在个股投资(zi)中，投资(zi)者通常将(jiang)理(li)论进一步简化，把与市场基准完全相关的部分归为贝塔收益，而与市场基准不相关的部分则视为阿(a)尔法收益。当阿(a)尔法为正时，意味着投资(zi)表现优于(yu)基准；而阿(a)尔法为负时，则表示投资(zi)表现低于(yu)基准。即使在贝塔收益停滞的情况下，一些(xie)股票仍可(ke)能凭借较强的正向(xiang)阿(a)尔法实现逆势上(shang)涨，甚至(zhi)有些(xie)个股能够凭借阿(a)尔法走出十分靓丽(li)的行情。TCL电子的涨幅(fu)依然可(ke)以(yi)从以(yi)上(shang)两个角度拆解：

Beta：行业趋势带来的机(ji)遇

1、TV行业复苏趋势明确：

随着海(hai)外渠道(dao)库存去化效果良(liang)好，新兴市场显著增长，以(yi)及(ji)欧美等重点海(hai)外市场环境改善，外销市场延续增长趋势。2024年1-12月我国家用电器累计出口金额(e)达1001.03亿美元，同(tong)比增长14.1%,家电出口景气持续提升(sheng)。尽管内(nei)销市场表现略逊于(yu)外销市场，但“国补”使得国内(nei)家电市场峰回路转，家电市场下半(ban)年呈现显著反弹，预计2024年国内(nei)家电市场的销售额(e)将(jiang)破9000亿元，刷新纪录。

受积极因素影响，尽管全球电视出货(huo)量在2023年下降(jiang)至(zhi)1.97亿台、触及(ji)了近十年来的历史(shi)低位，但预计会在2024年实现企稳回升(sheng)。据统计，2024年上(shang)半(ban)年，全球电视品牌出货(huo)量攀升(sheng)至(zhi)9071.7万台，实现了0.8%的同(tong)比增长。奥维睿沃（AVC Revo）预测，2024年全球电视出货(huo)量将(jiang)有望迎来1.5%的小幅(fu)同(tong)比增长。

2、面板行业波动改善，业绩可(ke)预测性增强

根(gen)据浙商证券研究(jiu)所的数据，面板在电视原材料成本中的占比约为55%，是电视BOM（物料清单(dan)）结构中的核心部件。面板价格的波动一直影响着整个行业的盈利能力和估(gu)值。近年来，上(shang)游的日(ri)韩面板厂加速清退(tui)产能，而中国面板厂则承接了这些(xie)份额(e)，行业集中度持续提升(sheng)。2024年8月，夏普(pu)SDP工厂停产；10月，LG Display出售其广州(zhou)8.5代(dai)线，这标志着日(ri)系(xi)、韩系(xi)厂商已全面退(tui)出LCD TV面板的竞争。预计未来，面板行业的供需关系(xi)将(jiang)更加平衡，面板价格有望稳定，从而减少(shao)彩(cai)电零售价格的波动，降(jiang)低企业在利润方面承担的风险。

在以(yi)上(shang)积极因素影响下，家电估(gu)值迎来修复。万得家电概(gai)念(nian)指数（884706.WI）2024年年内(nei)涨幅(fu)达14.40%。

Alpha：强Alpha是支撑股价上(shang)涨的根(gen)本原因

不难发现，在Beta上(shang)涨之时，TCL电子的涨幅(fu)远超板块(kuai)表现。那么(me)，TCL电子的个体Alpha为何如(ru)此强劲？从2024年电视全球出货(huo)量来看，我们可(ke)以(yi)得到两个结论：横向(xiang)对比，TCL电子的表现远超行业平均水平；纵向(xiang)对比，TCL电子正处于(yu)其历史(shi)上(shang)最鼎盛的时刻。

（一）横向(xiang)：远超出行业平均表现

作为行业龙头(tou)的TCL电子，其全年出货(huo)量增速远超市场平均水平。2024年，TCL电视全球出货(huo)量激增14.8%，总量达到2900万台。在行业整体趋于(yu)成熟，年增长率基本维持在微小个位数的背景下，TCL电子却实现了难能可(ke)贵(gui)的双位数增速，并且全球市占率逐年提升(sheng)，这一成就在竞争白(bai)热化的消费电子市场中尤为突(tu)出。尤其值得注意的是，2024年第四季度TCL电视全球出货(huo)量同(tong)比增幅(fu)达19.3%，环比增长20.0%。在彩(cai)电这一成熟且竞争激烈的市场中，TCL电子能够取得两成的增速，实属难能可(ke)贵(gui)。

正是凭借其优于(yu)市场的卓越表现，TCL电子的市场份额(e)得以(yi)稳固。数据显示，2024年1月至(zhi)10月，TCL电子的全球市场份额(e)达到14.53%，仅次(ci)于(yu)三星，位居行业第二。鉴于(yu)其第四季度所展现的出色表现，TCL电子全年市场份额(e)有望继续保持这一领先地位。

数据来源：AVC，中诚信国际(ji)

（二）纵向(xiang)：创下历史(shi)新高

消费电子行业，周期性是一个极为关键(jian)的因素，但同(tong)时它又并非唯一决定性要素。皆因周期如(ru)潮(chao)汐，新旧更替，循环往复。对企业来说，更关键(jian)的应是如(ru)何在下行周期中保持韧性，在上(shang)行周期中寻求突(tu)破。

TCL电子的表现堪称行业典范。2019-2023年期间，其全球出货(huo)量的复合年增长率（CAGR）达到7.4%，而同(tong)期整个行业的CAGR却为-2.8%。2024年，借助行业复苏的东风，TCL电子自身也在不断进步、突(tu)破。而在2024年，在行业刚复苏之时，TCL电视全球出货(huo)量已经(jing)刷新了其历史(shi)记录。

站在2025年回望，2024年行业新一轮(lun)周期已开启。在过去的一年中，TCL电子按下加速键(jian)，品牌力、产品力、渠道(dao)力、供应链潜(qian)力等领域(yu)的能力逐步兑现，开启了新一轮(lun)的冲(chong)刺“登顶”的征程，这正是其Alpha强劲的根(gen)本原因。

产品力与创新力：Alpha优势的根(gen)源

对于(yu)智能终端行业的发展而言(yan)，创新力与产品力是Alpha优势的根(gen)本原因。

在产品力与创新力方面，TCL电子持续发力，成果斐然。

在2025年CES展会上(shang)，TCL电子大放异彩(cai)，展出了一系(xi)列智能终端产品，包括QD-Mini LED电视X11K、全新一代(dai)TCL小蓝翼新风系(xi)列空调、采用全球首(shou)创“超级筒(tong)”洗涤技(ji)术的滚筒(tong)洗衣机(ji)，以(yi)及(ji)集成了TCL独家NXTPAPER彩(cai)墨护眼显示技(ji)术的50 PRO NXTPAPER 5G手机(ji)等。这些(xie)创新成果凭借其卓越的性能与前沿的技(ji)术，赢(ying)得了媒体与第三方权威机(ji)构的一致好评。

其中，被誉为“2025画质天花(hua)板”的X11K QD-Mini LED电视表现尤为突(tu)出。它凭借融合QD与Mini LED技(ji)术，为用户带来了前所未有的视觉盛宴，并荣(rong)获“Mini LED显示技(ji)术创新奖”。

值得一提的是，自2016年起，TCL便开始布局Mini LED产业链，并在2019年成功推出首(shou)台Mini LED电视产品，此后始终引领行业技(ji)术创新方向(xiang)。得益于(yu)TCL电子在Mini LED领域(yu)的早期布局和持续创新，2024年TCL Mini LED电视全球出货(huo)量同(tong)比增长194.5%，远高于(yu)行业水平（TrendForce预测全球Mini LED电视出货(huo)同(tong)比增长65%）。在TCL电子等国内(nei)厂商的引领下，国内(nei)外的Mini LED市场迎来爆发式增长。据CINNO Research数据，2024年前三季度国内(nei)Mini LED渗(shen)透率已超过10%，较2023年全年水平翻倍以(yi)上(shang)。据行家说Display预测，2024年全球Mini LED渗(shen)透率将(jiang)翻倍增长至(zhi)3.8%，实现对OLED的反超。

实际(ji)上(shang)，在传统优势品类领域(yu)，TCL电子的创新步伐从未停歇。除了上(shang)述技(ji)术成果外，TCL电子还利用AI技(ji)术的深度赋能，为传统优势品类注入了新的活力。实际(ji)上(shang)，TCL电子已在产品设计、生产制造及(ji)客户服务等各个环节深入融合AI技(ji)术，推动终端产品的升(sheng)级与体验优化。通过AI算法强化音画质与交(jiao)互体验，TCL为用户提供了更智能、便捷的使用体验。其中，TCL深化与Google的合作，海(hai)外旗舰电视系(xi)列接入了Google AI大模型Gemini，显著提升(sheng)了功能与用户体验。同(tong)时，TCL还构建了全品类智能物联(lian)生态，涵盖陪伴式AI产品、空调、冰箱、洗衣机(ji)、智能门锁、安防摄像头(tou)、路由器及(ji)光伏科(ke)技(ji)等，均支持AI控制，实现了智能家居的互联(lian)互通。

AI技(ji)术不仅赋能传统品类，更催(cui)生了全新品类。在2025年CES展会上(shang)，TCL电子推出了全球首(shou)款(kuan)分体式智能家居陪伴机(ji)器人——TCL Ai Me。这款(kuan)机(ji)器人基于(yu)图像识别、自然语言(yan)处理(li)与机(ji)器学习等前沿技(ji)术，具备多模态自然交(jiao)互能力，能够提供情感陪伴与拟人化互动，同(tong)时具备智能移动功能，能够捕捉并记录家庭中的美好瞬间。其模块(kuai)化设计赋予了用户按需定制外观与功能的自由，大大增强了产品的可(ke)持续性与灵活性。随着人形机(ji)器人市场的蓬勃发展，AI陪伴玩具与机(ji)器人已成为AI技(ji)术在消费端最早落地的应用领域(yu)之一。无论是为老人提供陪伴，还是为孩子提供教育支持，AI机(ji)器人在丰(feng)富人类的生活体验上(shang)大有可(ke)为。

在AR眼镜领域(yu)，TCL电子孵(fu)化的新锐企业雷鸟创新同(tong)样展现了AI技(ji)术的强大潜(qian)力。在CES 2025上(shang)，雷鸟创新展示了雷鸟V3 AI拍摄眼镜与雷鸟X3 Pro AR眼镜等产品。雷鸟V3集高清画质相机(ji)、快速AI识别与高音质耳机(ji)于(yu)一体，支持4K拍摄与多种(zhong)视频格式，并引入专业画质算法，提升(sheng)了拍摄能力。该产品配(pei)备索尼IMX681传感器，具备快速响应与高精度识别能力。而雷鸟X3 Pro作为最新一代(dai)双目全彩(cai)Micro LED光波导AR眼镜，搭载萤火光引擎与RayNeo波导技(ji)术，实现了小体积与高亮度显示，有效减少(shao)了彩(cai)虹纹问题(ti)，为用户提供了舒适的佩戴体验。 作为AR眼镜市场的领导者，雷鸟AR眼镜占据了领先地位。据洛图科(ke)技(ji)数据显示，2024年雷鸟创新以(yi)35.6%的市场份额(e)位居首(shou)位，这也是雷鸟创新第三年斩获中国消费级AR市场占有率首(shou)位。与此同(tong)时，雷鸟还多次(ci)斩获亚马逊会员日(ri)品类销量第一的，出海(hai)成绩显著。AI技(ji)术的赋能，有望让雷鸟AR眼镜的未来更加可(ke)期。

复盘2024年，以(yi)TCL电子为代(dai)表的中国黑(hei)电龙头(tou)企业，已从过去单(dan)纯(chun)的价格优势逐步转向(xiang)产品力、品牌知名度的全面提升(sheng)，高端产品占有率和品牌溢价能力显著增强，构筑了其自身强Alpha的基石。

渠道(dao)力与供应链韧性：支撑不确定时代(dai)中的Alpha

在产品力、创新力取得显著成绩的同(tong)时，TCL电子亦不遗余力地强化渠道(dao)力与供应链潜(qian)力。凭借着全球化战(zhan)略与本地化运营紧密(mi)结合的独特模式，TCL电子在复杂多变的市场环境中依然保持了强大的Alpha势能。

2024年是体育大年，TCL电子抓住欧洲杯、奥运会等重大体育赛事作营销契机(ji)，提升(sheng)了品牌在全球的知名度和影响力。TCL成为2024年西班牙、意大利、德国、波兰、斯洛伐克5支国家队(dui)的官方合作伙伴，出征2024年欧洲杯。在北美市场，TCL电子通过与美国国家橄榄球联(lian)盟（NFL）的合作等本地化营销方式，借助球队(dui)的影响力和赛事的关注度获得更大的曝(pu)光度。

在以(yi)体育赛事营销为抓手的同(tong)时，TCL电子还快速开拓渠道(dao)。TCL电子在欧洲市场基本入驻了全部主流渠道(dao)，覆盖欧洲Top50渠道(dao)中的48家，并在各个市场实现份额(e)快速提升(sheng)。

根(gen)据最新数据，TCL电视在法国、波兰、瑞典的零售量排名第二，在西班牙、希腊(la)及(ji)捷克排名第三。在北美市场，TCL电子持续优化渠道(dao)与产品结构，推动2024年TCL电视在北美的出货(huo)量同(tong)比增长6.4%，其中75吋及(ji)以(yi)上(shang)的TCL电视出货(huo)量同(tong)比增长67.6%，在美国零售量市占率保持前二。

值得一提的是，渠道(dao)的拓展与市场份额(e)的显著提升(sheng)，背后离不开TCL电子全球供应链的构建与优化这一“基本功”的贡献。

TCL电子已在全球范围内(nei)建立了多个制造基地，形成了广泛的本土化生产能力。在当前全球供应链波诡云谲的背景下，这一战(zhan)略布局的重要性愈发凸显。

近年，越南逐步成为中国企业大量投资(zi)的热门目的地。越南自2007年加入世(shi)界贸易组织(zhi)（WTO）以(yi)来，对本土生产的家用电器实行零关税政策(ce)。此外，越南政府还为出口导向(xiang)型企业提供了税收优惠政策(ce)，如(ru)“两免四减半(ban)”和“四免九减半(ban)”等。同(tong)时，越南较低的劳动力价格水平也为企业提供了成本优势。

TCL电子作为全球化的先行者，早在二十多年前就开始了在越南的布局。1999年，TCL通过收购陆氏工厂，迈(mai)出了供应链全球化征程的第一步。此后，TCL在越南平阳省建设了整机(ji)一体化生产基地。目前，越南基地生产的电视除满(man)足东南亚市场外，主要销往北美市场。

除了越南，TCL电子还在波兰、墨西哥等多个国家建立了制造基地，实现了“全球规划、区域(yu)齐(qi)套(tao)、国家交(jiao)付”。这一全球供应链布局不仅增强了TCL供应链的弹性和灵活性，还使其能够迅速应对贸易摩擦等风险，确保业务的稳健发展。

随着TCL电子在全球渠道(dao)与供应链布局的不断深化，其在面对全球市场不确定性时的抗风险能力也得到了显著提升(sheng)。这为其强Alpha提供了有力的支撑。

结语

在特朗普(pu)2.0时代(dai)，全球市场的不确定性显著增强。

然而，正是在这种(zhong)充满(man)变数的背景下，那些(xie)拥有确定性和强大穿越能力优秀企业的价值愈发凸显。

TCL电子的2024年表现无疑为投资(zi)者提供了一个重要的参考样本。通过持续的产品创新、全球渠道(dao)拓展以(yi)及(ji)供应链优化，TCL电子不仅在行业复苏的浪潮(chao)中抓住了机(ji)遇，更凭借其强大的Alpha优势，在不确定的时代(dai)中展现了突(tu)出的确定性。

展望 2025 年，在行业持续复苏的大环境下，TCL 电子有望凭借其深厚的技(ji)术积累、完善的全球化布局和强大的综(zong)合实力，进一步把握Beta趋势带来的市场机(ji)遇，并充分发挥其Alpha优势，实现双重增长。