在(zai)超预期的财报业绩刺(ci)激下，阿里股价(jia)表现强(qiang)劲。当(dang)地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘(pan)大涨8.09%，成交(jiao)162.95亿美元(yuan)，成为当(dang)日美股成交(jiao)额第3名；2月21日，阿里巴巴港股收盘(pan)大幅上涨14.56%，股价(jia)报138.50港元(yuan)，全天成交(jiao)额444.58亿港元(yuan)，目前市值为2.63万亿港元(yuan)。

重估阿里

从收入端来看，阿里核心业务增长重新加速。

电商方面，本季度，阿里电商业务全面向好。为阿里贡献近(jin)半营收的淘天实现收入同比加速增长5%至1360.91亿元(yuan)，此(ci)前的三个(ge)季度，淘天收入同比增长区间为-1%~2%。在(zai)跨境(jing)业务带动下，国(guo)际数字(zi)商业实现收入377.56亿元(yuan)，同比增长32%，增速也较上个(ge)季度有所提升。

得益于商业化举措见(jian)效，淘天客(ke)户(hu)管理收入（CMR）同比增长9%至1007.90亿元(yuan)，主要由线上商品交(jiao)易总额（GMV）增长和货币(bi)化率（Take Rate）同比提升所带动。88VIP数量(liang)持续(xu)同比双(shuang)位数增长，达约4900万。

作为这波AI叙事的排头兵，本季度，云智能集(ji)团收入重回13%的同比双(shuang)位数增长，创收317.42亿元(yuan)，整体收入（不计来自(zi)阿里巴巴并表业务的收入）实现双(shuang)位数同比增长11%，主要由公(gong)共(gong)云业务收入双(shuang)位数增长带动。值得注意的是，阿里AI相关产(chan)品收入已(yi)连续(xu)六个(ge)季度实现三位数的同比增长。

此(ci)外，本地生活集(ji)团营收169.88亿元(yuan)，同比增长12%；大文娱(yu)营收54.38亿元(yuan)，同比增长8%。菜(cai)鸟(niao)营收282.41亿元(yuan)，同比下降1%。包括高鑫零(ling)售、盒马、阿里健(jian)康、灵犀互娱(yu)、银(yin)泰、智能信息(xi)(主要包括UC和夸克(ke))、飞(fei)猪、钉钉等在(zai)内(nei)的“所有其他”收入达531.02亿元(yuan)，同比增长13%。总体上，六大集(ji)团中，除菜(cai)鸟(niao)收入略(lue)微下滑外，其余板(ban)块业务均(jun)实现收入同比正增长。

据阿里巴巴管理层在(zai)财报电话会上表示，菜(cai)鸟(niao)集(ji)团正在(zai)进行业务调整，由电商业务承担部分物流平台(tai)职责，菜(cai)鸟(niao)将继续(xu)专(zhuan)注于打造其全球智能物流网络，并为电商业务和第三方客(ke)户(hu)提供端到端物流能力。

阿里巴巴集(ji)团首席执行官吴泳铭表示，过去一年阿里坚持用户(hu)为先，AI驱动战略(lue)，聚焦电商和AI加云两大核心业务，经过一年的变革，核心业务呈(cheng)现出(chu)加速增长的势头，线下业务也都基本完成资产(chan)出(chu)售，集(ji)团的各个(ge)业务已(yi)具备足够强(qiang)的业务基础，并展现出(chu)盈利能力。

展望未来，吴泳铭表示，“由AI推(tui)动的云智能集(ji)团收入增速还会持续(xu)提升。阿里将继续(xu)执行聚焦电商和云计算的战略(lue)，持续(xu)投(tou)入以推(tui)动长期增长。”

图(tu)源：阿里巴巴集(ji)团2025财年第三财季财报

从利润端来看，本季度阿里利润方面有两大亮(liang)点(dian)。一是淘天集(ji)团结束连续(xu)3个(ge)季度经调整EBITA同比下滑局面，实现同比正增长。二是本地生活、大文娱(yu)亏损同比收窄。据财报电话会上相关负责人透露(lu)，高德已(yi)实现季度盈利。

具体从各分部的经调整EBITA来看，本季度，淘天盈利610.83亿元(yuan)，同比增长2%；云智能集(ji)团盈利31.38亿元(yuan)，同比增长33%；菜(cai)鸟(niao)集(ji)团盈利2.35亿元(yuan)，同比下滑76%；另外，国(guo)际数字(zi)商业、本地生活、大文娱(yu)、所有其他，分别亏损49.52亿元(yuan)、5.96亿元(yuan)、3.09亿元(yuan)以及31.56亿元(yuan)。

电话会上，阿里巴巴管理层表示，在(zai)推(tui)动核心业务增长的同时，阿里保(bao)持财务稳健(jian)性并提升运营效率。大部分亏损业务预计在(zai)未来1~2年内(nei)达到盈亏平衡，并逐步开始贡献规模化的能力。

明确AI三大投(tou)资方向

AI让阿里重上云霄，阿里也再度压(ya)注AI。

阿里2025财年第三季度季报显示，阿里该季度资本开支达317.75亿元(yuan)，环比大增80%，主要用于云计算基础设施的扩展、技术研发以及新兴市场的开拓。

吴泳铭明确指出(chu)，未来三年，阿里巴巴的新投(tou)资方向将围绕(rao)AI战略(lue)为核心，在(zai)三大领域加大投(tou)资力度。

第一是AI和云计算的基础设施建设。吴泳铭表示，“未来三年，集(ji)团在(zai)云和AI的基础设施投(tou)入，预期将超越过去10年的总和。”

第二是AI基础模型研发。“阿里将大幅提升AI基础模型的研发投(tou)入，确保(bao)技术先进性和行业领先地位，并推(tui)动AI原生应用的发展。”

第三是现有业务的AI转型升级。阿里将持续(xu)提升AI应用的研发投(tou)入以及算力投(tou)入，运用AI技术深度改(gai)造升级各业务。

“如果问我们(men)如何看待(dai)这一次的AI机会，我们(men)认为这可能是一次几十(shi)年一遇的行业变革。”吴泳铭在(zai)财报电话会上说。

实际上，阿里能站在(zai)这股历史(shi)潮流之上，并在(zai)AI赛道拿到不错的成绩单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳铭分别出(chu)任阿里巴巴集(ji)团董事会主席和CEO，在(zai)完成管理职务的第二次制度化交(jiao)接棒之后(hou)，阿里巴巴便开始大刀阔(kuo)斧布局AI。

阿里在(zai)AI领域的布局主要有三个(ge)层面，首先，阿里云提供算力服务，同时依托(tuo)其自(zi)主研发的通义千问大模型，对外提供大模型服务。其次，作为国(guo)内(nei)最大的电商平台(tai)，阿里巴巴将AI视为提升核心竞争力的驱动力，将AI技术应用在(zai)其自(zi)身的生态场景(jing)中。此(ci)外，阿里巴巴还积极布局AI初创领域，对包括月之暗面在(zai)内(nei)的多家(jia)初创公(gong)司进行战略(lue)投(tou)资。

目前，随着各行各业对AI技术的快速应用，客(ke)户(hu)对阿里云的产(chan)品需求(qiu)迅速增长，阿里云的营收正处于增速提升阶段。

今年1月，阿里全新开源新一代多模态模型Qwen2.5-VL，并推(tui)出(chu)基于MoE架(jia)构(gou)的旗舰模型Qwen2.5-Max，这两个(ge)模型在(zai)多项权威基准评(ping)测中均(jun)处于全球领先水(shui)平。通义千问Qwen大模型已(yi)成为全球最大的AI模型家(jia)族之一。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家(jia)族在(zai)Hugging Face上开发的衍生模型数量(liang)已(yi)超过9万个(ge)，在(zai)主流组织中排名第一。据吴泳铭透露(lu)，阿里还会在(zai)近(jin)期发布基于Qwen2.5-Max的深度推(tui)理模型。

吴泳铭透露(lu)，目前，阿里巴巴已(yi)经看到了内(nei)部应用和AI相结合(he)的几方面机会。首先是生活消费的入口，用AI技术加强(qiang)与平台(tai)消费者(zhe)的互动，促(cu)进交(jiao)易效率的提升。其次，购物以及购物决策相关场景(jing)，比如借助AI提升淘宝用户(hu)时长和用户(hu)价(jia)值，甚至可能会为淘宝带来除了购物之外更大的用户(hu)价(jia)值。

另外，还有其他一些To C和To B产(chan)品，比如阿里内(nei)部定义为AI领域的夸克(ke)，当(dang)下夸克(ke)已(yi)经是AI搜索领域中国(guo)用户(hu)量(liang)最高的应用，在(zai)帮用户(hu)搜索，提升创作生产(chan)力，提升工作效率等方面都有很(hen)大的空(kong)间。再比如钉钉，未来有非常多用AI重塑企业内(nei)协作协同的场景(jing)和机会。

电商接下来怎么做？

做增长，仍是淘天集(ji)团接下来的核心战略(lue)。

在(zai)此(ci)次业绩电话会上，蒋凡首次作为阿里电商事业群CEO亮(liang)相，在(zai)提及淘天的重点(dian)战略(lue)他表示，“国(guo)内(nei)电商方面，我们(men)一直坚持在(zai)用户(hu)体验上持续(xu)的创新和优(you)化，使得用户(hu)粘性得以提升。新的一年，我们(men)看到了用户(hu)（增长）的空(kong)间，会在(zai)用户(hu)侧做持续(xu)的投(tou)资。”

此(ci)外，蒋凡还提到，淘天过去一年在(zai)商业化上做了很(hen)多动作，包括支付(fu)、手续(xu)费、新的广告模式(shi)等，都带来了Take rate的明显提升。所以持续(xu)改(gai)善用户(hu)体验的同时，平台(tai)也会持续(xu)优(you)化商家(jia)的经营效率和营商环境(jing)。

“国(guo)内(nei)我们(men)的长期中强(qiang)的目标，是能够稳定我们(men)的市场份额，持续(xu)优(you)化用户(hu)体验和营商效率。”蒋凡总结道。

蒋凡2024年11月出(chu)任阿里新组建的电商事业群CEO。据此(ci)前媒体报道，春节期间，他召(zhao)开了小范(fan)围高管会，会上明确了2025年淘宝天猫的第一件大事是通过扶持优(you)质(zhi)品牌和商家(jia)来做增长。后(hou)续(xu)的组织、策略(lue)调整都会围绕(rao)其展开。

这一点(dian)从最新财报中已(yi)有体现。财报显示，在(zai)商家(jia)侧，阿里致力于改(gai)善商家(jia)的运营环境(jing)，提升其运营效率，自(zi)2025年1月20日宣布一系(xi)列惠商举措。“全站推(tui)广”的商家(jia)渗(shen)透率稳步提升，尤其是中小商家(jia)，从市场营销效率提升中获益。

谈及对国(guo)际电商业务盈利的期待(dai)，蒋凡表示，B2B业务在(zai)未来几年会有一个(ge)比较稳定的趋势，能够带来比较可观的利润。B2C业务方面，“过去，我们(men)在(zai)跨境(jing)业务上做了很(hen)多优(you)化，有信心在(zai)未来看到整个(ge)跨境(jing)业务损益的明显改(gai)善，另外，我们(men)在(zai)积极寻求(qiu)跟一些本地平台(tai)的合(he)作。这也有利于长期改(gai)善盈利。”

至于长期来看国(guo)际业务能不能比国(guo)内(nei)业务盈利更多，蒋凡回答称，现在(zai)还不能作出(chu)预判，“但(dan)可以看到的是，国(guo)际业务未来盈利路径还是比较清晰。”

另外，阿里高层表示，过去几个(ge)季度，淘宝天猫仍处于“投(tou)入阶段”，这些投(tou)入聚焦在(zai)新用户(hu)、VIP用户(hu)、用户(hu)体验等各个(ge)方面，且投(tou)入还将继续(xu)，比如因为接入其他支付(fu)接口，更好的发展新用户(hu)也将成为重点(dian)。接下来平台(tai)会继续(xu)在(zai)上述方面进行投(tou)资，更多的关注商家(jia)的生意经营环境(jing)。“这是一个(ge)收支平衡问题，但(dan)现阶段我们(men)还是很(hen)坚定继续(xu)投(tou)入用户(hu)和商家(jia)的营商环境(jing)等各个(ge)方面。”

在(zai)聚焦核心业务的同时，过去几个(ge)季度，阿里加速剥离非核心资产(chan)，包括退出(chu)部分线下零(ling)售项目及边缘业务。接下来，阿里对于非核心资产(chan)的撤资规划，也是投(tou)资者(zhe)们(men)关注的焦点(dian)。

阿里巴巴集(ji)团CFO徐宏表示，在(zai)12月份季度里，阿里对大润发、银(yin)泰做了整体退出(chu)，最近(jin)已(yi)经收到反垄断(duan)的审批，预计影响会体现在(zai)3月份季度或(huo)6月份季度的财报中。在(zai)非战略(lue)性的少数股权投(tou)资上，阿里也在(zai)积极进行一定的退出(chu)。

“未来，阿里还是会继续(xu)聚焦主业，但(dan)在(zai)退出(chu)一些非核心投(tou)资的同时，也会更多地关注业务价(jia)值。”徐宏说，“比如盒马，已(yi)经拥有很(hen)好的增长和稳健(jian)的扩张，也实现了很(hen)不错的整体盈利，展现了线下和线上融(rong)合(he)的数字(zi)化新零(ling)售战略(lue)的成功。因此(ci)目前并没有出(chu)售盒马的计划。”他透露(lu)，阿里将用更开放的心态，包括引入战略(lue)投(tou)资者(zhe)等方式(shi)，去思考(kao)如何让盒马这一业务的价(jia)值反映(ying)在(zai)阿里集(ji)团整体的估值当(dang)中。

进入2025年，市场正在(zai)对阿里巴巴的估值进行重新审视。1月中旬，阿里巴巴股价(jia)还创下近(jin)期新低，但(dan)自(zi)1月14日起(qi)，其股价(jia)开始逐步拉升，至今一个(ge)多月已(yi)累计涨幅超74%。

徐宏表示，展望未来，从股东回报的角度来看，阿里会继续(xu)在(zai)股息(xi)、回购以及对高增长业务进行投(tou)入等方面来提升股东回报。在(zai)这个(ge)过程中，对于股份回购，我们(men)也会观察整个(ge)股价(jia)的走势，希望能更灵活地使用董事会批准的回购额度。

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