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无(wu)缘无(wu)故就跌了。
隔夜，美(mei)股(gu)三大指数全线下挫，道指跌0.77%，标普500跌1.11%，纳指一度跌逾2%，最终收跌1.49%。
令人(ren)疑惑不解跌是，昨夜并没有发生什么值(zhi)得(de)美(mei)股(gu)如此下跌的事情。
在新闻、数据和交(jiao)易都清淡的当下，华尔(er)街将矛(mao)头(tou)指向(xiang)了全球资产定价锚——10年(nian)期美(mei)债收益率(lu)。
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美(mei)股(gu)下跌的矛(mao)头(tou)
周五，美(mei)国10年(nian)期国债收益率(lu)升至4.629%，接近7个月高点。12月至今，该收益率(lu)已累(lei)计上涨逾40个基点。
在美(mei)联储12月18日(ri)的议息会议前，美(mei)股(gu)今年(nian)已经(jing)创下了58次新高，但正是这次会议给狂热的美(mei)股(gu)泼了一盆冷水，同时也刺激10年(nian)期美(mei)债收益率(lu)持续(xu)攀升。
美(mei)联储12月会议暗示(shi)明年(nian)的降息步伐或将放缓，点阵图对2025年(nian)降息指引(yin)从此前的4次下修到2次。当天，纳指下跌3.56%，标普500下跌2.95%、道指下跌2.58%。
Bespoke Investment Group联合创始人(ren)Paul Hickey表示(shi)，如果未来几天10年(nian)期美(mei)债收益率(lu)升破(po)4.70%关口，可(ke)能会继续(xu)对美(mei)股(gu)造(zao)成冲击。
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美(mei)股(gu)遭资金抛售(shou)？
资金也似乎改变态度了。
自11月5日(ri)特朗普赢得(de)总统(tong)大选后，资金疯(feng)狂流入美(mei)股(gu)，11月近1400亿美(mei)元流向(xiang)美(mei)国股(gu)票基金，推动11月创下自2000年(nian)以来资金流入最高的单月纪(ji)录。
但花旗集团数据显示(shi)，在圣诞节(jie)前的一周内，美(mei)国股(gu)票基金则流出总计266亿美(mei)元，大部分来自美(mei)国交(jiao)易所交(jiao)易基金（ETF），遭遇387亿美(mei)元的净赎回。
美(mei)国银行的数据也可(ke)互为佐证，过去一周，美(mei)国股(gu)市出现了约350亿美(mei)元的资金外流，是自2022年(nian)12月以来的最高单周资金流出量。
另外，高盛交(jiao)易部门估计，鉴于股(gu)票和债券的走势，美(mei)国养老金将出售(shou)210亿美(mei)元的美(mei)国股(gu)票。
当下，标准普尔(er)指数股(gu)息率(lu)远低于10年(nian)期美(mei)债收益率(lu)，上一次达到如此悬殊的对比还是2007年(nian)。
对此，市场人(ren)士提出了一个问(wen)题：在如此少股(gu)息的情况下实现年(nian)度增长的情况并不常见，2025年(nian)还能继续(xu)吗？
对此，贝莱德认为美(mei)股(gu)明年(nian)有望持续(xu)受益于人(ren)工智能等(deng)颠覆性趋势的影响，加上美(mei)国经(jing)济增长依然强劲(jin)、各(ge)领域企(qi)业(ye)盈利能力增强，这些都有望支撑美(mei)股(gu)在2025年(nian)实现跑赢全球其他市场。
目前A股(gu)多只美(mei)股(gu)ETF都存(cun)在溢价，IOPV溢折率(lu)超过3%的ETF有22只，景(jing)顺长城标普消费ETF和国泰标普500ETF的溢价率(lu)分别为21.7%和10.29%。
(本文内容均为客(ke)观数据信(xin)息罗列，不构成任(ren)何(he)投资建议）
随着投资者的热情高涨，QDII额(e)度频频告急，目前市场上有超过八成的QDII基金暂停了大额(e)申购或直接闭门谢客(ke)。
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基金收益率(lu)持续(xu)下行
QDII产品的高溢价率(lu)长存(cun)的现象也折射出国内资产荒(huang)的问(wen)题，更关键的一点是当10年(nian)国债利率(lu)进入1时代，将对资产配置的逻辑(ji)将产生关键影响。
12月第一个交(jiao)易日(ri)，10年(nian)期国债利率(lu)跌破(po)2%，截至12月27日(ri)，货币基金的7日(ri)年(nian)化收益率(lu)持续(xu)向(xiang)下，多只产品的收益率(lu)已行至新低点。
Wind数据显示(shi)，截至12月27日(ri)，全市场364只货币基金的平均7日(ri)年(nian)化收益率(lu)为1.58%，较年(nian)初的2.34%下行了0.76%，多只基金更是在月内创下了收益率(lu)新低，最低的中(zhong)金财富聚(ju)金利7日(ri)年(nian)化收益率(lu)只有0.73%。
货基还有配置价值(zhi)吗？
试想一下，在财政货币双宽松的背景(jing)下，明年(nian)或有批量货币基金7日(ri)年(nian)化收益率(lu)跌破(po)1%。
为什么？搞(gao)清楚(chu)货币基金持有的资产是什么就一清二楚(chu)了。
货基最主(zhu)要持仓主(zhu)要是AAA的银行同业(ye)存(cun)单、企(qi)业(ye)发现债券和金融债等(deng)，大头(tou)是银行同业(ye)存(cun)单。
以市场规模最大的华宝现金添益为例，三季(ji)度持仓60%是同业(ye)存(cun)单。同时货币基金还有一个硬性规定，持有的资产平均剩余期限不能超过180天，这意味着货基主(zhu)要持有的是短(duan)期限的银行同业(ye)存(cun)单。
存(cun)单利率(lu)受资金利率(lu)影响大，假设降息一次幅度为20BP，OMO利率(lu)将降至1.3%，在此基础上，同业(ye)存(cun)单利率(lu)预(yu)计将降至1.5 - 1.6%。
说一个冷知(zhi)识，宽基ETF经(jing)过一波(bo)降费潮，最低的综合费率(lu)是“管理费年(nian)率(lu)0.15%+托管费年(nian)率(lu)0.05%”的0.2%组合，但货币基金普遍的综合费率(lu)高达0.4%。
底层资产1.5%-1.6%（这仅(jin)是假设降息一次的情况）减去综合费率(lu)0.4%，收益率(lu)为1.1%-1.2%。
截至12月27日(ri)，市场规模最大的两只货币基金华宝现金添益A和银华日(ri)利A的7日(ri)年(nian)化收益率(lu)1.26%和1.37%。
在市场提前抢跑降息预(yu)期，国债利率(lu)跌破(po)1.7%，货币基金收益率(lu)持续(xu)下行的情况下，理论上，权益资产的配置价值(zhi)不断凸(tu)显，尤其是高股(gu)息类的资产。