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| 新茶饮行业竞争(zheng)激烈 |
文/图(tu) 羊城晚报(bao)记者 廖梦(meng)君
羊城晚报(bao)记者从(cong)港交所文件中(zhong)获悉，古茗控股(gu)有限公司（以下简称“古茗”）的(de)股(gu)份在2月12日开始挂牌上(shang)市。据了解(jie)，古茗此次(ci)全球(qiu)发(fa)售约1.59亿股(gu)，其中(zhong)香港公开发(fa)售1586.12万股(gu)、国(guo)际(ji)发(fa)售约1.43亿股(gu)。这意味着，新茶饮品(pin)牌古茗控股(gu)将正(zheng)式(shi)登陆(lu)港交所，成为继奈雪的(de)茶、茶百道之(zhi)后第三家港股(gu)上(shang)市的(de)国(guo)内新茶饮企业。
古茗此次(ci)IPO募(mu)资规模约3亿美元，估(gu)值超200亿港元，引发(fa)市场对加盟模式(shi)与下沉市场价值的(de)重新审视。从(cong)浙江小(xiao)镇起步到近(jin)万家门店，古茗的(de)上(shang)市不仅(jin)是一场资本(ben)盛(sheng)宴(yan)，更折射出新茶饮行业从(cong)野蛮生(sheng)长到存量竞争(zheng)的(de)关键转折。
上(shang)市棋局：规模、效率与资本(ben)压力
从(cong)“千店”到“万店”的(de)七(qi)年(nian)跃迁，古茗的(de)“极速扩张”之(zhi)路走得愈发(fa)下沉。2010年(nian)，创始人(ren)王云安在浙江温岭开出首家古茗门店，凭借“高性价比”定位，避开一线城市红海竞争(zheng)，专注下沉市场。其扩张策略(lue)呈现(xian)“地域(yu)加密”特征：首个七(qi)年(nian)（2010-2017）门店数突(tu)破1000家，第二个七(qi)年(nian)（2018-2024）激增至9778家，年(nian)均(jun)新增超千家。截至2024年(nian)9月，古茗覆盖全国(guo)17个省份，79%门店位于(yu)二线及以下城市，40%深入乡镇，形成“供应链先行、门店紧随”的(de)闭环。
在加盟模式(shi)上(shang)，古茗采用“轻资产撬动高毛(mao)利”策略(lue)，其99.9%的(de)门店为加盟店，这一模式(shi)成为其扩张的(de)核心引擎。2021-2023年(nian)，加盟业务收入占比超97%，其中(zhong)加盟管(guan)理(li)服务毛(mao)利率高达82%-86%，远高于(yu)商品(pin)销售（16%-18%）。2023年(nian)加盟商单店经营利润达37.6万元，利润率为20.2%，显著高于(yu)行业15%的(de)平均(jun)水平，吸引了大量投资者涌入。然而，快速扩张的(de)代价也已(yi)显现(xian)，在黑猫投诉平台上(shang)，关于(yu)古茗的(de)投诉多达千余条，其中(zhong)“喝出异物(wu)”“退款难”等问题较为突(tu)出。2022年(nian)7月，古茗就因奶茶被(bei)曝喝出壁虎而登上(shang)热搜，引发(fa)了公众对其食品(pin)安全问题的(de)关注。2021-2024年(nian)古茗加盟商流失率从(cong)6.2%升至11.7%，直营店毛(mao)利率则不足15%，暴(bao)露出管(guan)理(li)短(duan)板。
古茗的(de)IPO背后是资本(ben)的(de)迫(po)切退出需求。据了解(jie)，红杉中(zhong)国(guo)、寇(kou)图(tu)资本(ben)等机构持有优先股(gu)，协议约定若2027年(nian)前未上(shang)市须以8%年(nian)利率回购。2024年(nian)9月，古茗资产负债率达72.8%，显著高于(yu)蜜雪冰城（24.3%）和茶百道（25.17%），可换股(gu)优先股(gu)占流动负债74%，上(shang)市或(huo)将成为缓解(jie)资本(ben)压力的(de)关键一步。
行业启示：价值重估(gu)与未来(lai)挑战
近(jin)年(nian)来(lai)，新茶饮行业告别高速增长期，2022年(nian)市场规模同比增速骤降至3.7%，市场呈现(xian)三级分化(hua)。一是20元及以上(shang)区间的(de)高端市场，例(li)如奈雪的(de)茶、喜茶以直营模式(shi)主打品(pin)质与体验(yan)，但(dan)面临盈利难题，例(li)如奈雪的(de)茶2024年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)经调整净亏损4.38亿元；二是10-20元区间的(de)中(zhong)端市场，例(li)如古茗、茶百道、沪上(shang)阿姨通过加盟快速铺店，争(zheng)夺二、三线城市份额；三是10元及以下区间的(de)下沉市场，蜜雪冰城以4.5万家门店、极致低价（2-8元）统治县域(yu)市场。
与此同时(shi)，新茶饮行业也陷入“新品(pin)内卷”。记者了解(jie)到，2023年(nian)古茗推出130款新品(pin)，但(dan)产品(pin)迭代周(zhou)期却(que)缩短(duan)至半(ban)个月。此外(wai)，供应链标准(zhun)化(hua)限制创新空间，健康化(hua)、区域(yu)化(hua)成为破局方(fang)向，而古茗也在供应链方(fang)面，拿出了决胜下沉市场的(de)决心。古茗自(zi)建22个仓库、6万立方(fang)米冷库，76%门店位于(yu)仓库150公里内，配送(song)成本(ben)仅(jin)占单店收入的(de)0.9%。
古茗的(de)上(shang)市验(yan)证了下沉市场的(de)消费潜(qian)力——小(xiao)镇青年(nian)愿为13元奶茶买(mai)单，而非一线城市的(de)“30元社交货币”。招股(gu)书显示，古茗2023年(nian)GMV达192亿元，近(jin)40%门店位于(yu)乡镇，单店日均(jun)商品(pin)交易总额约5600-7100元。资本(ben)开始从(cong)“规模崇拜”转向“效率优先”，古茗的(de)属地深耕与供应链优势成为估(gu)值支点。而大门的(de)另(ling)一边，加盟模式(shi)则是对古茗的(de)可持续性考验(yan)。毕竟，万店不是终点，管(guan)理(li)才是起点。古茗亟须平衡(heng)扩张速度(du)与品(pin)控能力，一方(fang)面加大加盟商培训，另(ling)一方(fang)面通过数字化(hua)监控提升产品(pin)安全性，若无法有效遏(e)制食品(pin)安全问题，品(pin)牌溢价将迅速流失。
新茶饮的(de)下半(ban)场，是行业洗牌与战略(lue)分野，是供应链与品(pin)牌的(de)双重博弈。古茗的(de)上(shang)市标志着行业从(cong)“跑马圈地”转向“精耕细作”。在万店规模背后，供应链效率、加盟商生(sheng)态、产品(pin)创新力将成为竞争(zheng)关键。对于(yu)新茶饮行业，古茗的(de)启示在于(yu)，下沉市场并非低端代名词，而是需更精细的(de)运营场域(yu)；资本(ben)助力下，品(pin)牌需在规模与品(pin)质间找到平衡(heng)点。未来(lai)，谁能在供应链降本(ben)与品(pin)牌升级中(zhong)掌握先机，谁就能在存量市场中(zhong)突(tu)围(wei)。而古茗，正(zheng)站在这个十字路口上(shang)。
