公司(si)的精密功能及结构件业务发展在2020年迎来(lai)转机。2020年，受全球疫情影响，宅(zhai)经(jing)济产业逐渐(jian)成为(wei)疫情期间替代户外活动的最佳娱乐方(fang)式，远程办公、线上交易等新型(xing)方(fang)式得到大力推广，推动了消费者对平板电脑、笔记本电脑的需求，根(gen)据(ju)行业数据(ju)，2019年-2021年的全球平板电脑、笔记本电脑出(chu)货量(liang)年复合增长率分别达到8.33%、24.46%。

捷邦(bang)科技作为(wei)苹果公司(si)iPad、MacBook柔性(xing)复合精密功能件供应商，受益于行业贝塔，公司(si)在2020年、2021年业绩(ji)表现出(chu)了强劲(jin)的增长动力，其中2021年公司(si)营(ying)收超10亿元，净利润接近1亿元，分别同比增长16.88%、36.49%。在这一财务表现之下，公司(si)顺利在2022年完成了创业板的上市。

图表：捷邦(bang)科技财务表现 单位：万元

然而，3C、汽车电子等领域的功能件、结构件由于技术、工艺壁(bi)垒相(xiang)对不高，行业已经(jing)充分竞争且格(ge)局分散，市场(chang)参与者众多，捷邦(bang)科技IPO招股书(shu)当中对标的A股同类企业就有包括领益智造、安洁科技、恒铭达等在内的8家企业，还不包括众多未上市中小企业，行业数据(ju)显(xian)示，全球精密件、结构件企业数量(liang)上千家，其中大部分集中在中国大陆珠三角、长三角等。

作为(wei)充分竞争市场(chang)，行业需求旺盛时期，各家企业都能分得一杯羹，但是一旦行业需求减弱(ruo)，企业能否继续保(bao)持强劲(jin)的盈利能力，就要(yao)看企业订单获取能力、与客户粘性(xing)、议价(jia)能力、企业的成本管控能力、整(zheng)体管理水平等等硬功夫。

2022年开始，全球疫情影响相(xiang)对有所缓(huan)解，3C领域需求从短(duan)暂的高增长恢复为(wei)正常(chang)水平，反(fan)映到销售数据(ju)上，2022年、2023年全球的平板电脑，笔记本电脑出(chu)货量(liang)均出(chu)现了一定程度下滑，尤其2023年下滑程度更为(wei)明显(xian)。根(gen)据(ju)调(diao)研机构Canalys 的统(tong)计数据(ju)，2023 年全球个(ge)人电脑出(chu)货量(liang)为(wei)2.47 亿台，同比下降12.9%，2023 年全球平板电脑出(chu)货量(liang)1.35 亿台，同比下降10.3%。

在这一大背景之下，捷邦(bang)科技的业绩(ji)随行业而下滑，尤其2023年，捷邦(bang)科技收入(ru)6.78亿元、净利润由盈转亏(kui)达到-5,580.34万元，分别同比下滑了34.44%、165.01%，毛利率也(ye)下滑了近7个(ge)百分点(dian)达到21.57%，与上一年业绩(ji)相(xiang)比可谓天差地别。

公司(si)解释，由于2023 年消费电子行业需求不景气、大客户终端产品出(chu)货量(liang)下滑，导致公司(si)订单下降；公司(si)2023 年度产销量(liang)减少，加之资阳(yang)生产基(ji)地及越南生产基(ji)地投入(ru)较高，导致公司(si)产成品分摊的成本较高，叠加消费电子行业市场(chang)竞争加剧影响，公司(si)毛利率水平进一步降低。

尽管行业不景气是主(zhu)因，但是这当中也(ye)透露出(chu)公司(si)在行业内的竞争力不足，硬功夫没练到家。毕竟，行业内公司(si)对标的企业当中，也(ye)有不少能够抵御周(zhou)期波动，业绩(ji)持续稳(wen)健(jian)的。

图表：功能及结构件部分上市企业2023年盈利情况 资料(liao)来(lai)源：上市公司(si)定期报(bao)告

略显(xian)尴尬的“第二(er)成长极”

公司(si)在精密功能及结构件业务以外，还有被公司(si)视为(wei)“第二(er)成长极”的碳纳米管导电浆料(liao)业务。24年半年报(bao)披露，公司(si)已开发出(chu)在力学、导电等方(fang)面有相(xiang)对优势的碳纳米管产品，能够提升锂电池(shi)的能量(liang)密度及循环寿命，公司(si)目前已经(jing)取得宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、正力新能、鹏辉能源、多氟多等客户的合格(ge)供应商代码，部分客户已实现量(liang)产交货。

经(jing)过公司(si)几年培育，新业务看似进展顺利，但从实际业绩(ji)贡(gong)献来(lai)看，一直没有太大起色。

收入(ru)方(fang)面，碳纳米管产品在2022年达到最高5166.85万元之后在2023年出(chu)现了明显(xian)的下滑，目前碳纳米管业务在整(zheng)体收入(ru)当中的占比依然不高。

另一方(fang)面，碳纳米管产品的盈利能力也(ye)不太理想。2023年，该产品毛利率由正转负，2024年上半年仍然处于负数的状态，意味着2022年还能为(wei)公司(si)创造营(ying)业利润的产品，2023年反(fan)倒成为(wei)负担，要(yao)知道(dao)2023年碳纳米管下游的新能源汽车市场(chang)发展可是依旧如火如荼。公司(si)表示，是因为(wei)公司(si)新能源锂电新材料(liao)业务处于前期投入(ru)培育阶段(duan)，盈利能力尚未得到有效释放。

图表：捷邦(bang)科技毛利率情况 资料(liao)来(lai)源：定期报(bao)告

从国内碳纳米管行业发展现状和行业竞争格(ge)局角度看，公司(si)寄希望于该业务作为(wei)公司(si)新成长曲线还是存(cun)在挑战(zhan)。

而公司(si)作为(wei)新入(ru)局者，目前产品还处于客户验证阶段(duan)，尚未大批(pi)量(liang)出(chu)货，2023年公司(si)碳纳米管收入(ru)仅为(wei)2322万元。按照公司(si)IPO招股书(shu)当中机构测算的碳纳米管导电浆料(liao)行业市场(chang)规模，预计到 2023年，全球动力锂电池(shi)用碳纳米管导电浆料(liao)市场(chang)产值将逾(yu) 47.9亿元，计算捷邦(bang)科技在行业内的市场(chang)份(fen)额仅为(wei)0.5%不到。

渗透率已经(jing)超80%的行业背景下，公司(si)才开始入(ru)局，很大概率是赶了一个(ge)晚集。

主(zhu)业扩产底气不足

公司(si)碳纳米管业务未见起色，就连精密功能及结构件主(zhu)业似乎也(ye)缺乏扩产勇气。

公司(si)IPO招股说明书(shu)披露，公司(si)2019年-2021年产能利用率分别为(wei)98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年产能略有下滑，但也(ye)接近90%。

基(ji)于此，公司(si)在IPO募投项(xiang)目当中，拟将3.52亿元，占比超6成的募集资金投向高精密电子功能结构件生产基(ji)地建设项(xiang)目，以缓(huan)解产能不足问题。

图表：捷邦(bang)科技近几年产能利用率 资料(liao)来(lai)源：IPO招股书(shu)

然而，8.37亿元的募集资金净额2022年9月14日到账后仅半年时间，钱还没捂热，公司(si)就于2023年4月6日召开董(dong)事会，审议决定将“高精密电子功能结构件生产基(ji)地建设项(xiang)目”达到预定可使(shi)用状态日期延长至2024年12月31日；此后2023年8月24日，公司(si)再开董(dong)事会，审议决定暂缓(huan)实施“高精密电子功能结构件生产基(ji)地建设项(xiang)目”和“研发中心建设项(xiang)目” 。

通常(chang)而言，企业IPO募投项(xiang)目的确定是需要(yao)经(jing)过深思熟虑、长远规划，是充分考虑了行业短(duan)期波动等因素，但捷邦(bang)科技的IPO募投项(xiang)目从完成募资到暂缓(huan)实施仅不到一年。这不免让人猜疑，要(yao)么(me)是公司(si)为(wei)了上市募资，随意找了个(ge)项(xiang)目充数；要(yao)么(me)，是行业供需在这一年的变化过大，让企业丧失了扩产的勇气。

图表：捷邦(bang)科技IPO募投项(xiang)目 资料(liao)来(lai)源：IPO招股书(shu)

与扩产项(xiang)目一同暂缓(huan)的，还有公司(si)研发中心建设项(xiang)目。公司(si)表示，公司(si)对“研发中心建设项(xiang)目”重新进行了研究和评估，认为(wei)随着公司(si)对办公场(chang)地进行合理调(diao)配并对研发部门进行整(zheng)合调(diao)整(zheng)，目前公司(si)研究院及产品开发中心的办公场(chang)地及设备(bei)能够满足公司(si)技术研发的需求。

靠对外买买买能行吗？

一边(bian)是对于公司(si)自身的内生发展按下暂缓(huan)键，另一边(bian)对外却又开启“买买买”。超募资金，加上募投项(xiang)目暂缓(huan)剩余的未动用资金合计超6亿元，似乎给足了公司(si)并购的底气。

2024年年初，公司(si)以自有资金6,700万元受让稳(wen)固实业股权以及3,000万元增资，实现了对稳(wen)固实业55%股权控股。

根(gen)据(ju)资料(liao)显(xian)示，稳(wen)固实业所在紧固件及紧固件涂胶行业，属于公司(si)主(zhu)营(ying)业务范(fan)围(wei)内结构件应用关联领域，其产品已开始直接或间接服(fu)务于消费电子、新能源动力汽车等大客户。

公司(si)表示，本次交易完成后，一方(fang)面，捷邦(bang)科技可横向拓(tuo)展结构件领域产品与服(fu)务，同时公司(si)与交易标的后续可在大客户端的采购导入(ru)、研发协同、量(liang)产体系、品质管控、售后服(fu)务等方(fang)面发挥(hui)多项(xiang)协同效应，使(shi)公司(si)可向大客户提供更多优质且性(xing)价(jia)比高的产品及服(fu)务，有助于提升公司(si)在大客户端的客户粘性(xing)、服(fu)务口碑及市场(chang)份(fen)额；另一方(fang)面，可实现动力锂电池(shi)及汽车整(zheng)车结构件领域客户资源的协同与整(zheng)合，从而加快公司(si)在该领域的产品及业务的开发。

此后2024年8月20日，公司(si)再发公告，拟以现金方(fang)式不超过4.08亿元人民币收购东莞赛诺高德蚀刻科技有限公司(si)（以下简(jian)称“赛诺高德”）51%的股权（对应整(zheng)体估值不超过8亿元），预计资金来(lai)源于银行并购贷款（不超过60%）和自有资金两部分。

根(gen)据(ju)介绍，赛诺高德是一家以高精密金属蚀刻技术为(wei)核心的高新技术企业，主(zhu)要(yao)为(wei)消费电子、汽车制(zhi)造、半导体等行业客户提供金属蚀刻、电镀、激光切割(ge)、冲压等精密金属加工一站式解决方(fang)案。标的公司(si)直接客户主(zhu)要(yao)为(wei)比亚迪、领益智造、信维通信、苏(su)州天脉(mai)、宝德华南、泽鸿（广州）电子等，产品最终应用于苹果、华为(wei)、三星、OPPO、小米、VIVO、比亚迪、华为(wei)问界等。

公司(si)表示，若本次交易完成，公司(si)可在消费电子领域进一步横向拓(tuo)展精密金属业务产品线，提升公司(si)在大客户端的精密制(zhi)造综合服(fu)务能力，加快公司(si)向功能模组及手机产业链相(xiang)关制(zhi)造的布局。同时，标的公司(si)已进入(ru)汽车产业链，本次交易完成后，公司(si)可通过加强客户资源及制(zhi)造能力的整(zheng)合，加快公司(si)在汽车产业领域的业务布局。

此前市场(chang)有小作文称，“赛诺高德为(wei)国内VC散热片龙头，2022年在VC散热片市场(chang)国内市占率80%，弥补了国内空白。赛诺高德，营(ying)收约(yue)10亿元，如果单独上市至少值40亿元，目前捷邦(bang)科技市值仅20亿，至少翻倍以上空间。”

截止目前，捷邦(bang)科技并未披露更多关于赛诺高德业务信息，市场(chang)消息也(ye)是真真假假，从今年新上市的苏(su)州天迈IPO招股书(shu)披露的行业信息来(lai)看，至少赛诺高德VC散热片80%市占率的说法是站不住脚。

但是，不论消息真假，股民似乎已经(jing)“先冲为(wei)敬”。目前捷邦(bang)科技接近60亿元的市值，看起来(lai)已经(jing)充分透支了并购成功后的空间。后市怎么(me)走？但凡最终实际并购效果不及预期，相(xiang)信股民们(men)会第一时间“先跑为(wei)敬”。

从公司(si)的两项(xiang)并购动作来(lai)看，公司(si)还是在围(wei)绕自身主(zhu)业功能及结构件做横向延展。行业增速放缓(huan)，叠加行业竞争格(ge)局分散，或许并购整(zheng)合是个(ge)很好的发展策略。

但还是那句话，功能及结构件的技术、工艺壁(bi)垒相(xiang)对不高，企业能否继续保(bao)持强劲(jin)的盈利能力，就要(yao)看企业订单获取能力、与客户粘性(xing)、议价(jia)能力、企业的成本管控能力、整(zheng)体管理水平等等硬功夫。

捷邦(bang)科技能否通过外延并购整(zheng)合来(lai)提升自身的综合竞争力，我们(men)且行且看。