美联(lian)储在2025年的第一次议(yi)息会议(yi)上保持(chi)利(li)率不变，选择“暂停降息”的原因仍(reng)然是通胀展望存在不确定性，同(tong)时整(zheng)体经济表现相对平(ping)稳。在新闻(wen)发布会上，鲍威尔(er)回答了(le)若(ruo)干市场关心的话题，并提到他跟特朗普总统尚未有交流——尽(jin)管越来越多的市场人士相信最(zui)终鲍威尔(er)会屈服于(yu)特朗普而(er)选择降息。

因为(wei)在本次声明中去(qu)除了(le)“在向2%的通胀目标方面取得了(le)进展”，仅仅提及(ji)了(le)“通胀仍(reng)然处于(yu)高位”，市场认为(wei)本次声明略(lue)显(xian)鹰派。但(dan)在新闻(wen)发布会中，鲍威尔(er)则表明这只(zhi)是让文本显(xian)得更加精简。尽(jin)管这样的表态仍(reng)显(xian)牵(qian)强，但(dan)也说明鲍威尔(er)不愿意表达过度强硬的态度。

此外，鲍威尔(er)表示2%的通胀目标框架不会有实质(zhi)性的变化，但(dan)认为(wei)目前的利(li)率显(xian)著高于(yu)中性利(li)率。这样的说法事实上表明美联(lian)储内部也对通胀是否能回归2%存在争议(yi)，但(dan)认为(wei)目前的利(li)率水平(ping)仍(reng)然有下(xia)降的空间。

关于(yu)关税、移民等一系(xi)列政(zheng)策，鲍威尔(er)表示仍(reng)然需要进一步探讨其对通胀和经济的影响，并不愿意在政(zheng)策落地(di)前对其进行早期评估。从鲍威尔(er)的表态来看，其对通胀的展望存在较大的不确定性，这也成为(wei)未来市场关心的焦点；与(yu)此同(tong)时，他也提到各类资(zi)产定价偏高，这又意味着金融市场在高利(li)率环境下(xia)可能面临一定的压力。

美国股(gu)票市场在议(yi)息会议(yi)后(hou)总体收跌，债券收益率先上后(hou)下(xia)，总体平(ping)稳。市场其实对于(yu)本次议(yi)息会议(yi)的期待并不高，这也体现在今(jin)年的降息次数的市场定价，在前半(ban)周美股(gu)暴(bao)跌时曾一度定价两次，但(dan)在议(yi)息前后(hou)再度回到1-2次的水平(ping)。由(you)于(yu)对于(yu)3月(yue)会议(yi)仍(reng)然没(mei)有太大的能见度，市场仍(reng)然需要观察2月(yue)初的非农和通胀数据来进一步确定未来的货币政(zheng)策走向。

这几乎让整(zheng)个2月(yue)成为(wei)了(le)政(zheng)策的“观察期”，特朗普威胁的各类关税大约(yue)会在2月(yue)落地(di)，1月(yue)通胀走弱是否会延续(xu)，1月(yue)强劲的非农就业是否昙花一现，市场需要等待数据的最(zui)终答案。但(dan)对于(yu)美股(gu)而(er)言，近期芯片(pian)股(gu)的大幅(fu)波动(dong)，已经开始影响市场的情绪。如果无(wu)法在短(duan)期内找到明确的方向，那么投资(zi)者只(zhi)能保持(chi)相对谨慎和观望的态度。

事实上，今(jin)年开年以来，“特朗普交易”的整(zheng)体表现并不理(li)想，美元(yuan)开年出现了(le)明显(xian)的回撤，纳指(zhi)和数字货币大幅(fu)波动(dong)，这些(xie)都(dou)意味着特朗普的政(zheng)策需要进一步明晰(xi)。市场定价的2025年降息1次，其实也说明投资(zi)者心里根本都(dou)是“特没(mei)谱”。从美联(lian)储议(yi)息会议(yi)的结果来看，加息的可能性基本排除，但(dan)降息何(he)时再度开始以及(ji)幅(fu)度，仍(reng)然需要至少等到3月(yue)中旬。目前来看，3月(yue)降息的概率如何(he)摆动(dong)，会是今(jin)年第一季度最(zui)重(zhong)要的市场标尺之一。

注：本文来自国泰君安