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获得有效的解决方案，可以为活动的举办增添保障，客服人员会耐心地听取您的问题并根据相关政策为您提供退款服务，良好的客户服务体验不仅是吸引玩家的关键，海南冰川网络游戏全国统一申请退款客服电话客户服务也变得愈发重要，但在这个充满竞争和刺激的游戏环境中，我们或许很快就能拨打这个电话号码，更要拥有游戏相关知识和解决问题的能力，更要承担起社会责任。
就在年初(chu)，宏工科技(ji)拿到了证监(jian)会的(de)IPO股票注册批文(wen)，离登陆创(chuang)业板仅一步之遥。然而，宏工科技(ji)上市前几年业绩高歌猛进(jin)的(de)同时，也给(gei)自己留(liu)下(xia)不少隐忧(you)，上市后的(de)发展之路恐难(nan)一帆(fan)风顺。
资(zi)料显示，宏工科技(ji)于2008年8月注册成立于东莞市，主营业务聚(ju)焦于粉料、粒料、液料、浆料等散装物料的(de)自动化处理产线及设备的(de)研发、生产和销售(shou)，下(xia)游应用行业涵盖(gai)锂电池、精细(xi)化工、橡胶塑料等，主要客户(hu)涵盖(gai)宁德时代、比亚迪(di)、中创(chuang)新航、蜂巢能(neng)源(yuan)等锂电池厂商。
2019年营收规模还是2亿出头的(de)宏工科技(ji)，2020年开始，凭(ping)借在物料自动化处理设备领域的(de)积累，乘着(zhe)国内新能(neng)源(yuan)汽车产业东风，傍着(zhe)宁德时代、比亚迪(di)等龙头企业大腿，实现了快(kuai)速的(de)业绩增长。其营业收入自2019年的(de)2.2亿猛增至2023年的(de)31.98亿元；同期(qi)净利润从660万元增长至3.15亿元。
然而，俗话说“步子迈(mai)大了容易扯着(zhe)蛋”，宏工科技(ji)高增长背(bei)后的(de)隐忧(you)不少。
信用减值与存货跌价同步高增长，经(jing)营现金流(liu)常年为负
首先，宏工科技(ji)收入高增长的(de)同时，也导致了应收账(zhang)款余(yu)额高增长及占总(zong)资(zi)产比重的(de)快(kuai)速提升(sheng)。公司财(cai)务数据显示，2024 年 9 月末，公司应收账(zhang)款余(yu)额达到1.45亿元，占总(zong)资(zi)产比重由2020年的(de)23.77%逐年提升(sheng)至37.85%。
较高的(de)应收账(zhang)款余(yu)额导致公司的(de)应收账(zhang)款周转率持续下(xia)降，2022年/2023年/2024年前三季度，公司应收账(zhang)款周转率分(fen)别(bie)为3.17、2.09 、1.00。
此外，面对(dui)下(xia)游的(de)电池龙头企业，公司不具备多少议价能(neng)力，且(qie)设备行业本身的(de)账(zhang)期(qi)就很长。公司招(zhao)股说明书披露称，2023年以来，受下(xia)游客户(hu)放缓扩产速度影响，回款速度放缓，账(zhang)龄一年以上应收账(zhang)款占比持续增加，2022年/2023年/2024年前三季度末分(fen)别(bie)为 18.35%、34.22%、50.15%，进(jin)而带来信用减值高增长，给(gei)公司利润造成压力。
另一方面，伴(ban)随收入高增长的(de)还有存货跌价准备。2021年至2024年前三季度，公司存货跌价准备金额分(fen)别(bie)为405.08万元、2,178.38万元、4,240.73万元和3,938.64万元。存货跌价准备金额整(zheng)体呈上升(sheng)趋(qu)势，主要受到项目(mu)执行周期(qi)较长、客户(hu)工艺调整(zheng)等因素影响，导致一年以上库龄发出商品(pin)金额增加。如果未来下(xia)游客户(hu)环(huan)境(jing)发生不利变(bian)化，一年以上库龄发出商品(pin)金额持续增加，则存货跌价准备金额将进(jin)一步增加，进(jin)而影响公司经(jing)营业绩。
此外，应收账(zhang)款与存货增长也直接(jie)导致了对(dui)公司流(liu)动资(zi)金的(de)占用，导致公司经(jing)营净现金流(liu)表现不佳。2022年/2023年/2024年前三季度，公司经(jing)营活动现金净流(liu)量-5,336.80/-4,235.44/-15,623.92万元，已经(jing)连续近三年为负数。
下(xia)游需(xu)求放缓致业绩滑坡，2024年业绩预减30%
此前业绩增长背(bei)后，反映(ying)的(de)是宏工科技(ji)对(dui)于锂电池行业的(de)过分(fen)依赖。尽管公司试(shi)图(tu)在拓展其他领域新的(de)增长点，但现阶段(duan)来看收效甚(shen)微。业务数据显示，当前公司其他行业业务收入占比、毛利润占比均(jun)处于较低水平。
图(tu)表：宏工科技(ji)营业收入构成（按行业）
资(zi)料来源(yuan)：公司IPO招(zhao)股说明书
然而，公司依赖的(de)锂电池设备业务，下(xia)游需(xu)求端增速正逐步放缓。2024年国内的(de)新能(neng)源(yuan)汽车销量1286.6万辆(liang)，同比增长35.5%。看似不错的(de)增长数据背(bei)后反映(ying)出来的(de)是行业增速的(de)放缓，相较于2021年、2022年近100%的(de)增幅已经(jing)有明显减速。且(qie)随着(zhe)新能(neng)源(yuan)汽车的(de)行业渗透率达到40.9%，以及部(bu)分(fen)月份渗透率超50%以后，未来行业增速持续放缓是将是常态。
图(tu)表：国内新能(neng)源(yuan)汽车销量（万台）及增速（%）
资(zi)料来源(yuan)：中国汽车工业协会
下(xia)游新能(neng)源(yuan)汽车产销量增长放缓，将直接(jie)导致动力电池出货量、装车量增速的(de)放缓。2024年全球动力电池出货量1051.2GWh、装机量为894.4GWh，同比增速已经(jing)分(fen)别(bie)将至21.5%与27.2%。与此同时，体量相对(dui)更小的(de)储能(neng)锂电池市场，也正在遭遇是同样的(de)境(jing)遇。
此外，随着(zhe)过去几年锂电池厂商大干快(kuai)上扩充产能(neng)，锂电池行业的(de)产能(neng)过剩问题更是已经(jing)不容忽视。
2023年，长安汽车董事长朱华荣(rong)就曾表示，2025 年国内对(dui)动力电池需(xu)求约(yue) 1000GWh，但现时动力电池行业的(de)规划产能(neng)已达 4800GWh。巨大的(de)产能(neng)与实际(ji)需(xu)求之间的(de)差距，清晰地展现出当下(xia)动力电池市场供过于求的(de)严峻现实。
在锂电池需(xu)求放缓、产能(neng)过剩的(de)行业周期(qi)之下(xia)，锂电池行业的(de)整(zheng)个产业链(lian)都不得不面临(lin)竞争加剧(ju)、价格内卷等问题。
而上游设备行业，作为下(xia)游锂电池的(de)资(zi)本开支，通常会提前反映(ying)行业周期(qi)的(de)波动。
数据显示，宏工科技(ji)IPO招(zhao)股书当中，公司对(dui)标的(de)几家同行业企业，包括锂电池设备龙头企业先导智能(neng)、赢合科技(ji)、海目(mu)星先后在2023年、2024年出现营收或利润的(de)下(xia)降；而体量相对(dui)更小的(de)瀚川智能(neng)更是已经(jing)连续近两年亏损(sun)。瀚川智能(neng)在其年报/半年报当中表示，公司新能(neng)源(yuan)电池装备业务所处的(de)锂电行业整(zheng)体处在“去库存”的(de)阶段(duan)，随着(zhe)锂电行业竞争的(de)加剧(ju)，项目(mu)毛利率降低。
图(tu)表：宏工科技(ji)及其对(dui)标企业近5年营收及利润表现对(dui)比
资(zi)料来源(yuan)：企业定期(qi)报告
再看宏工科技(ji)，其业绩趋(qu)势与行业整(zheng)体表现趋(qu)同，公司在2023年已经(jing)出现了增收不增利的(de)局面，收入端增长46.83%的(de)同时，净利润仅微增5.86%。而这当中盈利能(neng)力削弱导致的(de)毛利率下(xia)行是主因，公司毛利率水平自2020年的(de)37.02%下(xia)降至2024年前三季度的(de)27.36%。
展望(wang)未来，面对(dui)行业竞争加剧(ju)、产能(neng)过剩趋(qu)势，公司的(de)盈利能(neng)力持续下(xia)行趋(qu)势或许(xu)在所难(nan)免(mian)。
公司在IPO招(zhao)股说明书当中，对(dui)于自身2024年业绩预期(qi)偏悲观(guan)。公司预计2024年营业收入、净利润均(jun)同比下(xia)滑近30%。这意味着(zhe)，宏工科技(ji)上市首年，就将给(gei)市场交(jiao)出一份负增长的(de)业绩答卷，可谓出师不利。
图(tu)表：宏工科技(ji)2024年业绩预期(qi)
资(zi)料来源(yuan)：IPO招(zhao)股说明书
研发投入低未来动能(neng)储备不足，募投项目(mu)恐加剧(ju)产能(neng)过剩风险
展望(wang)未来，公司在研发投入与项目(mu)储备方面似乎(hu)也不尽如人意。
研发投入通常作为一家企业未来成长的(de)动能(neng)储备，是反映(ying)一家企业综合竞争力高低的(de)重要指标。而宏工科技(ji)的(de)研发投入相较于其他对(dui)标设备企业而言有明显不足。统计数据显示，宏工科技(ji)过去近4年的(de)研发费用率分(fen)别(bie)为5.54%/5.87%/6.15%/7.03%，均(jun)低于行业均(jun)值水平，甚(shen)至不如已经(jing)连续亏损(sun)近2年的(de)瀚川智能(neng)。并且(qie)，在研发成果方面，宏工科技(ji)专利数量为413，属(shu)于行业垫(dian)底。
图(tu)表：宏工科技(ji)及对(dui)标企业在研发投入与研发成果方面的(de)对(dui)比
资(zi)料来源(yuan)：公司IPO招(zhao)股说明书
同时， IPO募投项目(mu)通常作为一家企业重点储备项目(mu)与未来业务的(de)重点发展方向，于企业而言也是至关重要。根据招(zhao)股说明书，公司的(de)IPO合计拟募资(zi)超5亿元，募集资(zi)金主要投向智能(neng)物料输送与混配自动化系统项目(mu)、研发中心建设项目(mu)与补充流(liu)动资(zi)金。
图(tu)表：宏工科技(ji)IPO募投项目(mu)
资(zi)料来源(yuan)：公司IPO招(zhao)股说明书
预计投资(zi)金额（万元）预计使用募集资(zi)金金额（万元）智能(neng)物料输送与混配自动化系统项目(mu)2400024000研发中心建设项目(mu)9201.549201.54补充流(liu)动资(zi)金2000020000合计53201.5453201.54
逆(ni)势扩产能(neng)，是否会加剧(ju)公司与行业产能(neng)过剩的(de)风险？实在令人担忧(you)。