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近(jin)日(ri)，恒生指数有限(xian)公司宣布截至2024年12月31日(ri)的恒生指数系列(lie)季度检讨结果，多个指数调整成份股。恒生综指调整结果显(xian)示(shi)，29只个股获纳入恒生综合指数成分股名单。该调整将于3月7日(ri)（星期五(wu)）收市后实(shi)施并于3月10日(ri)（星期一(yi)）起生效。
根据检讨名单，该季度表现稳健的次新股西锐顺利被纳入恒生综合指数成分股之中。
资料来源：活报告
一(yi)、进入恒生综指与港股通将显(xian)著提升(sheng)流动性
根据恒生指数编制(zhi)规则，入选(xuan)企业需(xu)满足市值、流动性、上市时间等多重标准。某种程度上，被纳入恒生综合指数成分股名单，侧面验证公司价值已获市场认可，并标志着(zhe)西锐已从(cong)细分领域“隐形冠军”升(sheng)级为具备市场定价权的主流标的。
更具体地来说，纳入恒生综指的直接效应是吸引被动资金流入。随着(zhe)重要指数的成分股发生变动，追(zhui)踪(zong)该指数的被动基金需(xu)在(zai)3月7日(ri)收盘前完成调仓(cang)，新纳入的企业将得到更多的资金配置；而被剔除的企业将会被相关指数基金被动卖出。 此外，恒生综合指数的权威性也为西锐的市场认可度提供了“背书”，吸引更多主动管理型(xing)资金的关注。
值得一(yi)提的是，入指”的更大意义在(zai)于“入通”。尽管西锐尚未纳入港股通，但恒生综指成分股身份是其“入通”的必要条件。港股通名单的构成是基于恒生综指成分股及 A+H 股份，恒生综指的变动将导致港股通名单的变动。据LiveReport大数据预测，西锐将于3月10日(ri)起正式进入港股通，而北水(shui)入场将进一(yi)步(bu)打开其估值空(kong)间。
被动资金的锚(mao)定、主动资金的重估以及港股通预期的强(qiang)化，三者叠加为西锐带来了流动性提升(sheng)和(he)估值重估的契机，同时也为投资者提供了新的投资机会。华泰证券研究所指出，新纳入港股通的个股在(zai)公告日(ri)至生效日(ri)期间往往能获得显(xian)著的超额收益。例如，在(zai)2024年港股通名单调整中，新纳入的香港航(hang)天科技盘中一(yi)度涨(zhang)超100%，而被剔除的个股则面临显(xian)著下跌。
除了资本市场带来的利好，西锐所在(zai)的低空(kong)经(jing)济赛道(dao)也迎来了政策的强(qiang)劲催化。
日(ri)前，中国低空(kong)经(jing)济联盟召开“全国低空(kong)交(jiao)通一(yi)张网”项目论证会，并正式启动该项目。项目旨在(zai)统(tong)一(yi)全国低空(kong)交(jiao)通网络指挥平台和(he)地面飞行服务设施的标准，推动低空(kong)交(jiao)通网络建设。此前，全国各(ge)地积极出台政策支持低空(kong)经(jing)济的发展，包括密(mi)集发布低空(kong)经(jing)济的利好政策，并通过专项债和(he)超长(chang)期特别国债等金融工(gong)具为低空(kong)经(jing)济提供稳定的资金支持。除了江(jiang)苏无锡(xi)设立了20亿元规模的低空(kong)经(jing)济和(he)空(kong)天产业专项母基金，北京、广州、武汉、苏州等地也纷纷成立了低空(kong)经(jing)济产业基金，总规模已突破千(qian)亿元。
光(guang)大证券研究所认为2025年有望(wang)成为低空(kong) “基建年”。随着(zhe)“全国低空(kong)交(jiao)通一(yi)张网”的不断(duan)完善以及各(ge)地政策和(he)资金的持续支持，我国低空(kong)经(jing)济有望(wang)迎来更广阔的发展机遇。值得关注的是，西锐的控股股东包括中国航(hang)空(kong)工(gong)业集团(tuan)、中航(hang)通飞及其全资子公司中航(hang)通飞香港有限(xian)公司。作为低空(kong)经(jing)济领域的“国家队”，西锐有望(wang)充分受益于这一(yi)时代红利，进一(yi)步(bu)巩固(gu)其在(zai)私人航(hang)空(kong)市场的领先地位。
二、2024年交(jiao)付总值突破十亿美元
除此以外，西锐还是低空(kong)经(jing)济领域细分赛道(dao)的领导者。
凭借着(zhe)深耕行业多年，西锐获得美国联邦航(hang)空(kong)管理局（FAA）等官方机构的高度认可。其为首家且唯一(yi)一(yi)家获得美国联邦航(hang)空(kong)管理局（FAA）认证，为每架飞机配备整机降落(luo)伞的公司。根据弗若(ruo)斯特沙利文的数据，西锐飞机的事故率仅为行业平均水(shui)平的三分之一(yi)，这一(yi)数据充分体现了其产品的安(an)全性和(he)可靠性。目前，其产品线已在(zai)60多个国家获得认证及验证，成为自驾飞机行业的标准制(zhi)定者。
从(cong)市场份额来看(kan)，自1999年SR20飞机首次交(jiao)付以来，西锐已向(xiang)客户交(jiao)付近(jin)万架飞机。根据弗若(ruo)斯特沙利文的资料，2023年，西锐按交(jiao)付量计算的市场份额为32.0%，按销(xiao)售收入计算的市场份额为24.9%，稳居全球私人航(hang)空(kong)市场最(zui)大制(zhi)造商的宝座。
2024年，西锐延续了良好的发展势头。根据GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显(xian)示(shi)，2024年全球飞机出货量稳中有升(sheng)至3162架，显(xian)示(shi)出良好的复苏态(tai)势。其中，西锐的飞机交(jiao)付量同比上升(sheng)3.25%至731架，交(jiao)付总值同比增长(chang)10.23%至10.3亿美元，量价齐升(sheng)的势头表明其市场竞争力(li)持续增强(qiang)。
图(tu)：西锐2024年的交(jiao)付量情况
资料来源：GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆汇整理
西锐的两(liang)大主力(li)产品线，SR2X系列(lie)单引擎活塞飞机和(he)愿景喷气机（Vision Jet），在(zai)市场上广受欢迎。
SR2X系列(lie)是西锐的明星产品，涵盖SR20、SR22和(he)SR22T三大机型(xing)，定位入门级单引擎活塞飞机，最(zui)多可承载(zai)四名成年人和(he)一(yi)名儿童。凭借其卓越的性能和(he)亲民的定位，SR2X系列(lie)已成为全球最(zui)受欢迎的单引擎活塞飞机之一(yi)。该系列(lie)产品已连续22年蝉联全球最(zui)畅销(xiao)单引擎活塞飞机的宝座。而愿景喷气机则是西锐近(jin)十年前推出的高端产品线，定位高档市场需(xu)求。作为世界(jie)上第一(yi)架且唯一(yi)一(yi)架获得美国联邦航(hang)空(kong)管理局（FAA）认证的单引擎喷气式飞机，愿景喷气机最(zui)多可承载(zai)五(wu)名成年人和(he)两(liang)名儿童，并配备先进的安(an)全返回(hui)自动着(zhe)陆系统(tong)。在(zai)紧(jin)急情况下，乘(cheng)客只需(xu)一(yi)键操作，系统(tong)即可自动完成安(an)全着(zhe)陆。愿景喷气机自推出以来，连续多年成为全球最(zui)畅销(xiao)的公务机之一(yi)。
2024年，西锐这两(liang)大产品线交(jiao)付量均实(shi)现同比增长(chang)，展现出强(qiang)劲的市场竞争力(li)。其中，SR2X系列(lie)的第七(qi)代产品G7自2024年推出以来迅速成为市场焦(jiao)点。作为全球首款配备Garmin双触控控制(zhi)器的活塞飞机，G7搭载(zai)的Cirrus Perspective Touch+航(hang)空(kong)电子系统(tong)操作更加直观(guan)，显(xian)著提升(sheng)了飞行安(an)全性和(he)飞行员的态(tai)势感知能力(li)。与此同时，愿景喷气机也在(zai)2024年迎来了两(liang)大里程碑：全年交(jiao)付量突破100架；且截至年底累计交(jiao)付量达到600架。
值得注意的是，西锐的未来增长(chang)前景或许比2024年的交(jiao)付量数据所呈现的更为乐(le)观(guan)。根据公司2024年上半年的业绩报告，截至2024年6月30日(ri)，SR2X系列(lie)和(he)愿景喷气机的净(jing)订单量较2023年同期的255架大幅增长(chang)至362架，净(jing)增107架。此外，公司还手握(wo)1263架飞机的储备订单，其中包括约261架愿景喷气机的预订，这为未来交(jiao)付提供了坚实(shi)基础。
此前有媒体报道(dao)称，愿景喷气机在(zai)2024年出现了供应紧(jin)张的局面。客户需(xu)要提前支付5万美元订金，才能加入预订等候队列(lie)，而公司会在(zai)预计交(jiao)付前约13个月才与客户联系，确认选(xuan)款和(he)下单事宜(yi)。无论是SR2X系列(lie)还是愿景喷气机，客户在(zai)下单时还需(xu)支付购买价款10%的不可退还定金。对于已交(jiao)付的飞机，公司提供2-3年的常(chang)规保(bao)修服务，但不接受退货。
私人飞机较长(chang)的交(jiao)付周期意味着(zhe)，2024年的订单增长(chang)尚未完全体现在(zai)当年的交(jiao)付数据中，这也暗示(shi)着(zhe)公司未来的成长(chang)潜力(li)巨(ju)大。
从(cong)财务表现来看(kan)，西锐的盈利能力(li)正在(zai)稳步(bu)提升(sheng)。2021-2023年，公司收入复合年增长(chang)率（CAGR）达到20.3%。2024年上半年，公司实(shi)现收入4.75亿美元，同比增长(chang)11.6%；净(jing)利润为0.36亿美元，同比增长(chang)23.6%，显(xian)著高于营收增速。中金公司指出，西锐通过涵盖生产、销(xiao)售和(he)服务的全方位生态(tai)系统(tong)，实(shi)现了显(xian)著的运营杠杆优势。这种高经(jing)营杠杆效应使得销(xiao)售额的小幅增长(chang)能够带来息税前利润（EBIT）的更大幅度提升(sheng)，进一(yi)步(bu)增强(qiang)了公司的盈利能力(li)和(he)市场竞争力(li)。
结语
随着(zhe)西锐正式跻身恒生综指并剑指港股通，其资本市场价值发现之旅已迈入新阶段。北水(shui)南下预期叠加低空(kong)经(jing)济"全国一(yi)张网"的顶层设计加速落(luo)地，公司作为兼具技术壁垒与政策红利的稀缺标的，或将在(zai)流动性溢价与产业升(sheng)级共振中迎来戴维斯双击。值得关注的是，其1263架储备订单构筑的业绩"蓄水(shui)池"，以及经(jing)营杠杆释放带来的利润弹性，或成为市场重估其价值的核心线索。