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逃跑吧少年公司全国各市客户服务热线人工号码
2025-02-23 01:42:33
逃跑吧少年公司全国各市客户服务热线人工号码

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近期高盛发布了一篇关于中(zhong)国生物科技的深度投资价值分析报(bao)告。高盛称,持续看好中(zhong)国医疗健康板块中(zhong)的生物科技领域,中(zhong)国创新力量正在并将(jiang)持续获全球认可。一批头部生物科技企业,将(jiang)在2025/2026年实现盈亏平衡。这一盈利拐点对中(zhong)国生物科技产业具(ju)有里程碑意义。

高盛还表示,再鼎医药(ZLAB.US/9688.HK)、传奇生物、诺诚健华、百济(ji)神州和(he)信达生物这些头部公(gong)司成为优选标的,这几家公(gong)司年内都因(yin)核心(xin)催化事件(jian),有望具(ju)备充足的上涨空(kong)间。高盛尤其提及看好再鼎医药DLL3 ADC的BD潜力及2025年实现盈亏平衡拐点,重申其“买入”评级,美股市(shi)场与港(gang)股市(shi)场目标价分别为53.64美元和(he)41.81港(gang)元,较当前股价(2月5日收盘)分别有101%和(he)97%的上行空(kong)间。

高盛核心(xin)观点如(ru)下:

全球化成创新药企必然选择与可行路(lu)径

高盛持续看好中(zhong)国医疗健康板块中(zhong)的生物科技领域。

随(sui)着政策重心(xin)从价格调控转向创新激励(li),对外(wai)授权合作(license out)已成为企业出海的主流模式。历经三年行业调整(zheng)期(2022-2024),生物科技企业已形(xing)成新共识:通过战略合作实现全球化是必由之(zhi)路(lu),并分化出两种发展路(lu)径——或专注(zhu)细分领域保(bao)持研(yan)发灵活性,借助(zhu)合作打(da)开全球市(shi)场;或把握行业低谷期的有限窗口转型为盈利型生物药企(头部企业更具(ju)转型可行性)。高盛重新审视生物科技行业,着重评估各企业研(yan)发管(guan)线资产的商务拓展潜力。

中(zhong)国创新力量获全球认可

当前,中(zhong)国正成为ADC药物的创新高地。展望2025年,中(zhong)国企业有望在更广泛(fan)治疗领域的创新能力将(jiang)持续获得(de)国际认可,这一趋势得(de)益于:

1)生物科技企业在ADC/双抗等领域积累的迭(die)代(dai)创新能力;

2)早期差异化管(guan)线布局持续扩大;

3)供需两端匹配度提升——既满足跨国药企对高性价比候选药物的需求,又为中(zhong)国创新药企提供多(duo)元资金渠(qu)道。

高盛的创新药企BD潜力评估框架

针对市(shi)场对中(zhong)国药企商务合作(BD)机会(这里指对外(wai)授权)的关注(zhu)升温(wen),高盛建(jian)立了一个三维评估体系筛选高合作潜力的管(guan)线资产,重点关注(zhu):

1)全球市(shi)场容(rong)量(患者基数、治疗周(zhou)期、月均费用(yong));

2)竞争(zheng)地位(未满足需求、研(yan)发阶(jie)段、临床数据);

3)BD热点趋势(历史交易案(an)例(li)、交易规模等)。

基于分析师构建(jian)的三维评估框架,高盛给(gei)出了三个展现出较高的BD潜力的在研(yan)管(guan)线:再鼎医药的ZL-1310(DLL3 ADC)、信达生物的1B1-363(PD-1/IL-2偏向性双抗)以及诺诚健华的CP-332/CP-488(TYK2抑制剂)。该(gai)分析框架从全球化视角(jiao)验证了对生物科技覆盖企业的优选逻辑。高盛认为,再鼎医药(ZLAB)最具(ju)上行空(kong)间——这主要(yao)是基于其核心(xin)品种ZL-1310已公(gong)布的I期剂量递增数据积极,且2025年将(jiang)迎来多(duo)项关键临床数据读出。

盈亏平衡点即将(jiang)到来

无论是否具(ju)有海外(wai)商业化助(zhu)力,对于头部生物科技企业,考虑到强劲销售增长与严格的费用(yong)管(guan)控带来的运营(ying)效率提升,高盛预计将(jiang)有一批企业在2025/2026年实现盈亏平衡。这一盈利拐点对中(zhong)国生物科技产业具(ju)有里程碑意义,特别是在市(shi)场对中(zhong)国创新药盈利能力的持续讨论中(zhong)更具(ju)指标价值。高盛重点提到了百济(ji)神州、信达生物、云(yun)顶新耀和(he)再鼎医药这四家公(gong)司。

高盛还在报(bao)告中(zhong)更新了对科济(ji)药业、歌礼制药、再鼎医药、云(yun)顶新耀这四家中(zhong)国创新药企的评级,提升了歌礼制药的目标价,给(gei)予(yu)其中(zhong)性评级;给(gei)予(yu)云(yun)顶新药中(zhong)性评级,认为其战略一致性提升了未来增长的可见度;重点重申了对再鼎医药的买入评级。具(ju)体如(ru)下:

再鼎医药: DLL3 ADC价值潜力分析——重申“买入”评级

在ENA研(yan)讨会上公(gong)布的ZL-1310(DLL3 ADC)I期剂量递增数据(用(yong)于二线及以上广泛(fan)期小细胞肺癌)引发市(shi)场高度关注(zhu),当前主要(yao)讨论集中(zhong)在这款在研(yan)管(guan)线是否会随(sui)时(shi)间推移而恶化的风(feng)险上。高盛基于2025年关键数据节点(一/二线ES-SCLC的I期剂量扩展数据潜在读出),通过情景分析量化不同数据结(jie)果对公(gong)司估值的影响:

1)基准情景(等待更多(duo)概念验证数据):

当前I期剂量递增数据显示安(an)全性/疗效潜力,但数据成熟度尚有限。假设:1)二线及以上ES-SCLC研(yan)发成功率(POS)20%;2)一线ES-SCLC POS 5%(暂缺(que)数据支(zhi)撑但存在拓展可能)。据此测算,2035年ZL-1310全球风(feng)险调整(zheng)后销售额为3.44亿美元。

2)悲观情景(临床失败):

若后续数据显示出严重安(an)全性问题导致研(yan)发终止(POS=0%),预计对公(gong)司估值产生-13%的拖累。但高盛认为,ZL-1310较低的给(gei)药剂量设计或可降低致命(ming)性风(feng)险。

3)乐观情景(二线验证成功,一线数据积极):

假设:1)用(yong)于二线及以上ES-SCLC POS提升至50%(假设用(yong)于后线治疗的POC研(yan)究得(de)到验证);2)用(yong)于一线ES-SCLC POS 25%(数据积极但样本量/随(sui)访时(shi)间有限)。此情形(xing)下,2035年全球风(feng)险调整(zheng)后销售额有望达9.59亿美元,推动估值+23%。

高盛因(yin)此得(de)出结(jie)论: 再鼎医药的当前估值已部分反映安(an)全性担忧,而积极数据带来的上行空(kong)间显著高于下行风(feng)险,风(feng)险收益比具(ju)吸引力。更新风(feng)险调整(zheng)DCF模型,再鼎医药美股12个月目标价调至53.64美元,港(gang)股目标价调至41.81港(gang)元,较当前股价(2月5日收盘)分别有101%和(he)97%的上行空(kong)间。 维持再鼎医药“买入”评级。

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