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2024年，港股多(duo)个细分赛道迎来(lai)了(le)复苏。市场(chang)热点集(ji)中在半导(dao)体和AI概念股，小米集(ji)团-W领涨，涨幅超(chao)过130%，芯片股代(dai)表中芯国际的涨幅则超(chao)60%。
值得(de)一提(ti)的是，TCL电子在其中异军突起，以超(chao)过155%的涨幅成为港股市场(chang)表现最为亮眼的个股之一，为投资者带来(lai)了(le)极为可观的超(chao)额回报。
这一涨幅不仅刷(shua)新了(le)TCL电子近五(wu)年来(lai)的最高纪录，更是远超(chao)2020年的年度涨幅，达到了(le)2020年涨幅的两倍以上。回溯2020年，全(quan)球电视出货量因公(gong)共卫生事件的影响而激增，TCL电子备受市场(chang)瞩目，当年涨幅超(chao)过60%。而2024年的涨幅则证明，即便不在热点概念领域，具备实力的个股依然能够创造出令(ling)人瞩目的超(chao)额收益。
那(na)么，市场(chang)为何如(ru)此青睐TCL电子，以至于“用脚”为其投出了(le)坚定的一票？
2025年春节假(jia)期期间，TCL电子公(gong)布了(le)其2024年电视全(quan)球出货量数据，这一数据在一定程度上解释其表现优于大(da)市的原因。
Beta与Alpha共振，但(dan)主因在Alpha
在投资领域，收益通常被划分为阿尔(er)法（Alpha）收益和贝塔（Beta）收益，这一理论主要(yao)基于经(jing)典的资本资产定价模型（CAPM）。阿尔(er)法收益主要(yao)体现的是超(chao)出基准的那(na)部分收益，简单来(lai)说，就是投资业绩超(chao)过相应基准的部分。而贝塔收益则反映了(le)投资相对于某个基准（例如(ru)市场(chang)平均水(shui)平）的波动性或敏感性。
在个股投资中，投资者通常将理论进一步简化，把与市场(chang)基准完全(quan)相关的部分归为贝塔收益，而与市场(chang)基准不相关的部分则视为阿尔(er)法收益。当阿尔(er)法为正时，意味着投资表现优于基准；而阿尔(er)法为负时，则表示投资表现低(di)于基准。即使在贝塔收益停滞的情况下(xia)，一些股票仍可能凭借较强的正向阿尔(er)法实现逆势上涨，甚至有些个股能够凭借阿尔(er)法走出十分靓丽的行情。TCL电子的涨幅依然可以从以上两个角度拆(chai)解：
Beta：行业趋势带来(lai)的机遇
1、TV行业复苏趋势明确：
随着海外渠道库(ku)存去化效果良好，新兴(xing)市场(chang)显著增长(chang)，以及欧美等(deng)重点海外市场(chang)环境改善，外销市场(chang)延续增长(chang)趋势。2024年1-12月我国家用电器累计出口金额达1001.03亿美元，同比增长(chang)14.1%,家电出口景气持续提(ti)升。尽管内(nei)销市场(chang)表现略逊于外销市场(chang)，但(dan)“国补”使得(de)国内(nei)家电市场(chang)峰回路转，家电市场(chang)下(xia)半年呈现显著反弹(dan)，预计2024年国内(nei)家电市场(chang)的销售额将破9000亿元，刷(shua)新纪录。
受积极因素(su)影响，尽管全(quan)球电视出货量在2023年下(xia)降至1.97亿台、触及了(le)近十年来(lai)的历史低(di)位，但(dan)预计会在2024年实现企稳(wen)回升。据统计，2024年上半年，全(quan)球电视品(pin)牌(pai)出货量攀(pan)升至9071.7万台，实现了(le)0.8%的同比增长(chang)。奥维(wei)睿沃（AVC Revo）预测，2024年全(quan)球电视出货量将有望迎来(lai)1.5%的小幅同比增长(chang)。
2、面板行业波动改善，业绩可预测性增强
根据浙(zhe)商证券(quan)研究所的数据，面板在电视原材料成本中的占比约(yue)为55%，是电视BOM（物料清单）结(jie)构中的核(he)心部件。面板价格的波动一直影响着整个行业的盈利能力和估值。近年来(lai)，上游的日韩(han)面板厂加速清退产能，而中国面板厂则承接了(le)这些份额，行业集(ji)中度持续提(ti)升。2024年8月，夏(xia)普SDP工厂停产；10月，LG Display出售其广州8.5代(dai)线，这标志着日系(xi)、韩(han)系(xi)厂商已全(quan)面退出LCD TV面板的竞争。预计未来(lai)，面板行业的供需关系(xi)将更加平衡，面板价格有望稳(wen)定，从而减少彩电零(ling)售价格的波动，降低(di)企业在利润方面承担(dan)的风(feng)险(xian)。
在以上积极因素(su)影响下(xia)，家电估值迎来(lai)修复。万得(de)家电概念指数（884706.WI）2024年年内(nei)涨幅达14.40%。
Alpha：强Alpha是支撑股价上涨的根本原因
不难发现，在Beta上涨之时，TCL电子的涨幅远超(chao)板块(kuai)表现。那(na)么，TCL电子的个体Alpha为何如(ru)此强劲？从2024年电视全(quan)球出货量来(lai)看，我们可以得(de)到两个结(jie)论：横向对比，TCL电子的表现远超(chao)行业平均水(shui)平；纵向对比，TCL电子正处于其历史上最鼎盛的时刻。
（一）横向：远超(chao)出行业平均表现
作为行业龙(long)头的TCL电子，其全(quan)年出货量增速远超(chao)市场(chang)平均水(shui)平。2024年，TCL电视全(quan)球出货量激增14.8%，总量达到2900万台。在行业整体趋于成熟，年增长(chang)率基本维(wei)持在微小个位数的背景下(xia)，TCL电子却实现了(le)难能可贵(gui)的双位数增速，并(bing)且全(quan)球市占率逐年提(ti)升，这一成就在竞争白热化的消费电子市场(chang)中尤(you)为突出。尤(you)其值得(de)注意的是，2024年第四季度TCL电视全(quan)球出货量同比增幅达19.3%，环比增长(chang)20.0%。在彩电这一成熟且竞争激烈的市场(chang)中，TCL电子能够取得(de)两成的增速，实属难能可贵(gui)。
正是凭借其优于市场(chang)的卓越表现，TCL电子的市场(chang)份额得(de)以稳(wen)固。数据显示，2024年1月至10月，TCL电子的全(quan)球市场(chang)份额达到14.53%，仅次于三星(xing)，位居行业第二。鉴于其第四季度所展(zhan)现的出色表现，TCL电子全(quan)年市场(chang)份额有望继(ji)续保持这一领先地位。
数据来(lai)源：AVC，中诚信国际
（二）纵向：创下(xia)历史新高
消费电子行业，周(zhou)期性是一个极为关键的因素(su)，但(dan)同时它又并(bing)非唯一决定性要(yao)素(su)。皆因周(zhou)期如(ru)潮汐，新旧更替，循环往(wang)复。对企业来(lai)说，更关键的应是如(ru)何在下(xia)行周(zhou)期中保持韧性，在上行周(zhou)期中寻求突破。
TCL电子的表现堪称行业典范。2019-2023年期间，其全(quan)球出货量的复合(he)年增长(chang)率（CAGR）达到7.4%，而同期整个行业的CAGR却为-2.8%。2024年，借助行业复苏的东风(feng)，TCL电子自身也在不断进步、突破。而在2024年，在行业刚复苏之时，TCL电视全(quan)球出货量已经(jing)刷(shua)新了(le)其历史记录。
站在2025年回望，2024年行业新一轮(lun)周(zhou)期已开启。在过去的一年中，TCL电子按下(xia)加速键，品(pin)牌(pai)力、产品(pin)力、渠道力、供应链潜力等(deng)领域的能力逐步兑现，开启了(le)新一轮(lun)的冲刺“登顶”的征程，这正是其Alpha强劲的根本原因。
产品(pin)力与创新力：Alpha优势的根源
对于智(zhi)能终端(duan)行业的发展(zhan)而言，创新力与产品(pin)力是Alpha优势的根本原因。
在产品(pin)力与创新力方面，TCL电子持续发力，成果斐然。
在2025年CES展(zhan)会上，TCL电子大(da)放异彩，展(zhan)出了(le)一系(xi)列(lie)智(zhi)能终端(duan)产品(pin)，包括(kuo)QD-Mini LED电视X11K、全(quan)新一代(dai)TCL小蓝(lan)翼新风(feng)系(xi)列(lie)空调、采用全(quan)球首创“超(chao)级筒”洗涤技术的滚筒洗衣机，以及集(ji)成了(le)TCL独家NXTPAPER彩墨护眼显示技术的50 PRO NXTPAPER 5G手(shou)机等(deng)。这些创新成果凭借其卓越的性能与前沿的技术，赢得(de)了(le)媒体与第三方权威机构的一致好评。
其中，被誉为“2025画质天花板”的X11K QD-Mini LED电视表现尤(you)为突出。它凭借融合(he)QD与Mini LED技术，为用户(hu)带来(lai)了(le)前所未有的视觉盛宴，并(bing)荣(rong)获(huo)“Mini LED显示技术创新奖”。
值得(de)一提(ti)的是，自2016年起，TCL便开始布局Mini LED产业链，并(bing)在2019年成功(gong)推出首台Mini LED电视产品(pin)，此后始终引领行业技术创新方向。得(de)益于TCL电子在Mini LED领域的早期布局和持续创新，2024年TCL Mini LED电视全(quan)球出货量同比增长(chang)194.5%，远高于行业水(shui)平（TrendForce预测全(quan)球Mini LED电视出货同比增长(chang)65%）。在TCL电子等(deng)国内(nei)厂商的引领下(xia)，国内(nei)外的Mini LED市场(chang)迎来(lai)爆发式增长(chang)。据CINNO Research数据，2024年前三季度国内(nei)Mini LED渗透率已超(chao)过10%，较2023年全(quan)年水(shui)平翻倍以上。据行家说Display预测，2024年全(quan)球Mini LED渗透率将翻倍增长(chang)至3.8%，实现对OLED的反超(chao)。
实际上，在传统优势品(pin)类领域，TCL电子的创新步伐(fa)从未停歇(xie)。除了(le)上述技术成果外，TCL电子还利用AI技术的深(shen)度赋能，为传统优势品(pin)类注入了(le)新的活力。实际上，TCL电子已在产品(pin)设(she)计、生产制造及客户(hu)服务等(deng)各个环节深(shen)入融合(he)AI技术，推动终端(duan)产品(pin)的升级与体验优化。通过AI算法强化音画质与交互(hu)体验，TCL为用户(hu)提(ti)供了(le)更智(zhi)能、便捷(jie)的使用体验。其中，TCL深(shen)化与Google的合(he)作，海外旗舰电视系(xi)列(lie)接入了(le)Google AI大(da)模型Gemini，显著提(ti)升了(le)功(gong)能与用户(hu)体验。同时，TCL还构建了(le)全(quan)品(pin)类智(zhi)能物联生态，涵盖陪伴式AI产品(pin)、空调、冰箱、洗衣机、智(zhi)能门锁、安防摄像头、路由(you)器及光伏科技等(deng)，均支持AI控制，实现了(le)智(zhi)能家居的互(hu)联互(hu)通。
AI技术不仅赋能传统品(pin)类，更催生了(le)全(quan)新品(pin)类。在2025年CES展(zhan)会上，TCL电子推出了(le)全(quan)球首款分体式智(zhi)能家居陪伴机器人——TCL Ai Me。这款机器人基于图(tu)像识别、自然语言处理与机器学习等(deng)前沿技术，具备多(duo)模态自然交互(hu)能力，能够提(ti)供情感陪伴与拟(ni)人化互(hu)动，同时具备智(zhi)能移动功(gong)能，能够捕捉并(bing)记录家庭中的美好瞬间。其模块(kuai)化设(she)计赋予了(le)用户(hu)按需定制外观与功(gong)能的自由(you)，大(da)大(da)增强了(le)产品(pin)的可持续性与灵(ling)活性。随着人形机器人市场(chang)的蓬(peng)勃(bo)发展(zhan)，AI陪伴玩具与机器人已成为AI技术在消费端(duan)最早落地的应用领域之一。无论是为老人提(ti)供陪伴，还是为孩子提(ti)供教(jiao)育支持，AI机器人在丰富人类的生活体验上大(da)有可为。
在AR眼镜领域，TCL电子孵化的新锐企业雷鸟创新同样展(zhan)现了(le)AI技术的强大(da)潜力。在CES 2025上，雷鸟创新展(zhan)示了(le)雷鸟V3 AI拍摄眼镜与雷鸟X3 Pro AR眼镜等(deng)产品(pin)。雷鸟V3集(ji)高清画质相机、快速AI识别与高音质耳机于一体，支持4K拍摄与多(duo)种(zhong)视频格式，并(bing)引入专业画质算法，提(ti)升了(le)拍摄能力。该产品(pin)配备索尼(ni)IMX681传感器，具备快速响应与高精度识别能力。而雷鸟X3 Pro作为最新一代(dai)双目全(quan)彩Micro LED光波导(dao)AR眼镜，搭载萤火光引擎与RayNeo波导(dao)技术，实现了(le)小体积与高亮度显示，有效减少了(le)彩虹纹(wen)问题，为用户(hu)提(ti)供了(le)舒适的佩戴(dai)体验。 作为AR眼镜市场(chang)的领导(dao)者，雷鸟AR眼镜占据了(le)领先地位。据洛图(tu)科技数据显示，2024年雷鸟创新以35.6%的市场(chang)份额位居首位，这也是雷鸟创新第三年斩获(huo)中国消费级AR市场(chang)占有率首位。与此同时，雷鸟还多(duo)次斩获(huo)亚马逊会员日品(pin)类销量第一的，出海成绩显著。AI技术的赋能，有望让雷鸟AR眼镜的未来(lai)更加可期。
复盘2024年，以TCL电子为代(dai)表的中国黑电龙(long)头企业，已从过去单纯的价格优势逐步转向产品(pin)力、品(pin)牌(pai)知名度的全(quan)面提(ti)升，高端(duan)产品(pin)占有率和品(pin)牌(pai)溢价能力显著增强，构筑(zhu)了(le)其自身强Alpha的基石。
渠道力与供应链韧性：支撑不确定时代(dai)中的Alpha
在产品(pin)力、创新力取得(de)显著成绩的同时，TCL电子亦不遗余力地强化渠道力与供应链潜力。凭借着全(quan)球化战略与本地化运营紧密结(jie)合(he)的独特模式，TCL电子在复杂多(duo)变的市场(chang)环境中依然保持了(le)强大(da)的Alpha势能。
2024年是体育大(da)年，TCL电子抓(zhua)住欧洲杯、奥运会等(deng)重大(da)体育赛事作营销契机，提(ti)升了(le)品(pin)牌(pai)在全(quan)球的知名度和影响力。TCL成为2024年西班牙、意大(da)利、德国、波兰、斯洛伐(fa)克5支国家队的官(guan)方合(he)作伙伴，出征2024年欧洲杯。在北美市场(chang)，TCL电子通过与美国国家橄榄球联盟（NFL）的合(he)作等(deng)本地化营销方式，借助球队的影响力和赛事的关注度获(huo)得(de)更大(da)的曝光度。
在以体育赛事营销为抓(zhua)手(shou)的同时，TCL电子还快速开拓渠道。TCL电子在欧洲市场(chang)基本入驻了(le)全(quan)部主流渠道，覆盖欧洲Top50渠道中的48家，并(bing)在各个市场(chang)实现份额快速提(ti)升。
根据最新数据，TCL电视在法国、波兰、瑞典的零(ling)售量排名第二，在西班牙、希腊及捷(jie)克排名第三。在北美市场(chang)，TCL电子持续优化渠道与产品(pin)结(jie)构，推动2024年TCL电视在北美的出货量同比增长(chang)6.4%，其中75吋及以上的TCL电视出货量同比增长(chang)67.6%，在美国零(ling)售量市占率保持前二。
值得(de)一提(ti)的是，渠道的拓展(zhan)与市场(chang)份额的显著提(ti)升，背后离不开TCL电子全(quan)球供应链的构建与优化这一“基本功(gong)”的贡(gong)献。
TCL电子已在全(quan)球范围内(nei)建立了(le)多(duo)个制造基地，形成了(le)广泛的本土化生产能力。在当前全(quan)球供应链波诡云谲的背景下(xia)，这一战略布局的重要(yao)性愈发凸显。
近年，越南逐步成为中国企业大(da)量投资的热门目的地。越南自2007年加入世界贸易组织(zhi)（WTO）以来(lai)，对本土生产的家用电器实行零(ling)关税政策。此外，越南政府还为出口导(dao)向型企业提(ti)供了(le)税收优惠(hui)政策，如(ru)“两免四减半”和“四免九(jiu)减半”等(deng)。同时，越南较低(di)的劳(lao)动力价格水(shui)平也为企业提(ti)供了(le)成本优势。
TCL电子作为全(quan)球化的先行者，早在二十多(duo)年前就开始了(le)在越南的布局。1999年，TCL通过收购陆氏工厂，迈出了(le)供应链全(quan)球化征程的第一步。此后，TCL在越南平阳省建设(she)了(le)整机一体化生产基地。目前，越南基地生产的电视除满足东南亚市场(chang)外，主要(yao)销往(wang)北美市场(chang)。
除了(le)越南，TCL电子还在波兰、墨西哥等(deng)多(duo)个国家建立了(le)制造基地，实现了(le)“全(quan)球规划、区域齐套、国家交付”。这一全(quan)球供应链布局不仅增强了(le)TCL供应链的弹(dan)性和灵(ling)活性，还使其能够迅速应对贸易摩擦(ca)等(deng)风(feng)险(xian)，确保业务的稳(wen)健(jian)发展(zhan)。
随着TCL电子在全(quan)球渠道与供应链布局的不断深(shen)化，其在面对全(quan)球市场(chang)不确定性时的抗风(feng)险(xian)能力也得(de)到了(le)显著提(ti)升。这为其强Alpha提(ti)供了(le)有力的支撑。
结(jie)语
在特朗普2.0时代(dai)，全(quan)球市场(chang)的不确定性显著增强。
然而，正是在这种(zhong)充(chong)满变数的背景下(xia)，那(na)些拥有确定性和强大(da)穿越能力优秀(xiu)企业的价值愈发凸显。
TCL电子的2024年表现无疑为投资者提(ti)供了(le)一个重要(yao)的参考样本。通过持续的产品(pin)创新、全(quan)球渠道拓展(zhan)以及供应链优化，TCL电子不仅在行业复苏的浪潮中抓(zhua)住了(le)机遇，更凭借其强大(da)的Alpha优势，在不确定的时代(dai)中展(zhan)现了(le)突出的确定性。
展(zhan)望 2025 年，在行业持续复苏的大(da)环境下(xia)，TCL 电子有望凭借其深(shen)厚(hou)的技术积累、完善的全(quan)球化布局和强大(da)的综合(he)实力，进一步把握(wo)Beta趋势带来(lai)的市场(chang)机遇，并(bing)充(chong)分发挥其Alpha优势，实现双重增长(chang)。