这种情(qing)况下(xia)，收缩风险(xian)偏好，或(huo)者选择(ze)稳妥一点的配置策略，就成为了一个(ge)比较稳妥的投资方式(shi)。

那么，可(ke)以怎(zen)么做？

01高确定(ding)性的方向

2024年，A股行业涨幅榜中有一个(ge)很明显的特征，优质的行业龙头和高息股都得(de)到很不错的涨幅，尤其包括银行、家电、非银、电信运(yun)营商、汽车(che)产业、公用事业、能源资源等板块里的核心资产。

其中，银行板块年内(nei)以45.12%的涨幅位居(ju)首位，非银金融（保险(xian)和券商为主）涨幅36.34%，在(zai)非金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江(jiang)电力、中移动、中国电信、美的集团等能稳定(ding)派发高股息的超级行业“茅”，年内(nei)的涨幅也有了30%-50%以上(shang)的涨幅。

这个(ge)现象，其实也很大程度反映了文章开(kai)头说的，资金的风险(xian)偏好收缩，更愿意抱(bao)团选择(ze)高确定(ding)性的资产。

但有意思的是(shi)，即使这样(yang)，上(shang)面提到的大多数资产，它们(men)的估值从客观数据来分析，依然显得(de)还足够(gou)便宜。

原因很简单，这些核心资产，它们(men)的业务业绩增长趋势(shi)，要么几乎没有受到太多来自宏观环境不利因素方面的影响，比如能源，资源、电信、公用事业这些刚需领域；

要么得(de)益于(yu)国家各种逆周期政策调节下(xia)反而吃到了很庞大的政策红利，比如大金融、家电、半导(dao)体、电气(qi)设备等领域。

反映在(zai)估值上(shang)，它们(men)当中多数的股价虽然在(zai)去年涨幅巨大，但PE依然显得(de)较低。

去年涨得(de)最凶的银行，最新的PE还普遍在(zai)5-8倍左右，PB多少(shao)还是(shi)明显低于(yu)1倍；家电、能源、交通等行业核心巨头资产，不少(shao)的PE也在(zai)十几倍附(fu)近。

尤其在(zai)股息率(lu)指标上(shang)，上(shang)述资产相对当下(xia)不断走低的利率(lu)还有着非常可(ke)观的距离。

这两年国内(nei)货币市场环境持续宽松，目(mu)前长债(zhai)利率(lu)和存款利率(lu)已经跌到2%以下(xia)，10年期国债(zhai)甚至到了1.6%的低位，但很多优质资产的股息率(lu)依然稳稳超过4%，甚至更高。

比如银行、保险(xian)、能源（石油、煤炭(tan)、电力）、电信等重点领域，甚至包括不少(shao)优质的制造企业，如美的、格力等。

通过wind简单拉一下(xia)，可(ke)以拉出很多符合这样(yang)标准的优质公司(si)。

那么对于(yu)场外的没有太多更好去处的庞大空转资金来说，配置这些优质资产，然后稳拿比买(mai)国债(zhai)更高的股息，就显得(de)很有搞头。

尤其是(shi)，配置这些资产，虽然确实需要承担一些额外的风险(xian)，但还是(shi)有比较大概率(lu)能吃到股价上(shang)涨带来的溢价（前提是(shi)能业绩稳增长+稳定(ding)高分红的）。

而且这个(ge)方式(shi)也非常符合国家如今千(qian)方百计引导(dao)长线(xian)资金入场投资的政策理念。

要知道，现在(zai)国家为了吸引资金入场，还出台政策指引上(shang)市企业做好市值管理，提高分红回(hui)报，这样(yang)的政策红利，在(zai)前几年甚至是(shi)完全没有的。

02投资策略怎(zen)么做？

如果在(zai)港股市场，符合上(shang)述投资标准的资产，就更多了。

港股的流动性确实是(shi)比A股低不少(shao)，但也造就了相对更低的估值和更高的股息回(hui)报率(lu)。

同时(shi)一定(ding)程度上(shang)，这意味着稳定(ding)性更好。

2024年，恒(heng)生(sheng)指数、恒(heng)生(sheng)科技分别上(shang)涨17.67%和18.7%，比A股还好一点。其中，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四个(ge)板块跑赢指数。

除(chu)了资讯科技，能源、电讯、金融等板块是(shi)重要的高股息板块，过去12个(ge)月股息率(lu)分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得(de)一提的是(shi)，2024年南向资金通过港股通累计净流入港股市场8千(qian)亿港元，创历年来新高，同比增长高达157%。

这不仅给港股流动性提升带来了显著增量支撑，也很大程度反映了资金为了高股息投资（当然，这背后同时(shi)也是(shi)因为港元与美元挂钩，可(ke)以吃到中美元息差和美元升值的汇率(lu)红利。）港股也有很多优质的非金融行业龙头，在(zai)2024年收获了巨大涨幅外，PE/PB和股息率(lu)等关键指标看上(shang)去依然非常有吸引力。

这里面，还有一个(ge)值得(de)期待(dai)的“彩票”，这两年市场在(zai)关注和讨论的港股通红利税(shui)改革，目(mu)前看来还有落地可(ke)能性，一旦港股通红利税(shui)调降，港股高股息板块的估值吸引力将变(bian)得(de)比A股再上(shang)一大台阶。

如下(xia)表(biao)所示(shi)：股息率(lu)稳定(ding)在(zai)5%以上(shang)，同时(shi)涨幅超过40%的港股中，大多数的个(ge)股都估值都还很便宜。其中，民营电解铝巨头中国宏桥是(shi)股价2024年股价涨幅高达97.56%，位居(ju)列表(biao)第二，是(shi)上(shang)涨最多的非金融企业。但目(mu)前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率(lu)高达7.91倍，比不少(shao)银行保险(xian)的回(hui)报都可(ke)观得(de)多。

所以，如果今年确实是(shi)想稳妥一点搞投资，个(ge)股可(ke)以如何配置，就很明朗了。

首先，可(ke)以继续重点关注银行保险(xian)、能源、公用事业这些长期稳健的高股息红利资产，等待(dai)机会(hui)上(shang)车(che)，然后躺着吃股价继续上(shang)涨（预期），和相对更有吸引力的股息回(hui)报。虽然目(mu)前市场都还认为这些板块的估值还有点高，目(mu)前已经在(zai)出现回(hui)调，但可(ke)以肯定(ding)的是(shi)，这些板块资产接下(xia)来如果越是(shi)下(xia)跌，估值性价比就越高。

然后，去布局一些业务业绩增长确定(ding)的其他行业龙头，如上(shang)述提到的如中国宏桥这种业绩增长确定(ding)性高的资产。在(zai)港股，估值便宜并(bing)不算很稀奇，但是(shi)同时(shi)满(man)足高增长、低估值、流动性还不错的标的却并(bing)不多见，上(shang)述表(biao)中提到的中国宏桥是(shi)看上(shang)去比较符合的一个(ge)。

值得(de)一提的是(shi)，昨日宏桥旗下(xia)子公司(si)宏创控股资产重组复牌，重组事项是(shi)计划通过向目(mu)标公司(si)的现有股东发行新股份，收购宏桥另一家子公司(si)山东宏拓实业的100%股权，此举被市场看做是(shi)一次“蛇吞象”式(shi)并(bing)购。该公司(si)也因此连续两日收获强势(shi)涨停封板。

据悉，宏拓实业是(shi)中国宏桥的核心资产，是(shi)全球最大的电解铝生(sheng)产商之一，业务涵盖铝产品全产业链，拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1750万吨。2024年度营收1499.09亿元，净利润高达202.62亿元。

之所以业绩如此炸裂，除(chu)了得(de)益于(yu)它全球最大电解铝产业链的规模优势(shi)，还与近两年电解铝、氧化铝市场量价齐升的景气(qi)周期有关。

2024年，氧化铝期货吨价格从2700元飙升至查过5000元，增幅超过85%。市场对于(yu)铝业未来前景也继续看好，国金证券发布研报称，预计2025年铝供需矛盾(dun)的演绎更加显著，低库(ku)存及(ji)需求量级增长有望放大铝价上(shang)行空间，稳定(ding)利润及(ji)现金流带来铝板块估值抬升。

如此优质的资产通过反向收购方式(shi)回(hui)归A股市场，得(de)到的估值溢价肯定(ding)要比直接装(zhuang)在(zai)港股的母公司(si)旗下(xia)要高得(de)多，同时(shi)作为母公司(si)的中国宏桥也肯定(ding)能因此得(de)到不错的价值重估机会(hui)。这不仅是(shi)因为直接得(de)益于(yu)子公司(si)回(hui)A股带来的市场估值提升，还因为能因此让宏桥自身的资产价值得(de)到提升，给公司(si)带来资产负(fu)债(zhai)率(lu)有效下(xia)降，进而让公司(si)融资利率(lu)更有优势(shi)，更好节省(sheng)资金成本等一系列好处。

要知道，2024年上(shang)半年，该公司(si)有息负(fu)债(zhai)685亿，年化利率(lu)超过4.5%。如果能因自身资产价值提升，能拿到更低的贷款或(huo)融资利率(lu)，然后对存量高息债(zhai)务进行置换，只要降低1-2个(ge)点，都能节省(sheng)大概十多亿的利息成本。这节省(sheng)下(xia)来的成本就是(shi)直接的利润，还能明显增厚公司(si)的EPS，让估值指标变(bian)得(de)更有吸引力。

所以像这类的企业，是(shi)比较值得(de)关注的。最后，在(zai)布局上(shang)面的优质高息资产的同时(shi)，再分散一点资金去择(ze)机格局一些港股独有的科技赛道巨头，比如互联网、AI、新能源车(che)、机器人等产业链核心资产（一定(ding)要做好择(ze)时(shi)）。

虽然这些赛道巨头的分红回(hui)报一般(ban)不咋地，但贵在(zai)巨大成长性，如今在(zai)AI浪潮催化下(xia)，以及(ji)南下(xia)资金持续海量流入的支持下(xia)，这些资产的未来股价上(shang)涨空间期望值很高。这样(yang)一来，就可(ke)以做到进可(ke)攻，退可(ke)守，稳坐钓鱼台。

有券商分析认为，对于(yu)2025年的港股，随(sui)着风险(xian)偏好提升，南向资金的配置偏好有望多元化，除(chu)互联网和红利板块外，大概率(lu)还会(hui)加大对港股消费、医药等超跌板块，以及(ji)新经济等特色板块的配置力度，继而带动港股的普涨行情(qing)。

03尾(wei)声(sheng)

客观来讲(jiang)，相对美股那种多年长线(xian)单边上(shang)涨的市场来说，在(zai)A港股做投资的难度level肯定(ding)是(shi)boss级别的。

但其实无论A股还是(shi)港股，上(shang)市以来能够(gou)累计上(shang)涨表(biao)现几十倍甚至上(shang)百倍上(shang)涨，或(huo)者最近十几年来虽然有行业周期波动，但一直都在(zai)稳健增长，然后市值持续波动上(shang)涨的行业巨头公司(si)其实并(bing)不算少(shao)。

只要个(ge)人不是(shi)太笨，投资方式(shi)不要太过于(yu)激进，降低一点短期回(hui)报预期，多一点耐心选择(ze)稳妥一点的配置策略，最终下(xia)来，得(de)到的回(hui)报可(ke)能还是(shi)非常可(ke)观的。