十年光阴 茁(zhuo)壮成长

市场体量的增长是显而易见的。玉米淀粉期货自上市以(yi)来，市场保持平稳运(yun)行，规(gui)模(mo)持续壮大(da)，年日均成交量和年日均持仓量分别从(cong)上市初期的0.80万手(单边、下(xia)同)和0.53万手增长到2024年(截至11月底)的14.73万手和24.64万手，分别增长17倍、45倍，风险承接能(neng)力不断增强。

在此期间，玉米淀粉期货功能(neng)发(fa)挥良好，例如2024年(截至11月底)期现价格相关性达到90%以(yi)上，期货套保效率在80%以(yi)上，并且(qie)与玉米期货价格保持联动，价格发(fa)现、风险管理等市场功能(neng)有效发(fa)挥，企业(ye)参与积极性稳步提升。据统(tong)计(ji)，2023年玉米淀粉期货中(zhong)，单位客户(hu)日均成交量占比(bi)已达到57.55%，日均持仓量占比(bi)已达到70.33%，产(chan)业(ye)客户(hu)以(yi)生产(chan)型企业(ye)为主，已经参与期货市场的玉米深加工企业(ye)的合计(ji)产(chan)能(neng)接近全(quan)国总产(chan)能(neng)的80%，诸城兴茂、中(zhong)粮生物科技、金象生化等行业(ye)龙头积极通过期货交易和交割(ge)保障现货贸易的稳健运(yun)行。

市场人士告诉记者，在玉米淀粉期货的护航下(xia)，我国不仅已经成为全(quan)球最大(da)的玉米淀粉产(chan)销国，产(chan)业(ye)在规(gui)模(mo)化、集约化的发(fa)展道路上也走得更加稳健。2014～2023年间，我国商品玉米淀粉产(chan)能(neng)与产(chan)量均提升约60%，行业(ye)规(gui)模(mo)有所增长，玉米淀粉年产(chan)百万吨(dun)企业(ye)由4家增至13家。

十年间，大(da)商所持续沿玉米深加工产(chan)业(ye)链丰富品种(zhong)工具，除了2004年和2014年上市的玉米和玉米淀粉期货外，又先后于2019年和2024年上市了玉米和玉米淀粉期权(quan)，并在场外平台陆续推出了相关品种(zhong)的标准仓单交易和基(ji)差交易等业(ye)务，形成了较为完备(bei)的工具和服务体系，为产(chan)业(ye)客户(hu)贸易定(ding)价、管理风险提供了多元化、精细化的选(xuan)择(ze)。

修枝剪叶 悉心呵护

一个期货品种(zhong)市场功能(neng)的有效发(fa)挥，离不开与时俱进的优化完善。玉米淀粉期货上市以(yi)来，大(da)商所持续跟踪(zong)现货市场发(fa)展变化，对标现货主流品质和贸易习惯，适时调整(zheng)合约规(gui)则，提升交割(ge)便利(li)性，引导产(chan)业(ye)企业(ye)积极参与。

据悉，针(zhen)对玉米淀粉期货，大(da)商所开展了三(san)方面基(ji)础(chu)性维护工作：一是根据地区间现货价差变化，定(ding)期评估地点升贴水设置(zhi)情况并两次进行调整(zheng)，使地点升贴水不断贴近现货实际。二是跟踪(zong)现货市场规(gui)模(mo)增长，增加可供交割(ge)资源，由最初的6家厂库和1家仓库扩大(da)到19家厂库和2家仓库，厂库最大(da)仓单量由最初的4.2万吨(dun)扩大(da)到50万吨(dun)，以(yi)更好满足产(chan)业(ye)企业(ye)交割(ge)需求。三(san)是对标国标和现货主流品质修改交割(ge)质量标准，自CS2001合约起将铅(qian)指标含量由≤1.0mg/kg 调整(zheng)为≤0.2mg/kg，将40千克包(bao)装的溢短由±0.5千克调整(zheng)为±0.4千克。经此调整(zheng)后，玉米淀粉交割(ge)质量标准和规(gui)则更加符合现货市场情况和国家相关规(gui)定(ding)，交割(ge)量随之显著提升。据统(tong)计(ji)，2020-2024年玉米淀粉年均交割(ge)量2.68万手，超过2020年之前年均交割(ge)量的4倍。

近年来，大(da)商所坚持“一品一策”，在玉米淀粉期货上还尝试推出了集装箱免检交割(ge)制度，既将仓库交割(ge)的成本减少了约40元/吨(dun)，又缩短了仓库交割(ge)的时间，提升了仓库交割(ge)的活跃度与便利(li)性。此外，今年11月对玉米淀粉包(bao)装规(gui)格的优化，也得到了产(chan)业(ye)的广泛欢迎(ying)。

记者了解到，玉米淀粉期货上市初期，为了兼顾市场不同包(bao)装规(gui)格，规(gui)定(ding)交割(ge)品包(bao)装可以(yi)为一大(da)一小(xiao)两种(zhong)包(bao)装规(gui)格，但随着玉米淀粉行业(ye)集中(zhong)度的提高，主流包(bao)装规(gui)格发(fa)生了较大(da)变化，大(da)包(bao)装占比(bi)不断提高。此外，不同包(bao)装的玉米淀粉在运(yun)输和下(xia)游加工投料时难以(yi)兼容，提升包(bao)装规(gui)格的适配性势(shi)在必行。

在此背景下(xia)，大(da)商所面向市场进行了充分调研(yan)论证，最终确定(ding)方案。修改后的交割(ge)质量标准不再将交割(ge)品包(bao)装规(gui)格限制为40kg或830kg，而是可由厂库和提货方协商。如果(guo)协商不成，提货方可以(yi)在厂库提供的1~3种(zhong)兜底包(bao)装规(gui)格中(zhong)选(xuan)择(ze)。据悉，虽然(ran)玉米淀粉现货流通中(zhong)包(bao)装规(gui)格多种(zhong)多样，但830kg、850kg和1000kg三(san)种(zhong)大(da)包(bao)装是主流包(bao)装规(gui)格，因(yin)此综合考虑下(xia)游运(yun)输和使用等方面因(yin)素，在830kg和850kg包(bao)装中(zhong)厂库至少填报一个，1000kg包(bao)装可以(yi)选(xuan)择(ze)是否(fou)填报。优化后的规(gui)则已于今年11月向市场发(fa)布，并自12月起在新注册的仓单上实施。

多位产(chan)业(ye)人士表示(shi)，此次规(gui)则修改使期货交割(ge)品包(bao)装更贴合现货市场主流规(gui)格，贴近上下(xia)游产(chan)业(ye)客户(hu)的现货实际需求，给予了买方接到大(da)包(bao)装的预期，解决了此前大(da)小(xiao)包(bao)装错配带来的问(wen)题，有效提升了交割(ge)顺(shun)畅度和产(chan)业(ye)参与便利(li)性。

遮风挡雨 荫庇产(chan)业(ye)

“从(cong)2014年玉米淀粉期货上市，到今年玉米淀粉期权(quan)上市，从(cong)玉米到玉米淀粉，从(cong)期货到期权(quan)，越来越多的企业(ye)用上了避险工具，期现结(jie)合确实给企业(ye)带来了收益。”在今年11月的第十八届国际油脂油料大(da)会暨农畜产(chan)业(ye)(衍生品)大(da)会深加工论坛上，中(zhong)国淀粉工业(ye)协会执行副理事长、秘书(shu)长李义这样说道。

山东中(zhong)谷淀粉糖有限公司(下(xia)称“中(zhong)谷淀粉糖”)是参与达成玉米淀粉期货上市首单交易的企业(ye)，同时也是玉米淀粉期货的首批(pi)交割(ge)库之一。“我们(men)已经将风险管理常态化，每年都会从(cong)淀粉现货头寸中(zhong)拿出一定(ding)比(bi)例开展套保交易。”据公司副总经理徐淑康介(jie)绍，自今年初以(yi)来玉米市场就表现不佳，而按照往年经验，秋收后随着新粮上市，玉米价格只会更加弱势(shi)。因(yin)此在上半年，中(zhong)谷淀粉糖就开展了套保操作，有效规(gui)避了淀粉价格下(xia)跌带来的不利(li)影响。

此外，徐淑康告诉记者，近两年中(zhong)谷淀粉糖基(ji)本在每个合约上都会适时参与交割(ge)，玉米淀粉期货无疑为公司增加了一条扩大(da)产(chan)品品牌的渠道。“我们(men)的交割(ge)量是比(bi)较大(da)的，在交割(ge)的过程(cheng)中(zhong)能(neng)明显感受到关注、参与玉米淀粉期货的企业(ye)越来越多，不同地区的、不同领域的，比(bi)如一些造(zao)纸和食(shi)品企业(ye)也加入了进来，这也是我们(men)希望(wang)看到的。”

诸城兴贸玉米开发(fa)有限公司(下(xia)称“诸城兴贸”)作为拥有6处(chu)加工基(ji)地、年玉米加工能(neng)力超过500万吨(dun)的大(da)型企业(ye)，也时刻关注玉米淀粉期现货市场和各地基(ji)差变动情况，并十分注重交割(ge)在销售环节的应用。黑龙江源发(fa)粮食(shi)物流有限公司总经理刘勇表示(shi)，在2022年上半年玉米价格高企带动玉米淀粉2205合约高于现货价格的背景下(xia)，其所在的集团诸城兴贸选(xuan)择(ze)适时在期货盘(pan)面卖出并持有至交割(ge)，完成玉米淀粉销售5万余吨(dun)，有效锁定(ding)了销售利(li)润。

记者还了解到，今年8月上市的玉米淀粉期权(quan)也在产(chan)业(ye)界(jie)得到了越来越广泛的应用。在诸城兴贸期货负(fu)责人蒋雷看来，玉米淀粉期权(quan)的上市为企业(ye)套保提供了更多维度的策略选(xuan)择(ze)。例如2024年10月份，原料端面临(lin)新作玉米即将上市的压力，价格震荡走低，同时工厂库存水平较高、加工利(li)润较低，诸城兴贸预计(ji)产(chan)品端价格仍将偏弱运(yun)行，因(yin)此通过卖出CS2501相关虚值看涨期权(quan)对冲价格下(xia)跌风险、增厚销售收入。“此外，借助玉米淀粉期权(quan)，我们(men)可以(yi)向上下(xia)游客户(hu)提供更为灵活多样的报价方式，从(cong)而推动产(chan)业(ye)链整(zheng)体风险管理水平和经营模(mo)式的升级。”蒋雷说道。

同样地处(chu)山东的潍坊盛泰药业(ye)有限公司(下(xia)称“盛泰药业(ye)”)是一家主要从(cong)事淀粉、葡萄糖等产(chan)品研(yan)发(fa)、制造(zao)和销售的企业(ye)，除自身生产(chan)外，每年还需要外采玉米淀粉、淀粉糖等原料约20万吨(dun)用于满足生产(chan)需要。公司总经理助理赵松告诉记者，盛泰药业(ye)在玉米淀粉期货上市后不久就参与了交易，十年间对期货的认知(zhi)也在不断提升。“最早更多是在摸索，从(cong)2017年起，我们(men)以(yi)风险管理的思路将期货用于套期保值，到了2020年之后，我们(men)进一步升级模(mo)式，开始借助期货工具对采购端和销售端的头寸进行统(tong)一管理。”

值得一提的是，除了自身风险管理外，盛泰药业(ye)还将玉米淀粉期货用于服务下(xia)游客户(hu)。“之前没(mei)有期货，我们(men)就不敢回应啤(pi)酒酿造(zao)企业(ye)等客户(hu)对麦芽糖浆等产(chan)品的远期采购需求，因(yin)为我们(men)无法承受价格的不利(li)变动。而有了玉米淀粉期货，我们(men)就可以(yi)根据玉米淀粉和下(xia)游产(chan)品的价格关系，使用‘玉米淀粉期货+基(ji)差’的形式对下(xia)游客户(hu)进行报价和交易，比(bi)如今年11月，公司就已经和部分下(xia)游客户(hu)签订(ding)了2025年全(quan)年的供货协议。”据赵松介(jie)绍，目前盛泰药业(ye)大(da)约30%~40%销售是以(yi)基(ji)差等远期交易方式完成的。

我国华南地区最大(da)的淀粉糖生产(chan)企业(ye)——广州双桥股份有限公司(下(xia)称“双桥股份”)也将玉米淀粉期货与现货经营结(jie)合起来。双桥股份采购部经理陈潮森告诉记者，公司以(yi)玉米淀粉为原料，每年的需求量约为200万吨(dun)，且(qie)不少需要通过远期采购来完成，因(yin)此很需要借助玉米淀粉期货锁定(ding)成本和利(li)润。“我们(men)的下(xia)游客户(hu)大(da)多采用季度或年度定(ding)价的方式。当(dang)现货价格较高，而远期预期不好、期货价格较低，且(qie)与下(xia)游客户(hu)又有远期订(ding)单时，我们(men)就可以(yi)采用买入玉米淀粉期货某合约的方式进行套保，从(cong)而避免后期玉米淀粉价格上涨增加企业(ye)生产(chan)成本。”陈潮森说。

益海嘉里相关业(ye)务负(fu)责人表示(shi)，经过十年探索总结(jie)，益海嘉里已经能(neng)熟练运(yun)用玉米淀粉期货进行远期报价、销售和套保，未来还将根据不同的场景，适时尝试运(yun)用玉米淀粉期权(quan)来构建更多样化的策略以(yi)满足精细化风险管理需求。“总体来看，玉米深加工产(chan)业(ye)对期货和期权(quan)工具的接受度还有很大(da)提升空间，我们(men)也希望(wang)下(xia)游客户(hu)多去使用，一方面共同将玉米淀粉期货市场做大(da)做强，另一方面推动整(zheng)个产(chan)业(ye)链持续稳健发(fa)展。”该负(fu)责人说。

据悉，近年来大(da)商所通过“企业(ye)风险管理计(ji)划”“产(chan)融基(ji)地”等项目，不断强化产(chan)业(ye)培育力度，助力更多深加工企业(ye)将玉米淀粉期货拿稳用好。下(xia)一步，大(da)商所将坚持“一品一策”，继续密切跟踪(zong)玉米淀粉现货市场变化，贴近产(chan)业(ye)企业(ye)需求完善合约规(gui)则制度、优化交割(ge)资源布局、促进合约功能(neng)发(fa)挥，同时大(da)力推进产(chan)业(ye)客户(hu)参与度提升工程(cheng)，为玉米深加工产(chan)业(ye)稳链强链实现高质量发(fa)展注入更多期货动力。