在超预(yu)期的财(cai)报(bao)业绩刺激下，阿里股价表现强劲。当(dang)地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘(pan)大涨8.09%，成交(jiao)162.95亿(yi)美元，成为(wei)当(dang)日美股成交(jiao)额第(di)3名；2月21日，阿里巴巴港股收盘(pan)大幅上涨14.56%，股价报(bao)138.50港元，全天成交(jiao)额444.58亿(yi)港元，目前市值为(wei)2.63万(wan)亿(yi)港元。

重估阿里

从收入端来看，阿里核心业务增长重新加速。

电(dian)商方面，本季度，阿里电(dian)商业务全面向好。为(wei)阿里贡献近半营收的淘天实现收入同比(bi)加速增长5%至1360.91亿(yi)元，此前的三个(ge)季度，淘天收入同比(bi)增长区间为(wei)-1%~2%。在跨境业务带动下，国际(ji)数字商业实现收入377.56亿(yi)元，同比(bi)增长32%，增速也较上个(ge)季度有所提升。

得益于商业化举(ju)措见效，淘天客户管理收入（CMR）同比(bi)增长9%至1007.90亿(yi)元，主要由线上商品交(jiao)易总额（GMV）增长和货币化率(lu)（Take Rate）同比(bi)提升所带动。88VIP数量持续同比(bi)双位数增长，达约4900万(wan)。

作为(wei)这波AI叙事的排头兵，本季度，云智能集(ji)团收入重回13%的同比(bi)双位数增长，创收317.42亿(yi)元，整(zheng)体收入（不计来自(zi)阿里巴巴并(bing)表业务的收入）实现双位数同比(bi)增长11%，主要由公共云业务收入双位数增长带动。值得注意的是，阿里AI相关产品收入已连续六个(ge)季度实现三位数的同比(bi)增长。

此外，本地生活(huo)集(ji)团营收169.88亿(yi)元，同比(bi)增长12%；大文娱营收54.38亿(yi)元，同比(bi)增长8%。菜鸟营收282.41亿(yi)元，同比(bi)下降1%。包括高鑫(xin)零售、盒(he)马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信息(主要包括UC和夸克)、飞猪、钉钉等在内的“所有其他(ta)”收入达531.02亿(yi)元，同比(bi)增长13%。总体上，六大集(ji)团中，除菜鸟收入略微下滑外，其余板块业务均实现收入同比(bi)正增长。

据阿里巴巴管理层在财(cai)报(bao)电(dian)话会上表示，菜鸟集(ji)团正在进行业务调整(zheng)，由电(dian)商业务承担部分物流平台职责，菜鸟将继续专注于打造(zao)其全球智能物流网络，并(bing)为(wei)电(dian)商业务和第(di)三方客户提供端到端物流能力。

阿里巴巴集(ji)团首席执行官吴泳铭表示，过去一年阿里坚(jian)持用(yong)户为(wei)先，AI驱动战略，聚焦电(dian)商和AI加云两大核心业务，经过一年的变革，核心业务呈现出加速增长的势头，线下业务也都基(ji)本完成资产出售，集(ji)团的各个(ge)业务已具备足够(gou)强的业务基(ji)础，并(bing)展现出盈利能力。

展望未来，吴泳铭表示，“由AI推动的云智能集(ji)团收入增速还(hai)会持续提升。阿里将继续执行聚焦电(dian)商和云计算的战略，持续投(tou)入以推动长期增长。”

图源(yuan)：阿里巴巴集(ji)团2025财(cai)年第(di)三财(cai)季财(cai)报(bao)

从利润(run)端来看，本季度阿里利润(run)方面有两大亮点。一是淘天集(ji)团结束连续3个(ge)季度经调整(zheng)EBITA同比(bi)下滑局面，实现同比(bi)正增长。二(er)是本地生活(huo)、大文娱亏损同比(bi)收窄。据财(cai)报(bao)电(dian)话会上相关负责人透露，高德已实现季度盈利。

具体从各分部的经调整(zheng)EBITA来看，本季度，淘天盈利610.83亿(yi)元，同比(bi)增长2%；云智能集(ji)团盈利31.38亿(yi)元，同比(bi)增长33%；菜鸟集(ji)团盈利2.35亿(yi)元，同比(bi)下滑76%；另外，国际(ji)数字商业、本地生活(huo)、大文娱、所有其他(ta)，分别(bie)亏损49.52亿(yi)元、5.96亿(yi)元、3.09亿(yi)元以及(ji)31.56亿(yi)元。

电(dian)话会上，阿里巴巴管理层表示，在推动核心业务增长的同时，阿里保持财(cai)务稳健性并(bing)提升运营效率(lu)。大部分亏损业务预(yu)计在未来1~2年内达到盈亏平衡，并(bing)逐步开始(shi)贡献规模(mo)化的能力。

明确AI三大投(tou)资方向

AI让(rang)阿里重上云霄，阿里也再度压注AI。

阿里2025财(cai)年第(di)三季度季报(bao)显示，阿里该季度资本开支达317.75亿(yi)元，环比(bi)大增80%，主要用(yong)于云计算基(ji)础设施的扩(kuo)展、技(ji)术研(yan)发以及(ji)新兴市场的开拓。

吴泳铭明确指(zhi)出，未来三年，阿里巴巴的新投(tou)资方向将围(wei)绕AI战略为(wei)核心，在三大领域加大投(tou)资力度。

第(di)一是AI和云计算的基(ji)础设施建(jian)设。吴泳铭表示，“未来三年，集(ji)团在云和AI的基(ji)础设施投(tou)入，预(yu)期将超越过去10年的总和。”

第(di)二(er)是AI基(ji)础模(mo)型研(yan)发。“阿里将大幅提升AI基(ji)础模(mo)型的研(yan)发投(tou)入，确保技(ji)术先进性和行业领先地位，并(bing)推动AI原生应用(yong)的发展。”

第(di)三是现有业务的AI转型升级。阿里将持续提升AI应用(yong)的研(yan)发投(tou)入以及(ji)算力投(tou)入，运用(yong)AI技(ji)术深度改造(zao)升级各业务。

“如果问我们(men)如何看待这一次的AI机会，我们(men)认为(wei)这可能是一次几十(shi)年一遇的行业变革。”吴泳铭在财(cai)报(bao)电(dian)话会上说(shuo)。

实际(ji)上，阿里能站在这股历史潮流之上，并(bing)在AI赛道拿到不错的成绩单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳铭分别(bie)出任阿里巴巴集(ji)团董事会主席和CEO，在完成管理职务的第(di)二(er)次制度化交(jiao)接棒之后，阿里巴巴便开始(shi)大刀阔斧布局AI。

阿里在AI领域的布局主要有三个(ge)层面，首先，阿里云提供算力服务，同时依(yi)托其自(zi)主研(yan)发的通(tong)义千问大模(mo)型，对外提供大模(mo)型服务。其次，作为(wei)国内最(zui)大的电(dian)商平台，阿里巴巴将AI视为(wei)提升核心竞争力的驱动力，将AI技(ji)术应用(yong)在其自(zi)身的生态场景中。此外，阿里巴巴还(hai)积极布局AI初创领域，对包括月之暗面在内的多家初创公司(si)进行战略投(tou)资。

目前，随着各行各业对AI技(ji)术的快速应用(yong)，客户对阿里云的产品需求(qiu)迅(xun)速增长，阿里云的营收正处于增速提升阶段(duan)。

今年1月，阿里全新开源(yuan)新一代多模(mo)态模(mo)型Qwen2.5-VL，并(bing)推出基(ji)于MoE架构的旗舰(jian)模(mo)型Qwen2.5-Max，这两个(ge)模(mo)型在多项权(quan)威基(ji)准评测中均处于全球领先水平。通(tong)义千问Qwen大模(mo)型已成为(wei)全球最(zui)大的AI模(mo)型家族之一。

截至2025年1月31日，基(ji)于Qwen模(mo)型家族在Hugging Face上开发的衍生模(mo)型数量已超过9万(wan)个(ge)，在主流组织中排名第(di)一。据吴泳铭透露，阿里还(hai)会在近期发布基(ji)于Qwen2.5-Max的深度推理模(mo)型。

吴泳铭透露，目前，阿里巴巴已经看到了内部应用(yong)和AI相结合的几方面机会。首先是生活(huo)消费的入口，用(yong)AI技(ji)术加强与(yu)平台消费者的互动，促进交(jiao)易效率(lu)的提升。其次，购物以及(ji)购物决策相关场景，比(bi)如借助AI提升淘宝用(yong)户时长和用(yong)户价值，甚至可能会为(wei)淘宝带来除了购物之外更大的用(yong)户价值。

另外，还(hai)有其他(ta)一些To C和To B产品，比(bi)如阿里内部定义为(wei)AI领域的夸克，当(dang)下夸克已经是AI搜索领域中国用(yong)户量最(zui)高的应用(yong)，在帮用(yong)户搜索，提升创作生产力，提升工作效率(lu)等方面都有很(hen)大的空间。再比(bi)如钉钉，未来有非常多用(yong)AI重塑企业内协作协同的场景和机会。

电(dian)商接下来怎么做？

做增长，仍是淘天集(ji)团接下来的核心战略。

在此次业绩电(dian)话会上，蒋凡首次作为(wei)阿里电(dian)商事业群CEO亮相，在提及(ji)淘天的重点战略他(ta)表示，“国内电(dian)商方面，我们(men)一直坚(jian)持在用(yong)户体验上持续的创新和优化，使得用(yong)户粘性得以提升。新的一年，我们(men)看到了用(yong)户（增长）的空间，会在用(yong)户侧做持续的投(tou)资。”

此外，蒋凡还(hai)提到，淘天过去一年在商业化上做了很(hen)多动作，包括支付、手续费、新的广(guang)告(gao)模(mo)式等，都带来了Take rate的明显提升。所以持续改善用(yong)户体验的同时，平台也会持续优化商家的经营效率(lu)和营商环境。

“国内我们(men)的长期中强的目标，是能够(gou)稳定我们(men)的市场份额，持续优化用(yong)户体验和营商效率(lu)。”蒋凡总结道。

蒋凡2024年11月出任阿里新组建(jian)的电(dian)商事业群CEO。据此前媒体报(bao)道，春节期间，他(ta)召开了小范围(wei)高管会，会上明确了2025年淘宝天猫的第(di)一件大事是通(tong)过扶持优质(zhi)品牌(pai)和商家来做增长。后续的组织、策略调整(zheng)都会围(wei)绕其展开。

这一点从最(zui)新财(cai)报(bao)中已有体现。财(cai)报(bao)显示，在商家侧，阿里致力于改善商家的运营环境，提升其运营效率(lu)，自(zi)2025年1月20日宣(xuan)布一系列(lie)惠商举(ju)措。“全站推广(guang)”的商家渗透率(lu)稳步提升，尤(you)其是中小商家，从市场营销效率(lu)提升中获(huo)益。

谈及(ji)对国际(ji)电(dian)商业务盈利的期待，蒋凡表示，B2B业务在未来几年会有一个(ge)比(bi)较稳定的趋势，能够(gou)带来比(bi)较可观的利润(run)。B2C业务方面，“过去，我们(men)在跨境业务上做了很(hen)多优化，有信心在未来看到整(zheng)个(ge)跨境业务损益的明显改善，另外，我们(men)在积极寻求(qiu)跟一些本地平台的合作。这也有利于长期改善盈利。”

至于长期来看国际(ji)业务能不能比(bi)国内业务盈利更多，蒋凡回答称(cheng)，现在还(hai)不能作出预(yu)判，“但可以看到的是，国际(ji)业务未来盈利路径(jing)还(hai)是比(bi)较清晰。”

另外，阿里高层表示，过去几个(ge)季度，淘宝天猫仍处于“投(tou)入阶段(duan)”，这些投(tou)入聚焦在新用(yong)户、VIP用(yong)户、用(yong)户体验等各个(ge)方面，且(qie)投(tou)入还(hai)将继续，比(bi)如因为(wei)接入其他(ta)支付接口，更好的发展新用(yong)户也将成为(wei)重点。接下来平台会继续在上述方面进行投(tou)资，更多的关注商家的生意经营环境。“这是一个(ge)收支平衡问题，但现阶段(duan)我们(men)还(hai)是很(hen)坚(jian)定继续投(tou)入用(yong)户和商家的营商环境等各个(ge)方面。”

在聚焦核心业务的同时，过去几个(ge)季度，阿里加速剥离非核心资产，包括退出部分线下零售项目及(ji)边缘业务。接下来，阿里对于非核心资产的撤资规划，也是投(tou)资者们(men)关注的焦点。

阿里巴巴集(ji)团CFO徐(xu)宏表示，在12月份季度里，阿里对大润(run)发、银泰做了整(zheng)体退出，最(zui)近已经收到反垄断的审(shen)批，预(yu)计影响会体现在3月份季度或6月份季度的财(cai)报(bao)中。在非战略性的少数股权(quan)投(tou)资上，阿里也在积极进行一定的退出。

“未来，阿里还(hai)是会继续聚焦主业，但在退出一些非核心投(tou)资的同时，也会更多地关注业务价值。”徐(xu)宏说(shuo)，“比(bi)如盒(he)马，已经拥有很(hen)好的增长和稳健的扩(kuo)张，也实现了很(hen)不错的整(zheng)体盈利，展现了线下和线上融合的数字化新零售战略的成功。因此目前并(bing)没有出售盒(he)马的计划。”他(ta)透露，阿里将用(yong)更开放的心态，包括引入战略投(tou)资者等方式，去思考如何让(rang)盒(he)马这一业务的价值反映在阿里集(ji)团整(zheng)体的估值当(dang)中。

进入2025年，市场正在对阿里巴巴的估值进行重新审(shen)视。1月中旬，阿里巴巴股价还(hai)创下近期新低，但自(zi)1月14日起，其股价开始(shi)逐步拉升，至今一个(ge)多月已累(lei)计涨幅超74%。

徐(xu)宏表示，展望未来，从股东回报(bao)的角度来看，阿里会继续在股息、回购以及(ji)对高增长业务进行投(tou)入等方面来提升股东回报(bao)。在这个(ge)过程中，对于股份回购，我们(men)也会观察整(zheng)个(ge)股价的走势，希望能更灵活(huo)地使用(yong)董事会批准的回购额度。

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