值得注意的是(shi)，相(xiang)比于三季度B站首次(ci)实现(xian)盈利后(hou)股价反而大跌12%，本次(ci)B站财报(bao)公布后(hou)，资本市场立马予以了积极反馈，美股开盘B站股价以14%涨幅高(gao)开，一度上涨至17%，并在收盘创下近三个月新高(gao)，而今日(ri)B站港(gang)股也高(gao)开高(gao)走(zou)，截止(zhi)早(zao)盘大涨13%。

如果说三季报(bao)时资本市场股价调整是(shi)对B站乐观预期的修正和对依赖《三国(guo):谋定天下》游戏流水表现(xian)的担(dan)忧，而本次(ci)财报(bao)本身则体现(xian)了B站盈利在实现(xian)增(zeng)长同时结构愈(yu)发多元化，而最为关键的是(shi)，DeepSeek带来的AI浪潮给予了B站巨大的发展(zhan)潜力，B站迎来了资本市场的AI溢价。

游戏广告(gao)两开花

从业务来看，市场关注的重点依然是(shi)B站游戏和广告(gao)两块业务。

去年6月13日(ri)上线(xian)的SLG策略手游的《三国(guo)：谋定天下》，成为了B站近年来第一个爆款游戏，也使得B站游戏板块出现(xian)了《FGO》《碧蓝航线(xian)》外的第三根收入支柱。

四季度，该手游依然保(bao)持(chi)了强势的吸金(jin)能力，带动了B站游戏收入的同比79%高(gao)速(su)增(zeng)长，实现(xian)了全(quan)年56.1亿元的整体营收。

近半年来，三谋的表现(xian)也符合管(guan)理层的预期，B站董事长兼首席执行(xing)官陈(chen)睿称(cheng)三谋在前五个赛季的用户(hu)活跃、留存和流水上都实现(xian)了行(xing)业领先的目(mu)标。

而对于游戏业务的未来发展(zhan)，陈(chen)睿认为长线(xian)运(yun)营是(shi)公司的核心(xin)发展(zhan)思路，无(wu)论(lun)是(shi)运(yun)营9年的《FGO》还能实现(xian)两位数同比增(zeng)长，还是(shi)运(yun)营8年的《碧蓝航线(xian)》实现(xian)每年流水上升，都让人(ren)对三谋至少预期稳定运(yun)营五年充满信心(xin)。

在广告(gao)业务层面(mian)，B站四季度广告(gao)业务收入同比增(zeng)长24%，达23.9亿元，全(quan)年收入为81.9亿元，同比增(zeng)长28%。

凭借着全(quan)链路营销，B站效果广告(gao)同比增(zeng)长超40%。游戏、数码家电、电商(shang)、网络服务、汽车成为了广告(gao)收入贡(gong)献前五的行(xing)业。

值得注意的是(shi)，随着B站用户(hu)逐步进入成家立业的阶段，母婴亲子类视频(pin)播放量同比增(zeng)长76%。这也给B站开发更多广告(gao)品类带来了增(zeng)长机会，数据显示，全(quan)年B站合作广告(gao)品牌数量增(zeng)长了30%，同时B站小程序，AIGC广告(gao)，多终端投(tou)放等新工具(ju)的出现(xian)也使得B站进一步加强了对于广告(gao)主的吸引力。

在传统的增(zeng)值服务领域中，B站依然保(bao)持(chi)了高(gao)用户(hu)黏性和高(gao)DAU，日(ri)均视频(pin)播放量超48亿次(ci)，月均互动量超155亿次(ci)。四季度，B站日(ri)均活跃用户(hu)达1.03亿，月均活跃用户(hu)达3.40亿，日(ri)均使用时长从去年同期的95分钟(zhong)增(zeng)长为99分钟(zhong)。四季度收入30.8亿元，全(quan)年收入达110亿元，有效大会员数量2270万，其中超80%是(shi)年度订阅或自(zi)动续费(fei)会员。

而在保(bao)持(chi)基本盘的同时，通过元旦、春节等节日(ri)，B站进一步促进了年轻用户(hu)的活跃度，未来的用户(hu)黏性有望进一步提升。今年春节，B站成为了央视总台蛇年春晚独家弹幕(mu)视频(pin)平台，首次(ci)直播春晚。除夕当天，春晚直播间30岁以下观众占比为83%，带动B站当晚日(ri)活再创新高(gao)，同比增(zeng)长 20%。

B站的AI野心(xin)

相(xiang)比起进一步均衡优化的收入结构和各有亮点的板块业务，B站本次(ci)受到资本市场热捧的核心(xin)原因是(shi)AI。

早(zao)在去年，观察者网就(jiu)发现(xian)随着AI百模大战的崛起，B站凭借着其用户(hu)年轻，学(xue)历(li)高(gao)，求知欲(yu)强的用户(hu)属性，迅速(su)成为了大模型应用厂商(shang)投(tou)放的兵(bing)家必争之地，AI工具(ju)广告(gao)也成了B站整体广告(gao)业务增(zeng)长的重要(yao)增(zeng)量。

值得注意的是(shi)，尽管(guan)月之暗面(mian)暂停了KIMI的广告(gao)投(tou)放，但打开B站，原来KIMI的广告(gao)位被大量的腾(teng)讯元宝占据，而元宝广告(gao)霸(ba)屏的背景则是(shi)2月19日(ri)腾(teng)讯元宝发布了混元T1深度思考大模型，这也直接证明了B站对于AI厂商(shang)们获客拉新的重大价值。

而随着AI技术的进一步发展(zhan)和DeepSeek的一夜爆火(huo)，B站在AI时代的含金(jin)量依然在持(chi)续提升。

在本次(ci)财报(bao)的电话会议上，B站董事长陈(chen)睿坦言：“AI大模型的进步并不(bu)是(shi)主要(yao)受制于算力和算法，而是(shi)受制于好的内(nei)容和预料已经被基本挖掘(jue)完毕(bi)”这也成为了B站在AI时代的重大价值。

陈(chen)睿补充解释道(dao)：“人(ren)类几千年产(chan)生的内(nei)容和语料逐步被AI所(suo)吸收了，它的内(nei)容不(bu)够(gou)学(xue)了。而B站恰好是(shi)能够(gou)持(chi)续不(bu)断与时俱进的产(chan)生好的内(nei)容的地方，所(suo)以它和AI结合的潜力会越来越多地体现(xian)出来。B站不(bu)仅有高(gao)质量的视频(pin)内(nei)容，弹幕(mu)和评论(lun)也是(shi)B站独有的巨大内(nei)容金(jin)矿，而DeepSeek这种廉价且开源的大模型产(chan)生后(hou)，B站有充分的条件去挖掘(jue)优质内(nei)容的人(ren)价值。”

内(nei)容社区(qu)无(wu)论(lun)是(shi)自(zi)己加工还是(shi)通过出售语料，都存在巨大的商(shang)业潜力。美国(guo)“贴吧(ba)”Reddit去年将自(zi)己论(lun)坛(tan)的帖(tie)子和回复信息出售给了某家大模型企业作为训练语料用于训练，行(xing)业预计每年将借此获利6000万美元。

而随着DeepSeek的大火(huo)，观察者网获悉，国(guo)内(nei)多家大厂均在加班加点的开发自(zi)家的推理大模型。相(xiang)比起传统聊天模型，推理模型所(suo)需(xu)的推理链更加依赖于优质的预料，B站作为业内(nei)头(tou)部的内(nei)容网站，其内(nei)容生态(tai)对于各家厂商(shang)均是(shi)一个巨大的宝库(ku)，有着Reddit的经验，不(bu)排除B站未来存在语料出售这块增(zeng)量业务。

如果说AI时代，投(tou)资了AI大模型企业半壁(bi)江山的阿里掌握了技术入口，坐拥微信和元宝的腾(teng)讯则掌握了用户(hu)入口，那么以B站等的内(nei)容社区(qu)则掌握了内(nei)容的入口，成功坐上了AI的风(feng)口。

这也直接解释了为何昨日(ri)B站和阿里同日(ri)公布财报(bao)后(hou)，股价双双出现(xian)两位数跳(tiao)涨。

坚持(chi)内(nei)容生态(tai)

四季报(bao)盈利的背后(hou)，B站也彻底证明了自(zi)身基本盘和优势领域——内(nei)容生态(tai)建设。

可以发现(xian)，无(wu)论(lun)是(shi)游戏入口，还是(shi)广告(gao)业务，又或者是(shi)AI生态(tai)的遐(xia)想，这些业务的发展(zhan)都需(xu)要(yao)平台取得用户(hu)足(zu)够(gou)的信任，才(cai)能使得大量高(gao)质用户(hu)发布优质内(nei)容和进行(xing)优质互动。

曾经一段时间，B站因为行(xing)业竞争产(chan)生了巨大的流量和营收焦虑，并试图通过短(duan)视频(pin)，泛娱(yu)乐化等方式作为，效果最终并不(bu)尽如人(ren)意。

走(zou)了这段弯路后(hou)，回归内(nei)容生态(tai)建设的B站通过接近2年的升级迭代，已经成为了优质内(nei)容创作者的首选平台，并实现(xian)了商(shang)业化的良性循环。

在本次(ci)财报(bao)电话会上，陈(chen)睿认为，未来内(nei)容尤其是(shi)短(duan)视频(pin)内(nei)容将进入过剩(sheng)时代，而用户(hu)对于优质内(nei)容的渴望则客观存在，B站优质内(nei)容的定位会有更大的吸引力，也会有更大的价值。

陈(chen)睿以UP主“食贫道(dao)”为例(li)，其通过产(chan)出优质的内(nei)容，获得了大量付费(fei)用户(hu)的认可，年收入达到数千万量级，《人(ren)间喜剧》也成为了中国(guo)利润最高(gao)的纪录片，成为了B站内(nei)容生态(tai)建设良性循环的重要(yao)标杆。

财报(bao)数据显示，B站投(tou)稿超过5年的创作者人(ren)数超过200万。持(chi)续稳定的更新，也让UP主内(nei)容质量不(bu)断提升，粉丝持(chi)续增(zeng)长。24年B站“百大UP主”中，近九成持(chi)续更新超5年。截止(zhi)2024年底，粉丝数超过10万的UP主数量同比增(zeng)加近30%。

而在变现(xian)层面(mian)，2024年，近310万UP主在B站获得收入，其中通过广告(gao)和增(zeng)值服务获得的总收入同比增(zeng)长21%；优质内(nei)容的价值不(bu)断被用户(hu)认可，全(quan)年充电付费(fei)用户(hu)超过800万。

对于内(nei)容生态(tai)的坚持(chi)和AI时代的B站的前景，陈(chen)睿表示：“四季度，我们保(bao)持(chi)了社区(qu)生态(tai)和商(shang)业收入的持(chi)续增(zeng)长，并实现(xian)了单季度全(quan)面(mian)盈利。这一切(qie)，离不(bu)开B站长期以来对于优质内(nei)容的坚持(chi)，这是(shi)社区(qu)生态(tai)繁(fan)荣和商(shang)业收入增(zeng)长的源动力。我们相(xiang)信，在AI技术的加持(chi)下，内(nei)容创作者的门槛将会进一步降低，催生出更多优质内(nei)容，继续放大B站独一无(wu)二的价值。”