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ETF“以机构投资(zi)者为主”这一格局，正在发生变化(hua)。
2月20日鹏华上证科创板200ETF发布的上市公告书显示，前十(shi)大持有人被个人投资(zi)者“包场”。这不是个例，2月20日上市的招商利安新兴(xing)亚(ya)洲精选ETF，以及2月14日上市的华夏创业板50ETF，前十(shi)大持有人中(zhong)个人投资(zi)者分(fen)别达到了6位和8位，后者的个人投资(zi)者持有比例，高达96.47%。
实际上，这只是指数(shu)基(ji)金大发展背景下，投资(zi)者结构变化(hua)的一方(fang)面。另一方(fang)面，券商中(zhong)国记者还发现，即便是机构投资(zi)者阵营(ying)目前也(ye)正在发生变化(hua)：外资(zi)行、养老金等新型机构投资(zi)者崭露头角，消防公司(si)、网络科技(ji)公司(si)等非金融类企业，也(ye)开始出现在热门ETF前十(shi)大持有人之列。
这些变化(hua)预示着，在被动投资(zi)趋势(shi)下拥抱指数(shu)基(ji)金的投资(zi)者日趋多元，还意味着投资(zi)者的市场教育水平的整体提(ti)高。从券商中(zhong)国记者跟踪观察来(lai)看(kan)，这些投资(zi)者对(dui)指数(shu)基(ji)金方(fang)面的关注，正在从传统的行情趋势(shi)层面，延伸到指数(shu)基(ji)金的投资(zi)风格、配置(zhi)策略等方(fang)面上来(lai)。
个人投资(zi)者持有占(zhan)比超过90%
根据鹏华基(ji)金2月20日公告，鹏华上证科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所上市交易(yi)，成立份额和上市交易(yi)份额均为2.70亿份。其中(zhong)，个人投资(zi)者持有2.67亿份，占(zhan)比达到了99.12%。公告显示，截至2月18日，鹏华上证科创板200ETF 的前十(shi)名持有人均为个人投资(zi)者，并列第一的是祝建(jian)国和蔡燕(yan)君，两人持有比例均为1.85%。
（截图来(lai)源：鹏华上证科创板200ETF上市公告书）
此前，在ETF份额中(zhong)占(zhan)大头的往往是机构投资(zi)者，即便有个人投资(zi)者，也(ye)是寥寥几(ji)个。但从券商中(zhong)国记者近期跟踪来(lai)看(kan)，个人投资(zi)者在ETF中(zhong)占(zhan)主流的情况(kuang)频繁出现。
根据招商基(ji)金公告，招商利安新兴(xing)亚(ya)洲精选ETF于2月20日上市交易(yi)，交易(yi)份额为10亿份，其中(zhong)有7亿份由(you)个人投资(zi)者持有，占(zhan)比70%。截至2月13日，该(gai)ETF的前十(shi)大持有人中(zhong)，有6位为个人投资(zi)者。其中(zhong)，韩婷和全海(hai)波均持有4859.95万份，持有比例均为4.86%，和一名私募(mu)机构并列第一。
这种情况(kuang)在2月14日开始上市交易(yi)的华夏创业板50ETF中(zhong)，同样存在。根据华夏创业板50ETF的上市公告书，截至上市前，该(gai)ETF有96.47%的份额由(you)个人投资(zi)者持有，前十(shi)大持有人中(zhong)个人投资(zi)者占(zhan)据了8席(xi)。
不仅(jin)是个人投资(zi)者，在最新上市ETF的机构投资(zi)者中(zhong)，同样也(ye)有新变化(hua)，主要概括为两大方(fang)面：
一是外资(zi)行、养老金等机构逐渐在ETF中(zhong)崭露头角，形成了和传统的券商、保(bao)险机构同台竞技(ji)局面。同样是招商利安新兴(xing)亚(ya)洲精选ETF，英国的巴克(ke)莱银(yin)行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占(zhan)比3.40%，持有比例位居第二。实际上，在2024年底上市的华泰柏瑞恒生创新药ETF中(zhong)，巴克(ke)莱银(yin)行就已现身(shen)其中(zhong)，以高达42.02%的份额比例成为该(gai)ETF最大的持有人。养老金方(fang)面，于1月下旬上市的中(zhong)金中(zhong)证A500ETF，中(zhong)金金益混合型养老金产品位前十(shi)大持有人之列。另外，于2月出上市交易(yi)的博时深证基(ji)准(zhun)做市信用债ETF中(zhong)，博时稳健增强固定收益型养老金产品-招商银(yin)行同样进入了前十(shi)大持有人中(zhong)。
二是非金融类的企业，近期闪现在热门ETF前十(shi)大持有人之列。比如，于2月12日上市交易(yi)的融通(tong)中(zhong)证诚通(tong)央企红利ETF,前十(shi)大持有人中(zhong)既有北京中(zhong)消长城消防安全工程有限公司(si)，也(ye)有吉林省鑫泽(ze)网络技(ji)术有限公司(si)。
投资(zi)者的认知(zhi)和认可度在逐步提(ti)高
针对(dui)上述ETF投资(zi)者变化(hua)，北方(fang)一家公募(mu)市场人士对(dui)券商中(zhong)国记者表示，这一方(fang)面反映出了被动投资(zi)趋势(shi)下，拥抱指数(shu)基(ji)金的投资(zi)者日趋多元。另一方(fang)面，这还意味着市场投资(zi)者教育水平的整体提(ti)高。指数(shu)基(ji)金的投资(zi)，在相当程度上需要具备一定的配置(zhi)思维。
更具体来(lai)看(kan)，这种情况(kuang)得(de)到了调研数(shu)据支持。近期，证券时报·券商中(zhong)国联合申万宏(hong)源研究所完成的一场针对(dui)个人投资(zi)者及投资(zi)顾问的不记名情绪调研显示，有30%的受访者更喜欢通(tong)过公募(mu)基(ji)金（含主动和被动）进行A股投资(zi)。其中(zhong)，受访的个人投资(zi)者对(dui)被动投资(zi)产品（如指数(shu)基(ji)金、ETF）的接受程度分(fen)化(hua)较明显——有约三成的受访者对(dui)被动投资(zi)的兴(xing)趣大于等于8（总分(fen)为10），同时也(ye)有四(si)成的受访者兴(xing)趣评分(fen)小于等于3。
上交所此前发布的《ETF投资(zi)交易(yi)白皮书（2024年上半年）》显示，其中(zhong)沪市规模3415亿元、个人投资(zi)者持仓比例超六成，是各类ETF中(zhong)个人持仓比例最高的类型。此外，华夏基(ji)金此前发布的《指数(shu)基(ji)金投资(zi)者洞察报告》显示，当前ETF的几(ji)大发展趋势(shi)之中(zhong)，就包括了“个人投资(zi)者加速入市”。该(gai)报告给出的统计(ji)数(shu)据显示，个人份额持有占(zhan)比从2014年末的不足20%上升到2023年末的44.3%。
根据华夏基(ji)金调研，个人投资(zi)者中(zhong)高达87.5%表示有意愿在未来(lai)投资(zi)指数(shu)基(ji)金。与(yu)机构投资(zi)者的期待略有差异的是，个人投资(zi)者希望未来(lai)推出更多跨境ETF，特别是港、美股行业ETF，以拓宽全球资(zi)产配置(zhi)的工具，分(fen)享全球市场的增长红利。
博时基(ji)金指数(shu)与(yu)量化(hua)投资(zi)部(bu)基(ji)金经理尹浩近期在公开场合发言中(zhong)提(ti)到，当市场处于震荡状态或上涨初期时，暂无(wu)一个真正走出来(lai)的强势(shi)的行业，这时候关注市场是更加重要的，宽基(ji)指数(shu)会更受到资(zi)金的青(qing)睐。他特别说到，ETF之类的被动型产品在机构投资(zi)者、个人投资(zi)者的认知(zhi)和认可度，也(ye)在逐步提(ti)高，基(ji)金公司(si)根据市场的变化(hua)、根据投资(zi)者的需求不断推出新的创新型的产品，也(ye)促使了产品不断的发展。
ETF的策略配置(zhi)主要有两种
实际上，无(wu)论(lun)是个人投资(zi)者和新型机构投资(zi)者，他们选择通(tong)过ETF参与(yu)市场行情，本质上都是看(kan)中(zhong)了ETF这类品种的配置(zhi)价值(zhi)和持有体验。和个股不同，持有ETF得(de)以通(tong)过“一篮子”思路分(fen)散了集中(zhong)风险。这意味着，这些投资(zi)者对(dui)指数(shu)基(ji)金方(fang)面的关注点，已从行情趋势(shi)层面，延伸到指数(shu)基(ji)金的投资(zi)风格、配置(zhi)策略等方(fang)面来(lai)。
比如，从多资(zi)产配置(zhi)思路来(lai)讲，博时基(ji)金指数(shu)与(yu)量化(hua)投资(zi)部(bu)投资(zi)总监黄瑞庆，在近期的公开演(yan)讲时表示，资(zi)产配置(zhi)和择时决定风险，超额收益决定收益。他举例说到，通(tong)过指数(shu)优化(hua)配置(zhi)等研究模型时，当设定收益目标为5%时，配置(zhi)主要集中(zhong)在国债；而7%的目标下，配置(zhi)则更加均衡，包括标普500、黄金、债券和股票型基(ji)金；9%的目标下，配置(zhi)则更集中(zhong)于A股、黄金和标普500。随着收益目标的提(ti)高，配置(zhi)会变得(de)更加集中(zhong)，风险也(ye)会相应增加。
在谈到利用ETF做资(zi)产配置(zhi)时，博时基(ji)金的投资(zi)经理李超表示，量化(hua)团队会倾向于把传统或者是经典的资(zi)产配置(zhi)模型移(yi)植到ETF组合上来(lai)，但在使用传统或经典资(zi)产配置(zhi)模型时不能(neng)直接照搬，因为传统的模型都是基(ji)于比较强的假(jia)设去做的，市场是比较复杂(za)多变的。
从具体配置(zhi)上，一家头部(bu)公募(mu)的基(ji)金配置(zhi)人士对(dui)券商中(zhong)国记者表示，目前市场上的ETF产品线已经比较齐全，无(wu)论(lun)是宽基(ji)、行业、主题、策略、跨境等方(fang)向都有充分(fen)的产品布局，从资(zi)产配置(zhi)的角度来(lai)看(kan)，已经能(neng)够满足投资(zi)者多样化(hua)的需求。运用ETF进行策略配置(zhi)时，目前主要有两种策略：
一是核(he)心—卫星策略。核(he)心部(bu)分(fen)：选择宽基(ji)ETF作为长期持有的核(he)心资(zi)产，力争(zheng)获(huo)取市场的长期平均收益。核(he)心部(bu)分(fen)通(tong)常占(zhan)投资(zi)组合的60%—90%，具有稳定性和低波动性。卫星部(bu)分(fen)：选择行业、主题或高弹性ETF作为辅助配置(zhi)，力争(zheng)捕捉高弹性的结构性机会。卫星部(bu)分(fen)通(tong)常占(zhan)投资(zi)组合的10%—40%，具有较高的成长性和波动性。
二是买入—持有—再平衡策略（BHR策略）。买入：选择具有代表性的宽基(ji)ETF，分(fen)散投资(zi)风险。持有：长期持有ETF，减少频繁交易(yi)，享受复利效应。再平衡：定期调整投资(zi)组合，保(bao)持资(zi)产比例的平衡，降低波动风险。可以通(tong)过降低资(zi)产相关性（如股票和债券）来(lai)实现再平衡。
责编：罗晓(xiao)霞
校(xiao)对(dui)：陶谦(qian)