夏浩洋：今年市场整体(ti)呈现出跌(die)宕(dang)起伏的态势，特别是9月24日以来的行情备(bei)受投资者关注，因为出现了大幅上(shang)涨(zhang)和后续的大幅波动。我们从几个维度分析当前的市场情况(kuang)：

外部环(huan)境方面，美联储在9月份(fen)的议息会议上(shang)将联邦(bang)基金利(li)率目标区间下(xia)调50个基点，略超市场预期，并在11月份(fen)继续降息。目前的点阵图显示，年内可能还有一次降息，即12月，而明年则预期有100—125个基点或4—5次降息。历史上(shang)，10年期美债作为全球大类资产之锚，其走势通(tong)常与股指走势负相关。因此，美债降息或改善长期压制A股的海外流动性因素。

内部环(huan)境方面，自9月份(fen)以来，央行采取了重磅措施，包(bao)括降准降息、降低(di)存量(liang)房贷利(li)率以及创设“证券、基金、保险公司互换(huan)便利(li)”等，以支持(chi)资本市场的发展。随后，财政部在10月份(fen)围绕(rao)稳增长、扩内需、防风险，推出了一揽(lan)子财政增量(liang)政策，包(bao)括较大规模(mo)增加债务额度支持(chi)地方化解隐性债务、发行特别国债支持(chi)国有大型商业银行补充核(he)心一级资本、叠加运(yun)用多项措施支持(chi)推动房地产市场止跌(die)回(hui)稳、加大对(dui)重点群体(ti)的支持(chi)保障(zhang)力度等措施，这(zhe)些都有利(li)于经济持(chi)续回(hui)升向好，并对(dui)未来市场偏(pian)好产生提振作用。

资金面方面，自9月底以来，A股的成交量(liang)迅速放大，9月25日成交量(liang)破万亿，并持(chi)续上(shang)涨(zhang)至(zhi)9月30日、10月8日连续破记录(lu)，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成交量(liang)仍维持(chi)在1万亿以上(shang)，表明市场热(re)度未减(jian)。

情绪面方面，受上(shang)述多重政策影响，A股自9月底开始(shi)迅猛上(shang)涨(zhang)，一举收复3200点。近期虽有回(hui)调，但仍在3200点之上(shang)震荡。根据万得情绪指标，目前投资者的风险偏(pian)好显著提升，交易情绪仍然较高。

当前可重点关注政策的新变化，特别是重要会议如政治局会议和中央经济工作会议，以及市场流动性的边际变化。

预计还将有一系列(lie)政策推出

全景网：随着11月人大常委会闭(bi)幕，中国本轮一揽(lan)子增量(liang)政策也基本全部落地。其中，12万亿元(yuan)的大规模(mo)化债政策可以说是关注的焦点。如何理解此次“力度最大”的化债行动？透露出了哪些重点信息？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共12万亿元(yuan)的大规模(mo)化债政策。包(bao)括安排6万亿元(yuan)债务限(xian)额和4万亿元(yuan)新增专项债共10万亿资金用于化债，另(ling)外2万亿棚户区改造产生的隐性债务2029年之后偿还。

整体(ti)而言，化债的主要目的是缓解地方政府负债压力，从而疏通(tong)经济堵点，即释放地方政府扩张的能力。然而，化债本身并不直接提供财政扩张，因此后续配套政策至(zhi)关重要。

目前，政策层(ceng)面正(zheng)在推动一系列(lie)措施，如推动银行资本充足率提升进行信贷投放（核(he)心信用投放渠道，影响企业融(rong)资）、推动地产止跌(die)回(hui)稳（影响居民信心）等，以提振居民信心。其中，城中村(cun)改造政策是重要一环(huan)，其支持(chi)范(fan)围已从最初的35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级及以上(shang)城市。尽管在执行层(ceng)面可能面临困难，但地产政策的落地表明地产是未来财政扩张的抓手之一，且稳增长、稳地产的态度明确。

此外，刚刚召开的政治局会议还强调了稳楼市、稳股市的重要性，这(zhe)将为投资者带来极大的信心提振。

未来，预计还将有一系列(lie)政策推出，以支持(chi)经济持(chi)续健康发展。

降息开启的方向性指标比降息节奏更重要

全景网：从全球来看(kan)，下(xia)半年，海外市场波动剧烈，9月以来美债利(li)率、美元(yuan)指数上(shang)行，但是近期公布(bu)的数据（PCE通(tong)胀）显示，短期内美国通(tong)胀压力仍在持(chi)续加大。您认为特朗(lang)普2.0时期，美国是否会从“去通(tong)胀”到“再(zai)通(tong)胀”？对(dui)于我国来说，特朗(lang)普2.0时期有哪些领域(yu)有望“逆流而上(shang)”？

夏浩洋：近期的“特朗(lang)普交易”主要围绕(rao)通(tong)胀预期进行定价，市场担忧通(tong)胀预期上(shang)行可能导致降息受阻。然而，美联储在9月和11月的议息会议中均强调，降息路径主要取决(jue)于美国经济基本面。短期内，由于特朗(lang)普的政策尚未落地，如关税和移民政策等，暂时不会对(dui)经济造成直接影响。如果美国经济未出现大幅提振或增速过(guo)快，降息路径仍然畅通(tong)。

不过(guo)，特朗(lang)普的政策也可能给美国经济带来下(xia)行压力，因为对(dui)内减(jian)税、对(dui)外加关税和驱逐移民等措施虽可能导致通(tong)胀上(shang)行，但也可能加大美国经济回(hui)落的压力。减(jian)税政策可能实施效果不佳，加剧贫富分化，而加关税和驱逐移民则可能使美国经济信心和经济数据承压。

目前，海外“特朗(lang)普交易”正(zheng)在慢慢降温(wen)，这(zhe)体(ti)现在美国经济回(hui)落压力加大的趋势上(shang)。

自9月份(fen)以来，美联储已开启降息周(zhou)期，这(zhe)将改善全球流动性。参考2000年以来美联储的三次降息周(zhou)期，新兴市场权(quan)益资产表现通(tong)常好于发达国家市场。综合考虑当前地缘政治、产业政策、经济条件以及A股估值水(shui)平，当前降息周(zhou)期与2019年具有一定的可比性。2019年降息后，国内权(quan)益市场表现良好。

因此，对(dui)于特朗(lang)普2.0交易或未来降息走势，可以认为降息开启的方向性指标比降息节奏更重要。进入(ru)降息周(zhou)期后，权(quan)益市场的信心有望得到增强。

A500或成A股最具代表性宽基指数之一

全景网：有人说，中证A500是A股历史上(shang)最“卷”的指数。为什么这(zhe)么“卷”？特别之处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上(shang)市以来，规模(mo)迅速突破1000亿、2000亿，成为A股历史上(shang)规模(mo)增长最快的产品之一。目前，已有22只ETF产品在跟踪A500指数，未来还将有更多产品上(shang)市，市场竞争激烈。A500之所以如此受欢(huan)迎，主要有以下(xia)几个核(he)心原因：

首先，A500指数提供了更具代表性的投资产品。中证A500指数作为对(dui)A股市场核(he)心资产的代表性宽基指数，为投资者提供了更多样化的市场基准。相较传(chuan)统市值加权(quan)指数如沪深300指数，中证A500指数更加兼(jian)顾市值代表性和行业均衡性，可较好地反映资本市场结构(gou)变化和产业升级转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所包(bao)含的代表新质生产力的工业、信息技术、通(tong)信服(fu)务等行业的权(quan)重进一步(bu)增加，创新含量(liang)高于可比的市值宽基指数。中证A500指数立足优质蓝筹的同时，兼(jian)顾新兴成长产业，较好地反映了经济转型过(guo)程中的增长点和潜在动能，有利(li)于引导资金流入(ru)新生产力相关领域(yu)，助力资本市场服(fu)务实体(ti)经济。

最后，A500指数也在推动A股国际化。从中证A50到中证A500的A系列(lie)指数，均结合互联互通(tong)和ESG等筛选条件，突出指数的可投资性，同时更契合A股市场国际化的发展方向。这(zhe)些指数进一步(bu)丰富了内、外资中长期配置(zhi)A股资产的优选品种，未来有望成为跟踪A股市场的重要参考基准。

综上(shang)所述，A500之所以备(bei)受关注，核(he)心在于其可能成为A股市场最具代表性的宽基指数之一。

A500相较可比指数最大特点为行业均衡

全景网：从成分股来看(kan)，中证A500与沪深300有较大的重叠性。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之前我们所熟知的宽基有何不同？能否帮大家简单做(zuo)一下(xia)对(dui)比？

夏浩洋：我来给大家梳理一下(xia)中证A500指数与沪深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪深300和中证500指数是传(chuan)统宽基指数，其中沪深300代表“头部”大盘股票，中证500代表“腰部”中盘股票。而中证A500指数则是在考虑行业均衡后，从各个行业中选取500只龙头股票，其中234只股票来自沪深300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与同样带“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于成分股数量(liang)。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量(liang)不同会导致指数特征不同。A100和A500都考虑行业均衡，但A500因成分股数量(liang)多，对(dui)行业均衡的拟合程度更高，而A100因成分股数量(liang)少，行业覆盖度相对(dui)较弱。

此外，中证A500指数的优势还在于市值覆盖度高，其500只成分股对(dui)全市场的总市值覆盖率达到56%。同时，因成分股数量(liang)多，权(quan)重更加分散。

总体(ti)而言，中证A500指数的最大特点是考虑行业均衡，市值覆盖度大，这(zhe)两个维度使其对(dui)整个A股的核(he)心资产、龙头公司有比较均衡的代表性。

未来ESG或成行业主题指数“标配”

全景网：还要提到一个点就是，A500指数编制结合ESG、互联互通(tong)等筛选条件，为什么近两年来新发指数在编制上(shang)开始(shi)关注或者纳入(ru)ESG评级？这(zhe)对(dui)指数来说有怎样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数的编制方案中，明确提到要剔除(chu)中证ESG评价结果在C及以下(xia)的上(shang)市公司证券。这(zhe)一筛选机制相当于一个筛子，通(tong)过(guo)ESG指标来过(guo)滤不符合可持(chi)续投资理念(nian)的证券。在业内看(kan)来，指数引入(ru)ESG可持(chi)续投资理念(nian)可以降低(di)指数样本发生重大负面风险事(shi)件的概(gai)率，使其更适合中长期资金的偏(pian)好。对(dui)投资者而言，ESG评级有助于降低(di)投资风险，是一个积极的举措。

全景网：今年A系指数都纳入(ru)了ESG筛选条件，您认为ESG负面剔除(chu)是否有可能在未来成为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至(zhi)未来在行业主题类的指数中也可能会引入(ru)ESG的评级指标。

当前A500指数估值具备(bei)优势

全景网：一个指数是否值得买(mai)入(ru)，还要看(kan)它的估值情况(kuang)。中证A500指数与其他宽基指数相比，当前的估值情况(kuang)如何？随着大量(liang)资金流入(ru)A500，您认为当前时点还能关注吗？

夏浩洋：我们在前面分析了当前的外部环(huan)境、内部环(huan)境，以及资金面和情绪面，认为投资者可以对(dui)A股市场持(chi)乐观态度，且A股的估值目前并未处于高位。尤其是A500指数，其市盈率处于历史中位数水(shui)平上(shang)下(xia)，且近期自10月9日回(hui)调后，已低(di)于中位数水(shui)平。A500指数的绝对(dui)市盈率通(tong)常低(di)于如500、1000等指数，且与历史相对(dui)市盈率相比，也具有一定的优势。

目前，已有超过(guo)2000亿的资金流入(ru)A500ETF，这(zhe)表明市场对(dui)此持(chi)积极态度。从当前时点来看(kan)，是投资者关注A股市场的较好时机。无论(lun)是从降息的角度，还是从2025年的经济增长角度来看(kan)，2025年的投资机会相较于2023年和2024年都更为丰富。尽管过(guo)程中可能会有波动和曲折，但从我们分析的几个维度来看(kan)，A股市场包(bao)括A500板块均具有投资价值。降息为市场提供了流动性支撑，而经济增长或稳增长的政策出台，将提升未来上(shang)市公司的基本面。估值和业绩方面，2025年相较于2023年和2024年都更具优势。

A500指数新质生产力含量(liang)高

全景网：从行业分布(bu)来看(kan)，中证A500指数优选了各行业代表公司，盈利(li)能力、成长性高于全市场。对(dui)于中证A500指数的行业特征以及未来的盈利(li)弹性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖了全部35个中证二级行业和91个中证三级行业，其覆盖度广泛，且与中证全指行业分布(bu)高度一致。其前五大行业为工业、金融(rong)、信息技术、原材料和可选消费，权(quan)重占比接近70%。此外，代表新质生产力的工业、信息技术、通(tong)信服(fu)务、医药卫生等行业权(quan)重占比合计为48.7%，接近五成，高于可比宽基指数，新质生产力含量(liang)更高。

这(zhe)种行业分布(bu)结构(gou)得益于A500指数的编制规则。中证A500指数的行业市值分布(bu)与中证全指尽可能保持(chi)一致，因此具有更好的中国经济结构(gou)代表性。

对(dui)于中证A500指数的未来盈利(li)潜力，由于其覆盖了代表新质生产力的多个行业，如工业、信息技术、通(tong)讯(xun)服(fu)务和医疗卫生，这(zhe)些行业符合中国经济高质量(liang)发展的新趋势，因此未来成长潜力公司可能会更多。

此外，A500指数的选样方法也值得投资者注意。在每次指数调整时，其能确保整个行业配置(zhi)比例(li)与中证全指的结构(gou)保持(chi)高度一致性，从而保证了指数配置(zhi)行业结构(gou)在未来能紧密跟踪中国经济结构(gou)的变化，捕(bu)捉新质生产力或未来成长弹性、盈利(li)弹性及增长空间较大的行业。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合来看(kan)，中证A500指数被市场寄予厚望，如果用几个关键词，总结一下(xia)中证A500最核(he)心的投资价值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对(dui)中证A500的投资价值概(gai)括为以下(xia)几个关键词：

代表性：中证A500指数在全市场中的代表性较为突出，其提供了一键式跟踪市场整体(ti)表现的beta工具，具有广泛的行业覆盖和均衡的行业分布(bu)。

行业均衡：中证A500指数在行业均衡方面表现优异(yi)。相较于其他指数，如沪深300等，中证A500指数的传(chuan)统行业占比更低(di)，而新质生产力和新兴产业占比更高。这(zhe)种行业结构(gou)使得中证A500指数更能反映中国经济的新趋势和活力。

长期表现：从历史数据来看(kan)，中证A500指数的长期表现更为出色。其历史收益率高达3.5倍(bei)，年化收益率超过(guo)8%，高于沪深300、中证300和中证800等指数。同时，中证A500指数的波动率相对(dui)较低(di)。

基本面优势：中证A500指数在基本面方面也具有显著优势。其盈利(li)能力和成长性等财务指标相较于其他可比指数更为出色，显示出其良好的投资潜力和发展前景。

核(he)心+卫星策略在A500投资中更具应用价值

全景网：对(dui)于中证A500指数来说，当下(xia)有哪些风险需要注意？投资者要怎么样去配置(zhi)A500指数以及其他宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前市场的主要风险源(yuan)自波动。面对(dui)这(zhe)一现状，投资者需根据自身风险承受能力选择投资方式。

对(dui)短期波动不敏感的投资者，可考虑配置(zhi)并长期持(chi)有；而对(dui)短期波动敏感的投资者，则可通(tong)过(guo)定投和网格交易方式参与投资，以平抑市场波动。

此外，投资者还可采取更进一步(bu)的投资策略，如核(he)心+卫星配置(zhi)策略进行投资。该(gai)策略包(bao)括以下(xia)几个步(bu)骤：

一是明确投资目标：根据自身风险承受能力，设定合理的年化收益目标，并在达到目标后适时止盈。

二是选择核(he)心指数：选取有代表性的核(he)心资产管理指数，如A500指数，能较好地代表A股各行业龙头的核(he)心资产。

三是配置(zhi)卫星指数：在确定核(he)心资产后，根据风险偏(pian)好和投资目标，选择具有进攻性的卫星指数，如风格特征明显或特定行业主题的指数。

四是确定配置(zhi)比例(li)：这(zhe)主要取决(jue)于投资者的风险承受能力和抗波动能力。风险偏(pian)好型投资者可能在核(he)心底仓上(shang)配置(zhi)较少，而在进攻性的卫星行业主题上(shang)配置(zhi)较多；反之，风险偏(pian)好较低(di)的投资者则可能增加核(he)心底仓的配置(zhi)。

五是动态调整：定期审视投资组合，根据市场环(huan)境和自身偏(pian)好及财务状况(kuang)进行动态调整。

总的来说，核(he)心+卫星策略能丰富投资者的投资方式，对(dui)于关注A500的投资者而言，该(gai)策略在实际投资中具有应用价值。

2025年可重点关注成长和顺周(zhou)期方向

全景网：2024年已经接近尾声，展望今年年末以及明年年初的市场，您觉(jue)得有哪些投资主线？大家可以重点关注哪些信息？

夏浩洋：2025年投资者可持(chi)乐观态度。从国内来看(kan)，一系列(lie)稳增长政策不断出台，包(bao)括房地产、地方政府化债及资本市场等问题都得到了积极回(hui)应，市场情绪大幅修复，为A股估值提升奠定基础(chu)。外部环(huan)境方面，尽管地缘政治存在不确定性，但美联储开启降息周(zhou)期，对(dui)全球风险资产构(gou)成利(li)好。因此，A股的积极因素正(zheng)在累(lei)积。

结构(gou)方面，2025年可重视以下(xia)方向：

一是成长方向，关注有政策支持(chi)和产业趋势支持(chi)的领域(yu)，如受周(zhou)期上(shang)行和自主可控政策支持(chi)的半导体(ti)、具备(bei)困境反转逻辑的医药创新药以及新能源(yuan)光伏等。

二是顺周(zhou)期方向，可能存在阶段性机会，特别是在政策发力后，上(shang)市公司业绩报告显现的消费领域(yu)，特别是消费升级支持(chi)的消费板块，或有机会。

中期来看(kan)，成长与价值或呈均衡态势；短期而言，成长可能略优于价值。成长板块投资者可关注有资金支持(chi)、产业向上(shang)政策支持(chi)或空间发展逻辑的行业，如半导体(ti)、医药创新药、新能源(yuan)光伏等；价值板块则可关注受政策利(li)好及未来企业业绩可能提升的消费等板块。

本文节选自广发基金《近期市场怎么看(kan)？A500还值得配置(zhi)吗？》主题直播，分享嘉宾为广发基金指数投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容根据嘉宾观点整理。