十年光(guang)阴 茁(zhuo)壮成长

市场体量的增长是显而易见的。玉米淀粉期货自上市以来，市场保持平稳运行，规模持续壮大，年日均成交量和年日均持仓(cang)量分别从(cong)上市初期的0.80万手(单边、下同)和0.53万手增长到2024年(截至(zhi)11月底)的14.73万手和24.64万手，分别增长17倍、45倍，风险(xian)承接能力不断增强。

在(zai)此期间(jian)，玉米淀粉期货功能发挥良好，例(li)如2024年(截至(zhi)11月底)期现价格相(xiang)关(guan)性达(da)到90%以上，期货套(tao)保效率在(zai)80%以上，并且与玉米期货价格保持联(lian)动(dong)，价格发现、风险(xian)管理等(deng)市场功能有效发挥，企业参(can)与积极性稳步提升。据统计，2023年玉米淀粉期货中，单位客户日均成交量占比已达(da)到57.55%，日均持仓(cang)量占比已达(da)到70.33%，产业客户以生产型企业为主，已经参(can)与期货市场的玉米深加工企业的合计产能接近(jin)全国总(zong)产能的80%，诸城兴(xing)茂、中粮生物科(ke)技、金象生化(hua)等(deng)行业龙头积极通过期货交易和交割保障现货贸易的稳健(jian)运行。

市场人士告诉记(ji)者，在(zai)玉米淀粉期货的护航下，我国不仅已经成为全球最大的玉米淀粉产销国，产业在(zai)规模化(hua)、集约化(hua)的发展道路上也走得更(geng)加稳健(jian)。2014～2023年间(jian)，我国商品玉米淀粉产能与产量均提升约60%，行业规模有所增长，玉米淀粉年产百万吨企业由4家增至(zhi)13家。

十年间(jian)，大商所持续沿玉米深加工产业链丰富品种工具，除了2004年和2014年上市的玉米和玉米淀粉期货外，又先后于2019年和2024年上市了玉米和玉米淀粉期权，并在(zai)场外平台陆续推出(chu)了相(xiang)关(guan)品种的标准仓(cang)单交易和基(ji)差交易等(deng)业务，形(xing)成了较为完备的工具和服务体系，为产业客户贸易定(ding)价、管理风险(xian)提供了多元(yuan)化(hua)、精细化(hua)的选择(ze)。

修枝剪叶 悉心呵护

一个(ge)期货品种市场功能的有效发挥，离不开与时俱进的优化(hua)完善。玉米淀粉期货上市以来，大商所持续跟踪现货市场发展变化(hua)，对标现货主流(liu)品质和贸易习惯，适时调整合约规则，提升交割便利性，引导产业企业积极参(can)与。

据悉，针对玉米淀粉期货，大商所开展了三方面基(ji)础性维护工作：一是根据地(di)区间(jian)现货价差变化(hua)，定(ding)期评估地(di)点升贴水设(she)置情况并两次进行调整，使地(di)点升贴水不断贴近(jin)现货实际。二是跟踪现货市场规模增长，增加可供交割资源，由最初的6家厂库和1家仓(cang)库扩大到19家厂库和2家仓(cang)库，厂库最大仓(cang)单量由最初的4.2万吨扩大到50万吨，以更(geng)好满足产业企业交割需求。三是对标国标和现货主流(liu)品质修改交割质量标准，自CS2001合约起将铅指标含量由≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将40千克包装的溢短由±0.5千克调整为±0.4千克。经此调整后，玉米淀粉交割质量标准和规则更(geng)加符合现货市场情况和国家相(xiang)关(guan)规定(ding)，交割量随之显著(zhu)提升。据统计，2020-2024年玉米淀粉年均交割量2.68万手，超过2020年之前年均交割量的4倍。

近(jin)年来，大商所坚持“一品一策”，在(zai)玉米淀粉期货上还尝试推出(chu)了集装箱免检交割制度，既将仓(cang)库交割的成本(ben)减少(shao)了约40元(yuan)/吨，又缩短了仓(cang)库交割的时间(jian)，提升了仓(cang)库交割的活跃度与便利性。此外，今年11月对玉米淀粉包装规格的优化(hua)，也得到了产业的广泛欢迎。

记(ji)者了解到，玉米淀粉期货上市初期，为了兼顾市场不同包装规格，规定(ding)交割品包装可以为一大一小两种包装规格，但随着玉米淀粉行业集中度的提高，主流(liu)包装规格发生了较大变化(hua)，大包装占比不断提高。此外，不同包装的玉米淀粉在(zai)运输和下游加工投料时难以兼容，提升包装规格的适配性势在(zai)必行。

在(zai)此背景下，大商所面向市场进行了充分调研论(lun)证，最终确定(ding)方案。修改后的交割质量标准不再(zai)将交割品包装规格限制为40kg或830kg，而是可由厂库和提货方协商。如果协商不成，提货方可以在(zai)厂库提供的1~3种兜底包装规格中选择(ze)。据悉，虽然玉米淀粉现货流(liu)通中包装规格多种多样，但830kg、850kg和1000kg三种大包装是主流(liu)包装规格，因此综合考虑下游运输和使用等(deng)方面因素，在(zai)830kg和850kg包装中厂库至(zhi)少(shao)填报一个(ge)，1000kg包装可以选择(ze)是否填报。优化(hua)后的规则已于今年11月向市场发布，并自12月起在(zai)新(xin)注册的仓(cang)单上实施。

多位产业人士表示，此次规则修改使期货交割品包装更(geng)贴合现货市场主流(liu)规格，贴近(jin)上下游产业客户的现货实际需求，给予(yu)了买方接到大包装的预(yu)期，解决了此前大小包装错配带来的问题，有效提升了交割顺畅度和产业参(can)与便利性。

遮风挡(dang)雨 荫庇(bi)产业

“从(cong)2014年玉米淀粉期货上市，到今年玉米淀粉期权上市，从(cong)玉米到玉米淀粉，从(cong)期货到期权，越(yue)来越(yue)多的企业用上了避险(xian)工具，期现结合确实给企业带来了收益。”在(zai)今年11月的第十八届(jie)国际油脂油料大会暨农(nong)畜产业(衍(yan)生品)大会深加工论(lun)坛上，中国淀粉工业协会执行副理事长、秘书长李义这样说道。

山东中谷淀粉糖有限公(gong)司(下称“中谷淀粉糖”)是参(can)与达(da)成玉米淀粉期货上市首单交易的企业，同时也是玉米淀粉期货的首批交割库之一。“我们已经将风险(xian)管理常态化(hua)，每年都会从(cong)淀粉现货头寸中拿(na)出(chu)一定(ding)比例(li)开展套(tao)保交易。”据公(gong)司副总(zong)经理徐淑康介绍，自今年初以来玉米市场就表现不佳(jia)，而按(an)照(zhao)往年经验，秋收后随着新(xin)粮上市，玉米价格只会更(geng)加弱势。因此在(zai)上半年，中谷淀粉糖就开展了套(tao)保操作，有效规避了淀粉价格下跌带来的不利影响。

此外，徐淑康告诉记(ji)者，近(jin)两年中谷淀粉糖基(ji)本(ben)在(zai)每个(ge)合约上都会适时参(can)与交割，玉米淀粉期货无疑为公(gong)司增加了一条扩大产品品牌的渠道。“我们的交割量是比较大的，在(zai)交割的过程中能明显感受到关(guan)注、参(can)与玉米淀粉期货的企业越(yue)来越(yue)多，不同地(di)区的、不同领域的，比如一些造纸和食品企业也加入了进来，这也是我们希望看到的。”

诸城兴(xing)贸玉米开发有限公(gong)司(下称“诸城兴(xing)贸”)作为拥有6处加工基(ji)地(di)、年玉米加工能力超过500万吨的大型企业，也时刻关(guan)注玉米淀粉期现货市场和各地(di)基(ji)差变动(dong)情况，并十分注重交割在(zai)销售环节的应用。黑龙江源发粮食物流(liu)有限公(gong)司总(zong)经理刘勇表示，在(zai)2022年上半年玉米价格高企带动(dong)玉米淀粉2205合约高于现货价格的背景下，其所在(zai)的集团诸城兴(xing)贸选择(ze)适时在(zai)期货盘面卖出(chu)并持有至(zhi)交割，完成玉米淀粉销售5万余吨，有效锁定(ding)了销售利润。

记(ji)者还了解到，今年8月上市的玉米淀粉期权也在(zai)产业界得到了越(yue)来越(yue)广泛的应用。在(zai)诸城兴(xing)贸期货负(fu)责人蒋(jiang)雷看来，玉米淀粉期权的上市为企业套(tao)保提供了更(geng)多维度的策略选择(ze)。例(li)如2024年10月份，原料端(duan)面临新(xin)作玉米即将上市的压力，价格震荡走低，同时工厂库存水平较高、加工利润较低，诸城兴(xing)贸预(yu)计产品端(duan)价格仍将偏弱运行，因此通过卖出(chu)CS2501相(xiang)关(guan)虚值(zhi)看涨期权对冲价格下跌风险(xian)、增厚(hou)销售收入。“此外，借助玉米淀粉期权，我们可以向上下游客户提供更(geng)为灵活多样的报价方式，从(cong)而推动(dong)产业链整体风险(xian)管理水平和经营模式的升级。”蒋(jiang)雷说道。

同样地(di)处山东的潍坊盛泰(tai)药业有限公(gong)司(下称“盛泰(tai)药业”)是一家主要从(cong)事淀粉、葡萄糖等(deng)产品研发、制造和销售的企业，除自身生产外，每年还需要外采玉米淀粉、淀粉糖等(deng)原料约20万吨用于满足生产需要。公(gong)司总(zong)经理助理赵(zhao)松告诉记(ji)者，盛泰(tai)药业在(zai)玉米淀粉期货上市后不久(jiu)就参(can)与了交易，十年间(jian)对期货的认知也在(zai)不断提升。“最早更(geng)多是在(zai)摸索(suo)，从(cong)2017年起，我们以风险(xian)管理的思路将期货用于套(tao)期保值(zhi)，到了2020年之后，我们进一步升级模式，开始借助期货工具对采购端(duan)和销售端(duan)的头寸进行统一管理。”

值(zhi)得一提的是，除了自身风险(xian)管理外，盛泰(tai)药业还将玉米淀粉期货用于服务下游客户。“之前没有期货，我们就不敢回应啤(pi)酒酿造企业等(deng)客户对麦芽糖浆等(deng)产品的远期采购需求，因为我们无法承受价格的不利变动(dong)。而有了玉米淀粉期货，我们就可以根据玉米淀粉和下游产品的价格关(guan)系，使用‘玉米淀粉期货+基(ji)差’的形(xing)式对下游客户进行报价和交易，比如今年11月，公(gong)司就已经和部分下游客户签订了2025年全年的供货协议(yi)。”据赵(zhao)松介绍，目(mu)前盛泰(tai)药业大约30%~40%销售是以基(ji)差等(deng)远期交易方式完成的。

我国华南地(di)区最大的淀粉糖生产企业——广州双(shuang)桥股份有限公(gong)司(下称“双(shuang)桥股份”)也将玉米淀粉期货与现货经营结合起来。双(shuang)桥股份采购部经理陈潮森告诉记(ji)者，公(gong)司以玉米淀粉为原料，每年的需求量约为200万吨，且不少(shao)需要通过远期采购来完成，因此很(hen)需要借助玉米淀粉期货锁定(ding)成本(ben)和利润。“我们的下游客户大多采用季(ji)度或年度定(ding)价的方式。当现货价格较高，而远期预(yu)期不好、期货价格较低，且与下游客户又有远期订单时，我们就可以采用买入玉米淀粉期货某合约的方式进行套(tao)保，从(cong)而避免后期玉米淀粉价格上涨增加企业生产成本(ben)。”陈潮森说。

益海嘉里相(xiang)关(guan)业务负(fu)责人表示，经过十年探索(suo)总(zong)结，益海嘉里已经能熟练运用玉米淀粉期货进行远期报价、销售和套(tao)保，未来还将根据不同的场景，适时尝试运用玉米淀粉期权来构(gou)建更(geng)多样化(hua)的策略以满足精细化(hua)风险(xian)管理需求。“总(zong)体来看，玉米深加工产业对期货和期权工具的接受度还有很(hen)大提升空间(jian)，我们也希望下游客户多去使用，一方面共同将玉米淀粉期货市场做大做强，另一方面推动(dong)整个(ge)产业链持续稳健(jian)发展。”该负(fu)责人说。

据悉，近(jin)年来大商所通过“企业风险(xian)管理计划”“产融基(ji)地(di)”等(deng)项目(mu)，不断强化(hua)产业培育力度，助力更(geng)多深加工企业将玉米淀粉期货拿(na)稳用好。下一步，大商所将坚持“一品一策”，继(ji)续密切跟踪玉米淀粉现货市场变化(hua)，贴近(jin)产业企业需求完善合约规则制度、优化(hua)交割资源布局(ju)、促进合约功能发挥，同时大力推进产业客户参(can)与度提升工程，为玉米深加工产业稳链强链实现高质量发展注入更(geng)多期货动(dong)力。