资料显示，湖北宜化前身为1977年成立的宜昌地区化工厂，1993年作为中国第一批股份制规范化改制试点企业之一，改制后(hou)于1996年深(shen)交所主板上市，成为“中国氮肥第一股”。经近半世纪的发(fa)展，公司已成长为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多领域的综合型化工企业，其中尿素、磷酸(suan)二铵(an)、聚氯乙烯为公司营收主力，三大主导(dao)产品(pin)贡献了超(chao)70%的收入。

而此次拟并购标的新疆宜化与湖北宜化均为“宜昌工业长子”宜化集团的下属企业，新疆宜化主营业务包括(kuo)尿素、聚氯乙烯、烧碱等，与上市公司存(cun)在同业竞争。

本次交易完成后(hou)，将有效解决(jue)湖北宜化与宜化集团的同业竞争问(wen)题，更有利(li)于上市公司发(fa)展和维护股东利(li)益(yi)尤其是中小股东利(li)益(yi)。

另一方面，此次重大资产重组完成后(hou)，湖北宜化版(ban)图扩容，化工全产业链布(bu)局(ju)进一步完善，开启上市公司业绩增长新阶段。

新疆宜化地处(chu)准东开发(fa)区，是国家大型煤炭煤电煤化工基(ji)地，能源、资源丰富，从事尿素、氯碱等业务拥有天然的成本优势；单矿产能位居国内前列，生产特低灰、低硫、低磷、高热值的不粘煤。总体上，新疆宜化财务业绩优良，未来发(fa)展前景较(jiao)好。

本次交易完成后(hou)，按2023年主要产品(pin)产能计算，湖北宜化将新增尿素产能60万吨、聚氯乙烯产能30万吨、烧碱产能25万吨，产能大幅增加，资源优势、规模优势、成本优势将更为明显；同时，将实现上市公司产业链进一步延伸，与新疆天运、新疆驰(chi)源产业链上下游协同、生产采购统筹、客户服务资源共享，形成更为稳定的盈利(li)模式。

规模、品(pin)牌渠道、循环经济、技术优势凸显

在此之前，湖北宜化已经凭借产品(pin)规模、品(pin)牌渠道、循环经济、技术等优势，在多方位构筑了独特的竞争壁垒(lei)。

湖北宜化目前主导(dao)产品(pin)中，尿素产能为156万吨/年，处(chu)于行业前列；磷酸(suan)二铵(an)产能为126万吨/年，市场占有率位列全国第四；聚氯乙烯产能84万吨/年，位列国内PVC产能前十；季戊四醇产能约6万吨/年，产能排名全球第二、亚洲第一，市场地位显著。

公司形成了市场信誉较(jiao)高的品(pin)牌优势，“宜化”牌系列商标属于国家驰(chi)名商标。公司产品(pin)尿素、聚氯乙烯、烧碱等通过多年的发(fa)展形成了稳定的遍及全国的销售渠道和销售网络，主导(dao)产品(pin)季戊四醇、磷酸(suan)二铵(an)出口日本、韩国、印度、巴基(ji)斯坦和东南(nan)亚地区。

公司采用(yong)一体化运营模式降本增效，实现了上下游协同发(fa)展。原材料经过加工得到液氨、甲醇、磷酸(suan)等中间产品(pin)，进一步加工可以得到尿素、磷酸(suan)二铵(an)等终端产品(pin)。公司在此基(ji)础上，进一步向下延伸产业链，将甲醇加工得到季戊四醇、保险粉、TPO等精细化工产品(pin)。磷氟化工板块，公司携手宁德时代、史丹利(li)、多氟多等头部企业，向下游开发(fa)磷酸(suan)铁、硫酸(suan)镍、无水氟化氢(qing)等产品(pin)；此外(wai)，为充分利(li)用(yong)磷矿资源，公司加大磷石膏资源综合利(li)用(yong)技术研发(fa)力度，以促进磷矿高值化利(li)用(yong)。

近年，公司利(li)用(yong)沿江1公里化工企业搬迁契机，实现各产业在同一园区优化布(bu)局(ju)，持续(xu)完善产业发(fa)展循环、余热利(li)用(yong)循环、伴生资源和固废综合利(li)用(yong)等特色循环链，促进“资源-产品(pin)-废弃物-资源化再利(li)用(yong)-新产品(pin)”循环发(fa)展，构建(jian)起(qi)了巨大的循环经济优势。

同时在技术研发(fa)方面，公司与国内16家知名高校及科研院所建(jian)立紧密的产学研合作关系，加速技术成果转化和应用(yong)。现有专(zhuan)利(li)350余项，承担多项国家和地方重大科技计划项目，陆(lu)续(xu)开发(fa)、引进、应用(yong)多项先进技术。自主整合打造TMP轻重组分梯级利(li)用(yong)工艺。围绕磷化工升级过程中磷石膏“清存(cun)量、减增量”核心(xin)理念，自主研发(fa)湿法磷酸(suan)联产高纯白石膏工艺，实现传统湿法磷酸(suan)装置技术突(tu)破。立足产业基(ji)础，完成消光五型树(shu)脂、特种八型树(shu)脂、电子级片碱、C2型低汞触媒等新产品(pin)研发(fa)。

公司具备生产基(ji)地布(bu)局(ju)优势，拥有20余家生产研发(fa)基(ji)地，遍布(bu)湖北、新疆、内蒙古、青海等地，充分利(li)用(yong)当地资源优势，布(bu)局(ju)相关产业。在磷资源富集地区宜昌及周边地区松滋(zi)设立磷酸(suan)二铵(an)生产基(ji)地，充分发(fa)挥长江黄(huang)金水道优势，利(li)用(yong)内蒙古、新疆、青海等西部地区煤、电、天然气资源优势，布(bu)局(ju)煤化工、氯碱化工等产业，利(li)用(yong)相对低廉原材料价(jia)格提高公司产品(pin)的市场竞争力。

此外(wai)，公司还拥有12家高新技术企业，多家子公司获评国家级专(zhuan)精特新“小巨人”企业，国家级智(zhi)能制造示范工厂，国家级绿色工厂，多项产品(pin)荣获“国家级制造业单项冠军产品(pin)”称(cheng)号。

资料来源：公司公告

利(li)润不断(duan)增长，分红、激励(li)不断(duan)增加

就在发(fa)布(bu)资产重组公告前不久的10月底，湖北宜化刚披露了2024年前三季度报告，向股东交出了一份净利(li)润增长的业绩答(da)卷。

财务数据显示，2024年前三季度，湖北宜化实现营业收入135.20亿元，与上年同期(qi)基(ji)本持平；实现归属于上市公司股东的净利(li)润7.58亿元，同比(bi)增长94.92%。

此外(wai)，值得注意的是，在分红方面，公司在重视对投资者的合理投资回报并兼(jian)顾未来可持续(xu)发(fa)展原则基(ji)础上，将2023年度归母净利(li)润中74.7%用(yong)于现金分红，向全体股东每10股派发(fa)现金红利(li)3.20元，同比(bi)增长220%。在资本市场低迷时期(qi)，向市场传递了控股股东对上市公司未来发(fa)展的信心(xin)，获得投资者高度关注与好评，并有助(zhu)于获得市场耐心(xin)资本的青睐。

在股权(quan)激励(li)方面，公司于2024年7月完成限制性股票首次授予，其中要求公司以2023年4.5亿归母利(li)润为基(ji)数，2024/2025/2026年增长分别不低于20%/40%/60%，ROE分别不低于7%/8%/9%，将极大激发(fa)公司管(guan)理层及核心(xin)业务骨干创新创业热情。

资料来源：Wind

行业格局(ju)改善，并购重组增产能、补链条护航业绩增长

“保供稳价(jia)”的化肥行业基(ji)调，为湖北宜化奠定了稳固的业绩基(ji)本盘。

化肥作为农业生产的重要基(ji)础物资，与国家粮食安全息息相关。据联合国粮农组织（FAO）统计，化肥在对农作物增产的作用(yong)中发(fa)挥约40%～60%的作用(yong)。化肥行业主要包括(kuo)氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行业。

其中尿素是第一大氮肥品(pin)种，目前尿素供需格局(ju)相对稳定。尿素在我国是煤化工产物，行业格局(ju)较(jiao)为分散(san)，据百川盈孚数据，截至2023年，我国共有尿素生产企业80余家，主要分布(bu)在北方煤炭资源丰富的地区，行业总产能为7,240万吨，总有效产能6,860万吨/年，全年产量为6,239万吨，较(jiao)2022年产量增加近530万吨。在建(jian)产能方面，2023-2025年预计将有1,100万吨/产能投产，未来投产节(jie)奏将会放(fang)缓。

而磷肥供应端过剩产能逐(zhu)步出清，需求端相对稳定，供需格局(ju)将持续(xu)改善。

由于环境(jing)污染、生产能耗(hao)以及磷石膏处(chu)理等问(wen)题，磷肥及磷化工企业持续(xu)面临(lin)环保政(zheng)策高压(ya)，致使近年来磷铵(an)和黄(huang)磷产能逐(zhu)步收缩。

据磷复肥工业协会数据，2019年，我国磷肥规模以上企业155家，较(jiao)2018年减少了34家；复合肥规模以上企业864家，较(jiao)2015年减少了164家。行业新增产能从2012年开始持续(xu)降低，同时落后(hou)产能陆(lu)续(xu)退出，化肥行业的产能过剩情况得到逐(zhu)步缓解。

2023年，供给(gei)侧结构性改革持续(xu)推进，安全环保从严要求，尽管(guan)有类似搬迁项目投产，我国磷肥供给(gei)过剩状态得到了很大的改善，预计未来几年，部分环保不达标企业将继续(xu)停产、限产，市场集中度将更加明显，“转型升级”是未来化肥行业的主题。

资料来源：卓创资讯

磷矿石属于不可再生资源，储量有限，成本端构成有力支(zhi)撑(cheng)。磷矿石占据了磷肥成本端的主要地位，2023年磷矿开采量较(jiao)2022年同比(bi)小幅缩减，作为磷化工行业的主要成本原料，磷矿石具有不可再生性，储量有限，继而或将长期(qi)供应偏紧，且高品(pin)位矿石难寻。目前磷矿石产出主要集中在湖北、云南(nan)、贵州(zhou)、四川等四省，其中，湖北产量占到四省产量的46%，湖北的磷矿资源主要集中在宜昌市，依托该地区资源优势，湖北宜化未来市场地位将越发(fa)突(tu)出。

作为重要化工原料的烧碱，供需格局(ju)同样持续(xu)优化。

我国是全球烧碱产能最大的国家。2023年，我国烧碱产能继续(xu)稳步提升至4,700万吨，2018年至2023年我国烧碱产能的年均复合增速为3.11%。2015年以来，受(shou)供给(gei)侧结构性改革带来的产业结构性升级，烧碱行业从过去的高速发(fa)展转变为高质量发(fa)展，2018年至2023年行业开工率也维持在良好水平。

根据《高耗(hao)能行业重点领域节(jie)能降碳(tan)改造升级实施指南(nan)(2022年版(ban))》，至2025年，烧碱领域能效标杆水平以上产能比(bi)例需达到40%，能效基(ji)准水平以下产能基(ji)本清零，预计未来受(shou)政(zheng)策影响(xiang)，落后(hou)产能将不断(duan)淘汰，新增产能落地难度增加。

需求方面，根据卓创资讯数据，2018年-2023年全国烧碱表观消费量持续(xu)增长，2023年全国烧碱表观消费量达3,858万吨，同比(bi)增长6.43%。2018年-2023年烧碱表观消费量年CAGR达到3.40%，处(chu)于稳定增长趋(qu)势中。

此背景下，湖北宜化持续(xu)布(bu)局(ju)优质资产，打开新的成长空间。

为推动磷化工产业升级，公司投资建(jian)设年产40万吨磷铵(an)、20万吨硫基(ji)复合肥节(jie)能升级改造项目，总投资约30亿元。此外(wai)，公司与宜昌高新技术产业开发(fa)区管(guan)理委员会、多氟多新材料股份有限公司签署意向性框架合作协议，共同建(jian)设多氟多宜化华中氟硅产业园项目，按照延链补链、产业耦合发(fa)展合作模式，重点发(fa)展下游氟硅材料和电子化学品(pin)等全产业链，并由湖北宜化与多氟多合资子公司投资建(jian)设湿法磷酸(suan)配套(tao)2×3万吨/年无水氟化氢(qing)项目，总投资约10亿元。

更为重要的是，公司此次重大资产重组交易完成后(hou)，核心(xin)产品(pin)产能将大幅提升，同时产业链向上游延伸至煤炭开采业务，为化工生产提供稳定、低成本的原料、燃料。

随(sui)着并购重组完成及新项目陆(lu)续(xu)投产，化工龙头版(ban)图扩张，规模优势显著，价(jia)值中枢上移(yi)，盈利(li)稳定性和产品(pin)毛利(li)率大幅提升，预计将延续(xu)业绩高增长态势，打开市值跃增想象空间。