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ETF“以(yi)机构(gou)投资(zi)者为主”这一格局(ju)，正在发生变化。
2月20日鹏华上证科创板200ETF发布的(de)上市公告书显示，前十大持有人被个人投资(zi)者“包(bao)场”。这不是个例，2月20日上市的(de)招商利安新(xin)兴亚洲(zhou)精选ETF，以(yi)及2月14日上市的(de)华夏(xia)50ETF，前十大持有人中个人投资(zi)者分(fen)别达到了6位和8位，后(hou)者的(de)个人投资(zi)者持有比(bi)例，高达96.47%。
实际上，这只是指数基金大发展背景下，投资(zi)者结(jie)构(gou)变化的(de)一方(fang)面。另一方(fang)面，中国记者还发现，即便是机构(gou)投资(zi)者阵营目前也正在发生变化：外资(zi)行、养老(lao)金等新(xin)型机构(gou)投资(zi)者崭露(lu)头角，消防公司、网(wang)络科技(ji)公司等非(fei)金融(rong)类企(qi)业，也开始出现在热门ETF前十大持有人之列。
这些(xie)变化预示着(zhe)，在被动投资(zi)趋(qu)势(shi)下拥抱指数基金的(de)投资(zi)者日趋(qu)多元，还意味着(zhe)投资(zi)者的(de)市场教育水(shui)平的(de)整体提高。从券商中国记者跟踪观察来看，这些(xie)投资(zi)者对指数基金方(fang)面的(de)关注，正在从传统的(de)行情趋(qu)势(shi)层(ceng)面，延伸到指数基金的(de)投资(zi)风(feng)格、配置策略等方(fang)面上来。
个人投资(zi)者持有占(zhan)比(bi)超(chao)过90%
根据鹏华基金2月20日公告，鹏华上证科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所上市交易(yi)，成立份(fen)额和上市交易(yi)份(fen)额均为2.70亿份(fen)。其中，个人投资(zi)者持有2.67亿份(fen)，占(zhan)比(bi)达到了99.12%。公告显示，截至2月18日，鹏华上证科创板200ETF 的(de)前十名持有人均为个人投资(zi)者，并列第一的(de)是祝建(jian)国和蔡燕君，两人持有比(bi)例均为1.85%。
（截图来源(yuan)：鹏华上证科创板200ETF上市公告书）
此前，在ETF份(fen)额中占(zhan)大头的(de)往往是机构(gou)投资(zi)者，即便有个人投资(zi)者，也是寥寥几个。但从券商中国记者近期跟踪来看，个人投资(zi)者在ETF中占(zhan)主流的(de)情况频繁出现。
根据招商基金公告，招商利安新(xin)兴亚洲(zhou)精选ETF于2月20日上市交易(yi)，交易(yi)份(fen)额为10亿份(fen)，其中有7亿份(fen)由个人投资(zi)者持有，占(zhan)比(bi)70%。截至2月13日，该ETF的(de)前十大持有人中，有6位为个人投资(zi)者。其中，韩婷和全海波均持有4859.95万(wan)份(fen)，持有比(bi)例均为4.86%，和一名机构(gou)并列第一。
这种情况在2月14日开始上市交易(yi)的(de)50ETF中，同样存(cun)在。根据50ETF的(de)上市公告书，截至上市前，该ETF有96.47%的(de)份(fen)额由个人投资(zi)者持有，前十大持有人中个人投资(zi)者占(zhan)据了8席。
不仅是个人投资(zi)者，在最新(xin)上市ETF的(de)机构(gou)投资(zi)者中，同样也有新(xin)变化，主要概括为两大方(fang)面：
一是外资(zi)行、养老(lao)金等机构(gou)逐渐在ETF中崭露(lu)头角，形成了和传统的(de)券商、机构(gou)同台竞技(ji)局(ju)面。同样是招商利安新(xin)兴亚洲(zhou)精选ETF，英国的(de)巴克(ke)莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万(wan)份(fen)，占(zhan)比(bi)3.40%，持有比(bi)例位居第二。实际上，在2024年底上市的(de)华泰柏瑞恒生创新(xin)药ETF中，巴克(ke)莱银行就(jiu)已(yi)现身其中，以(yi)高达42.02%的(de)份(fen)额比(bi)例成为该ETF最大的(de)持有人。养老(lao)金方(fang)面，于1月下旬上市的(de)中金中证A500ETF，中金金益混合型养老(lao)金产品位前十大持有人之列。另外，于2月出上市交易(yi)的(de)博时深证基准做市信用债ETF中，博时稳健增强固定收益型养老(lao)金产品-同样进入了前十大持有人中。
二是非(fei)金融(rong)类的(de)企(qi)业，近期闪现在热门ETF前十大持有人之列。比(bi)如，于2月12日上市交易(yi)的(de)融(rong)通中证诚通央企(qi)红利ETF,前十大持有人中既有北京中消长(chang)城消防安全工程有限(xian)公司，也有吉林省(sheng)鑫泽网(wang)络技(ji)术有限(xian)公司。
投资(zi)者的(de)认知和认可度在逐步提高
针(zhen)对上述ETF投资(zi)者变化，北方(fang)一家公募市场人士对券商中国记者表示，这一方(fang)面反映(ying)出了被动投资(zi)趋(qu)势(shi)下，拥抱指数基金的(de)投资(zi)者日趋(qu)多元。另一方(fang)面，这还意味着(zhe)市场投资(zi)者教育水(shui)平的(de)整体提高。指数基金的(de)投资(zi)，在相当程度上需要具备一定的(de)配置思维。
更具体来看，这种情况得到了调研数据支持。近期，证券时报·券商中国联合研究所完成的(de)一场针(zhen)对个人投资(zi)者及投资(zi)顾问的(de)不记名情绪调研显示，有30%的(de)受访(fang)者更喜欢通过公募基金（含主动和被动）进行A股投资(zi)。其中，受访(fang)的(de)个人投资(zi)者对被动投资(zi)产品（如指数基金、ETF）的(de)接受程度分(fen)化较明显——有约三成的(de)受访(fang)者对被动投资(zi)的(de)兴趣(qu)大于等于8（总分(fen)为10），同时也有四成的(de)受访(fang)者兴趣(qu)评分(fen)小于等于3。
上交所此前发布的(de)《ETF投资(zi)交易(yi)白皮书（2024年上半年）》显示，其中沪市规模3415亿元、个人投资(zi)者持仓比(bi)例超(chao)六(liu)成，是各类ETF中个人持仓比(bi)例最高的(de)类型。此外，华夏(xia)基金此前发布的(de)《指数基金投资(zi)者洞察报告》显示，当前ETF的(de)几大发展趋(qu)势(shi)之中，就(jiu)包(bao)括了“个人投资(zi)者加速入市”。该报告给(gei)出的(de)统计数据显示，个人份(fen)额持有占(zhan)比(bi)从2014年末的(de)不足20%上升到2023年末的(de)44.3%。
根据华夏(xia)基金调研，个人投资(zi)者中高达87.5%表示有意愿在未来投资(zi)指数基金。与(yu)机构(gou)投资(zi)者的(de)期待(dai)略有差异的(de)是，个人投资(zi)者希望未来推出更多跨境ETF，特别是港、行业ETF，以(yi)拓宽全球资(zi)产配置的(de)工具，分(fen)享全球市场的(de)增长(chang)红利。
博时基金指数与(yu)量化投资(zi)部基金经理尹浩(hao)近期在公开场合发言中提到，当市场处于震荡状态或上涨(zhang)初期时，暂无一个真正走出来的(de)强势(shi)的(de)行业，这时候关注市场是更加重要的(de)，宽基指数会更受到资(zi)金的(de)青(qing)睐。他特别说到，ETF之类的(de)被动型产品在机构(gou)投资(zi)者、个人投资(zi)者的(de)认知和认可度，也在逐步提高，基金公司根据市场的(de)变化、根据投资(zi)者的(de)需求不断推出新(xin)的(de)创新(xin)型的(de)产品，也促使了产品不断的(de)发展。
ETF的(de)策略配置主要有两种
实际上，无论是个人投资(zi)者和新(xin)型机构(gou)投资(zi)者，他们选择通过ETF参与(yu)市场行情，本质上都是看中了ETF这类品种的(de)配置价值和持有体验。和个股不同，持有ETF得以(yi)通过“一篮子”思路分(fen)散了集中风(feng)险。这意味着(zhe)，这些(xie)投资(zi)者对指数基金方(fang)面的(de)关注点，已(yi)从行情趋(qu)势(shi)层(ceng)面，延伸到指数基金的(de)投资(zi)风(feng)格、配置策略等方(fang)面来。
比(bi)如，从多资(zi)产配置思路来讲，博时基金指数与(yu)量化投资(zi)部投资(zi)总监黄瑞庆，在近期的(de)公开演讲时表示，资(zi)产配置和择时决(jue)定风(feng)险，超(chao)额收益决(jue)定收益。他举(ju)例说到，通过指数优化配置等研究模型时，当设定收益目标为5%时，配置主要集中在国债；而7%的(de)目标下，配置则更加均衡，包(bao)括、黄金、债券和股票型基金；9%的(de)目标下，配置则更集中于A股、黄金和标普500。随着(zhe)收益目标的(de)提高，配置会变得更加集中，风(feng)险也会相应增加。
在谈到利用ETF做资(zi)产配置时，博时基金的(de)投资(zi)经理李(li)超(chao)表示，量化团队会倾(qing)向(xiang)于把传统或者是经典的(de)资(zi)产配置模型移植(zhi)到ETF组合上来，但在使用传统或经典资(zi)产配置模型时不能直接照搬，因为传统的(de)模型都是基于比(bi)较强的(de)假(jia)设去(qu)做的(de)，市场是比(bi)较复杂多变的(de)。
从具体配置上，一家头部公募的(de)基金配置人士对券商中国记者表示，目前市场上的(de)ETF产品线已(yi)经比(bi)较齐全，无论是宽基、行业、主题、策略、跨境等方(fang)向(xiang)都有充分(fen)的(de)产品布局(ju)，从资(zi)产配置的(de)角度来看，已(yi)经能够满足投资(zi)者多样化的(de)需求。运用ETF进行策略配置时，目前主要有两种策略：
一是核心—卫星策略。核心部分(fen)：选择宽基ETF作为长(chang)期持有的(de)核心资(zi)产，力争获取市场的(de)长(chang)期平均收益。核心部分(fen)通常占(zhan)投资(zi)组合的(de)60%—90%，具有稳定性和低波动性。卫星部分(fen)：选择行业、主题或高弹性ETF作为辅助配置，力争捕捉高弹性的(de)结(jie)构(gou)性机会。卫星部分(fen)通常占(zhan)投资(zi)组合的(de)10%—40%，具有较高的(de)成长(chang)性和波动性。
二是买入—持有—再平衡策略（BHR策略）。买入：选择具有代(dai)表性的(de)宽基ETF，分(fen)散投资(zi)风(feng)险。持有：长(chang)期持有ETF，减少频繁交易(yi)，享受复利效(xiao)应。再平衡：定期调整投资(zi)组合，保持资(zi)产比(bi)例的(de)平衡，降低波动风(feng)险。可以(yi)通过降低资(zi)产相关性（如股票和债券）来实现再平衡。
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