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ETF“以机构投资者为主”这一格局，正在发生变化。
2月20日鹏华上证(zheng)科创板200ETF发布的上市公告书显示，前十(shi)大持有人被个(ge)人投资者“包场”。这不是(shi)个(ge)例，2月20日上市的招商利安新兴(xing)亚洲精选(xuan)ETF，以及2月14日上市的华夏(xia)创业板50ETF，前十(shi)大持有人中个(ge)人投资者分别达到了6位和8位，后(hou)者的个(ge)人投资者持有比(bi)例，高达96.47%。
实际上，这只是(shi)指数基金大发展背景下，投资者结构变化的一方面。另一方面，券(quan)商中国记者还(hai)发现，即便(bian)是(shi)机构投资者阵营目前也正在发生变化：外资行、养老金等新型机构投资者崭露头角，消防公司、网络科技公司等非金融类企业，也开始(shi)出现在热门ETF前十(shi)大持有人之列。
这些变化预(yu)示着，在被动投资趋势下拥抱指数基金的投资者日趋多(duo)元，还(hai)意味着投资者的市场教育水平的整体提高。从券(quan)商中国记者跟踪观察来看，这些投资者对指数基金方面的关注，正在从传统的行情趋势层面，延伸到指数基金的投资风(feng)格、配(pei)置策略等方面上来。
个(ge)人投资者持有占比(bi)超过90%
根据鹏华基金2月20日公告，鹏华上证(zheng)科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所(suo)上市交易(yi)，成立份(fen)额和上市交易(yi)份(fen)额均为2.70亿份(fen)。其(qi)中，个(ge)人投资者持有2.67亿份(fen)，占比(bi)达到了99.12%。公告显示，截至(zhi)2月18日，鹏华上证(zheng)科创板200ETF 的前十(shi)名(ming)持有人均为个(ge)人投资者，并列第(di)一的是(shi)祝建国和蔡燕君，两人持有比(bi)例均为1.85%。
（截图来源：鹏华上证(zheng)科创板200ETF上市公告书）
此前，在ETF份(fen)额中占大头的往往是(shi)机构投资者，即便(bian)有个(ge)人投资者，也是(shi)寥寥几个(ge)。但从券(quan)商中国记者近期跟踪来看，个(ge)人投资者在ETF中占主流的情况频繁出现。
根据招商基金公告，招商利安新兴(xing)亚洲精选(xuan)ETF于2月20日上市交易(yi)，交易(yi)份(fen)额为10亿份(fen)，其(qi)中有7亿份(fen)由个(ge)人投资者持有，占比(bi)70%。截至(zhi)2月13日，该ETF的前十(shi)大持有人中，有6位为个(ge)人投资者。其(qi)中，韩婷和全海波均持有4859.95万份(fen)，持有比(bi)例均为4.86%，和一名(ming)私(si)募机构并列第(di)一。
这种情况在2月14日开始(shi)上市交易(yi)的华夏(xia)创业板50ETF中，同样存在。根据华夏(xia)创业板50ETF的上市公告书，截至(zhi)上市前，该ETF有96.47%的份(fen)额由个(ge)人投资者持有，前十(shi)大持有人中个(ge)人投资者占据了8席。
不仅是(shi)个(ge)人投资者，在最新上市ETF的机构投资者中，同样也有新变化，主要概括为两大方面：
一是(shi)外资行、养老金等机构逐渐(jian)在ETF中崭露头角，形成了和传统的券(quan)商、保险机构同台竞技局面。同样是(shi)招商利安新兴(xing)亚洲精选(xuan)ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份(fen)，占比(bi)3.40%，持有比(bi)例位居第(di)二。实际上，在2024年底上市的华泰柏(bai)瑞恒(heng)生创新药ETF中，巴克莱银行就已现身其(qi)中，以高达42.02%的份(fen)额比(bi)例成为该ETF最大的持有人。养老金方面，于1月下旬上市的中金中证(zheng)A500ETF，中金金益混合(he)型养老金产品位前十(shi)大持有人之列。另外，于2月出上市交易(yi)的博时(shi)深证(zheng)基准做市信用债ETF中，博时(shi)稳(wen)健增强固定收益型养老金产品-招商银行同样进入了前十(shi)大持有人中。
二是(shi)非金融类的企业，近期闪现在热门ETF前十(shi)大持有人之列。比(bi)如，于2月12日上市交易(yi)的融通(tong)中证(zheng)诚通(tong)央企红利ETF,前十(shi)大持有人中既有北京中消长城消防安全工程有限公司，也有吉林省(sheng)鑫泽网络技术有限公司。
投资者的认知和认可度在逐步提高
针对上述(shu)ETF投资者变化，北方一家(jia)公募市场人士对券(quan)商中国记者表示，这一方面反映出了被动投资趋势下，拥抱指数基金的投资者日趋多(duo)元。另一方面，这还(hai)意味着市场投资者教育水平的整体提高。指数基金的投资，在相当程度上需要具备一定的配(pei)置思维。
更(geng)具体来看，这种情况得到了调研数据支持。近期，证(zheng)券(quan)时(shi)报·券(quan)商中国联合(he)申万宏源研究所(suo)完(wan)成的一场针对个(ge)人投资者及投资顾问的不记名(ming)情绪调研显示，有30%的受访者更(geng)喜欢通(tong)过公募基金（含主动和被动）进行A股投资。其(qi)中，受访的个(ge)人投资者对被动投资产品（如指数基金、ETF）的接受程度分化较明显——有约三成的受访者对被动投资的兴(xing)趣大于等于8（总分为10），同时(shi)也有四成的受访者兴(xing)趣评分小于等于3。
上交所(suo)此前发布的《ETF投资交易(yi)白皮书（2024年上半年）》显示，其(qi)中沪市规模3415亿元、个(ge)人投资者持仓比(bi)例超六成，是(shi)各类ETF中个(ge)人持仓比(bi)例最高的类型。此外，华夏(xia)基金此前发布的《指数基金投资者洞察报告》显示，当前ETF的几大发展趋势之中，就包括了“个(ge)人投资者加(jia)速入市”。该报告给出的统计数据显示，个(ge)人份(fen)额持有占比(bi)从2014年末的不足(zu)20%上升到2023年末的44.3%。
根据华夏(xia)基金调研，个(ge)人投资者中高达87.5%表示有意愿在未来投资指数基金。与机构投资者的期待略有差异的是(shi)，个(ge)人投资者希望未来推出更(geng)多(duo)跨(kua)境ETF，特(te)别是(shi)港、美股行业ETF，以拓宽全球资产配(pei)置的工具，分享全球市场的增长红利。
博时(shi)基金指数与量化投资部(bu)基金经(jing)理尹(yin)浩近期在公开场合(he)发言(yan)中提到，当市场处(chu)于震荡状态或上涨初期时(shi)，暂(zan)无一个(ge)真正走出来的强势的行业，这时(shi)候关注市场是(shi)更(geng)加(jia)重要的，宽基指数会更(geng)受到资金的青睐。他特(te)别说到，ETF之类的被动型产品在机构投资者、个(ge)人投资者的认知和认可度，也在逐步提高，基金公司根据市场的变化、根据投资者的需求不断(duan)推出新的创新型的产品，也促使了产品不断(duan)的发展。
ETF的策略配(pei)置主要有两种
实际上，无论是(shi)个(ge)人投资者和新型机构投资者，他们选(xuan)择通(tong)过ETF参与市场行情，本质上都是(shi)看中了ETF这类品种的配(pei)置价值(zhi)和持有体验。和个(ge)股不同，持有ETF得以通(tong)过“一篮子”思路分散了集中风(feng)险。这意味着，这些投资者对指数基金方面的关注点，已从行情趋势层面，延伸到指数基金的投资风(feng)格、配(pei)置策略等方面来。
比(bi)如，从多(duo)资产配(pei)置思路来讲，博时(shi)基金指数与量化投资部(bu)投资总监黄瑞庆，在近期的公开演讲时(shi)表示，资产配(pei)置和择时(shi)决(jue)定风(feng)险，超额收益决(jue)定收益。他举例说到，通(tong)过指数优化配(pei)置等研究模型时(shi)，当设(she)定收益目标为5%时(shi)，配(pei)置主要集中在国债；而7%的目标下，配(pei)置则(ze)更(geng)加(jia)均衡，包括标普500、黄金、债券(quan)和股票型基金；9%的目标下，配(pei)置则(ze)更(geng)集中于A股、黄金和标普500。随着收益目标的提高，配(pei)置会变得更(geng)加(jia)集中，风(feng)险也会相应增加(jia)。
在谈到利用ETF做资产配(pei)置时(shi)，博时(shi)基金的投资经(jing)理李超表示，量化团队会倾向于把(ba)传统或者是(shi)经(jing)典的资产配(pei)置模型移植到ETF组合(he)上来，但在使用传统或经(jing)典资产配(pei)置模型时(shi)不能直接照搬，因为传统的模型都是(shi)基于比(bi)较强的假设(she)去做的，市场是(shi)比(bi)较复杂(za)多(duo)变的。
从具体配(pei)置上，一家(jia)头部(bu)公募的基金配(pei)置人士对券(quan)商中国记者表示，目前市场上的ETF产品线已经(jing)比(bi)较齐(qi)全，无论是(shi)宽基、行业、主题、策略、跨(kua)境等方向都有充分的产品布局，从资产配(pei)置的角度来看，已经(jing)能够(gou)满足(zu)投资者多(duo)样化的需求。运用ETF进行策略配(pei)置时(shi)，目前主要有两种策略：
一是(shi)核心(xin)—卫星策略。核心(xin)部(bu)分：选(xuan)择宽基ETF作为长期持有的核心(xin)资产，力争获取市场的长期平均收益。核心(xin)部(bu)分通(tong)常占投资组合(he)的60%—90%，具有稳(wen)定性和低波动性。卫星部(bu)分：选(xuan)择行业、主题或高弹(dan)性ETF作为辅助配(pei)置，力争捕捉高弹(dan)性的结构性机会。卫星部(bu)分通(tong)常占投资组合(he)的10%—40%，具有较高的成长性和波动性。
二是(shi)买入—持有—再平衡策略（BHR策略）。买入：选(xuan)择具有代表性的宽基ETF，分散投资风(feng)险。持有：长期持有ETF，减少频繁交易(yi)，享受复利效应。再平衡：定期调整投资组合(he)，保持资产比(bi)例的平衡，降低波动风(feng)险。可以通(tong)过降低资产相关性（如股票和债券(quan)）来实现再平衡。
责编：罗晓霞
校对：陶谦