1. 业绩超预期，但并非一帆风顺

• 2024年，伯克希尔的营业利润达到474.37亿美元，高于2023年的373.50亿美元。巴菲(fei)特坦言，这一表现超出了他的预期。
• 保险业务(wu)是增长的主要引擎，尤其是GEICO在经过重大改革后，效率显著提升。
• 投资收(shou)益也大幅增长，这得益于国债(zhai)收(shou)益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增持。
• 不过，并非所有(you)业务(wu)都(dou)表现亮眼，伯克希尔旗下(xia)189家(jia)运营企业中，有(you)53%报告利润下(xia)降。铁路和公用(yong)事业虽然利润有(you)所改善，但仍有(you)提升空间。

2. 巨额纳税(shui)，彰显“美国奇迹”

• 巴菲(fei)特自豪地宣布，伯克希尔去年向美国财(cai)政部缴纳了268亿美元的公司所得税(shui)，约占全美公司所得税(shui)总(zong)额的5%。
• 他强调，伯克希尔60年来几乎(hu)没有(you)派发过股息，股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够创造巨额应税(shui)收(shou)入，并为国家(jia)做出贡献。
• 巴菲(fei)特将伯克希尔的成功归功于“美国奇迹”，并认为美国资本(ben)主义制度虽然存在缺(que)陷(xian)，但依然创造了其他经济体系无法比(bi)拟的奇迹。

3. 投资组合：重仓股票，偏爱美国

• 伯克希尔的投资组合分(fen)为两部分(fen)：控股企业和可交易股票。
• 控股企业价值数千亿美元，包括一些“罕见的明珠”，但也有(you)一些表现不佳的“落后者”。
• 可交易股票方面，伯克希尔持有(you)约十几家(jia)大型盈利企业的少量(liang)股份，如苹果、美国运通等。
• 巴菲(fei)特明确表示，伯克希尔将永远把大部分(fen)资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，优秀的企业和个人(ren)通常能找到应对货币不稳定的方法，而固定收(shou)益债(zhai)券则无法抵(di)御失控的货币。

4. 保险业务(wu)：核心支柱，谨慎经营

• 财(cai)产和意外险（P/C）保险仍然是伯克希尔的核心业务(wu)。
• 巴菲(fei)特详细解释了P/C保险“先收(shou)钱，后付损失”的经营模式，强调了谨慎承保的重要性。
• 他指出，气候变化可能导(dao)致保险损失增加，但伯克希尔有(you)能力承受极端损失，并且不依赖(lai)再保险公司。
• 在阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的领导(dao)下(xia)，伯克希尔的保险业务(wu)已成为世界领先者。

5. 日本(ben)投资：小而重要的例外

• 伯克希尔对五家(jia)日本(ben)商社(she)（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）的投资不断(duan)增加。
• 巴菲(fei)特和格(ge)雷(lei)格(ge)·阿贝尔（Greg Abel）都(dou)对这些公司的资本(ben)配(pei)置(zhi)、管理(li)层和对投资者的态度表示赞赏(shang)。
• 伯克希尔计划长期持有(you)这些股份数十年，并承诺支持它们的董事会。
• 通过日元计价借款，伯克希尔实现了大致的货币中性头寸。

6. 年度股东大会：形式微调，内容依旧

• 今年的股东大会将于5月3日在奥马哈举行，日程安(an)排(pai)稍有(you)变化。
• 会议将提前至上午8点开(kai)始，巴菲(fei)特、格(ge)雷(lei)格(ge)和阿吉特将共(gong)同回答(da)问题。
• 今年将不放映电(dian)影，而是推出一本(ben)名为《伯克希尔哈撒韦60年》的新书。

以下(xia)为AI翻(fan)译全文，由(you)华(hua)尔街见闻校对：

去年的表现

在2024年，伯克希尔的表现比(bi)我预期的要好，尽管我们189家(jia)运营企业中有(you)53%报告了利润下(xia)降。我们得益于投资收(shou)益的可预见的大幅增长，因为国库(ku)券的收(shou)益率有(you)所提高，我们大幅增加了这些高流动性短期证券的持有(you)量(liang)。

我们的保险业务(wu)也实现了利润的大幅增长，其中GEICO的表现尤为突出。五年来，托德·康(kang)布斯（Todd Combs）对GEICO进行了重大改革，提高了效率并更新了承保实践。GEICO是一颗长期持有(you)的明珠，需要进行重大翻(fan)新，而托德一直在不遗余力地完成这项工作。尽管尚未完成，但2024年的改善令人(ren)瞩目。

总(zong)体而言，2024年财(cai)产和意外险（P/C）保险定价走强，反映出对流风暴(bao)造成的损失大幅增加。气候变化可能已经到来。然而，2024年并未发生任何“灾难性”事件(jian)。总(zong)有(you)一天，一场真正惊人(ren)的保险损失会发生——而且无法保证一年只发生一次。

P/C业务(wu)对伯克希尔至关重要，因此稍后在信中会有(you)进一步讨论。

伯克希尔的铁路和公用(yong)事业运营——我们保险业务(wu)之外的两大业务(wu)——总(zong)体利润有(you)所改善。然而，这两项业务(wu)都(dou)还有(you)很多工作要做。

年底时，我们将公用(yong)事业的持股比(bi)例从大约92%增加到100%，成本(ben)约为39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余以伯克希尔“B”股支付。

2024年，我们实现营业利润474.37亿美元。我们一直——也许有(you)些读者会抱怨(yuan)——强调这一指标，而不是第(di)K-68页上根据GAAP要求报告的利润。

我们的指标排(pai)除了我们持有(you)的股票和债(zhai)券的资本(ben)利得或(huo)损失，无论是已实现的还是未实现的。从长期来看，我们认为收(shou)益很可能会占上风——否则我们为什(shi)么(me)购(gou)买(mai)这些证券呢？——尽管每年的数字会大幅波动且难以预测。我们对这类承诺的时间跨(kua)度几乎(hu)总(zong)是远超过一年。在许多情况下(xia)，我们的思(si)考涉及(ji)数十年。这些长期投资有(you)时会带来丰厚的回报。

以下(xia)是2023-2024年的利润明细，按我们的观点来看。所有(you)计算均在折旧、摊销和所得税(shui)之后进行。EBITDA是华(hua)尔街的宠儿，但我们并不认同。

*包括伯克希尔持有(you)20%至50%股权的某些企业，如卡(ka)夫亨氏(shi)、西方石油(you)和Berkadia。

** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外币兑换收(shou)益，这些收(shou)益来自我们使用(yong)非美元计价债(zhai)务(wu)。

令人(ren)惊讶！一项重要的美国纪录被(bei)打破

六十年前，现任管理(li)层接管了伯克希尔。这一举动是一个错误(wu)——我的错误(wu)——困扰了我们二十年。查理(li)（芒格(ge)），我必须强调，他立刻就看出了我的明显错误(wu)：尽管我购(gou)买(mai)伯克希尔的价格(ge)看起来很便宜，但它的业务(wu)——一家(jia)大型北方纺织企业——注定要消亡。

美国财(cai)政部已经提前收(shou)到了伯克希尔命运的无声警告。1965年，该公司没有(you)缴纳一分(fen)钱的所得税(shui)，这种尴尬(ga)的情况在公司中已经持续了十年。这种经济行为可能对那(na)些光彩夺目的初创企业来说是可以理(li)解的，但如果发生在一家(jia)受人(ren)尊敬的美国工业巨头身上，那(na)就是一个闪烁的黄灯。伯克希尔注定要被(bei)扔进历史的垃圾堆。

时间快进六十年，想象(xiang)一下(xia)财(cai)政部的惊讶，当(dang)同一家(jia)公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名义运营——支付的公司所得税(shui)比(bi)美国政府从任何公司——甚至是市(shi)值数万(wan)亿美元的美国科技巨头——那(na)里收(shou)到的还要多。

具体来说，伯克希尔去年向美国国税(shui)局（IRS）支付了四笔款项，总(zong)计268亿美元。这大约占到整(zheng)个美国公司支付总(zong)额的5%。（此外，我们还向外国政府和44个州支付了可观的所得税(shui)。）

请注意一个关键因素，使得我们能够支付这笔创纪录的款项：在1965-2024年期间，伯克希尔的股东只收(shou)到过一次现金股息。

1967年1月3日，我们发放了唯一一次现金股息——101,755美元，或(huo)每股A类股10美分(fen)。（我现在想不起来为什(shi)么(me)我建议董事会采取(qu)这一行动。现在这似乎(hu)是一个噩梦。）

六十年来，伯克希尔的股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够建立可观的应税(shui)收(shou)入。在最初的十年里，向美国财(cai)政部支付的现金所得税(shui)微不足道，但现在累计已超过1010亿美元……并且还在不断(duan)增加。

大数字很难形象(xiang)化。让我重新表述一下(xia)我们去年支付的268亿美元。

如果伯克希尔在2024年全年——想象(xiang)一下(xia)366天昼夜，因为2024年是闰年——每20分(fen)钟向财(cai)政部寄出一张100万(wan)美元的支票，我们仍然会在年底欠联邦(bang)政府一大笔钱。事实上，直到进入1月，财(cai)政部才会告诉我们，我们可以稍作休息，睡一会儿觉，并为2025年的税(shui)收(shou)支付做好准备。

你(ni)的钱在哪里

伯克希尔的股权投资是双管齐下(xia)的。一方面，我们控制了许多企业，持有(you)被(bei)投资方至少80%的股份。通常，我们持有(you)100%。这些189家(jia)子公司与可交易的普通股有(you)相似之处，但远非完全相同。这个集合价值数千亿美元，包括一些罕见的明珠、许多不错但远非卓越的企业以及(ji)一些令人(ren)失望的落后者。我们没有(you)任何一项是主要的负担，但我确实有(you)一些本(ben)不该购(gou)买(mai)的。

另一方面，我们持有(you)大约十几家(jia)大型且非常盈利企业的少量(liang)股份，这些企业都(dou)是家(jia)喻户晓的品牌，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司中的许多在运营所需的净有(you)形股本(ben)上获得了非常高的回报。到年底，我们持有(you)的这些部分(fen)股权的价值为2720亿美元。可以理(li)解的是，真正出色的企业很少会整(zheng)体出售，但这些明珠的小部分(fen)可以在周一至周五的华(hua)尔街公开(kai)市(shi)场购(gou)买(mai)，而且偶尔会“打折”出售。

我们在选择股权工具时是公正的，根据我们能在哪里最好地部署你(ni)的（和我家(jia)族的）储蓄(xu)，投资于任何一种形式。大多数时候，我们都(dou)看不到什(shi)么(me)令人(ren)信服的投资机会；但极少数时候，我们会发现自己“深陷(xian)机会”之中。格(ge)雷(lei)格(ge)（Greg）已经生动地展示了他在这种时候的行动能力，就像查理(li)（Charlie）一样。

对于可公开(kai)交易的股票，当(dang)我犯(fan)错时，更容易及(ji)时调整(zheng)。必须强调的是，伯克希尔目前的规模削弱(ruo)了这一宝贵的灵活性。我们不能随时进出。有(you)时需要一年或(huo)更长时间才能建立或(huo)剥(bao)离一项投资。此外，当(dang)我们仅持有(you)少数股权时，如果我们对管理(li)层所做的决(jue)策不满意，我们无法改变管理(li)层，也无法控制资本(ben)流动。

对于控股公司，我们可以决(jue)定这些决(jue)策，但我们处置(zhi)错误(wu)的灵活性要小得多。实际上，伯克希尔几乎(hu)从不出售控股企业，除非我们认为会面临无休止的问题。这样做也有(you)好处，一些企业所有(you)者因为我们的坚定持有(you)而寻求伯克希尔。偶尔，这对我们来说是一个明确的加分(fen)项。

尽管一些评论员目前认为伯克希尔拥有(you)巨额现金头寸，但你(ni)的大部分(fen)资金仍然投资于股票。这种偏好不会改变。

尽管我们持有(you)的可交易股票从去年的3540亿美元下(xia)降到2720亿美元，但我们持有(you)的非上市(shi)控股股权的价值有(you)所增加，并且仍然远远大于可交易投资组合的价值。

伯克希尔的股东可以放心，我们将永远将你(ni)们的大部分(fen)资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多将有(you)重要的国际业务(wu)。现金等价物永远不是伯克希尔的优先选择，优秀企业的股权才是，无论是控股还是仅部分(fen)持有(you)。

纸币的价值可能会因财(cai)政愚蠢而蒸发。在某些国家(jia)，这种鲁莽的做法已经成为习惯，而在我们国家(jia)短暂的历史中，美国也曾接近边缘。固定票息债(zhai)券无法抵(di)御失控的货币。

然而，优秀的企业和个人(ren)通常会找到应对货币不稳定的方法，只要他们的产品或(huo)服务(wu)受到国家(jia)公民的欢迎。个人(ren)技能也是如此。由(you)于缺(que)乏运动天赋、美妙的嗓(sang)音、医(yi)学或(huo)法律技能，或(huo)者任何其他特殊才能，我一生都(dou)依赖(lai)于股票。实际上，我依赖(lai)于美国企业的成功，并且我将继续这样做。

以某种方式，公民对储蓄(xu)的明智(zhi)——更好的是富有(you)想象(xiang)力的——部署是推动社(she)会不断(duan)产出所需商品和服务(wu)的必要条件(jian)。这种制度被(bei)称(cheng)为资本(ben)主义。它有(you)其缺(que)点和滥用(yong)——在某些方面现在比(bi)以往任何时候都(dou)更严重——但它也能创造出其他经济体系无法比(bi)拟的奇迹。

美国是例证A。1789年，美国宪法通过，国家(jia)的力量(liang)逐渐释放，当(dang)时即使是最乐观的殖民者也无法想象(xiang)，我们国家(jia)在此后短短235年的历史中会取(qu)得如此进步。

当(dang)然，在我们国家(jia)的幼年时期，我们有(you)时会从国外借款以补充我们自己的储蓄(xu)。但与此同时，我们需要许多美国人(ren)持续储蓄(xu)，然后需要这些储蓄(xu)者或(huo)其他美国人(ren)明智(zhi)地配(pei)置(zhi)这些可用(yong)资本(ben)。如果美国消耗(hao)了它所生产的一切，那(na)么(me)这个国家(jia)将会原地踏步。

美国的发展过程并不总(zong)是那(na)么(me)美好——我们国家(jia)一直有(you)许多无赖(lai)和投机者，他们辜负了人(ren)们的信任，浪费(fei)了这些储蓄(xu)。即使存在这种不端行为——这种行为至今仍然存在——以及(ji)许多由(you)于激烈竞争或(huo)颠覆性创新而最终失败的资本(ben)配(pei)置(zhi)，美国人(ren)的储蓄(xu)也带来了超出任何殖民者梦想的产出数量(liang)和质量(liang)。

从最初仅400万(wan)人(ren)口的基础(chu)出发——尽管早期发生了一场内战，美国人(ren)相互(hu)残杀——美国在眨(zha)眼之间改变了世界。

在非常小的程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而不是消费(fei)，参(can)与了美国奇迹。最初，这种再投资微不足道，几乎(hu)毫无意义，但随着时间的推移，它迅速增长，反映了持续的储蓄(xu)文化和长期复利的魔力的结合。

伯克希尔的活动现在影响着我们国家(jia)的各个角落。而且我们还没有(you)完成。公司死亡的原因有(you)很多，但与人(ren)类不同，年老本(ben)身并不是致命的。今天的伯克希尔比(bi)1965年时要年轻得多。

然而，正如查理(li)和我始终承认的那(na)样，伯克希尔只能在美国取(qu)得这样的成就，而美国即使没有(you)伯克希尔也会取(qu)得同样的成功。

所以，感谢你(ni)，山姆大叔。总(zong)有(you)一天，你(ni)伯克希尔的侄子侄女们希望向你(ni)支付比(bi)2024年更大的款项。明智(zhi)地使用(yong)它。照顾那(na)些没有(you)任何过错却(que)在生活中处于劣势的人(ren)。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你(ni)维持稳定的货币，而这一结果需要你(ni)的智(zhi)慧和警惕。

财(cai)产和意外险

P/C保险仍然是伯克希尔的核心业务(wu)。该行业的财(cai)务(wu)模式在大型企业中极为罕见。

通常，公司在销售产品或(huo)服务(wu)之前或(huo)同时，会产生劳动力、材料、库(ku)存、厂房和设(she)备等成本(ben)。因此，他们的首席执行官(guan)在销售产品之前就能很好地了解其成本(ben)。如果销售价格(ge)低(di)于成本(ben)，管理(li)者很快就会意识到他们有(you)问题。失血是很难忽视的。

然而，当(dang)承保P/C保险时，我们提前收(shou)到付款，而在很久之后才了解我们的产品成本(ben)我们多少——有(you)时真相大白可能延迟30年甚至更久。（我们仍然在为50多年前发生的石棉暴(bao)露支付巨额款项。）

这种经营模式的一个好处是，它让P/C保险公司提前获得现金，然后才产生大部分(fen)费(fei)用(yong)，但它也带来了风险，即公司可能在首席执行官(guan)和董事会意识到发生了什(shi)么(me)之前就已经亏损——有(you)时是巨额亏损。

某些保险业务(wu)线最小化了这种错配(pei)，例如农作物保险或(huo)冰雹损害，这些损失报告迅速、评估和支付。然而，其他业务(wu)线可能会让公司管理(li)层和股东在公司破产时还沉浸在幸福之中。想想医(yi)疗(liao)事故或(huo)产品责(ze)任保险。在“长尾”业务(wu)线中，P/C保险公司可能会在其所有(you)者和监(jian)管机构面前报告大量(liang)但虚假的利润，持续多年——甚至几十年。如果首席执行官(guan)是一个乐观主义者或(huo)骗子，这种会计处理(li)尤其危险。这些可能性并非空想：历史揭(jie)示了大量(liang)此类人(ren)物。

在过去几十年中，这种“先收(shou)钱，后付损失”的模式让伯克希尔能够投资大量(liang)资金（“浮存金”），同时通常实现了我们所认为的小额承保利润。我们为“意外”做出估计，到目前为止，这些估计已经足够。

我们并不因我们的活动所承受的损失支付大幅增加而气馁。（当(dang)我写这篇文章时，想想加州火(huo)灾。）这是我们的工作，要定价以吸收(shou)这些损失，并在意外发生时冷静(jing)地承受打击。这也是我们的工作，要反对“失控”的裁决(jue)、无端的诉讼和公然的欺诈行为。

在阿吉特（Ajit）的领导(dao)下(xia)，我们的保险业务(wu)从一家(jia)名不见经传的奥马哈公司发展成为世界领导(dao)者，以其对风险的偏好和如直布罗陀般的财(cai)务(wu)实力而闻名。此外，格(ge)雷(lei)格(ge)（Greg）、我们的董事和我本(ben)人(ren)，相对于我们所获得的任何薪(xin)酬，都(dou)在伯克希尔有(you)相当(dang)大的投资。我们不使用(yong)期权或(huo)其他单方面的薪(xin)酬形式；如果你(ni)亏损，我们也会亏损。这种做法鼓励谨慎，但并不能保证预见性。

P/C保险增长依赖(lai)于经济风险的增加。没有(you)风险——就没有(you)保险的需求。

想想仅仅135年前，世界上还没有(you)汽车、卡(ka)车或(huo)飞机。如今，仅美国就有(you)3亿辆汽车，一个每天造成巨大损失的庞大车队。飓风、龙卷风和野火(huo)造成的财(cai)产损失是巨大的、不断(duan)增长的，并且其模式和最终成本(ben)越来越不可预测。

用(yong)十年期保单来覆盖这些风险是愚蠢的——可以说是疯狂的——但我们认为一年期的风险承担通常是可控的。如果我们改变主意，我们会改变我们提供的合同。在我的一生中，汽车保险公司通常放弃了为期一年的保单，转而采用(yong)六个月的保单。这一变化减少了浮存金，但允许更明智(zhi)的承保。

没有(you)任何私人(ren)保险公司愿意承担伯克希尔能够提供的风险量(liang)。有(you)时，这种优势很重要。但我们也要在价格(ge)不足时缩小规模。我们绝(jue)不能为了留(liu)在游戏中而承保定价不足的保单。这种政策是公司自杀。

正确定价P/C保险是部分(fen)艺术，部分(fen)科学，绝(jue)对不是乐观主义者从事的业务(wu)。招(zhao)募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“我们希望我们的承保人(ren)每天上班时感到紧张，但不要瘫痪。”

综合考虑，我们喜欢P/C保险业务(wu)。伯克希尔能够在财(cai)务(wu)上和心理(li)上承受极端损失而不眨(zha)眼。我们也不依赖(lai)再保险公司，这为我们提供了重要且持久的成本(ben)优势。最后，我们拥有(you)杰出的管理(li)者（没有(you)乐观主义者），并且特别善于利用(yong)P/C保险带来的大量(liang)资金进行投资。

在过去二十年中，我们的保险业务(wu)实现了320亿美元的税(shui)后承保利润，大约每销售1美元的保险就获得3.3美分(fen)的税(shui)后利润。与此同时，我们的浮存金从460亿美元增长到1710亿美元。浮存金可能会随着时间的推移略有(you)增长，并且凭借明智(zhi)的承保（和一些运气），有(you)合理(li)的可能性保持无成本(ben)。

伯克希尔增加对日本(ben)的投资

我们的投资策略是以美国为中心，不过有(you)一个小但重要的例外，就是我们对日本(ben)的投资不断(duan)增加。

伯克希尔开(kai)始购(gou)买(mai)五家(jia)日本(ben)商社(she)的股票已经快六年了，这些公司以某种方式成功运营，与伯克希尔自身非常相似。这五家(jia)公司（按字母顺序）分(fen)别是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业各自又拥有(you)众多企业的利益，许多在日本(ben)本(ben)土，但也有(you)许多在世界各地运营。

2019年7月，伯克希尔首次购(gou)买(mai)这五家(jia)公司的股票。我们只是查看了它们的财(cai)务(wu)记录，对其股票的低(di)价感到惊讶。随着时间的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增。格(ge)雷(lei)格(ge)多次与他们会面，我定期关注它们的进展。我们两人(ren)都(dou)喜欢它们的资本(ben)配(pei)置(zhi)、管理(li)层以及(ji)对投资者的态度。

这五家(jia)公司的每一家(jia)在适(shi)当(dang)时都(dou)会增加股息，当(dang)合理(li)时会回购(gou)自己的股票，而且它们的高管在薪(xin)酬计划上远不如美国同行激进。

我们对这五家(jia)公司的持股是长期的，并且我们承诺支持它们的董事会。从一开(kai)始，我们就同意将伯克希尔的持股比(bi)例保持在每家(jia)公司股份的10%以下(xia)。但随着我们接近这一上限，这五家(jia)公司同意适(shi)度放宽上限。随着时间的推移，你(ni)可能会看到伯克希尔对这五家(jia)公司的持股比(bi)例都(dou)有(you)所增加。

截至年底，伯克希尔的总(zong)成本(ben)（以美元计）为138亿美元，我们持有(you)的日本(ben)股票市(shi)值总(zong)计235亿美元。

与此同时，伯克希尔一直在增加日元计价的借款——但并非根据任何公式。所有(you)借款都(dou)是固定利率，没有(you)“浮动利率”。格(ge)雷(lei)格(ge)和我对外汇汇率的未来走势没有(you)任何看法，因此我们寻求一个大致的货币中性头寸。然而，根据GAAP规则，我们被(bei)要求定期在收(shou)益中计算我们借入的日元的任何收(shou)益或(huo)损失，并且截至年底，由(you)于美元强势，我们已将23亿美元的税(shui)后收(shou)益计入其中，其中2024年发生了8.5亿美元。

我预计格(ge)雷(lei)格(ge)和他的继任者将持有(you)这一日本(ben)头寸数十年，并且伯克希尔将找到其他方式与这五家(jia)公司未来开(kai)展富有(you)成效的合作。

我们目前的日元平衡策略的数学计算结果也很令人(ren)满意。截至我写这篇文章时，预计2025年日本(ben)投资的年度股息收(shou)入将总(zong)计约8.12亿美元，而我们日元计价债(zhai)务(wu)的利息成本(ben)将约为1.35亿美元。

年度奥马哈大会

我希望你(ni)们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚(ju)会。今年我们的日程安(an)排(pai)稍有(you)变化，但基本(ben)内容保持不变。我们的目标是让你(ni)们的许多问题得到解答(da)，让你(ni)们与朋友相聚(ju)，并让你(ni)们带着对奥马哈的良好印象(xiang)离开(kai)。这座城市(shi)期待着你(ni)们的光临。

我们将拥有(you)和往年同样的一群志愿者，为您提供各种各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，让您的心情变好。和往常一样，我们将在周五下(xia)午12点至5点开(kai)放，提供可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣(yi)、Brooks的跑鞋以及(ji)许多其他吸引您的商品。

同样，我们将只出售一本(ben)书。去年，我们销售了《穷查理(li)宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售罄——5000本(ben)在周六闭市(shi)前被(bei)抢购(gou)一空。

今年，我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯克希尔有(you)许多职责(ze)，包括管理(li)年度会议的大部分(fen)活动）尝试编写一本(ben)关于伯克希尔的轻松历史书。我给了她充分(fen)的自由(you)去发挥她的想象(xiang)力，而她很快就创作出了一本(ben)让我惊叹(tan)不已的书——它的创意、内容和设(she)计都(dou)令人(ren)印象(xiang)深刻。

随后，Carrie离开(kai)伯克希尔去组建家(jia)庭，现在她已经有(you)了三个孩子。但每年夏(xia)天，伯克希尔的办公室团队都(dou)会聚(ju)在一起，观看奥马哈风暴(bao)追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球比(bi)赛。我会邀请一些老员工加入，Carrie通常也会带着她的家(jia)人(ren)一起来。在今年的活动中，我厚着脸皮问她是否愿意制作一个60周年纪念版，其中包含查理(li)（Charlie）的照片、讲(jiang)话和一些很少公开(kai)的故事。

尽管要照顾三个年幼的孩子，Carrie毫不犹豫地答(da)应了“好的”。因此，我们将有(you)5000本(ben)新书在周五下(xia)午和周六上午7点至下(xia)午4点出售。

Carrie拒绝(jue)为她在这本(ben)“查理(li)”特辑上所做的大量(liang)工作收(shou)取(qu)任何报酬。我建议她和我共(gong)同签名20本(ben)，赠予任何向位于南奥马哈的Stephen中心捐赠5000美元的股东。Stephen中心多年来一直为无家(jia)可归的成年人(ren)和儿童提供帮(bang)助。Kizer家(jia)族，从我长期的朋友、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开(kai)始，多年来一直支持这一值得尊敬的机构。通过出售这20本(ben)签名书所筹(chou)集的每一分(fen)钱，我都(dou)会亲自参(can)与管理(li)。

Becky Quick将负责(ze)报道我们今年稍作调整(zheng)的聚(ju)会。Becky对伯克希尔了如指掌，总(zong)是能安(an)排(pai)与管理(li)者、投资者、股东以及(ji)偶尔的名人(ren)的有(you)趣访谈。她和她的CNBC团队不仅将我们的会议传遍全球，还存档了许多与伯克希尔相关的资料。感谢我们的董事Steve Burke提出了存档的想法。

今年我们将不会有(you)电(dian)影放映，而是将会议时间提前到上午8点开(kai)始。我会做一些开(kai)场致辞(ci)，然后我们迅速进入问答(da)环节，由(you)Becky和观众交替提问。

Greg和Ajit将与我一起回答(da)问题，我们将在上午10:30休息半小时。11:00重新开(kai)始后，只有(you)Greg会和我一起在台(tai)上。今年我们将在下(xia)午1:00结束(shu)会议，但展厅将继续开(kai)放，供购(gou)物直至下(xia)午4:00。

您可以在第(di)16页找到周末活动的详细信息。特别注意周日早上总(zong)是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我那(na)天会睡觉。）

我的聪明且漂亮的妹妹Bertie（我在去年的信中提到过她）将出席这次会议，她的两个女儿也会来，她们也都(dou)非常漂亮。所有(you)人(ren)都(dou)一致认为，这种迷(mi)人(ren)的基因只在家(jia)族的女性身上流淌。（唉。）

Bertie现在91岁了，我们每周日都(dou)会用(yong)老式电(dian)话交谈。我们讨论老年生活的乐趣，以及(ji)一些令人(ren)兴奋的话题，比(bi)如我们拐杖的优劣。在我的情况下(xia)，拐杖的用(yong)途仅限于防止我摔倒。

但Bertie总(zong)是比(bi)我技高一筹(chou)，她声称(cheng)拐杖还有(you)一个额外的好处：当(dang)一个女人(ren)使用(yong)拐杖时，男人(ren)们就不再“追求”她了。Bertie解释说，男性自尊心很强，老妇人(ren)用(yong)拐杖显然不是合适(shi)的追求对象(xiang)。目前，我没有(you)数据来反驳她的说法。

但我有(you)怀疑。在会议上，我从台(tai)上看不到什(shi)么(me)，我希望大家(jia)能帮(bang)我留(liu)意一下(xia)Bertie。如果她的拐杖真的起作用(yong)了，请告诉我。我的猜测是，她周围还是会围满男性。对于一定年龄的人(ren)来说，这一幕会让人(ren)想起《乱世佳人(ren)》中斯嘉丽·奥哈拉和她那(na)群追求者的场景。

伯克希尔的董事们和我非常期待你(ni)们来到奥马哈，我猜你(ni)们会玩得很开(kai)心，并且可能会交到一些新朋友。

2025年2月22日

沃伦·E·巴菲(fei)特

董事会主席