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在当今全球能(neng)源格局经(jing)历深刻变(bian)革的时期(qi)，降低碳排(pai)放和推动绿色增长已成为社会发展的核心需求。
在这场关乎(hu)未来的转(zhuan)型竞赛中，实现“双碳”目标(biao)下的低碳转(zhuan)型，宛如一场在新技(ji)术(shu)和新市场竞争中展开的激烈角逐。
聚焦到资本市场，那些顺(shun)应趋势(shi)发展，积极探索相关行业潜在机遇并有所行动的企业，值得(de)更多投资者的关注。而协(xie)鑫(xin)新能(neng)源，正是在这一领域(yu)的积极探索者。
2025年1月9日，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源（00451.HK）发布公告称，公司将现金、发行股份及可转(zhuan)换股债券(quan)的方式收(shou)购协(xie)鑫(xin)石油天然气有限公司（以下简(jian)称：协(xie)鑫(xin)天然气项目）48%股权，本次交易作(zuo)价为3.25亿元（单位(wei)：人民币，下同）。据内部知情人士透露(lu)，此(ci)次收(shou)购包含协(xie)鑫(xin)汇东江苏如东LNG接(jie)收(shou)站项目（以下简(jian)称：协(xie)鑫(xin)如东LNG项目）。
为何(he)协(xie)鑫(xin)新能(neng)源会在天然气领域(yu)持续(xu)加(jia)码(ma)？此(ci)次新的探索又(you)会为其业务(wu)带(dai)来怎样的具体变(bian)化？
一、双碳目标(biao)下，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源解(jie)锁天然气行业的潜在机遇
自“双碳”目标(biao)正式确立以来，推动社会及经(jing)济向绿色低碳转(zhuan)型已然成为当下时代发展的必然趋势(shi)。在这一转(zhuan)型进程中，大力发展清(qing)洁能(neng)源无疑是其核心所在。而在众多清(qing)洁能(neng)源之中，天然气凭(ping)借其高热值以及相对较低的碳排(pai)放优势(shi)，正逐步崭露(lu)头角，成为绿色转(zhuan)型的关键(jian)能(neng)源之一。
光大证券(quan)发布研究报告称，2024年，我国居民、运输、工业替代、发电(dian)等多领域(yu)天然气需求齐增，天然气消费量(liang)快速增长，1-11月天然气表观(guan)消费量(liang)为3862亿立方，同比增长9.3%。IEA预(yu)测2025年我国天然气需求将增长7.8%，为全世界天然气需求增长最快的地区之一。
鉴于中国“富煤、缺油、少(shao)气”的化石能(neng)源资源特点，我国天然气仍然存(cun)在较大的供需缺口。根据国家(jia)能(neng)源局等部门发布的数据，近年来我国天然气进口量(liang)持续(xu)走高。2023年，全国进口天然气1656亿立方米，同比增长9.9%。与此(ci)同时，中国的天然气对外依存(cun)度长期(qi)以来也在40%以上，到2023年，达到了42.3%。
在这种背(bei)景下，大量(liang)引进价格较低的海外天然气资源对中国国产气形成了必要的补充。值得(de)注意的是，在进口天然气中，LNG逐渐成为其中的主(zhu)要类型，海外LNG进入(ru)中国市场，对于国内天然气的供需平衡和价格稳(wen)定将产生(sheng)积极作(zuo)用。
其中，LNG接(jie)收(shou)站作(zuo)为我国LNG进口的唯(wei)一窗口，在整个天然气产业链(lian)中具有接(jie)收(shou)、气化和调峰功能(neng)，是产业链(lian)上的重要基础(chu)设施。但是，由于LNG接(jie)收(shou)站的技(ji)术(shu)门槛高、建设耗资较大且审批流(liu)程复杂，目前我国LNG接(jie)收(shou)站仍较为稀(xi)缺。根据《2023年国内外油气行业发展报告》相关数据，截至2023年底，中国已投产运行的LNG接(jie)收(shou)站仅为28座(zuo)。
显然，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源此(ci)次收(shou)购正是瞄准了LNG接(jie)收(shou)站资产的独特价值。
比如，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源在2023年下半年成功实现LNG贸易从(cong)0到1的突破，并快速形成相关业务(wu)收(shou)入(ru)。去年3月份，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源间接(jie)全资附属公司南京协(xie)鑫(xin)新能(neng)源发展有限公司与协(xie)鑫(xin)能(neng)源间接(jie)全资附属公司协(xie)鑫(xin)智慧能(neng)源(如东)有限公司签订了居间合同，为后者寻找并购买符合资格的国际LNG资源及LNG接(jie)收(shou)站服务(wu)。
由此(ci)来看，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源有着颇为清(qing)晰的LNG业务(wu)战略目标(biao)和规划，而此(ci)次成功收(shou)购协(xie)鑫(xin)天然气项目48%的股权，在实现业务(wu)合作(zuo)进展的同时，也进一步补齐了其“站贸一体化”战略的又(you)一块拼(pin)图。
据了解(jie)，目前如东LNG接(jie)收(shou)站一期(qi)已于2022年9月开始建设，预(yu)计2025年3季度完成建设。在一期(qi)建成后，该接(jie)收(shou)站处理能(neng)力有望达到300万吨/年。
考虑到如东LNG接(jie)收(shou)站一期(qi)的完工时间，2025年剩余时间到2026年大概率会是如东LNG接(jie)收(shou)站从(cong)试运营到正常运营的过(guo)度时期(qi)。因此(ci)预(yu)计从(cong)2027年开始，如东LNG接(jie)收(shou)站将进入(ru)正常运营阶段(duan)。
同时，参考其他LNG接(jie)收(shou)站使(shi)用率情况，按照70%的平均负荷率进行计算，从(cong)2027年开始，如东LNG接(jie)收(shou)站年度服务(wu)量(liang)将达到210万吨。
根据其他LNG接(jie)收(shou)站的历史(shi)运营数据来看，进入(ru)正常运营阶段(duan)当年便可以产生(sheng)利润。这也就(jiu)意味着如东LNG接(jie)收(shou)站于2027年能(neng)够进入(ru)持续(xu)盈利阶段(duan)。待利润补足年度亏损，如东LNG接(jie)收(shou)站便能(neng)够为协(xie)鑫(xin)新能(neng)源提(ti)供稳(wen)定的分红，优质资产属性持续(xu)凸显。
值得(de)注意的是，公告中还显示，协(xie)鑫(xin)油气旗下还拥有一个子公司茂名LNG公司。该公司的茂名LNG接(jie)收(shou)站正处于审批阶段(duan)。
根据规划，该项目一期(qi)设计年处理量(liang)为300万吨，另含有1个容(rong)量(liang)为26.6万立方米的卸货(huo)码(ma)头，预(yu)计最快于2028年后投入(ru)运营。若后续(xu)该项目顺(shun)利落地并投产，为协(xie)鑫(xin)新能(neng)源带(dai)来的收(shou)益也是值得(de)期(qi)待的。
二、收(shou)购背(bei)后更深层次的逻辑：协(xie)鑫(xin)新能(neng)源的天然气“站贸一体化”野望
对于协(xie)鑫(xin)新能(neng)源自身而言，收(shou)购协(xie)鑫(xin)天然气项目除了能(neng)够使(shi)公司的财务(wu)结构更加(jia)多元化，还能(neng)够显著提(ti)升公司天然气中游储运能(neng)力，助力公司稳(wen)步提(ti)升海外和国内天然气市场份额。与此(ci)同时，伴随着未来协(xie)鑫(xin)如东LNG接(jie)收(shou)站逐步被打造为LNG资源全球配置(zhi)能(neng)力的重要平台，实现海外LNG资源采购长中短约的动态调整，形成更加(jia)稳(wen)定、有市场竞争力的资源池。
更深入(ru)来看，此(ci)次收(shou)购项目是协(xie)鑫(xin)新能(neng)源近年来对于LNG业务(wu)“站贸一体化”不断探索推进的缩(suo)影。
在国内天然气消费持续(xu)增长的背(bei)景下，相关企业持续(xu)经(jing)营的关键(jian)在于尽可能(neng)获取更多天然气资源并实现运输储存(cun)。尤(you)其是在当前我国天然气常年存(cun)在较大供需缺口的背(bei)景下，构建天然气全产业生(sheng)态链(lian)条成为相关企业实现持续(xu)增长的必然选择(ze)。
在此(ci)之前，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源紧抓全球天然气格局大调整的新机遇，开始向“光伏+天然气”双主(zhu)营业务(wu)战略转(zhuan)型，快速切入(ru)天然气赛道。公司依托协(xie)鑫(xin)集团的油气资源和LNG接(jie)收(shou)站资源，在天然气贸易领域(yu)快速建立起其他同业竞争者难以复制的资源及网络优势(shi)。与此(ci)同时，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源还通过(guo)推动数个天然气长约和中短约采购，打造一个具有国际竞争力的天然气资源池，确保为全球客户提(ti)供稳(wen)定且可靠(kao)的天然气供应。
如果(guo)说上述协(xie)鑫(xin)新能(neng)源所做的努(nu)力大多聚焦在天然气产业链(lian)的上下游，那么(me)此(ci)次收(shou)购，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源瞄准的是LNG接(jie)收(shou)站则是天然气产业链(lian)的中游部分。LNG接(jie)收(shou)站在天然气贸易中发挥的接(jie)收(shou)与储运的关键(jian)作(zuo)用，码(ma)头仓储物流(liu)及直销气业务(wu)也将成为公司业绩增长的有力支柱。
江苏如东洋(yang)口港(gang)作(zuo)为我国华东地区目前最大的LNG的进口港(gang)，其地理位(wei)置(zhi)背(bei)靠(kao)江苏、毗邻上海，具有庞大的天然气消费市场。因此(ci)收(shou)购协(xie)鑫(xin)如东LNG接(jie)收(shou)站项目，是协(xie)鑫(xin)新能(neng)源“站贸一体化”战略的理想跳板。
由此(ci)可见，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源对于协(xie)鑫(xin)如东LNG接(jie)收(shou)站项目的收(shou)购，不仅是对该项目潜力的把握，也是对其业务(wu)布局和市场优势(shi)的整合。通过(guo)收(shou)购，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源打通了天然气上中下游产业链(lian)，这不仅能(neng)够让公司实现了业务(wu)的多元化和可持续(xu)发展，还进一步扩大了公司在天然气贸易领域(yu)的影响力，巩固其在国内外天然气贸易领域(yu)的领先地位(wei)。
而往(wang)后看，一旦这一路径顺(shun)利跑通，不排(pai)除后续(xu)其还将有更多相应的市场整合动作(zuo)，凭(ping)借协(xie)鑫(xin)新能(neng)源在行业的领先优势(shi)以及独有的资源及网络优势(shi)，其在海内外的“攻城略地”也将更加(jia)轻而易举，实现对海内外天然气贸易市场的快速渗透与占领，迎来更为广阔的发展空间。
三、结语
最后回归到资本市场估值层面来看，目前协(xie)鑫(xin)新能(neng)源市销率仅为0.67倍，而处于LNG业务(wu)早期(qi)及成长期(qi)的同业港(gang)股上市公司市销率一般(ban)处于2-4倍。可以发现，当下协(xie)鑫(xin)新能(neng)源的估值水平一定程度反映了市场对其真实价值的认识仍然存(cun)在偏差。
未来，在全球能(neng)源格局持续(xu)变(bian)革的背(bei)景下，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源凭(ping)借其“站贸一体化”战略的稳(wen)步推进，有望迎来前所未有的发展机遇。正如著名管理学家(jia)彼得(de)·德鲁克所言：“战略不是追求独特性，而是追求系统性。”在这一战略的引领下，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源的LNG业务(wu)有望成为其持续(xu)成长的核心驱动力，助力公司在全球能(neng)源转(zhuan)型的浪潮(chao)中实现华丽蜕变(bian)。这样看来，协(xie)鑫(xin)新能(neng)源在清(qing)晰的发展战略指引下，后续(xu)表现仍然具备(bei)看点。