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在(zai)当今全球(qiu)能源格局经历深刻变革的时期,降低碳排放和(he)推动绿色增长已成为社会发展的核心需求。
在(zai)这场关(guan)乎未来的转型竞赛中,实现(xian)“双碳”目标下(xia)的低碳转型,宛如一(yi)场在(zai)新技术和(he)新市场竞争中展开的激烈角逐。
聚焦到资本市场,那些顺应(ying)趋势发展,积极探(tan)索相关(guan)行业潜在(zai)机遇并有(you)所行动的企业,值(zhi)得更多投资者(zhe)的关(guan)注。而协鑫新能源,正(zheng)是在(zai)这一(yi)领域的积极探(tan)索者(zhe)。
2025年1月9日,协鑫新能源(00451.HK)发布公(gong)告称(cheng),公(gong)司将现(xian)金、发行股份及可转换股债(zhai)券的方式收购协鑫石油天然气有(you)限公(gong)司(以下(xia)简称(cheng):协鑫天然气项目)48%股权,本次交易作价为3.25亿元(单位:人民币,下(xia)同)。据内部知情人士透露,此次收购包含协鑫汇东江苏(su)如东LNG接收站项目(以下(xia)简称(cheng):协鑫如东LNG项目)。
为何协鑫新能源会在(zai)天然气领域持续加码?此次新的探(tan)索又会为其业务带来怎样的具体变化?
一(yi)、双碳目标下(xia),协鑫新能源解锁天然气行业的潜在(zai)机遇
自“双碳”目标正(zheng)式确立以来,推动社会及经济向(xiang)绿色低碳转型已然成为当下(xia)时代发展的必然趋势。在(zai)这一(yi)转型进程中,大力发展清洁能源无疑(yi)是其核心所在(zai)。而在(zai)众多清洁能源之中,天然气凭(ping)借其高(gao)热值(zhi)以及相对(dui)较低的碳排放优势,正(zheng)逐步崭露头角,成为绿色转型的关(guan)键能源之一(yi)。
光大证券发布研究报告称(cheng),2024年,我国居民、运输、工业替代、发电等多领域天然气需求齐增,天然气消费量快速增长,1-11月天然气表观消费量为3862亿立方,同比增长9.3%。IEA预测2025年我国天然气需求将增长7.8%,为全世界天然气需求增长最快的地(di)区之一(yi)。
鉴(jian)于中国“富煤、缺油、少气”的化石能源资源特点,我国天然气仍然存在(zai)较大的供需缺口。根据国家能源局等部门发布的数据,近年来我国天然气进口量持续走高(gao)。2023年,全国进口天然气1656亿立方米,同比增长9.9%。与此同时,中国的天然气对(dui)外依存度(du)长期以来也在(zai)40%以上,到2023年,达(da)到了42.3%。
在(zai)这种背景下(xia),大量引(yin)进价格较低的海(hai)外天然气资源对(dui)中国国产气形成了必要的补充。值(zhi)得注意的是,在(zai)进口天然气中,LNG逐渐成为其中的主要类型,海(hai)外LNG进入中国市场,对(dui)于国内天然气的供需平衡和(he)价格稳定将产生积极作用。
其中,LNG接收站作为我国LNG进口的唯一(yi)窗口,在(zai)整个天然气产业链中具有(you)接收、气化和(he)调峰功能,是产业链上的重要基础设施。但是,由于LNG接收站的技术门槛高(gao)、建设耗资较大且审批流程复杂,目前(qian)我国LNG接收站仍较为稀缺。根据《2023年国内外油气行业发展报告》相关(guan)数据,截至2023年底,中国已投产运行的LNG接收站仅(jin)为28座。
显(xian)然,协鑫新能源此次收购正(zheng)是瞄准了LNG接收站资产的独特价值(zhi)。
比如,协鑫新能源在(zai)2023年下(xia)半年成功实现(xian)LNG贸(mao)易从0到1的突破,并快速形成相关(guan)业务收入。去年3月份,协鑫新能源间接全资附属(shu)公(gong)司南京协鑫新能源发展有(you)限公(gong)司与协鑫能源间接全资附属(shu)公(gong)司协鑫智慧能源(如东)有(you)限公(gong)司签订了居间合同,为后者(zhe)寻找并购买符合资格的国际LNG资源及LNG接收站服务。
由此来看,协鑫新能源有(you)着颇为清晰的LNG业务战略目标和(he)规划,而此次成功收购协鑫天然气项目48%的股权,在(zai)实现(xian)业务合作进展的同时,也进一(yi)步补齐了其“站贸(mao)一(yi)体化”战略的又一(yi)块(kuai)拼图。
据了解,目前(qian)如东LNG接收站一(yi)期已于2022年9月开始建设,预计2025年3季度(du)完成建设。在(zai)一(yi)期建成后,该接收站处理能力有(you)望(wang)达(da)到300万吨/年。
考虑(lu)到如东LNG接收站一(yi)期的完工时间,2025年剩余时间到2026年大概(gai)率会是如东LNG接收站从试运营到正(zheng)常运营的过度(du)时期。因此预计从2027年开始,如东LNG接收站将进入正(zheng)常运营阶段(duan)。
同时,参考其他LNG接收站使用率情况(kuang),按照70%的平均负荷(he)率进行计算,从2027年开始,如东LNG接收站年度(du)服务量将达(da)到210万吨。
根据其他LNG接收站的历史运营数据来看,进入正(zheng)常运营阶段(duan)当年便可以产生利润。这也就意味(wei)着如东LNG接收站于2027年能够进入持续盈利阶段(duan)。待利润补足年度(du)亏损,如东LNG接收站便能够为协鑫新能源提供稳定的分红,优质资产属(shu)性持续凸显(xian)。
值(zhi)得注意的是,公(gong)告中还显(xian)示(shi),协鑫油气旗下(xia)还拥有(you)一(yi)个子公(gong)司茂名LNG公(gong)司。该公(gong)司的茂名LNG接收站正(zheng)处于审批阶段(duan)。
根据规划,该项目一(yi)期设计年处理量为300万吨,另含有(you)1个容(rong)量为26.6万立方米的卸货码头,预计最快于2028年后投入运营。若后续该项目顺利落地(di)并投产,为协鑫新能源带来的收益也是值(zhi)得期待的。
二、收购背后更深层次的逻辑:协鑫新能源的天然气“站贸(mao)一(yi)体化”野(ye)望(wang)
对(dui)于协鑫新能源自身而言,收购协鑫天然气项目除了能够使公(gong)司的财务结构更加多元化,还能够显(xian)著(zhu)提升公(gong)司天然气中游储运能力,助力公(gong)司稳步提升海(hai)外和(he)国内天然气市场份额(e)。与此同时,伴随着未来协鑫如东LNG接收站逐步被打(da)造(zao)为LNG资源全球(qiu)配置能力的重要平台(tai),实现(xian)海(hai)外LNG资源采(cai)购长中短约的动态调整,形成更加稳定、有(you)市场竞争力的资源池。
更深入来看,此次收购项目是协鑫新能源近年来对(dui)于LNG业务“站贸(mao)一(yi)体化”不断探(tan)索推进的缩影。
在(zai)国内天然气消费持续增长的背景下(xia),相关(guan)企业持续经营的关(guan)键在(zai)于尽可能获取更多天然气资源并实现(xian)运输储存。尤其是在(zai)当前(qian)我国天然气常年存在(zai)较大供需缺口的背景下(xia),构建天然气全产业生态链条(tiao)成为相关(guan)企业实现(xian)持续增长的必然选择(ze)。
在(zai)此之前(qian),协鑫新能源紧抓全球(qiu)天然气格局大调整的新机遇,开始向(xiang)“光伏(fu)+天然气”双主营业务战略转型,快速切入天然气赛道。公(gong)司依托协鑫集团的油气资源和(he)LNG接收站资源,在(zai)天然气贸(mao)易领域快速建立起其他同业竞争者(zhe)难以复制的资源及网络优势。与此同时,协鑫新能源还通过推动数个天然气长约和(he)中短约采(cai)购,打(da)造(zao)一(yi)个具有(you)国际竞争力的天然气资源池,确保为全球(qiu)客户提供稳定且可靠的天然气供应(ying)。
如果(guo)说上述协鑫新能源所做的努力大多聚焦在(zai)天然气产业链的上下(xia)游,那么此次收购,协鑫新能源瞄准的是LNG接收站则是天然气产业链的中游部分。LNG接收站在(zai)天然气贸(mao)易中发挥的接收与储运的关(guan)键作用,码头仓储物流及直销气业务也将成为公(gong)司业绩增长的有(you)力支柱。
江苏(su)如东洋口港作为我国华东地(di)区目前(qian)最大的LNG的进口港,其地(di)理位置背靠江苏(su)、毗邻上海(hai),具有(you)庞大的天然气消费市场。因此收购协鑫如东LNG接收站项目,是协鑫新能源“站贸(mao)一(yi)体化”战略的理想跳(tiao)板。
由此可见,协鑫新能源对(dui)于协鑫如东LNG接收站项目的收购,不仅(jin)是对(dui)该项目潜力的把握,也是对(dui)其业务布局和(he)市场优势的整合。通过收购,协鑫新能源打(da)通了天然气上中下(xia)游产业链,这不仅(jin)能够让公(gong)司实现(xian)了业务的多元化和(he)可持续发展,还进一(yi)步扩大了公(gong)司在(zai)天然气贸(mao)易领域的影响力,巩固其在(zai)国内外天然气贸(mao)易领域的领先地(di)位。
而往后看,一(yi)旦这一(yi)路(lu)径顺利跑通,不排除后续其还将有(you)更多相应(ying)的市场整合动作,凭(ping)借协鑫新能源在(zai)行业的领先优势以及独有(you)的资源及网络优势,其在(zai)海(hai)内外的“攻城略地(di)”也将更加轻(qing)而易举,实现(xian)对(dui)海(hai)内外天然气贸(mao)易市场的快速渗透与占领,迎(ying)来更为广阔的发展空间。
三、结语
最后回归到资本市场估值(zhi)层面来看,目前(qian)协鑫新能源市销率仅(jin)为0.67倍,而处于LNG业务早(zao)期及成长期的同业港股上市公(gong)司市销率一(yi)般处于2-4倍。可以发现(xian),当下(xia)协鑫新能源的估值(zhi)水平一(yi)定程度(du)反映了市场对(dui)其真实价值(zhi)的认识仍然存在(zai)偏差。
未来,在(zai)全球(qiu)能源格局持续变革的背景下(xia),协鑫新能源凭(ping)借其“站贸(mao)一(yi)体化”战略的稳步推进,有(you)望(wang)迎(ying)来前(qian)所未有(you)的发展机遇。正(zheng)如著(zhu)名管(guan)理学家彼得·德鲁克所言:“战略不是追求独特性,而是追求系统性。”在(zai)这一(yi)战略的引(yin)领下(xia),协鑫新能源的LNG业务有(you)望(wang)成为其持续成长的核心驱动力,助力公(gong)司在(zai)全球(qiu)能源转型的浪潮中实现(xian)华丽(li)蜕变。这样看来,协鑫新能源在(zai)清晰的发展战略指引(yin)下(xia),后续表现(xian)仍然具备看点。