)经(jing)够用。但他们现在(zai)要围绕自己的(de)芯片集群配套，整体(ti)算力密度不如英(ying)伟达的(de)前(qian)提下，机柜内卡离得更(geng)远，于是就倾(qing)向于性能出色的(de)AEC。

机构大幅度的(de)修正呼应了(le)如今大型AI集群对高速电缆需求的(de)积极变(bian)化(hua)。

根据Lightcounting最新报告，预计未来五年高速电缆的(de)销(xiao)售额将(jiang)增长两倍以上，到2029年将(jiang)达到67亿美元。按照去年的(de)报告，对2028年销(xiao)售额的(de)估计只(zhi)有28亿美元。

除了(le)市场扩容本身，其中主要的(de)变(bian)化(hua)是，到2029年，DAC将(jiang)逐(zhu)渐(jian)把市场份(fen)额让(rang)给AEC和(he)ACC。

但是不是一定能替代光模块呢？

如果一些方(fang)案本来使用的(de)是有源(yuan)光缆，可能会(hui)被AEC替代一部(bu)分。但在(zai)1.6T甚至更(geng)高速率的(de)互联域(yu)，跨机柜较长距离的(de)连接(jie)场景依然首选光模块，整体(ti)方(fang)案来看还是会(hui)搭配使用。

超大算力集群的(de)竞赛不光只(zhi)有海外巨头在(zai)参与，国内几(ji)个头部(bu)玩(wan)家也在(zai)持(chi)续投入。字节网(wang)传的(de)明年1500亿元资(zi)本开支，以及(ji)字节在(zai)应用端(duan)的(de)出色表现，或倒逼其他国内大厂奋(fen)起(qi)直追，在(zai)国内复制一场AI军备(bei)竞赛。

对于国内A股，投资(zi)机会(hui)又可能在(zai)哪(na)里？(注意：下文提到的(de)上市公司(si)仅是分析说明，并非推荐，读者(zhe)需注意风险)

03

下一个光模块？

AI2.0基建对于高速互联的(de)需求明确，同时随着自研ASIC队(dui)伍的(de)不断壮大，超大规模XPU集群的(de)建设将(jiang)带动上游的(de)光模块、交换机、PCB、高速线缆等用量的(de)持(chi)续繁荣(rong)。

来自英(ying)伟达的(de)映射最为直接(jie)，当前(qian)B200在(zai)逐(zhu)渐(jian)上量，供(gong)应商安费诺的(de)配套产品线就集结了(le)众多来自国内的(de)上游供(gong)应商，譬(pi)如包括(kuo)乐庭智联(沃尔(er)核材)、神宇(yu)股份(fen)、鼎通科(ke)技(ji)、奕东科(ke)技(ji)等(仅作分析说明，并非推荐)。

乐庭智联是沃尔(er)核材的(de)子公司(si)，也是安费诺的(de)核心线缆供(gong)应商，目前(qian)无(wu)论是产品线，技(ji)术(shu)，以及(ji)产能，都为承接(jie)大量订单(dan)做足(zu)了(le)准备(bei)，可以预见未来由(you)产能和(he)价值量提升(sheng)带来的(de)业绩怎增长。

公司(si)在(zai)8月曾透露，部(bu)分单(dan)通道224G高速通信线产品完成了(le)重要客户验证，已(yi)接(jie)到订单(dan)需求，陆续交付中，目前(qian)整体(ti)占(zhan)比较小。

作为核心映射标的(de)，股价从2月最低点迄今，市值累计翻了(le)接(jie)近4.5倍。类似(si)的(de)海外配套供(gong)应商还有精达股份(fen)、鸿腾精密等(仅作分析说明，并非推荐)。

高速铜缆组件由(you)线材和(he)连接(jie)器组成，上游提供(gong)材料，下游是终(zhong)端(duan)客户。在(zai)高速线材&连接(jie)器市场，国际巨头通过专利(li)优势(shi)垄断大量份(fen)额。AEC的(de)主要供(gong)应商包括(kuo) Astera labs，Broadcom、Credo、Marvell、Maxliner、Point2。

国内企业如鼎通科(ke)技(ji)、奕东电子生产的(de)组件经(jing)过客户集成其他功能后形成连接(jie)器模组，最终(zhong)供(gong)应给下游客户。

但未来随着国内算力建设，下游客户对国产化(hua)内部(bu)器件的(de)需求增长，国内供(gong)应商有望从细分器件逐(zhu)步突破(po)海外垄断。譬(pi)如去年上市的(de)华丰科(ke)技(ji)，在(zai)去年上半年已(yi)经(jing)成功研制224Gbps高速背板连接(jie)器。

国内来看，新易盛在(zai)高速AEC电缆模块有所(suo)布局；瑞可达AEC系列产品目前(qian)相关(guan)项目正在(zai)推进中；兆龙互连已(yi)规模化(hua)生产应用于传输速率达到400G的(de)高速传输电缆及(ji)组件产品，无(wu)源(yuan)铜缆和(he)有源(yuan)铜缆产品可针对情况提供(gong)不同解决方(fang)案(仅作分析说明，并非推荐)。

从成本来看，高速铜互连的(de)单(dan)位价值量或无(wu)法与光模块相提并论，但随着算力基建在(zai)规模量级上的(de)突破(po)，成本和(he)性能将(jiang)是科(ke)技(ji)巨头们不得不去平衡的(de)问题，一些短(duan)距离的(de)互联场景将(jiang)逐(zhu)渐(jian)被高速铜缆填充(chong)。

这意味着，一批新的(de)“卖铲人”正在(zai)徐徐走进这个赛道，跟光模块的(de)故事极其相似(si)，预先享受到了(le)估值端(duan)提升(sheng)。