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中国网财经1月(yue)16日讯 上交所近期发布(bu)的消息(xi)显示，新疆钵(bo)施然(ran)智能农机股份有限(xian)公司(以下简称钵(bo)施然(ran))更新招股材料，继续其(qi)上市进程，国投证券(quan)为保荐人。
招股书显示，钵(bo)施然(ran)是一家集研发、生产、销售和(he)服务为一体的现代化高端智能农机制造企(qi)业，掌握采(cai)摘头、液压传动、除杂装置、车架结构、打包装置等方面技术，先后实现了对箱(xiang)式棉花收获机、打包式棉花收获机等产品的技术突破(po)和(he)产业化量产。
曾(ceng)递表(biao)创(chuang)业板后撤回(hui)
这并非钵(bo)施然(ran)首次试(shi)水(shui)资本市场。2020年，公司创(chuang)业板发行上市获得受理，公司拟募集资金7.0003亿(yi)元，用于智能农机研发和(he)生产基地建设项目(mu)、农机销售及售后服务中心建设项目(mu)及补充流动资金。
递表(biao)后，钵(bo)施然(ran)共经历过3轮问询，在历次问询中，钵(bo)施然(ran)被(bei)问及公司采(cai)棉机的性能、采(cai)净率、含杂率和(he)与同行业可比公司同类产品之间的差异、农户或合(he)作社购买公司产品的原因和(he)合(he)理性、是否符合(he)商业合(he)理性，高速成长的模(mo)式是否可持续，是否存(cun)在被(bei)替代的风险等。
此后的2020年12月(yue)22日，深交所发布(bu)了终止钵(bo)施然(ran)首次公开发行股票并在创(chuang)业板上市审核的决定，公司主动撤回(hui)了上市申请。
2022年6月(yue)，钵(bo)施然(ran)转战上交所主板，并在2024年6月(yue)回(hui)复第一轮审核问询函。
一股东低价入股后清仓
在两次上市审核的问询中，钵(bo)施然(ran)股东佳源创(chuang)盛(sheng)控股集团有限(xian)公司(下称“佳源创(chuang)盛(sheng)”)以低于其(qi)他股东的价格入股的情况均受到了监管层的关注。
据申报材料，2019年7月(yue)29日，甬(dong)亚投资以7.17元/股价格将钵(bo)施然(ran)18.12%股权转让给佳源创(chuang)盛(sheng)，总价1.3亿(yi)元；2019年8月(yue)18日，甬(dong)亚投资以15元/股价格将钵(bo)施然(ran)3%、2%、1.65%和(he)0.23%股权分别转让给浙(zhe)江深改、浙(zhe)江创(chuang)投、朱(zhu)国民、马万荣；两次股权转让时间相近，价格差异巨大。
在对问询函的回(hui)复中，钵(bo)施然(ran)表(biao)示，佳源创(chuang)盛(sheng)的投资意向于2018年12月(yue)形(xing)成，系基于当(dang)时钵(bo)施然(ran)2018年度预(yu)计净利润为6000万元(不包括股份支付的金额)，转让双(shuang)方以其(qi)12倍市盈率(即7.2亿(yi)元的公司总估值)作为估值基础协商确(que)定转让价格。而(er)浙(zhe)江深改等6名股东投资意向于2019年6月(yue)形(xing)成，各方在确(que)认投资意向时，由(you)于新疆地区采(cai)棉机需求旺盛(sheng)，2019年产品的市场需求和(he)销量情况超出预(yu)期，各方同意以钵(bo)施然(ran)2019年度预(yu)计净利润1.5亿(yi)元的10倍市盈率(即15亿(yi)元的公司总估值)作为估值基础协商确(que)定转让价格。
值得一提(ti)的是，在钵(bo)施然(ran)首次递表(biao)“折戟”后，佳源创(chuang)盛(sheng)选择清仓退出，2021年12月(yue)以21.37元/股价格将所持全部股权分别转让给物产中大投资等17位受让方，获利近200%。对此，钵(bo)施然(ran)解释称，因房地产宏观政策调控，佳源创(chuang)盛(sheng)及其(qi)下属公司整(zheng)体现金流较为紧张，因此佳源创(chuang)盛(sheng)调整(zheng)整(zheng)体投资策略，拟退出投资。
经营业绩波动明显
近几年来(lai)，钵(bo)施然(ran)的业绩波动明显。数据显示，2019年-2023年及2024年前9个月(yue)，公司分别实现营业收入5.37亿(yi)元、5.12亿(yi)元、7.2亿(yi)元、11.37亿(yi)元、9.8亿(yi)元和(he)8.27亿(yi)元，对应净利润为1.3亿(yi)元、0.9亿(yi)元、1.37亿(yi)元、2.38亿(yi)元、1.84亿(yi)元和(he)1.8亿(yi)元。可以看出，钵(bo)施然(ran)2020年和(he)2023年均出现业绩下滑(hua)。
作为一家以棉花收获机为核心产品的企(qi)业，钵(bo)施然(ran)的业绩表(biao)现和(he)棉花市场息(xi)息(xi)相关。公司内(nei)销收入占比保持在90%以上，且主要在新疆地区。钵(bo)施然(ran)在回(hui)复交易所问询时也透露，主要产品棉花收获机的销售与棉花的播种、收获时间密切相关，新疆地区棉花播种期为每年4到5月(yue)，棉花成熟采(cai)摘期主要在每年9到11月(yue)份，为提(ti)高采(cai)摘效率，客户一般会于采(cai)收季之前将机器提(ti)至(zhi)棉花采(cai)收作业区域，因此公司销售收入主要集中在三季度。
同时，钵(bo)施然(ran)需要面对产品销量的“见顶”，一方面是全国棉花播种面积的变化，在2021年-2023年，这一数据分别下降了211.2万亩、41.8万亩和(he)318.3万亩，2024年增加了75.2万亩。另一方面是棉花机收率的增加，如新疆2023年投入近7000台采(cai)棉机开展机械化采(cai)收作业，机械化采(cai)收率由(you)2014年的35%提(ti)升至(zhi)2023年的85%以上。棉花收获机作为典型的农业机械产品，其(qi)使用寿(shou)命较长，市场需求主要源自于机收率提(ti)升所带来(lai)的增量市场需求。
此前回(hui)复问询时，钵(bo)施然(ran)也曾(ceng)表(biao)示，国内(nei)机采(cai)棉种植(zhi)面积不变的情况下，采(cai)棉机增量市场的高速发展存(cun)在保有量限(xian)制的瓶颈(jing)，在国内(nei)市场饱和(he)、国外(wai)市场未能成功开拓的情况下，公司的高速成长模(mo)式存(cun)在不可持续的风险。
募资扩产能
即便如此，钵(bo)施然(ran)此次募资仍指向扩产。与上一次递表(biao)项目(mu)，此次钵(bo)施然(ran)的拟募资金额提(ti)高至(zhi)11.86亿(yi)元，增长约7成，其(qi)中5.68亿(yi)元投向高端农机研发和(he)生产基地建设项目(mu)，2.12亿(yi)元用于农机销售及售后服务中心建设项目(mu)、1.47亿(yi)元用于智能农机研发中心及农机云平台建设项目(mu)、2.6亿(yi)元补充流动资金。
钵(bo)施然(ran)指出，募投项目(mu)建成达产后将形(xing)成年产自走式打包式棉花收获机200台、高速精量铺膜播种机1500台和(he)精量喷(pen)杆式喷(pen)药机1000台的产品生产能力，与现有经营规模(mo)相比，产能将进一步增加。
产销数据及产能利用率统计显示，2021年-2023年公司分别生产棉花收获机440台、599台、532台，产能利用率为92.94%、101.41%、95.01%。而(er)在2024年前9个月(yue)，钵(bo)施然(ran)的产能利用率已达到121.61%。照此计算，新项目(mu)建成后钵(bo)施然(ran)产能将扩大30%以上，解决目(mu)前产能不足问题。
那么，钵(bo)施然(ran)是否能在未来(lai)持续消化这些产能呢？在招股书中钵(bo)施然(ran)提(ti)示，如果项目(mu)建成后，我国棉花种植(zhi)机械市场增量、升级(ji)/存(cun)量替代需求不达预(yu)期、公司对相关市场拓展未能达到预(yu)期，或竞(jing)争对手发展对公司竞(jing)争地位构成不利影响，将导致募集资金投资项目(mu)新增产能不能及时消化，可能会对项目(mu)投资回(hui)报和(he)公司预(yu)期收益产生不利影响。