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作为新(xin)能源车和储能行业发展的(de)重要(yao)支撑，锂电行业曾备受(shou)资本追(zhui)捧，但前几年在行业大幅扩张产能的(de)背景(jing)下，锂电产业链自2022年进(jin)入(ru)产能过剩，随后动力电池和材料价格下降，锂电中上游厂商的(de)利润也因此受(shou)到挤压(ya)。
如(ru)今几年过去，行业供需形势(shi)何(he)时扭转依然备受(shou)市(shi)场(chang)关注。
近期，又有锂电池制造(zao)商冲击(ji)港股(gu)IPO。
格隆汇获悉(xi)，近期，江(jiang)苏正力新(xin)能电池技术股(gu)份有限公司（简称“正力新(xin)能”）向港交(jiao)所递交(jiao)招股(gu)书，拟(ni)香港主板IPO上市(shi)，中金公司、招银国际为其联席保荐(jian)人。据悉(xi)，正力新(xin)能曾在2024年7月递表港交(jiao)所。
正力新(xin)能是(shi)一家锂离子电池制造(zao)商，由曹德旺胞妹曹芳(fang)担任董事长。2024年前8个月，按动力电池装机量来算，正力新(xin)能在我国动力电池市(shi)场(chang)排名第九，但公司仍处于(yu)亏(kui)损之中。
如(ru)今锂电池行业的(de)现状如(ru)何(he)？不妨通过正力新(xin)能来一探究(jiu)竟。
01
曹德旺入(ru)股(gu)，江(jiang)苏常熟跑出一家动力电池IPO
正力新(xin)能成立于(yu)2019年，总(zong)部位于(yu)江(jiang)苏常熟，由曹芳(fang)、陈继程、江(jiang)苏塔菲尔共同创立。公司核心(xin)管理(li)层在汽(qi)车零部件(jian)行业拥(yong)有丰富的(de)经验，并根据对汽(qi)车行业的(de)洞(dong)见，进(jin)入(ru)动力电池领域。
公司董事长曹芳(fang)今年66岁，她(ta)曾担任A+H上市(shi)公司福耀玻璃的(de)销售部经理(li)、董事及副总(zong)经理(li)。2013年3月曹芳(fang)创办新(xin)中源创投，从事风险投资业务。
2016年8月，曹芳(fang)与陈继程共同创办正力投资，从事电动汽(qi)车核心(xin)部件(jian)领域的(de)投资。曹芳(fang)还在2017年6月获得北(bei)京大学高级管理(li)人员工(gong)商管理(li)硕士学位。正力新(xin)能成立后，曹芳(fang)担任董事长至今。
正力新(xin)能的(de)总(zong)经理(li)陈继程今年53岁，拥(yong)有香港大学工(gong)商管理(li)博士学位，他(ta)曾在福耀玻璃任职多(duo)年。招股(gu)书显示，陈继程2003年10月加(jia)入(ru)福耀玻璃，曾担任福耀玻璃执行董事、副总(zong)经理(li)。
公司成立以来经历了几轮融资。2022年获得了来自海松资本、南京江(jiang)宁、东南新(xin)能等(deng)机构的(de)投资，2024年7月又以现金认缴新(xin)增注册资本的(de)方式完成了B轮融资，投资方包括新(xin)中源创投、东南投控、苏创能源投资等(deng)，投后估值约(yue)182亿元。
股(gu)权结构方面(mian)，本次发行前，由曹芳(fang)、陈继程领导的(de)管理(li)层股(gu)东与财务投资者一致行动，合共控制约(yue)64.60%的(de)投票(piao)权。此外，由曹芳(fang)的(de)胞兄曹德旺全资拥(yong)有的(de)福建耀华也持有正力新(xin)能2.52%股(gu)份。
02
超8成营(ying)收(shou)来自动力电池业务，一汽(qi)红旗、广汽(qi)传祺均为客户
正力新(xin)能专注于(yu)销售用于(yu)电动汽(qi)车的(de)电池产品，并提(ti)供电芯、模(mo)块、电池包、电池簇、电池管理(li)系(xi)统的(de)一体化方案，致力于(yu)拓展电化学产品在陆海空互联下的(de)大规模(mo)应用。
公司的(de)产品及技术，图片来源于(yu)招股(gu)书
公司从2016年开始生产及销售电池产品，并在2022年7月开始经营(ying)磷酸铁锂电池业务。其车用动力电池可覆盖纯电动汽(qi)车（BEV）、插(cha)电式混合动力汽(qi)车（PHEV）、增程序电动汽(qi)车（EREV）及混合动力汽(qi)车（HEV）等(deng)多(duo)动力类型(xing)汽(qi)车电池，兼(jian)顾轿车、SUV、MPV等(deng)多(duo)用途汽(qi)车的(de)需求(qiu)。
具体来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-8月（简称“报告期”），动力电池业务为正力新(xin)能贡献了80%以上的(de)收(shou)入(ru)，占比较大。
按产品类型(xing)划分的(de)收(shou)入(ru)明细，图片来源：招股(gu)书
其中，正力新(xin)能应用于(yu)纯电动汽(qi)车（BEV）的(de)产品营(ying)收(shou)占比有所下降，但仍在56%以上；应用于(yu)插(cha)电式混合动力汽(qi)车（PHEV）的(de)产品2024年前8个月营(ying)收(shou)占比提(ti)升至33.2%。
纯电动汽(qi)车过去通常采用镍钴锰酸锂（NCM）材料，而近年来，磷酸铁锂（LFP）材料因其安全性能和成本效益而在纯电动汽(qi)车中越来越受(shou)欢(huan)迎(ying)，公司来自磷酸铁锂产品的(de)收(shou)入(ru)占比也从2022年的(de)14.8%大幅提(ti)升至2024年前8个月的(de)57.9%。
公司的(de)储能系(xi)统和船(chuan)舶动力电池产品主要(yao)为磷酸铁锂电池产品，航(hang)空电池产品主要(yao)为高镍半固态锂离子电池产品，不过报告期内储能产品及其他(ta)产品营(ying)收(shou)占比相对较低。
正力新(xin)能的(de)的(de)动力电池客户包括大型(xing)央国企、造(zao)车新(xin)势(shi)力及跨(kua)国领先整车企业，其电池产品应用于(yu)一汽(qi)红旗、广汽(qi)传祺、零跑汽(qi)车、上汽(qi)通用五菱、上汽(qi)通用等(deng)企业核心(xin)车型(xing)。
报告期内，公司来自五大客户的(de)销售收(shou)入(ru)分别占各期间总(zong)收(shou)入(ru)的(de)89.1%、90.4%、77.8%及86.7%，占比较大，可见其较为依赖五大客户。
03
不到四年累计亏(kui)损超28亿元，市(shi)占率低于(yu)宁德时代、比亚迪
作为电动汽(qi)车的(de)电池产品供应商，正力新(xin)能的(de)业绩受(shou)电动汽(qi)车行业景(jing)气度影响。
近年来，电动汽(qi)车市(shi)场(chang)渗透率不断提(ti)升，2019年至2023年，全球电动汽(qi)车市(shi)场(chang)渗透率从4.8%增至22.1%，预计2028年将达到61.8%；中国电动汽(qi)车产业发展领先全球，2023年我国电动汽(qi)车渗透率已达到34.4%，预计2028年将进(jin)一步增至85%。
据弗若(ruo)斯(si)特沙利文及中国汽(qi)车工(gong)业协会的(de)数据，2023年我国电动汽(qi)车销量为1040万辆，预计2028年将达到2850万辆，复(fu)合年增长率为22.4%；2023年中国动力电池装机量为389GWh，预计2028年将达到1943.3GWh，复(fu)合年增长率为37.9%。
图片来源于(yu)招股(gu)书
近几年，在我国动力电池装机量提(ti)升的(de)背景(jing)下，正力新(xin)能的(de)营(ying)收(shou)呈增长趋(qu)势(shi)，但仍未走出亏(kui)损泥潭，而前期大量的(de)研发投入(ru)是(shi)公司业绩亏(kui)损的(de)重要(yao)原因。
2021年、2022年、2023年、2024年1-8月，正力新(xin)能的(de)营(ying)业收(shou)入(ru)分别约(yue)14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元及28.58亿元，同期分别亏(kui)损4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元及1亿元，不到四年累计亏(kui)损超28亿元。
报告期内，公司的(de)研发开支分别为2.21亿元、3.29亿元、4.24亿元、3.61亿元，研发开支占总(zong)收(shou)入(ru)的(de)比例均在10%及以上。同时，公司在扩大产能等(deng)方面(mian)也需要(yao)花不少钱。
这与动力电池行业投入(ru)大、回报周期长的(de)特性有关。动力电池企业通常需要(yao)在业务运营(ying)初期对产能和产品研发进(jin)行大量前期投资，但这种投资可能要(yao)到生产设施建成并形成一定规模(mo)后才(cai)能产生实质性回报，而这可能要(yao)相当长的(de)时间。
报告期内，正力新(xin)能的(de)毛利率分别为2.0%、-8.8%、1.5%及12.4%，其中2022年毛利率下降主要(yao)由于(yu)客户X事件(jian)而停止(zhi)向客户X交(jiao)付用于(yu)BEV的(de)三(san)元电池产品，导致公司三(san)元电池的(de)销售收(shou)入(ru)减少，并发生重大存(cun)货(huo)减值亏(kui)损。
此外，报告期内，正力新(xin)能的(de)原材料成本分别占收(shou)入(ru)的(de)64%以上，占比较大，公司的(de)毛利率和经营(ying)业绩还受(shou)原材料价格波动影响。
据弗若(ruo)斯(si)特沙利文的(de)资料，2022年动力电池的(de)主要(yao)原材料价格大幅上涨，后来随着(zhe)锂矿(kuang)产资源进(jin)一步开采及提(ti)炼工(gong)艺提(ti)升，锂相关原材料的(de)供应量增加(jia)，2023年原材料价格又降了。
公司所处的(de)动力电池行业竞(jing)争激(ji)烈，且大量市(shi)场(chang)份额(e)被头部企业占据。2024年前8个月，按装机量计算，中国十大动力电池制造(zao)商（宁德时代、比亚迪、中创新(xin)航(hang)、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、瑞浦兰钧、正力新(xin)能、爱尔集新(xin)能源）占总(zong)装机量的(de)96.9%。
其中，2024年前8个月，正力新(xin)能以1.7%的(de)市(shi)场(chang)份额(e)在中国动力电池生产商中排名第9，公司的(de)市(shi)场(chang)份额(e)与宁德时代、比亚迪相比仍存(cun)在较大差距。
图片来源于(yu)招股(gu)书
本次IPO，正力新(xin)能拟(ni)募集资金用于(yu)产能扩张及建设智能制造(zao)设施及柔(rou)性生产线；用于(yu)各项研发活动；以及用于(yu)营(ying)运资金及其他(ta)一般公司用途拨资。