上周就业数据，失业率等数据对于美股而言如(ru)鲠在喉，市场对于今年降息(xi)次数的预期普遍压缩至(zhi)只有(you)一次，同(tong)时十年期美债收益率上升速度越来越陡(dou)峭，美股调整，均为(wei)回应。

这(zhe)一消息(xi)的释放瞬间缓解了市场对于降息(xi)动作停缓的担忧。数据公布后，交易员增(zeng)加对美联储3月/6月降息(xi)的押(ya)注，今年二次降息(xi)的可能性上升。

市场如(ru)释重负，美国十年国债收益率下跌近0.134%，收报4.652%。

刺激美股反弹(dan)的另(ling)一催化剂来自(zi)财务业绩，华尔(er)街(jie)传统大行和科(ke)技大厂再一次叩响了开门红。

昨晚，摩根(gen)大通、高盛、富(fu)国银(yin)行、花旗银(yin)行均交出超出市场预期的表现(xian)。

摩根(gen)大通财报和指引全面超越预期。其中营收427.68亿美元(yuan)，净利润140亿美元(yuan)，劲(jin)增(zeng)50%。美国最大银(yin)行2024年总共(gong)取得(de)585亿美元(yuan)的利润，刷新(xin)美国银(yin)行业纪录。

高盛营收达到138.7亿美元(yuan)，市场预期只有(you)123.7亿美元(yuan)，净利润翻倍至(zhi)41亿美元(yuan)。

富(fu)国银(yin)行的营收达到203.78亿美元(yuan)，也(ye)是今日大行财报中唯一一家低于市场预期的。不过净利润达到超预期的51亿美元(yuan)，同(tong)时展望2025年净息(xi)差将比去年高1%-3%。

花旗银(yin)行营收195.8亿美元(yuan)和净利29亿美元(yuan)均超出市场预期。虽然花旗预期今年无法达到重组计(ji)划中的盈利目标，但同(tong)步宣布一项200亿美元(yuan)的回购计(ji)划。

值得(de)一提的是，去年四季度美股持续上涨的行情为(wei)这(zhe)些大行带去约30%增(zeng)幅的交易收入。摩根(gen)大通的首席财务官Jeremy Barnum表示，美国市场正处于“动物精神时刻”，企业去市场直接(jie)融(rong)资比去银(yin)行贷款还容易。

而今天美股盘前(qian)，另(ling)一份亮(liang)眼的财务业绩再次震响了美股市场，台积电2024年第四季度营收和利润超出预期。

得(de)益于人工智能应用所需先进芯片需求(qiu)的持续激增(zeng)，公司(si)第四季度的销售(shou)额为(wei)8684.6亿新(xin)台币（约合263.6亿美元(yuan)），高于预期的8500.8亿新(xin)台币，同(tong)比增(zeng)长38.8%。

净利润为(wei)3746.8亿新(xin)台币（约合114亿美元(yuan)），高于预期的3666.1亿新(xin)台币，同(tong)比增(zeng)长57%。

上周，该公司(si)还公布了12月营收数据，其全年营收总额达到2.9万亿新(xin)台币——创(chuang)下自(zi)1994年上市以(yi)来的最高年度销售(shou)纪录。

此外，台积电预计(ji)2025年第一季度营收将在250亿至(zhi)258亿美元(yuan)之间，资本支出380亿至(zhi)420亿美元(yuan)，两项均大幅超出分析师(shi)的预期，提振了市场对于2025年AI硬(ying)件支出的信心。

作为(wei)苹果和英(ying)伟达的芯片制造商，台积电的股价在2024年飙升逾80%，创(chuang)下自(zi)1999年以(yi)来的最大年度涨幅。受业绩催化，公司(si)股价盘前(qian)已(yi)经开始活跃，并且带飞了一众半导体公司(si)。

（台积电盘前(qian)大涨；来源：富(fu)途）

台积电的营收指引之所以(yi)意义(yi)重大，主要在于市场会从(cong)上游(you)半导体的景气度推演今年AI领域的发展速度。除了持续强(qiang)劲(jin)的训练芯片需求(qiu)以(yi)外，2025年的驱动因素还包括各类AI硬(ying)件，譬如(ru)AI手机、AI PC以(yi)及来自(zi)英(ying)特(te)尔(er)更多的代工订单。

总的来看，高资本投入的AI支出周期还未到达顶峰，对于高科(ke)技企业估值的担忧或随着EPS预期变(bian)化进行调整。同(tong)时，我们也(ye)看到了估值只是导致市场回调的其中一个因素，却未必是影(ying)响最大的因素。

正如(ru)前(qian)面所说，美股市场正处于“动物精神”时刻，对AI技术(shu)的追逐热情并未消散，这(zhe)个巨头(tou)涨完，轮(lun)到另(ling)外一个巨头(tou)。区别于2000的科(ke)网泡沫(mo)，正是强(qiang)劲(jin)的盈利能力还在支撑这(zhe)个叙事(shi)。

并且，科(ke)技行业市值在2000年占大盘指数的32%，但收益仅(jin)占12%，而今这(zhe)两个数字更加健(jian)康均衡，分别约为(wei)38%和33%。

这(zhe)意味着，这(zhe)个引领美股市场的最大权重板块，看似(si)估值较高，实际上它们的价值质量在变(bian)得(de)越来越来健(jian)康。

02 还要关注什么？

别看现(xian)在A股与美股市场的走势经常背离，但它们都面临两个非常关键的影(ying)响因素——美元(yuan)降息(xi)、特(te)朗普回归。

在过去一段时间，市场已(yi)比较充分反映这(zhe)两因素带来的悲观预期，甚至(zhi)A股可能反应过度。那么，如(ru)果它们出现(xian)向好的转机，股市向上的弹(dan)性绝(jue)对会比向下的大。

美股现(xian)在的大涨就是如(ru)此。

今天晚上，美国还会公布12月的进口物价指数，零售(shou)销售(shou)指数、截至(zhi)1月11日当周初请/续请失业金(jin)人数等影(ying)响降息(xi)预期能否稳住的关键数据。

根(gen)据现(xian)有(you)已(yi)公布的数据，以(yi)及1月来美国加州史诗级山火导致高达上千亿美元(yuan)经济损失等因素推算，公布的数据更加有(you)助于市场对于今年降息(xi)的预期抬(tai)升，进而利好股市继续上涨。

现(xian)在，掉期交易员将2025年累(lei)计(ji)降息(xi)幅度的预期重新(xin)推高至(zhi)了38个基点左右——市场开始重新(xin)预期美联储有(you)可能在今年降息(xi)两次，这(zhe)一概率重新(xin)回到了50%左右。

但同(tong)时，因为(wei)特(te)朗普回归，他近期对美国经济政策、对国际贸(mao)易关系态度等方面，使得(de)

从(cong)前(qian)景来看，现(xian)在市场对于在美元(yuan)是否会如(ru)期加大降息(xi)又带来更多不确定性。

特(te)朗普承诺实施减税和放松(song)监(jian)管政策，确实将有(you)利于降低企业运营成本，提高企业利润空间，尤其是特(te)朗普所倾(qing)向支持的传统能源、制造业和金(jin)融(rong)等行业，进而推动股市的上涨。这(zhe)能与科(ke)技巨头(tou)强(qiang)劲(jin)发展引领市场上涨形成非常强(qiang)的协同(tong)支持。

但同(tong)时，如(ru)果搞大规模财政刺激和贸(mao)易保护主义(yi)措施，导致全球贸(mao)易局势紧张(zhang)，影(ying)响美国企业的供应链(lian)和市场需求(qiu)，进而导致国内(nei)通胀压力上升，这(zhe)又不利于美联储的降息(xi)操(cao)作。

当然，特(te)朗普也(ye)很可能因为(wei)通胀和经济增(zeng)长的压力，在贸(mao)易关系政策上变(bian)得(de)比预期的要缓和，这(zhe)也(ye)是对美股一个不可忽视的潜在利好。

但无论怎样，现(xian)在的美股市场会对通胀、就业这(zhe)些宏观数据的反应都会比之前(qian)任何时候要敏(min)感得(de)多。

任何一个数据出现(xian)大变(bian)化，都可能会对美股带来巨大的短期波(bo)动，甚至(zhi)头(tou)部那一堆科(ke)技巨头(tou)都不会幸免(mian)。

不过对于美股的长期趋(qu)势，并不用担心什么，毕(bi)竟有(you)着稳健(jian)的经济基本面，和强(qiang)劲(jin)的科(ke)技股带来支撑。