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三年时间，作为曾经科创板两轮车锂电池第一股(gu)，博(bo)力威从(cong)百亿市值(zhi)一路跌至如今的不足20亿，业绩也接连遭遇亏损(sun)。
2021年6月，博(bo)力威作为东莞第64家上市企业，成功登陆科创板，成为国内首家以两轮车锂电池为主业的A股(gu)上市公司。上市首日(ri)，博(bo)力威股(gu)价跳空高开，一度涨至最高101.4元，较发行价25.91元涨幅高达291%，总市值(zhi)攀升至超(chao)100亿，彼时风光无(wu)限(xian)。
然而，博(bo)力威的股(gu)价和市值(zhi)表现似乎仅仅是昙花一现，上市即是巅峰。上市3年多来，公司股(gu)价一路震荡下行，再未能(neng)超(chao)越发行首日(ri)最高价。截止最新(xin)交易日(ri)20241009，博(bo)力威收盘价18.15元/股(gu)，总市值(zhi)18.15亿元，相较于(yu)最高点(dian)已经跌去超(chao)8成，较发行价仍然是处于(yu)破发状(zhuang)态(tai)，而这样的股(gu)价市值(zhi)水平，还(hai)是在国庆前(qian)后(hou)几个交易日(ri)疯(feng)牛行情下达成的。
作为曾经的科创板两轮车锂电池第一股(gu)，何以“沦落”至此？究其原因，近3年A股(gu)市场行情整体低迷是动因，但或许公司基本面羸(lei)弱才是主因。
主业竟是二轮电动车锂电池组装？
根据公开披露信息，博(bo)力威主要从(cong)事锂离子(zi)电池组及锂离子(zi)电芯研发、生产(chan)、销售及服务，主要产(chan)品为轻型(xing)车用锂离子(zi)电池、消费(fei)电子(zi)类电池、储能(neng)电池及锂离子(zi)电芯等。
公司的轻型(xing)车用锂离子(zi)电池主要应用在电助力车电池和电动摩托车电池等。其中，电助力车电池主要面向欧美市场；电动自行车主要指面向国内市场的新(xin)国标电动车；电动摩托车主要以国外(wai)市场为主。
公司消费(fei)电子(zi)类电池则主要应用于(yu)以笔记本电脑、手机、平板电脑等产(chan)品为代表的传统消费(fei)电子(zi)领域和可穿戴(dai)设备、AR/VR设备、无(wu)人机、机器人、智能(neng)家居、清(qing)洁电器等新(xin)兴消费(fei)电子(zi)领域。
公司的储能(neng)电池包括便携储能(neng)和户用储能(neng)。其中，便携储能(neng)主要面向北美市场，户用储能(neng)主要面向南非市场。
根据博(bo)力威的发展沿革，公司2010年成立，产(chan)品从(cong)消费(fei)电子(zi)锂电池领域切(qie)入(ru)，随着全球(qiu)传统消费(fei)电子(zi)类产(chan)品市场增速放缓，以电动汽车为首的新(xin)能(neng)源交通工具市场爆发，公司于(yu)2016年开始选择进入(ru)相对门槛较低的轻型(xing)车锂离子(zi)领域及便携储能(neng)领域，而非新(xin)能(neng)源汽车锂电池领域。
相比较而言，由于(yu)新(xin)能(neng)源汽车有长(chang)续航、复(fu)杂运行工况等更高需(xu)求，其对于(yu)锂电池的能(neng)量密度、生产(chan)一致性、安全性以及对于(yu)企业资金实力等方面的要求都要高于(yu)博(bo)力威所布(bu)局的消费(fei)电子(zi)、轻型(xing)车用锂离子(zi)电池、储能(neng)电池等。
并且，根据博(bo)力威产(chan)品的生产(chan)制(zhi)造(zao)模式，公司主要向LG 、松下、三星、村(cun)田等国际品牌(pai)电芯厂商采购(gou)电芯，由公司主要完成锂离子(zi)电池组的PACK组装，之后(hou)再对外(wai)销售，即意味着公司主要完成的是锂电池产(chan)业链(lian)当中附加值(zhi)最低的后(hou)段(duan)PACK组装环节。
尽(jin)管在2017 年，公司通过收购(gou)凯德新(xin)能(neng)源在核心环节电芯领域发力，但回顾过去几年凯德新(xin)能(neng)源的经营表现，这一布(bu)局似乎并不成功。根据财报数据，凯德新(xin)能(neng)源2021/2022/2023/2024H1的净利(li)润水平分(fen)别为-189.26/-847.02/-9,722.13/-3,259.56万元，年年亏损(sun)。且公司在对于(yu)凯德新(xin)能(neng)源自产(chan)电芯的自用比例上面，也存在逐年降(jiang)低的情况，2018 /2019 /2020年公司电芯自供金额占比分(fen)别仅为27.32%/26.07%/22.05%，公司承认，自产(chan)电芯与韩国LG、三星和日(ri)本松下、村(cun)田相比，存在一定程(cheng)度的差距，主要体现在技术水平与品牌(pai)认可度方面。由于(yu)部(bu)分(fen)下游客户对锂离子(zi)电芯容量或品质具有较高要求，公司自产(chan)电芯无(wu)法满足其产(chan)品性能(neng)要求，再者(zhe)部(bu)分(fen)客户亦存在指定采购(gou)或使用电芯的情况，因此公司使用自产(chan)电芯的比例相对较低。
较低的技术壁垒，在博(bo)力威产(chan)品盈利(li)能(neng)力方面也有所体现。通常，一家企业毛利(li)率(lu)水平的高低一定程(cheng)度上能(neng)够反映企业产(chan)品的技术先进性。
通过统计科创板已上市的574家企业近3年的毛利(li)率(lu)水平，博(bo)力威近3年的毛利(li)率(lu)水平持续下行，相较于(yu)所有科创板上市企业毛利(li)率(lu)水平的平均值(zhi)、中位值(zhi)均相去甚远，与同时期上市的同为科创板且主业相近的珠(zhu)海冠宇相比，也存在一定差距。
海外(wai)主业进展不利(li)，业绩持续下滑
较低技术壁垒主业的背后(hou)是行业内的无(wu)尽(jin)内卷，博(bo)力威自2021年6月上市以来，业绩连续遭遇下滑。
2021年-2022年，受到上游原材料(liao)涨价的不利(li)影响，公司呈现增收不增利(li)的局面，博(bo)力威无(wu)法将上游材料(liao)的涨价转(zhuan)嫁给(gei)下游客户，反映出公司所处的锂电池后(hou)段(duan)电池组封装pack环节，在整个产(chan)业链(lian)当中的议价能(neng)力不强。
2023年开始，上游原材料(liao)价格大幅下跌回归理性，但公司业绩并未改善，反倒收获(huo)了上市后(hou)首亏。2023年，公司归属于(yu)上市公司股(gu)东净利(li)润为-3378.02万元，而前(qian)一年公司尚有1.1亿元正的净利(li)润。根据公司的解释，公司亏损(sun)的主要原因在于(yu)一方面，受欧洲市场电动自行车需(xu)求下降(jiang)的影响，公司海外(wai)高毛利(li)客户销量下降(jiang)，导致轻型(xing)车用锂离子(zi)电池整体毛利(li)率(lu)同比下降(jiang)2.68个百分(fen)点(dian)；另一方面，上游材料(liao)价格下跌带动公司电芯相关(guan)库(ku)存价格下跌，导致计提存货跌价金额上升。
至2024年上半年，公司经营状(zhuang)况似乎变得更为糟糕，整体营业收入(ru)同比降(jiang)幅35.15%，净利(li)润半年亏损(sun)超(chao)2000万元。公司在轻型(xing)动力电池、储能(neng)领域电池、消费(fei)电子(zi)电池三大主业均遭遇滑铁卢。轻型(xing)动力电池方面，由于(yu)欧洲市场景气度承压，终端市场去库(ku)存阶段(duan)持续，业务收入(ru)同比下滑16.54%；储能(neng)方面，户储市场加速降(jiang)温，欧洲和南非市场户用储能(neng)需(xu)求下降(jiang)，库(ku)存高企，且众多厂商涌入(ru)储能(neng)行业，市场竞争剧烈，业务收入(ru)同比下降(jiang)高达90.01%，仅剩去年同期的一成水平；而成熟产(chan)品消费(fei)电子(zi)电池业务同比下降(jiang)7.41%。
未来出海之路依旧坎坷
海外(wai)业务一直是公司的命脉，过去三年，公司海外(wai)业务收入(ru)占比基本都能(neng)达到50%左右。
然而公司的轻型(xing)动力电池、储能(neng)电池相继(ji)在欧洲市场、南非市场失利(li)，公司也不断将视角转(zhuan)向新(xin)的市场。
那(na)么(me)，被寄予厚(hou)望的东南亚油改电大趋势，能(neng)否为公司带来新(xin)的成长(chang)曲线？
根据Statista 数据，2023 年东南亚地区摩托车家庭渗透率(lu)高达76%，位居第一，远高于(yu)世界平均水平28%。目前(qian)，东南亚电动两轮车市场仍处于(yu)发展初期阶段(duan)，具备低渗透率(lu)和较高增长(chang)潜(qian)力特征。为了进一步加快两轮车电动化进程(cheng)，东南亚各国政府相继(ji)出台“油改电”补贴政策。EVTank数据显示，2023年全球(qiu)主要两轮电动车消费(fei)市场中国、欧洲、美国和日(ri)本等销量普遍出现下滑，东南亚和印度市场则逆势上涨，涨幅分(fen)别达到47%和34%。
东南亚市场看(kan)似前(qian)景无(wu)限(xian)，但是作为动力电池行业第二梯队的博(bo)力威，想(xiang)从(cong)中分(fen)得一杯羹，似乎也并不太容易。
一方面，上游材料(liao)经历了从(cong)大幅涨价到大幅跌价，当前(qian)电池级碳酸锂价格在8万元/吨左右低位徘徊，产(chan)能(neng)过剩严重(zhong)，国内动力电池市场不论四轮车还(hai)是两轮车竞争都近乎白热化。
数据显示，截止目前(qian)，电动两轮车领域已经挤入(ru)了超(chao)100家国内锂电池企业，包括原本主业就聚(ju)焦轻型(xing)动力电池的星恒电源、天能(neng)、博(bo)力威、珠(zhu)海冠宇、远东电池、ATL、鹏辉能(neng)源、天鹏电源、德朗(lang)能(neng)、海四达、华立源、拓邦锂电等厂商，还(hai)包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能(neng)、孚能(neng)科技、国轩高科、欣旺(wang)达等新(xin)能(neng)源汽车头部(bu)锂电池企业 “降(jiang)维打击”，纷(fen)纷(fen)加入(ru)到两轮电动车锂电的市场争夺战中。
未来几年，行业的一轮大洗牌(pai)似乎已经在所难(nan)免，博(bo)力威能(neng)否笑到最后(hou)也未可知。
另一方面，国内轻型(xing)电动车市场几近饱和，2023年国内两轮电动车总销量达到5500万辆(liang)，较2022年同比下降(jiang)8.44%。国内轻型(xing)电动车厂商无(wu)一不将矛头指向海外(wai)，尤其是东南亚市场，从(cong)而带动国内配套的电池厂商出海热潮。
今年4月份，星恒电源印尼子(zi)公司开业，标志着星恒在东南亚、印尼的布(bu)局迈出重(zhong)要一步，实现本地化的锂电池供应，为1-15度锂电场景全覆盖的全球(qiu)化战略打下坚实基础(chu)。
天能(neng)股(gu)份2024年半年报披露，公司7月越南组装厂正式完成试生产(chan)。同时，公司的新(xin)建生产(chan)基地也在稳步推进中，首期产(chan)能(neng)规划年产(chan)1,000万只铅蓄电池。与此同时，公司正在积(ji)极构建和优化整体销售渠道，截至2024年6月30日(ri)，公司已成功开业并运营7个国家本土办事处，已签订海外(wai)品牌(pai)经销商30余家。2024年上半年，公司海外(wai)销售收入(ru)1.29亿元，同比增长(chang)34.57%。
此外(wai)，宁德时代、国轩高科、中创新(xin)航、蜂巢能(neng)源、孚能(neng)科技、亿纬锂能(neng)、欣旺(wang)达等多家动力电池巨头都已经开始计划或者(zhe)已在海外(wai)有深度的产(chan)业布(bu)局。
能(neng)够预(yu)见，博(bo)力威未来几年在东南亚市场面临的竞争惨烈程(cheng)度，将丝毫不会亚于(yu)国内市场。
储能(neng)赛道同样不容乐观。正如博(bo)力威半年报所披露的，2023年来，欧洲能(neng)源危机逐步解除，户储、便携储能(neng)市场快速降(jiang)温、行业景气度下行。同时，正浩创新(xin)，华宝新(xin)能(neng)，德兰明海，安克创新(xin)等几家深圳头部(bu)企业在市场上竞争激(ji)烈，还(hai)有无(wu)数尾部(bu)企业虎(hu)视眈眈，而像博(bo)力威这一类缺(que)乏自主品牌(pai)的ODM厂商，生存环境(jing)则更为艰难(nan)。
综合来看(kan)，国内锂电江湖正在步入(ru)全球(qiu)化的大时代，博(bo)力威未来的海外(wai)征程(cheng)绝不平坦。