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在(zai)中(zhong)国农(nong)历春节假期，全球金融市场持续遭(zao)遇(yu)Deepseek对美股科技圈大冲击、特朗普关(guan)税大棒的巨力搅动。
今日，亚太市场普遍遭(zao)遇(yu)重(zhong)创。
其(qi)中(zhong)，中(zhong)国台湾加权指数开盘一度崩逾千点，最终大跌3.5%。台积电盘中(zhong)重(zhong)挫逾6%，AI代工、零组件类股惨跌，纬颖、广达(da)、台光电、奇鋐、健(jian)策等盘中(zhong)跌停。此外，韩国KOSDAQ大跌3.4%，日经225大跌2.7%，MSCI亚洲新兴市场大跌2%。
不过(guo)，港股低(di)开高(gao)走，恒指一度跌逾2%，恒生科技指数一度跌逾3%，后陆(lu)续走高(gao)，最终为-0.04%、0.29%，相较于其(qi)他亚太市场表现出了更强的韧(ren)性。
01
今天(tian)港股之所以(yi)能实现低(di)开高(gao)走，科技板块功不可没。
如昨(zuo)日文章所说，AI概念今天(tian)确(que)实给(gei)大家派(pai)发了红包。
板块方面，互联网服务大涨11.6%。其(qi)中(zhong)，阿里巴巴大涨6.5%，领涨科技股。主(zhu)要原因在(zai)于阿里此前官宣，于大年初一发布Qwen2.5-Max旗舰大模型，定价(jia)为1.6美元/百万(wan)tokens输入、6.4美元/百万(wan)tokens输出，且在(zai)多项基准测试中(zhong)得分超越OpenAI、Meta、DeepSeek的旗舰模型。
金山云更是暴涨逾31%，背后系DeepSeek概念、资产注入等概念利好驱动。此前有报道称，在(zai)DeepSeek-V3发布前，雷军已开出千万(wan)元年薪招揽DeepSeek-V2的关(guan)键开发者罗(luo)福莉，罗(luo)福莉将会成为小米(mi)大模型团队(dui)的领导之一，小米(mi)希望其(qi)可以(yi)借助开发DeepSeek-V2的经验，优化(hua)并提升小米(mi)AI大模型的效率和体验。
此外，半导体板块大涨8%，算是全球半导体大跌市场“独(du)一份”。其(qi)中(zhong)，中(zhong)芯国际大涨10%，权重(zhong)占比板块大，背后主(zhu)要驱动逻辑(ji)源于国产替代，系假期日本政府宣布拟对十余种半导体相关(guan)物项实施出口管制，并将多家中(zhong)国企业列(lie)入“最终用户清单”。
互联网、半导体等权重(zhong)板块迎利好，一度程度上导致港股韧(ren)性更强一些。此外，欧洲也(ye)恐将遭(zao)遇(yu)关(guan)税冲击，且欧洲经济也(ye)很(hen)疲弱，以(yi)致于交易性资金全球资产配置再平衡，且港股估值比较低(di)，导致其(qi)他市场的资金流入港股，暂时支撑了港股。
要知道，欧洲股市普跌2%，欧元兑美元暴跌逾1.1%，英镑兑美元大跌0.8%。欧洲货币(bi)大跌，也(ye)一定程度上支撑了人(ren)民币(bi)，导致美元兑离岸(an)人(ren)民币(bi)贬值0.22%，远(yuan)不及美元指数近1%的涨幅。
02
港股有时是A股的风向(xiang)标，有时也(ye)会被A股带(dai)节奏。关(guan)税来袭，欧洲、其(qi)他亚太市场大跌利空，外资配置向(xiang)港股倾斜，而A股没有该优势，且估值合理，外资占比也(ye)比较小。A股又会如何定价(jia)关(guan)税这一对经济基本面产生利空影响的重(zhong)要因素呢？
有一些投资者认为，加征10%关(guan)税，市场早有所预(yu)期，基本将其(qi)Price in了。现在(zai)利空靴子(zi)落地了，市场反而不会受(shou)到什(shi)么(me)重(zhong)磅冲击。
我们首先来撸一撸时间线。
去年11月25日，美国当选(xuan)总(zong)统特朗普在(zai)其(qi)社交媒体账号发文，在(zai)他上任第一天(tian)，将对墨(mo)西哥、加拿(na)大的所有产品征收25%关(guan)税，并对中(zhong)国的所有商品加征10%的关(guan)税。
A股市场彼时并没有大跌，很(hen)快于11月27日开启(qi)一波反弹，于12月10日见到阶段(duan)性高(gao)点，主(zhu)要系市场对于年末的中(zhong)央政治局会议给(gei)予了极高(gao)期待，乐观地认为会出台大规模的财(cai)政、货币(bi)政策来对冲关(guan)税利好，走出了一波淋漓大涨的行情。
后来，市场于12月31日连续3天(tian)迎来大跌，主(zhu)要系12月制造业PMI不及市场预(yu)期，经济现实复苏并没有预(yu)期那么(me)乐观，加之此前科技等多个板块涨幅过(guo)大，游(you)资、机(ji)构兑现利润(run)动机(ji)较强。
1月14日，特朗普智囊抛出关(guan)税新设(she)想，制定累进(jin)关(guan)税时间表，每月上调2%-5%。加之当日其(qi)他小作文，上证指数大涨逾2.5%，并开启(qi)了一波反弹（1月社融超预(yu)期，M2符合预(yu)期，出口超预(yu)期）。
1月18日，中(zhong)美高(gao)层通电话。紧(jin)接着，韩正出席美国总(zong)统特朗普就职典礼。一些列(lie)利好动作，让市场对中(zhong)美关(guan)系缓和、关(guan)税加征减缓等有较高(gao)期待。
1月20日，特朗普正式上任总(zong)统，入主(zhu)白(bai)宫(gong)。在(zai)就职演讲(jiang)中(zhong)，强调了“打击通胀(zhang)”，但未提立即对相关(guan)国家加征关(guan)税，尽管也(ye)提到建立专门的对外税务机(ji)构负责对外国征收关(guan)税。
第一天(tian)不推(tui)出关(guan)税政策，市场将其(qi)此理解为新政府对于贸易战的倾向(xiang)，并没有此前传递的鹰派(pai)。美元指数暴跌，非美货币(bi)，包括离岸(an)人(ren)民币(bi)大幅走高(gao)，股市的风险偏好亦受(shou)到提振(zhen)，在(zai)相对高(gao)位盘整。
从以(yi)上时间线看，加征10%关(guan)税虽然市场有所知晓，但并没有认真进(jin)行了充分定价(jia)，也(ye)没有所谓Price in。因为要进(jin)行充分定价(jia)，要与之相应的涨跌幅匹(pi)配才是，而不是仅仅新闻发生了就可以(yi)了。就如同美国上一轮加息周期，并不是第一次加息发生就进(jin)行了充分定价(jia)，而是持续根据美联储的货币(bi)政策来持续调整预(yu)期，认认真真交易了近一年时间。
事实上，这一次特朗普打的关(guan)税战节奏和力度有所超预(yu)期。节奏上，上任仅仅10余天(tian)，便宣布了对三国的关(guan)税政策。
力度上，美国对中(zhong)国出口商品此前平均(jun)征收关(guan)税率为19.3%，加上此次的10%，合计高(gao)达(da)29.3%，显著高(gao)于除中(zhong)国以(yi)外其(qi)他国家和地区的3%。此外，对墨(mo)西哥加征25%关(guan)税，对中(zhong)国出口也(ye)是利空，因为中(zhong)国很(hen)多出口美国的产品绕道了墨(mo)西哥。
此外，特朗普还(hai)称，计划很(hen)快对欧盟产品征收关(guan)税。要知道，欧盟是中(zhong)国第一大贸易伙(huo)伴，欧盟经济若受(shou)到波及，自然也(ye)会间接波及中(zhong)国外需。
并且，特朗普关(guan)税战开打，很(hen)大概率会迎来报复，进(jin)而或会进(jin)行下一轮关(guan)税加征，对于经济增长(chang)的拖累几乎(hu)必然会发生。
高(gao)盛经济学家此前发布报告认为，特朗普可能会延续其(qi)在(zai)贸易战1.0中(zhong)的做(zuo)法，即对不同商品采取不同的关(guan)税策略。特朗普2月1日曾表示(shi)美国将于2月中(zhong)旬对电脑芯片、药品、钢铁、铝、石油和天(tian)然气等进(jin)口商品征收关(guan)税。这些关(guan)税是基于现有关(guan)税基础(chu)上进(jin)行加征的。
总(zong)之，A股主(zhu)要的外部(bu)风险来源于特朗普关(guan)税，在(zai)春节假期前没有充分定价(jia)，不可简单粗(cu)暴地认为“利空靴子(zi)落地反而利好”。
03
目(mu)前来看，等A股市场对关(guan)税、DeepSeek利空进(jin)行一波定价(jia)后，大概率可以(yi)期待一波反弹行情。逻辑(ji)主(zhu)要有以(yi)下两个方面：
第一，今年“两会”将于3月5日召开，彼时会公布GDP目(mu)标、财(cai)政赤字力度等。在(zai)数据未公布之前，市场可以(yi)基于乐观预(yu)期进(jin)行定价(jia)，且无法证伪。这也(ye)是过(guo)去多年A股春季躁动行情的重(zhong)要驱动力。
第二，按照A股行情规律，2月是历年做(zuo)多胜率最高(gao)的一个月。过(guo)去15年中(zhong)，A股有13年在(zai)2月保持上涨，平均(jun)涨幅为3.6%，与1月平均(jun)下跌2.57%呈现明(ming)显的冰火两重(zhong)天(tian)。当然，市场是有概率的，历史(shi)规律并不一定都能重(zhong)现。