进入(ru)2024年以来，餐饮企业(ye)纷纷涌向港股(gu)市场，形成“A股(gu)撤退、港股(gu)进击”的鲜明格局。根据公开信(xin)息统计，截至2025年2月，已有至少8家餐饮开启赴港上市计划(hua)，递交或(huo)更新了港股(gu)招股(gu)书(shu)（表1）。

在这些企业(ye)中(zhong)，目前只有小菜园(yuan)和古茗成功上市。其中(zhong)，小菜园(yuan)在去(qu)年12月20日(ri)登陆港交所，成为年度首(shou)家港股(gu)上市快餐企业(ye)，市值突破200亿港元。古茗2025年2月12日(ri)正式挂牌港交所，成为“新茶饮第三股(gu)”，上市首(shou)日(ri)市值达到430亿港元，但难逃行(xing)业(ye)上市破首(shou)发的“魔咒”，首(shou)日(ri)收盘价(jia)为每股(gu)9.3港元，较(jiao)发行(xing)价(jia)下跌6.44%。

受(shou)到政策环境(jing)、行(xing)业(ye)发展等多方面影响，也(ye)有一些餐饮企业(ye)在经历A股(gu)上市遇阻后，转向港股(gu)市场再战。例如，即将上市的蜜雪冰(bing)城曾在2022年9月提交A股(gu)上市申请，计划(hua)登陆深交所主板(ban)，拟募集资金约64.96亿元，但最(zui)终未果。此次在港股(gu)上市，蜜雪冰(bing)城拟募资约10亿美元，有望成为年度最(zui)大的餐饮IPO。

定位于中(zhong)式快餐第一品牌的老(lao)乡鸡(ji)分别于2022年5月、2022年10月向上交所递交A股(gu)上市申请书(shu)，均以失败告终，2023年再次发起冲击，却在当年8月主动撤回申请，终止IPO进程。三次在A股(gu)折(she)戟后，老(lao)乡鸡(ji)终于在今年1月转战港股(gu)市场。

除了表1所列出的餐饮企业(ye)之外，还有几家餐饮品牌也(ye)透(tou)露出了赴港上市的意向。德(de)克士的母公司顶巧餐饮集团计划(hua)在今年冲刺港股(gu)市场，目前尚未公布具体上市进度。公开资料显(xian)示，顶巧餐饮集团业(ye)务(wu)范围广(guang)泛(fan)，旗下拥有德(de)克士、康师傅私房牛肉面、贝瑞咖啡以及康师傅全民面馆等多个(ge)品牌。

日(ri)前，米村拌饭的国内运营实体变为港资控股(gu)，也(ye)引起猜想其在为赴港上市做准备(bei)。企查(cha)查(cha)App显(xian)示，上海寻米科技有限公司现在是米村拌饭的唯一股(gu)东，而该(gai)公司由米村拌饭在香(xiang)港设(she)立的全资子公司MICUN(HONGKONG)LIMITED100%持股(gu)。

梳理近两年餐饮企业(ye)的IPO情况，可以发现带有地域特色的中(zhong)式快餐上市动作愈发活跃，新茶饮明则备(bei)受(shou)资本市场的青(qing)睐，但是由于多重(zhong)原因，多家新茶饮企业(ye)上市首(shou)日(ri)股(gu)价(jia)表现平平，甚至跌破首(shou)发。

更重(zhong)要的是，这些市场信(xin)号说明了餐饮企业(ye)在A股(gu)上市变得越来越困难，转战或(huo)瞄准港股(gu)已经成为其上岸资本市场的新逻辑。

02

A股(gu)之困与(yu)港股(gu)之利(li)

近年来，A股(gu)市场对餐饮企业(ye)的上市审(shen)核门槛提高，严格考(kao)察持续盈利(li)、食品安全等指标，这使得餐饮企业(ye)的上市通道(dao)越来越窄。

作为全球最(zui)大现制茶饮企业(ye)的蜜雪冰(bing)城，也(ye)是在A股(gu)遇阻后不得不转向港股(gu)。蜜雪冰(bing)城的业(ye)务(wu)模式高度依赖加盟商，虽然(ran)依靠加盟店实现了快速扩张，但也(ye)面临着对加盟商的管理和控制、食品安全问题频发等问题，这些都会影响企业(ye)的长期稳定性和增长潜力(li)。资本市场对高度依赖加盟商的企业(ye)也(ye)往往持谨慎态度，再加上越发严格的上市审(shen)查(cha)，导致蜜雪冰(bing)城撤离了A股(gu)市场。

回溯至2023年初，网传A股(gu)主板(ban)IPO将实行(xing)“红绿(lu)灯”行(xing)业(ye)限制规则，其中(zhong)快消餐饮连锁业(ye)务(wu)企业(ye)被划(hua)入(ru)“黄(huang)灯行(xing)业(ye)”，虽可正常受(shou)理上市申请但不被鼓励。同年2月17日(ri)，中(zhong)国证监会及交易所等全面实行(xing)股(gu)票发行(xing)注(zhu)册制，A股(gu)正式进入(ru)“全面注(zhu)册制”新时代。

洞察到A股(gu)市场态度的转变，大量餐饮企业(ye)从A股(gu)撤退，纷纷寻求自救之路。2023年，老(lao)娘舅、老(lao)乡鸡(ji)、德(de)州扒鸡(ji)等食品餐饮领域的企业(ye)陆续主动撤回IPO申请，这三家企业(ye)在当时的拟募资超过了27亿元，撤退后只能寻找新的上市路径。

老(lao)娘舅迫于对赌协议的压力(li)，必须2025年底完(wan)成IPO上市，否则投(tou)资方有权要求创始人杨国民回购其股(gu)权，终于在去(qu)年上岸新三板(ban)。老(lao)乡鸡(ji)从A股(gu)撤退后，调(diao)整了开店策略(lue)和业(ye)务(wu)领域，在今年选择出战港交所。

政策收紧的另(ling)一端(duan)是行(xing)业(ye)发展显(xian)出疲态。2024年，全国餐饮收入(ru)达到5.5万亿元，同比增长5.3%，增速却低(di)于2023年的20.4%。行(xing)业(ye)增速放慢使得投(tou)资人和入(ru)局者更加谨慎，导致行(xing)业(ye)缺乏新鲜的资金血液(ye)。

据红餐网统计，2024年，餐饮行(xing)业(ye)品牌层面的融资仅有50余(yu)起，大额(e)融资事件(jian)也(ye)大幅减少，剔除未披露金额(e)的案例，亿元级别融资仅有7起，相(xiang)较(jiao)2023年的20起，数量大大减少。

面对A股(gu)的高门槛，港股(gu)凭借(jie)灵活的上市规则与(yu)资本偏好，成为餐饮企业(ye)破局的关(guan)键。

港股(gu)的盈利(li)门槛相(xiang)对宽松(song)，允许未盈利(li)企业(ye)上市，且更看重(zhong)规模增长而非短期利(li)润。前不久上市的古茗就(jiu)凭借(jie)“近万家门店”“下沉市场渗透(tou)率80%”等规模指标获得35倍PE估值，远超A股(gu)餐饮板(ban)块均值。

2月13日(ri)，香(xiang)港财经事务(wu)及库务(wu)局局长许正宇(yu)透(tou)露，港交所正研究降低(di)筹(chou)资门槛、优化治理结构(gou)等新规，为包括深圳企业(ye)在内的内地公司筹(chou)集资金提供进一步便(bian)利(li)。

港股(gu)市场的资本叙事偏好也(ye)尤为独特，投(tou)资者对“万店模型”、“全球化扩张”等长期发展战略(lue)展现出高度的接受(shou)度。很多餐饮企业(ye)的招股(gu)书(shu)中(zhong)都在强调(diao)这一点(dian)，例如蜜雪冰(bing)城在其招股(gu)书(shu)中(zhong)便(bian)强调(diao)了海外门店已超千家，并计划(hua)将募集资金用于东南(nan)亚市场的进一步拓展。

此外，港股(gu)市场为早期资本的退出提供了明确的通道(dao)，机(ji)构(gou)投(tou)资者占比超过80%，尽管流(liu)动性不及A股(gu)市场，但对于寻求退出的外资资金而言(yan)，港股(gu)市场的减持操作更为便(bian)捷(jie)。

某位证券公司分析师表示，餐饮企业(ye)在A股(gu)上市越来越难，甚至可能性几乎为零，但有些企业(ye)选择港股(gu)上市也(ye)不完(wan)全是无奈(nai)之举。“比如有一些企业(ye)是外资主投(tou)的，他们如果想退出，在国内上市还是麻烦一些，但是如果是港股(gu)上市，直接减持就(jiu)行(xing)了。”

餐饮行(xing)业(ye)转战港股(gu)，既是无奈(nai)之选，也(ye)是突围之举。当资本叙事的光环褪去(qu)，企业(ye)终需回归商业(ye)本质，通过供应链(lian)效率提升、产品创新与(yu)用户体验优化等，构(gou)建真(zhen)正的竞争壁垒。对投(tou)资者而言(yan)，在追逐(zhu)“万店”“出海”等概念的同时，更需穿透(tou)数据表象，聚焦(jiao)盈利(li)可持续性、管理能力(li)等硬核指标。