迈克(ke)尔·赫(he)德森核心观点总结：

黄金的需求已(yi)经远远超过了供应，已(yi)经持续了很多年。正如我们在经济学入(ru)门教科书中学到(dao)的，当需求超过供应时，价格就会上涨。但黄金价格直到(dao)最近几个(ge)月才出现这种情况。问题是，为什么之(zhi)前没有发生呢？

显然的答案是，黄金市场不同于常规商品市场。自(zi)1971年黄金重新定价以来，美国一直试图(tu)压低黄金价格。这种做法是政治性的，目的是让世界继续将美元（本质上是美国国债）视为最安全的国际储(chu)备形式。这种安全性体现在美国与其他(ta)国家不同，能(neng)够(gou)随时印制美元，不会破产。

人们常说黄金是抗通胀的工具，但你也(ye)可以说鸡蛋是抗通胀工具，猪肉(rou)也(ye)可以是抗通胀工具。所以其实真正的问题核心是美国的国际收支赤字，美国将美元注(zhu)入(ru)全球，而获得美元的这些国家，则会将其支付(fu)给中国或德国的出口商，（当德国还有制造(zao)业时）他(ta)们会将这些美元交给央行。

然后央行会想，我们该如何处理这些美元？如果(guo)我们不把它们重新送回美国，我们的货币就会相对于美元升值，这会使我们的出口竞争力下降(jiang)。所以我们必须保持货币汇(hui)率低位，而通过购(gou)买美国国债可以做到(dao)这一点。

所以这一直是一个(ge)政治问题。媒体不愿谈论政治，因为如果(guo)他(ta)们谈论政治，人们就会突然意识到(dao)西方的政治和经济体系无法继续按当前的结构运作。当谈到(dao)政治时，人们就会意识到(dao)，西方的游戏已(yi)经结束。

【文/本·诺顿、迈克(ke)尔·赫(he)德森， 翻(fan)译/唐晓(xiao)甫】

本·诺顿：黄金价格飙升，自(zi)2018年以来几乎翻(fan)了三倍，这引发了全球范围(wei)内的大讨论。显然，有多个(ge)因素在起作用。其中之(zhi)一是全球各国央行越来越多地购(gou)买黄金，尤(you)其是在面临美国制裁威胁的情况下——全球三分之(zhi)一的国家受到(dao)美国制裁，其中60%的低收入(ru)国家也(ye)在其中。

乌克(ke)兰战争进一步加(jia)剧了这一情况，美国和欧盟冻结了俄罗斯央行持有的价值3000亿美元的资产。这让许多其他(ta)国家的央行感到(dao)担忧，他(ta)们害怕自(zi)己也(ye)可能(neng)成(cheng)为下一个(ge)被西方冻结资产的目标，黄金因此被视为美元或欧元计价资产的替代品。

但不仅仅是央行，私(si)人购(gou)买黄金的需求也(ye)在大量涌现，尤(you)其是在疫情后面临高通胀的情况下。然而有趣的是，通常情况下，黄金是抗通胀的工具，通胀上升时黄金价格通常也(ye)会上涨。但在过去两年中，尽管通胀有所下降(jiang)，黄金价格却(que)继续飙升。

为什么会这样呢？今天，我有幸请(qing)到(dao)了经济学家迈克(ke)尔·哈德森，他(ta)将为我们解(jie)释(shi)为什么黄金价格持续上涨，以及这对全球经济和黄金政治的潜在影响。正如迈克(ke)尔经常强调的那样，经济学和政治是不可分割(ge)的。

迈克(ke)尔·赫(he)德森：关于国际金融体系的运作、央行储(chu)备、去美元化以及金砖国家脱离西方的分裂(lie)，我们已(yi)经讨论了很多年。这也(ye)是我在《超级帝(di)国主义》一书中提到(dao)的内容，讲述(shu)了美国是如何因越南(nan)战争的收支赤字而被迫放弃金本位的。

直到(dao)1971年，或更准确地说，从朝鲜战争、50年代、60年代到(dao)70年代末(mo)，美国几乎所有的财(cai)政赤字都源自(zi)军事开支。

结果(guo)是，美国每个(ge)月都得把堆积的美元卖出去，这些美元流入(ru)了法国、德国等国家。美国在越南(nan)战争中花费的美元，最后转化为当地货币。因为东南(nan)亚曾是法国的殖民地，这些钱最终(zhong)流入(ru)法国银行。而这些美元流入(ru)巴黎，总统戴高乐每周都会去兑换这些美元。

直到(dao)1971年，每一张美元钞票都必须由(you)法定的25%的黄金储(chu)备支撑。所以我们可以看到(dao)，美国的黄金储(chu)备在不断减少。每到(dao)星期五早晨，联邦储(chu)备的黄金报告一发布，华尔街的人都会讨论：“黄金储(chu)备什么时候会崩(beng)溃？”最后，在1971年8月崩(beng)溃发生了。

当时，美国政府认为，这真是太糟糕了。自(zi)第一次(ci)世界大战以来，美国通过黄金储(chu)备控制着整个(ge)世界的金融体系，这也(ye)是其他(ta)国家用来储(chu)备货币的基础。我们控制了其他(ta)国家的预(yu)算赤字，以及它们如何使用黄金来支持本国经济。现在我们不再(zai)有黄金了，这让人很焦虑。

于是我写了《超级帝(di)国主义》这本书，指出这不会干扰美国帝(di)国的运作，因为如果(guo)各国央行、政府不能(neng)购(gou)买黄金，它们唯(wei)一的选择就是购(gou)买美元。那么，如何购(gou)买美元呢？可以购(gou)买美国国债、国库券以及短期的美国国债。通过购(gou)买美国债务来储(chu)存财(cai)富，随着美元的积累，它们购(gou)买美国债务的比例也(ye)越来越高，这成(cheng)为美国为预(yu)算赤字融资的一个(ge)不断增长的方式。

这也(ye)可以被称为美元的“特(te)权”。当其他(ta)国家出现国际收支赤字时，它们必须贬值货币，而国际货币基金组织（IMF）就会介入(ru)，要(yao)求它们降(jiang)低工资，实行会导致国家贫困(kun)的紧(jin)缩政策，以挤压出足够(gou)的资金来偿还债权人。但美国可以继续印美元，其他(ta)国家能(neng)做什么呢？它们没有替代方案。

在过去十年里，我们看到(dao)了越来越大的压力，要(yao)求创造(zao)出一个(ge)替代品。这也(ye)是我们讨论的话(hua)题，其他(ta)国家希望去美元化，而美国会感到(dao)害怕，替代品会是什么？

我们知道，其他(ta)国家正在购(gou)买彼此的货币，它们购(gou)买人民币、日元、卢布等，用彼此的货币进行贸(mao)易和投资，避免使用美元，也(ye)避免承担像(xiang)委(wei)内瑞拉、伊朗和俄罗斯那样被西方没收美元的风险。

但是，黄金和银在过去3000年中，一直是一种全球认可的资产，是全球的货币基础。

现在如何让从北美到(dao)欧洲再(zai)到(dao)亚洲的全球国家在持有哪种资产上达成(cheng)一致成(cheng)为一个(ge)问题，它们现在正在努力达成(cheng)协(xie)议。但它们也(ye)意识到(dao)，除(chu)非(fei)金砖国家在政治上实现一体化，否则金砖国家货币体系无法成(cheng)立。所以，当前它们的选择还是购(gou)买黄金。

私(si)营部门也(ye)在关注(zhu)这一切(qie)，他(ta)们也(ye)认为现在的形势就像(xiang)20世纪60年代末(mo)到(dao)70年代初一样，最终(zhong)黄金价格突破了美国控制的35美元/盎司的限制。所以私(si)人投资者也(ye)开始进入(ru)黄金市场。

黄金市场的特(te)殊之(zhi)处在于，它不仅仅是一个(ge)投资工具，还涉及到(dao)全球经济和货币关系重构，以及背(bei)后的政治因素。我今天想讨论的是，黄金市场之(zhi)所以如此政治化和独特(te)，正因为这里正在发生一些非(fei)常奇特(te)的现象。

2025年2月10日，星期一，黄金现货价格突破了2900美元/盎司，几乎要(yao)达到(dao)3000美元/盎司了。这是一个(ge)巨大的飞跃。根据全球黄金矿(kuang)产统计和需求数据，黄金这种需求远远超过供应的情况已(yi)经持续20到(dao)30年了。现在我们看到(dao)的情况很像(xiang)银行挤兑，但这种挤兑已(yi)经持续几十年了。

那么问题是，为什么黄金价格在过去十年里停滞不前，而直到(dao)今年才开始上涨？央行一直在稳步增加(jia)其储(chu)备中黄金的比例，而以美元计价的储(chu)备比例则有所下降(jiang)。虽然它们每年依然持有越来越多的美元，但它们已(yi)经不再(zai)只是回收这些美元，而是将获得的美元花费在黄金上，将其作为一个(ge)稳定的避风港。

黄金是一种不附带债务的资产。如果(guo)你持有一枚金币或金条，那就是纯资产，没有任何债务。但如果(guo)你持有的是国债，那就是美国的债务。如果(guo)美国破产，就像(xiang)银行破产一样，或者它拒(ju)绝支付(fu)债务，你的钱就会损失，那么你持有的一切(qie)资产都将是虚幻的。

从2015年到(dao)2019年，黄金价格一直在1200到(dao)1400美元/盎司的区间内波动。那时，我在欧洲和亚洲待了很长时间，与许多政府官(guan)员和金融基金人员交谈，他(ta)们都说，我们会越来越多地购(gou)买黄金，因为这种体系无法在当前的政治结构下继续下去。然而，当时黄金的价格并没有上涨。