首先涨起来的是关(guan)联(lian)概念股，譬(pi)如参与过DeepSeek融资的浙江东方、华金资本；给DeepSeek分别提(ti)供服务器集群和液冷系统的浪潮信息和中科曙光；以(yi)及下游应用有合作的拓尔思和科大讯飞，这是最(zui)早(zao)因为DeepSeek起飞的概念股。

过完春节，随着越多信息披露，市场(chang)逐渐认知到(dao)一个低成本推理(li)，性能仍媲美Open AI闭(bi)源模型的国产开源模型意味着什么(me)，AI的普涨行情顺势启动。

“访问量指数级增长，刷(shua)不(bu)出(chu)回答显示繁忙，网站被黑客攻击、下游应用公司都纷纷宣布接入DeepSeek模型......”

最(zui)后得出(chu)来的第一层逻辑(ji)是，算力不(bu)够用了，那(na)就(jiu)买算力股！

头部(bu)云服务商（三(san)大运营商、互联(lian)网巨头）、第三(san)方数据中心运营商（润泽科技、世纪互联(lian)、万国数据、奥飞数据、数据港等）、以(yi)及边缘算力平台（美格智能、广和通(tong)、移远通(tong)信）纷纷开始飙涨。

整个国产AI算力链都适(shi)配DeepSeek，如同2023年(nian)初扎堆适(shi)配ChatGPT一样。各家云厂商都在积极接入，有至(zhi)少30多家智算平台已经(jing)接入DeepSeek。

推理(li)端成本的降低，会(hui)顺势激发(fa)下游企业在应用端部(bu)署DeepSeek，从(cong)而(er)提(ti)升(sheng)推理(li)算力的需(xu)求(qiu)。同时，国内智算平台也可以(yi)将(jiang)开源模型部(bu)署在云服务上，提(ti)高自身的算力利用率(lu)。

要(yao)知道，有别于(yu)传统数据中心，智算中心80%的投资成本花在了算力硬件(jian)上，大模型的训练需(xu)要(yao)消耗大量的算力，只有个别巨头才有资源部(bu)署，而(er)小企业甚至(zhi)都用不(bu)到(dao)一整个机柜。

原来成本敏感的应用领(ling)域(yu)，用上DeepSeek以(yi)后，通(tong)过本地部(bu)署或者租用云厂商的推理(li)能力，支持推理(li)需(xu)求(qiu)。

这些应用领(ling)域(yu)，既包括C端大流量应用、政府单位、AI硬件(jian)公司，以(yi)及SaaS相(xiang)关(guan)企业等等。

果不(bu)其(qi)然，春节过后，各行各业都掀起了接入DeepSeek的潮流。

（时代周报）

智算中心从(cong)训练需(xu)求(qiu)逐渐转向(xiang)推理(li)需(xu)求(qiu)，也是个长期趋势。根据中国通(tong)服数字基建产业

研究院的调研数据显示，我国算力需(xu)求(qiu)仍以(yi)训练为主，占比约80%。

下游应用能否从(cong)DeepSeek的使用中获益(yi)不(bu)得而(er)知，但国内云厂商利用免费大模型为自己的业务赚钱，跟天上掉钱了一样，这块(kuai)美国的微(wei)软、谷歌、亚马逊三(san)家巨头早(zao)就(jiu)做出(chu)了示范。

在Open AI、Gemini、Claude等模型加持下，全球三(san)大云计算厂商过去两(liang)年(nian)的云服务增速一直保持在较高水准。他(ta)们接入DeepSeek的速度(du)，甚至(zhi)比国内厂商都要(yao)快。

但在国内，过去下游对大模型的采用速度(du)较慢，付费意愿也比较弱。国内云计算赛(sai)道面临(lin)着激烈的竞争，阿里、腾(teng)讯坐(zuo)拥10万级别机柜，但云业务增长一直落后于(yu)美国科技巨头。

不(bu)仅在A股，DeepSeek这阵(zhen)旋风也刮(gua)到(dao)了港股科技股里，代表(biao)后者的恒生科技指数在过去一个月的涨幅达到(dao)10.83%，同期纳斯达克指数仅0.11%。

其(qi)中最(zui)重要(yao)的主角，当属(shu)阿里巴巴。

近期，因为发(fa)布了性能不(bu)输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以(yi)及与苹果就(jiu)AI进行合作，阿里的云业务价值，正在被资本市场(chang)进行重估。在下周四阿里即将(jiang)公布的财报里，AI和云计算Capex必(bi)然会(hui)成为关(guan)注焦点。

凭着一致看好的声音，阿里市值窜升(sheng)的同时，数据中心的合作厂商股价也悄然起飞。

对于(yu)中国的AI技术(shu)突破，资本市场(chang)的回应是整个行业的估值提(ti)升(sheng)。

算力股的春天，真(zhen)的要(yao)到(dao)了吗？

02

DeepSeek

拯救(jiu)了国产算力股？

前两(liang)年(nian)ChatGPT刚问世，就(jiu)有不(bu)少企业看上了算力租赁这块(kuai)生意。

当时英伟达显卡价格水涨船高，国内训练大模型的队伍不(bu)断(duan)壮大，有显卡、机房资源的企业可以(yi)收取很(hen)高的算力租金，把这门生意变成现金奶牛。

加上地方政府对智算中心建设的重视(shi)，算力建设大潮里很(hen)快卷进了许多跨界企业。

同花顺数据显示，自2023年(nian)年(nian)末(mo)A股出(chu)现算力租赁概念起，截(jie)至(zhi)2024年(nian)12月4日，A股算力租赁概念下的企业数已经(jing)达到(dao)了109个，近两(liang)年(nian)入局的上市公司超(chao)过70多家，赛(sai)道逐渐变得拥挤(ji)。

但现实呢？

市场(chang)竞争加剧，毋庸置疑。

按照(zhao)功能类型来划分，算力可分为通(tong)用算力、智能算力、超(chao)算算力，智算中心作为智能算力的物理(li)载体，随着AI大模型训练+推理(li)的需(xu)求(qiu)不(bu)断(duan)提(ti)升(sheng)，是AI产业发(fa)展(zhan)必(bi)不(bu)可少的基础设施，以(yi)及传统数据中心的增值性延伸。

智算中心产业链参与者众多，上游为各类基础设备(bei)（算力、网络、电源、制冷等等），中游主要(yao)包括三(san)大基础电信运营商、大型云服务供应商，第三(san)方IDC服务商，IT外包服务商/系统集成商；下游是算力应用。

从(cong)智算中心算力规模来看，互联(lian)网及云厂商在智算中心投资建设中占据重要(yao)地位。

互联(lian)网及云厂商建设的智算中心规模较大，多为万卡集群。由于(yu)自身拥有强(qiang)大的资金、技术(shu)支持和市场(chang)应用，以(yi)及市场(chang)化的管(guan)理(li)运营机制，相(xiang)比于(yu)政府等国资平台更注重效率(lu)和效益(yi)。

截(jie)至(zhi)2024年(nian)8月，全国投运、在建及规划的智算中心中，互联(lian)网及云厂商建设的智算中心规模占比超(chao)过30%，其(qi)次为基础电信运营商，占比约为25.6%；地方政府拥有14.2%的份(fen)额。

三(san)大运营商通(tong)常只提(ti)供他(ta)们各自的网络接入口因为经(jing)常会(hui)被他(ta)们的覆盖面所限制，而(er)第三(san)方IDC运营商不(bu)受限，通(tong)过自建数据中心或者租赁运营商机房资源，给客户(hu)提(ti)供专业的数据中心外包托管(guan)服务。

2023年(nian)，第三(san)方服务商TOP5万国数据、世纪互联(lian)、秦淮数据、润泽科技、宝信软件(jian)合计市占率(lu)达到(dao)51.3%，同比增加2.5%。

新基建背景下，数据中心上下游企业、有资源优势亟待转型的能源类企业和房地产企业、有电力能耗指标优势的制造业企业纷纷投身了基建浪潮。

在自建或者与当地企业共建形式，以(yi)及“东数西(xi)算”等顶层规划下，地方政府开始大规模建设智算中心，资金补贴、税收优惠(hui)、土地供应等政策拱手奉上。

但盈利的关(guan)键，不(bu)在补贴多少，而(er)是算力成本、租金价格以(yi)及机柜利用率(lu)。

据36氪，以(yi)一个英伟达H100构成的千卡集群智算中心为例，包括算力成本在内的前期投入成本高达3.5亿，建成之后每年(nian)还要(yao)掏出(chu)五(wu)千万元去支撑(cheng)运转。

而(er)去年(nian)，智算中心的使用情况并非像资本市场(chang)预期那(na)样爆满，机房的出(chu)租率(lu)普遍在20%-30%之间，有些企业级智算中心甚至(zhi)只有10%左右，这属(shu)于(yu)严重闲(xian)置的情况。

其(qi)中最(zui)突出(chu)的原因，是算力中心投入应用之后，AI需(xu)求(qiu)并未如预期般快速增长，导致大量算力难以(yi)消纳。

根据天眼查的数据，国内有超(chao)过190万家AI相(xiang)关(guan)企业，2024年(nian)以(yi)来新增超(chao)50万家。

但去年(nian)国内AI行业的投资金额下滑了5%，其(qi)中我们较为熟悉的几家头部(bu)大模型（月之暗面、智谱AI、百川智能等）共拿到(dao)超(chao)过250亿元融资，相(xiang)比之下，初创(chuang)企业获得的资金较少。

智算中心建设周期和AI需(xu)求(qiu)周期存在一定(ding)的滞后性，没办(ban)法等到(dao)DeepSeek这种开源模型出(chu)来后才开始盖机房买算力，甚至(zhi)等到(dao)市场(chang)需(xu)求(qiu)发(fa)生变化，硬件(jian)产品已经(jing)迭代一轮。

更本质的，是大模型的商业闭(bi)环还未真(zhen)正跑通(tong)。

一些智算中心为了维持算力销(xiao)售，争取市场(chang)份(fen)额，也不(bu)惜采用降价、或者提(ti)高服务（比如提(ti)高运营能力，帮下游优化模型等等）等方式来吸引下游用户(hu)。

在短期内，这对利润的破坏(huai)显而(er)易见，不(bu)乏(fa)有上市公司在质疑声中终止算力项目。

鸿博股份(fen)是A股首家跨界算力的上市公司，因沾上英伟达概念一度(du)大涨，去年(nian)归(gui)母净(jing)利润亏损了2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去年(nian)10月发(fa)布公告，与原客户(hu)解除了4.94亿元的算力购销(xiao)合同。

再者，大部(bu)分跨界企业除了机柜托管(guan)这类简单的服务，本身并不(bu)具备(bei)专业的AI技术(shu)能力。

与传统IDC运营商不(bu)同，如果智算服务运营商具有绑定(ding)芯片层、数据模型层或者应用层的优势，譬(pi)如浪潮信息、商汤科技等，在AI服务的增值环节得以(yi)探索更丰富的商业模式。

DeepSeek效应另一个积极意义在于(yu)，它会(hui)倒逼其(qi)他(ta)大模型团(tuan)队迭代进步，甚至(zhi)颠覆原来的路线，走向(xiang)开源。随着开源模型被更多应用于(yu)推理(li)，资源利用效率(lu)的提(ti)升(sheng)非但不(bu)会(hui)降低通(tong)用算力需(xu)求(qiu)，而(er)是有潜力将(jiang)存量算力资源盘活。

但同时意味着，大规模的智算项目投资可能会(hui)更加谨慎一些，因为随着推理(li)成本下降和国产芯片的适(shi)配，中小客户(hu)或更倾向(xiang)于(yu)私有化部(bu)署。也就(jiu)是说，企业要(yao)建设自己的“小型智算中心”，推动推理(li)市场(chang)规模的增长。

03

尾声

数据显示，2024年(nian)11月，全国已投运的智算中心项目近150个，在建及规划建设的智算中心项目近400个，远期算力规模复合增速每年(nian)料将(jiang)超(chao)过30%。

长期来看，算力赛(sai)道的供需(xu)周期有望随着推理(li)场(chang)景的比重增长进一步走向(xiang)平衡。

数据中心市场(chang)往往具有较高客户(hu)粘性，头部(bu)公司凭借更广泛的客户(hu)资源使其(qi)在拓展(zhan)市场(chang)方面具有更大优势，业绩表(biao)现上更为突出(chu)；其(qi)次，与科技大厂绑定(ding)的运营商，譬(pi)如奥飞数据、数据港等等，算力需(xu)求(qiu)增长的确定(ding)性更高。

譬(pi)如，覆盖了多家AI头部(bu)客户(hu)的润泽科技，前三(san)季度(du)数据中心上架率(lu)逐渐爬(pa)升(sheng)，单季度(du)利润增速爆发(fa)（184.03%）；用“绿电”加持的世纪互联(lian)（美股）前三(san)季度(du)来自IDC的营收增长了18.4%，净(jing)利润实现扭亏为盈，公司资产利用率(lu)大幅改善。

总的来说，AI从(cong)一个很(hen)贵的东西(xi)，大大降低了部(bu)署门槛，虽然是一件(jian)好事，跟当年(nian)ChatGPT一样都是一哄(hong)而(er)上。