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2024年(nian)，电子行业(ye)呈现出明(ming)显的复苏态势。
该趋势在港股市场中体现得(de)尤为(wei)突出。SW电子指数2024年(nian)全年(nian)涨幅达7%，而SW港股电子指数更是实现了36%的惊人涨幅。
在港股电子板块中，消费电子产业(ye)链的部分龙头企业(ye)表现亮眼。小米、思摩尔国际、瑞声科(ke)技领涨，为(wei)投资者带来了非常可观(guan)的超额回报。
其中，瑞声科(ke)技在2024年(nian)的年(nian)内涨幅位居该板块第三。从纵向对(dui)比来看(kan)，其2024年(nian)的涨幅超过了62%，这一成绩已接近其自上市以来最(zui)高的2017年(nian)65%的年(nian)涨幅，成为(wei)公司上市史上的第二高涨幅。
股价的上涨，是板块Beta与优(you)秀公司的Alpha共同作用的结果(guo)。
一、营收刷新历史新高
以瑞声科(ke)技为(wei)例，公司拿出了傲人的成绩。
2024年(nian)上半年(nian)，公司实现收入112.5亿元，同比增长22.0%；净利润5.37亿元，同比大幅增长高达257.3%。
下(xia)半年(nian)通常是消费电子行业(ye)的旺季(ji)。瑞声科(ke)技CFO郭(guo)丹给出业(ye)绩指引，预计(ji)2024年(nian)瑞声科(ke)技（不含PSS）的业(ye)务(wu)收入较去年(nian)提升15%。此外，瑞声科(ke)技去年(nian)收购的PSS公司，2024年(nian)上半年(nian)的业(ye)务(wu)并表收入为(wei)人民币(bi)15.2亿元，毛利率为(wei)25.0%；PSS2024全年(nian)营收预计(ji)在30亿元左右。
按此估(gu)算，2024年(nian)瑞声科(ke)技的营收将会超过260亿人民币(bi)，刷新历史新高。净利润方面，按毛利率在22%-25%区间计(ji)算，并假设(she)期间费用率保持稳定(ding)，2024年(nian)瑞声科(ke)技净利润有望翻倍。
此外，各大行认为(wei)瑞声科(ke)技2025年(nian)业(ye)绩成长性也较强(qiang)。Wind一致性预期显示，2025年(nian)预计(ji)同比净利润增长31.3%，仍保持较高增速。
与可比公司比较，瑞声科(ke)技2024年(nian)营收在同行业(ye)中增长幅度最(zui)大，净利润增速位居第二，表现突出。尽管歌尔股份与舜宇光学(xue)科(ke)技的2024年(nian)净利润预计(ji)有超过的同比100%增长，但这是基于较低(di)基数的基础上——这两个公司2023年(nian)下(xia)滑幅度较大。
在板块预期修复的背景(jing)下(xia)，瑞声科(ke)技凭借自身的Alpha优(you)势，走出了远优(you)于大市的靓丽(li)行情。股价修复的背后(hou)，是消费电子王者的强(qiang)势回归。
二、多板块共振
2024年(nian)上半年(nian)，瑞声科(ke)技凭借光学(xue)业(ye)务(wu)的强(qiang)势崛起以及(ji)结构件、声学(xue)等多板块的协同发力，迎来了业(ye)绩的全面复苏与增长，再次(ci)彰显了消费电子王者的成长韧性。
光学(xue)业(ye)务(wu)方面，瑞声科(ke)技实现了业(ye)务(wu)的扭亏为(wei)盈。2024年(nian)上半年(nian)，该业(ye)务(wu)实现收入22.1亿元，同比增长24.9%，毛利率较去年(nian)同期显著提升21.7个百分点。这一增长主要(yao)得(de)益于产品结构优(you)化，以及(ji)在中高规格市场份额的提升。
其中，6P及(ji)以上镜头出货占比保持在15%以上，塑胶镜头毛利率同比提升27.4个百分点至16.7%；光学(xue)模组产品量价齐升，毛利率同比增长11.8个百分点至5.7%。
管理层曾在投资人会议上表示，24年(nian)下(xia)半年(nian)，塑胶镜头毛利率将持续提升，光学(xue)模组全年(nian)预计(ji)较去年(nian)同期收入增长40%以上。整体来看(kan)，光学(xue)全年(nian)收入增长预计(ji)超两位数，净利润也会在四季(ji)度实现转正。随着公司产品升级及(ji)技术提升带来的良率和效率提高，光学(xue)镜头在明(ming)年(nian)会看(kan)到进一步的毛利成长。另外，光学(xue)模组的毛利将争取用两年(nian)左右的时间，与行业(ye)的领先者逐步拉平。
值得(de)一提的是，瑞声科(ke)技独家(jia)的WLG（晶圆级玻璃）技术，在去年(nian)良率、产能实现了质的突破，有望真正革新传统的塑胶镜头，成为(wei)其中长期发展的最(zui)大助力。WLG技术不仅提升了镜头的成像质量，更降低(di)了玻璃镜片的生产成本，使得(de)辰(chen)瑞光学(xue)能够在高端手机影像供应(ying)链中占据(ju)重(zhong)要(yao)地位。例如，辰(chen)瑞光学(xue)的WLG玻塑混合镜头已被Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系列(lie)等多款中高端机型(xing)采(cai)用。
业(ye)界预计(ji)，2025年(nian)瑞声科(ke)技WLG玻塑混合镜头出货量将达千万颗(ke)。
精密结构件方面，瑞声科(ke)技是国内最(zui)大的VC散热和结构件供应(ying)商之一。2024年(nian)上半年(nian)，瑞声科(ke)技的电磁传动及(ji)精密结构件业(ye)务(wu)实现收入36.6亿元，占总收入的32.52%，毛利率为(wei)22.9%，同比提升3.6个百分点。
随着手机性能算力提升和AI大模型(xing)本地部署，手机散热需求不断提升。瑞声科(ke)技的散热业(ye)务(wu)规模成长迅速，2023年(nian)其散热件收入实现翻倍，2024年(nian)上半年(nian)散热产品收入同比增长近100%，毛利率亦稳步提升。
根据(ju)研报信息，瑞声科(ke)技已成为(wei)国内旗舰智能手机散热片的主要(yao)供应(ying)商，份额超50%。2024年(nian)下(xia)半年(nian)，瑞声科(ke)技在有望在散热业(ye)务(wu)方面继(ji)续保持高速增长。
瑞声科(ke)技其他的解决方案(an)也得(de)到了广泛应(ying)用：瑞声科(ke)技联合华(hua)为(wei)Mate XT创新开(kai)发了全球首款超薄金属中框，此外还(hai)是荣耀Magic V3、小米15、华(hua)为(wei)Mate系列(lie)等爆(bao)款机型(xing)的金属中框主要(yao)供应(ying)商。2024年(nian)上半年(nian)其铰链产品出货量近50万个。
声学(xue)业(ye)务(wu)方面，瑞声科(ke)技是全球声学(xue)龙头企业(ye)，为(wei)全球超90%的智能旗舰手机提供声学(xue)方案(an)。2024年(nian)上半年(nian)，其消费电子声学(xue)和汽车声学(xue)PSS公司的收入总和，达到了49.8亿元。
而下(xia)半年(nian)通常是消费电子行业(ye)旺季(ji)。因此，从规模上看(kan)，声学(xue)业(ye)务(wu)将成为(wei)瑞声科(ke)技第一个超百亿规模的重(zhong)要(yao)业(ye)务(wu)产品线。其中，消费电子类的微型(xing)声学(xue)毛利率有望维持30%左右，而车载声学(xue)业(ye)务(wu)下(xia)一步将整合功放等产品，毛利率也将持续稳定(ding)在25%左右。今后(hou)通过技术的整合，以及(ji)效率的提升，还(hai)有一定(ding)的成长空间。
2024年(nian)，瑞声科(ke)技在声学(xue)领域的创新产品层出不穷，特别(bie)是在旗舰机型(xing)中的应(ying)用表现突出。推(tui)出了行业(ye)首个同轴扬声器，首个超薄大师级+扬声器，首个伸缩镜头电机模组，首个新一代超大音(yin)量扬声器等产品。
例如，华(hua)为(wei)Mate 70 RS搭载了瑞声科(ke)技的高低(di)频双振膜立体声扬声器，这是业(ye)界首个全频段手机扬声器。华(hua)为(wei)Pura 70系列(lie)的超聚(ju)光伸缩摄像头步进模组，也由瑞声科(ke)技独家(jia)供应(ying)。此外，瑞声科(ke)技还(hai)为(wei)vivo X Fold3量身打造了Whisper扬声器，采(cai)用创新的双驱动肩并肩设(she)计(ji)。
值得(de)一提的是，2024年(nian)2月，瑞声科(ke)技完成对(dui)PSS公司的80%股权收购，与PSS的协同效应(ying)逐渐显现，提升了在全球车载声学(xue)市场的竞争力。其产品在新势力车企中的应(ying)用突飞猛进，如小米SU7、小鹏MONA M03、问界M9、理想L系列(lie)等均采(cai)用了瑞声科(ke)技/PSS公司的扬声器产品。
结语(yu)
将在AI与大模型(xing)时代达到新的高度
瑞声科(ke)技，远非一家(jia)局限于传统框架内的消费电子零部件供应(ying)商所能概括。它实际上是一家(jia)深(shen)度聚(ju)焦(jiao)于感知体验领域的科(ke)技创新型(xing)企业(ye)。自其成立以来，公司便以声学(xue)解决方案(an)为(wei)起点，逐步构建起一个跨越光学(xue)、触觉反(fan)馈、传感器等多个维度的综(zong)合生态系统，从最(zui)初的单一声学(xue)技术领头羊，到如今的多领域占有优(you)势，瑞声科(ke)技通过多技术的融合与创新，成功地在感知体验布局上领先，从而在整个产业(ye)链中构筑了难以撼动的地位。
感知体验是消费者与产品交互的核心纽带。随着消费电子市场的同质化竞争加剧，寻找差异化竞争优(you)势成为(wei)关键，而感知体验正是这一领域的突破口。尤其是随着AI与大模型(xing)技术的崛起，感知体验的重(zhong)要(yao)性愈发凸显。
瑞声科(ke)技凭借其在感知体验领域的深(shen)厚积累，通过技术创新和战略布局，有望在手机、车载、AI等领域实现跨界拓展，开(kai)拓新的增长点的同时，引领感知体验科(ke)技迈向新高峰。例如，瑞声科(ke)技可利用其在声学(xue)、光学(xue)和触觉反(fan)馈等方面的技术优(you)势，为(wei)AI设(she)备提供更加丰富和自然(ran)的交互体验。此外，瑞声科(ke)技的麦克风模块和触觉系统，可以为(wei)智能驾驶和智能家(jia)居等场景(jing)提供更加精准和便捷的控制方式。
未来，随着AI和大模型(xing)技术的不断发展，瑞声科(ke)技有望继(ji)续引领感知体验科(ke)技的创新和发展，为(wei)消费者带来更加卓越的产品体验。