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三年时(shi)间，作为曾经科创(chuang)板两轮车锂电池第一股，博力威从百(bai)亿(yi)市值一路跌至如今(jin)的不足(zu)20亿(yi)，业绩也接连遭遇亏损。
2021年6月，博力威作为东莞第64家(jia)上市企(qi)业，成功登陆科创(chuang)板，成为国内首家(jia)以两轮车锂电池为主业的A股上市公司。上市首日，博力威股价跳空高开，一度涨至最高101.4元(yuan)，较发行价25.91元(yuan)涨幅高达291%，总市值攀升至超100亿(yi)，彼时(shi)风光无限。
然而，博力威的股价和市值表(biao)现似乎仅仅是昙花一现，上市即是巅峰(feng)。上市3年多来，公司股价一路震荡(dang)下行，再(zai)未能超越发行首日最高价。截止最新交易日20241009，博力威收盘价18.15元(yuan)/股，总市值18.15亿(yi)元(yuan)，相较于最高点(dian)已经跌去超8成，较发行价仍然是处于破发状态，而这样的股价市值水平，还是在国庆前后(hou)几个(ge)交易日疯牛(niu)行情下达成的。
作为曾经的科创(chuang)板两轮车锂电池第一股，何以“沦落(luo)”至此？究其原因，近(jin)3年A股市场行情整体(ti)低迷是动因，但(dan)或许公司基本面羸弱才是主因。
主业竟是二轮电动车锂电池组装？
根据公开披露信息(xi)，博力威主要从事锂离子电池组及锂离子电芯研发、生产、销售及服务，主要产品为轻型车用锂离子电池、消费电子类(lei)电池、储能电池及锂离子电芯等。
公司的轻型车用锂离子电池主要应用在电助(zhu)力车电池和电动摩托(tuo)车电池等。其中，电助(zhu)力车电池主要面向欧美市场；电动自行车主要指面向国内市场的新国标电动车；电动摩托(tuo)车主要以国外市场为主。
公司消费电子类(lei)电池则主要应用于以笔记本电脑、手机、平板电脑等产品为代表(biao)的传(chuan)统消费电子领域和可穿戴设备(bei)、AR/VR设备(bei)、无人机、机器人、智能家(jia)居、清洁电器等新兴消费电子领域。
公司的储能电池包(bao)括便携储能和户用储能。其中，便携储能主要面向北美市场，户用储能主要面向南非市场。
根据博力威的发展沿革，公司2010年成立，产品从消费电子锂电池领域切入，随着全球传(chuan)统消费电子类(lei)产品市场增(zeng)速放缓，以电动汽车为首的新能源交通工具市场爆发，公司于2016年开始选(xuan)择(ze)进入相对门槛较低的轻型车锂离子领域及便携储能领域，而非新能源汽车锂电池领域。
相比较而言，由(you)于新能源汽车有(you)长续航、复杂运(yun)行工况等更(geng)高需求，其对于锂电池的能量(liang)密(mi)度、生产一致性(xing)、安全性(xing)以及对于企(qi)业资金实力等方面的要求都要高于博力威所(suo)布局的消费电子、轻型车用锂离子电池、储能电池等。
并且，根据博力威产品的生产制造模式，公司主要向LG 、松(song)下、三星、村田等国际品牌电芯厂商采购电芯，由(you)公司主要完成锂离子电池组的PACK组装，之后(hou)再(zai)对外销售，即意味着公司主要完成的是锂电池产业链当中附加值最低的后(hou)段PACK组装环节。
尽管在2017 年，公司通过收购凯德新能源在核心环节电芯领域发力，但(dan)回顾过去几年凯德新能源的经营表(biao)现，这一布局似乎并不成功。根据财报数据，凯德新能源2021/2022/2023/2024H1的净(jing)利(li)润(run)水平分(fen)别为-189.26/-847.02/-9,722.13/-3,259.56万元(yuan)，年年亏损。且公司在对于凯德新能源自产电芯的自用比例上面，也存在逐年降(jiang)低的情况，2018 /2019 /2020年公司电芯自供(gong)金额占比分(fen)别仅为27.32%/26.07%/22.05%，公司承认，自产电芯与韩国LG、三星和日本松(song)下、村田相比，存在一定程(cheng)度的差(cha)距，主要体(ti)现在技术水平与品牌认可度方面。由(you)于部分(fen)下游客户对锂离子电芯容量(liang)或品质(zhi)具有(you)较高要求，公司自产电芯无法满足(zu)其产品性(xing)能要求，再(zai)者部分(fen)客户亦存在指定采购或使(shi)用电芯的情况，因此公司使(shi)用自产电芯的比例相对较低。
较低的技术壁垒，在博力威产品盈利(li)能力方面也有(you)所(suo)体(ti)现。通常，一家(jia)企(qi)业毛利(li)率水平的高低一定程(cheng)度上能够反映企(qi)业产品的技术先(xian)进性(xing)。
通过统计科创(chuang)板已上市的574家(jia)企(qi)业近(jin)3年的毛利(li)率水平，博力威近(jin)3年的毛利(li)率水平持续下行，相较于所(suo)有(you)科创(chuang)板上市企(qi)业毛利(li)率水平的平均值、中位值均相去甚远，与同时(shi)期上市的同为科创(chuang)板且主业相近(jin)的珠海(hai)冠宇(yu)相比，也存在一定差(cha)距。
海(hai)外主业进展不利(li)，业绩持续下滑
较低技术壁垒主业的背后(hou)是行业内的无尽内卷，博力威自2021年6月上市以来，业绩连续遭遇下滑。
2021年-2022年，受到上游原材料涨价的不利(li)影响，公司呈现增(zeng)收不增(zeng)利(li)的局面，博力威无法将(jiang)上游材料的涨价转嫁给下游客户，反映出公司所(suo)处的锂电池后(hou)段电池组封(feng)装pack环节，在整个(ge)产业链当中的议价能力不强。
2023年开始，上游原材料价格大幅下跌回归理性(xing)，但(dan)公司业绩并未改善，反倒收获(huo)了上市后(hou)首亏。2023年，公司归属于上市公司股东净(jing)利(li)润(run)为-3378.02万元(yuan)，而前一年公司尚有(you)1.1亿(yi)元(yuan)正的净(jing)利(li)润(run)。根据公司的解释，公司亏损的主要原因在于一方面，受欧洲市场电动自行车需求下降(jiang)的影响，公司海(hai)外高毛利(li)客户销量(liang)下降(jiang)，导致轻型车用锂离子电池整体(ti)毛利(li)率同比下降(jiang)2.68个(ge)百(bai)分(fen)点(dian)；另一方面，上游材料价格下跌带动公司电芯相关库存价格下跌，导致计提存货跌价金额上升。
至2024年上半年，公司经营状况似乎变得更(geng)为糟糕，整体(ti)营业收入同比降(jiang)幅35.15%，净(jing)利(li)润(run)半年亏损超2000万元(yuan)。公司在轻型动力电池、储能领域电池、消费电子电池三大主业均遭遇滑铁卢。轻型动力电池方面，由(you)于欧洲市场景气度承压(ya)，终端市场去库存阶段持续，业务收入同比下滑16.54%；储能方面，户储市场加速降(jiang)温，欧洲和南非市场户用储能需求下降(jiang)，库存高企(qi)，且众多厂商涌(yong)入储能行业，市场竞(jing)争剧烈(lie)，业务收入同比下降(jiang)高达90.01%，仅剩去年同期的一成水平；而成熟产品消费电子电池业务同比下降(jiang)7.41%。
未来出海(hai)之路依旧坎坷
海(hai)外业务一直是公司的命脉，过去三年，公司海(hai)外业务收入占比基本都能达到50%左右。
然而公司的轻型动力电池、储能电池相继(ji)在欧洲市场、南非市场失利(li)，公司也不断将(jiang)视角转向新的市场。
那么，被寄予厚望的东南亚油改电大趋势，能否为公司带来新的成长曲线？
根据Statista 数据，2023 年东南亚地(di)区摩托(tuo)车家(jia)庭渗透率高达76%，位居第一，远高于世界平均水平28%。目前，东南亚电动两轮车市场仍处于发展初期阶段，具备(bei)低渗透率和较高增(zeng)长潜力特(te)征。为了进一步加快两轮车电动化进程(cheng)，东南亚各国政府相继(ji)出台“油改电”补贴政策。EVTank数据显示，2023年全球主要两轮电动车消费市场中国、欧洲、美国和日本等销量(liang)普遍出现下滑，东南亚和印度市场则逆势上涨，涨幅分(fen)别达到47%和34%。
东南亚市场看(kan)似前景无限，但(dan)是作为动力电池行业第二梯队(dui)的博力威，想从中分(fen)得一杯(bei)羹，似乎也并不太容易。
一方面，上游材料经历了从大幅涨价到大幅跌价，当前电池级碳酸(suan)锂价格在8万元(yuan)/吨左右低位徘徊，产能过剩严重，国内动力电池市场不论四(si)轮车还是两轮车竞(jing)争都近(jin)乎白热化。
数据显示，截止目前，电动两轮车领域已经挤入了超100家(jia)国内锂电池企(qi)业，包(bao)括原本主业就聚(ju)焦轻型动力电池的星恒电源、天能、博力威、珠海(hai)冠宇(yu)、远东电池、ATL、鹏辉能源、天鹏电源、德朗能、海(hai)四(si)达、华立源、拓(tuo)邦(bang)锂电等厂商，还包(bao)括宁德时(shi)代、比亚迪、亿(yi)纬锂能、孚能科技、国轩高科、欣旺达等新能源汽车头部锂电池企(qi)业 “降(jiang)维(wei)打(da)击(ji)”，纷(fen)纷(fen)加入到两轮电动车锂电的市场争夺战中。
未来几年，行业的一轮大洗牌似乎已经在所(suo)难免，博力威能否笑到最后(hou)也未可知。
另一方面，国内轻型电动车市场几近(jin)饱和，2023年国内两轮电动车总销量(liang)达到5500万辆，较2022年同比下降(jiang)8.44%。国内轻型电动车厂商无一不将(jiang)矛头指向海(hai)外，尤其是东南亚市场，从而带动国内配(pei)套(tao)的电池厂商出海(hai)热潮。
今(jin)年4月份，星恒电源印尼子公司开业，标志着星恒在东南亚、印尼的布局迈出重要一步，实现本地(di)化的锂电池供(gong)应，为1-15度锂电场景全覆盖(gai)的全球化战略打(da)下坚实基础。
天能股份2024年半年报披露，公司7月越南组装厂正式完成试生产。同时(shi)，公司的新建生产基地(di)也在稳步推(tui)进中，首期产能规划年产1,000万只铅蓄电池。与此同时(shi)，公司正在积极构建和优化整体(ti)销售渠(qu)道，截至2024年6月30日，公司已成功开业并运(yun)营7个(ge)国家(jia)本土(tu)办事处，已签订海(hai)外品牌经销商30余家(jia)。2024年上半年，公司海(hai)外销售收入1.29亿(yi)元(yuan)，同比增(zeng)长34.57%。
此外，宁德时(shi)代、国轩高科、中创(chuang)新航、蜂巢能源、孚能科技、亿(yi)纬锂能、欣旺达等多家(jia)动力电池巨头都已经开始计划或者已在海(hai)外有(you)深(shen)度的产业布局。
能够预见，博力威未来几年在东南亚市场面临的竞(jing)争惨烈(lie)程(cheng)度，将(jiang)丝毫不会(hui)亚于国内市场。
储能赛(sai)道同样不容乐观(guan)。正如博力威半年报所(suo)披露的，2023年来，欧洲能源危机逐步解除，户储、便携储能市场快速降(jiang)温、行业景气度下行。同时(shi)，正浩创(chuang)新，华宝新能，德兰明海(hai)，安克创(chuang)新等几家(jia)深(shen)圳头部企(qi)业在市场上竞(jing)争激烈(lie)，还有(you)无数尾部企(qi)业虎(hu)视眈眈，而像博力威这一类(lei)缺乏自主品牌的ODM厂商，生存环境则更(geng)为艰难。
综合来看(kan)，国内锂电江湖(hu)正在步入全球化的大时(shi)代，博力威未来的海(hai)外征程(cheng)绝(jue)不平坦(tan)。