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作(zuo)者 | 孙建楠
编辑 | 袁畅
过去(qu)三年(nian)多(duo)调整市道中成功赚下30%的大佬杨东，再次曝光了其投资(zi)操作(zuo)思路。
来自渠道的信息显(xian)示，他率领的宁泉投资(zi)团队在最(zui)新一期(qi)的投资(zi)者交流材料(liao)中表示:
虽然2025年(nian)的开头又是(shi)以股票的一路下跌开场，但并不是(shi)坏事(shi)，（去(qu)年(nian)）四季(ji)度反弹行(xing)情的风格特(te)点不可(ke)能是(shi)未来的长期(qi)趋势。 只有在不断(duan)地涨涨跌跌之中，慢牛的轮廓(kuo)才会隐身其中。
宁泉团队还认为，在各种投资(zi)资(zi)产选择中，权益类资(zi)产对于国内资(zi)金来说(shuo)是(shi)相当好的选择，当然，机会只存在于其中一部分的权益资(zi)产之中。
话里话外的，杨东似乎又看到了一些机会。
01
扛跌能手(shou)
作(zuo)为公募和私募界的双料(liao)投资(zi)大佬，杨东在过去(qu)几年(nian)内，表现相当“吸引眼球”。
从产品净值表现看，在历时三年(nian)多(duo)的股市调整中，宁泉的系列产品（部分于2021年(nian)下半年(nian)成立），绝(jue)大部分时候守住了面值。
而在2024年(nian)“9.24”行(xing)情中，该机构旗下产品也跟上了市场蓝筹股的表现，把累计(ji)收益提到了30%一线(xian)。
这在同期(qi)创业的私募大佬中，算是(shi)表现最(zui)突出的之一。
02
半仓权益、半仓衍(yan)生品？
来自业界的信息显(xian)示，杨东在过去(qu)几年(nian)内斩获“超额收益”的诀窍之一，就是(shi)巧妙布局了衍(yan)生品投资(zi)。
后者的存在既对冲了其持有的个券的调整压力，也管理了组合风险，甚至有时候成为向上进攻的利器。
这个特(te)点在2025年(nian)初依然得到保持。
来自渠道的信息显(xian)示，截至2025年(nian)1月，宁泉下属致远系列产品的股票权益仓位约在接近(jin)50%的水平。
此外，他们还布局了近(jin)48%的“其他各项资(zi)产”。后者被认为包含了宁泉十(shi)分低调的衍(yan)生品布局。
从大类资(zi)产配置观察，宁泉的产品做好了“攻、守”两(liang)个方面的准备(bei)。
03
重(zhong)仓房(fang)地产、化工、通信
另外，进一步的消息还显(xian)示，宁泉布局股票的前五大重(zhong)仓行(xing)业依次为 房(fang)地产、基础化工、通信、电力设备(bei)、公用事(shi)业。
与三个月前相比，基础化工减仓明(ming)显(xian)、房(fang)地产、通信的配置基本持平， 电力设备(bei)、公用事(shi)业的仓位有所升高。
这似乎反映宁泉正在对其前期(qi)盈利和涨幅(fu)较多(duo)的资(zi)产适度兑现，同时调整新的布局。
04
转(zhuan)债(zhai)持有明(ming)显(xian)下降
另一个有趣的细节是(shi)，作(zuo)为业内最(zui)早研究、发掘转(zhuan)债(zhai)投资(zi)价值的团队，杨东率领的投资(zi)团队在过去(qu)几个月里下调了转(zhuan)债(zhai)的布局。
从其组合的6%左右大幅(fu)下调到不足2%。
而对应的行(xing)情则是(shi)，大批转(zhuan)债(zhai)在“9.24”之后出现了明(ming)显(xian)的恢复性上涨。
这或(huo)许也是(shi)非常值得关注的特(te)点。
05
调仓逻辑浮现
对于前述(shu)组合调整，宁泉团队亦有一定的解读，他们提及：
由于在去(qu)年(nian)四季(ji)度的反弹行(xing)情中表现出了不错上涨，在四季(ji)度该团队做了一定的持仓调整。
不过，他们对于从股市中挖掘到机会，还是(shi)很有信心。
他们称(cheng)：“虽然2025年(nian)的开头又是(shi)以股票的一路下跌开场，但我(wo)们并不认为是(shi)坏事(shi)，四季(ji)度反弹行(xing)情的风格特(te)点不可(ke)能是(shi)未来的长期(qi)趋势。只有在不断(duan)地涨涨跌跌之中，慢牛的轮廓(kuo)才会隐身其中。”
基于慢牛的判断(duan)，杨东对于今年(nian)给出了较为明(ming)确的预期(qi)：“对于今年(nian)取得正收益，我(wo)们认为概率上是(shi)非常大的。”
06
出言警示长债(zhai)杠杆
此外，该团队还有一个颇为关键的观点：权益类资(zi)产对于国内资(zi)金来说(shuo)是(shi)相当好的选择， 当然只对一部分的权益资(zi)产而言，不包括所有的股票。
顺着上述(shu)逻辑他进一步指(zhi)出：未来市场仍(reng)是(shi)结构性的、复杂的演绎，而且阶段性地出现逆大趋势的中级趋势也很正常，我(wo)们应该会喜欢这样的市场特(te)点。
值得一提的是(shi)：2024年(nian)末，杨东曾经对债(zhai)券市场的“加杠杆”予以警醒，当下他仍(reng)“重(zhong)复”了这个“担(dan)忧”，他提及：
上市交易的30年(nian)期(qi)国债(zhai)对绝(jue)大多(duo)数的投资(zi)人来说(shuo)还是(shi)一种新事(shi)物，......，一个被认为很安全的品种却(que)能提供年(nian)化两(liang)位数以上收益，这让很多(duo)投资(zi)者痴迷。国债(zhai)投资(zi)还比较容易上杠杆，杠杆资(zi)金的收益就更(geng)是(shi)暴利了。
但天下却(que)没有风险很低，收益又很高的好东西，如此低的年(nian)化利率能否抵(di)御(yu)漫长岁月中的种种不测风云，颇令(ling)人担(dan)心。
本期(qi)责(ze)任(ren)编辑 倪静
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