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不久前，爱科赛博发(fa)布2024年三季报称，公司2024年前三季度实(shi)现营业收入同比增长15.1%至5.94亿元的基(ji)础(chu)上，归母净利润同比大幅下跌(die)61.15%至0.35亿元，扣非归母净利更是同比下跌(die)70.5%至0.26亿元。
要知道的是，公司2021-2023年归母净利润分别同比增长182.77%、44.54%、101.78%，均呈现高速增长态势，2023年9月28日成(cheng)功登陆科创板后，公司的业绩(ji)跟(gen)随股价一起，于2024年开始了(le)一路下滑，期(qi)间(jian)最大跌(die)幅超过了(le)58%。
这(zhe)也让(rang)不少(shao)投资者产生了(le)疑惑：爱科赛博的业绩(ji)突然“翻(fan)脸”是不是暂时性的呢？
资料来源：Wind
毛利率、费用率全面拉胯(kua) 2024业绩(ji)加速下跌(die)
专注电力电子领域的爱科赛博，以电力电子变换和控制技术为基(ji)础(chu)，构建(jian)了(le)高密度功率变换技术、高精度智能(neng)控制技术和产品化(hua)支撑技术三项技术平台，主营业务为电力电子变换和控制设备的研发(fa)、生产和销售，主要产品为精密测试(shi)电源、特种电源和电能(neng)质量控制设备，广泛应用于光伏(fu)储能(neng)、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试(shi)验、电力配网、特种装备等诸多行业领域。
目前公司客户主要有H公司、比亚迪、阳(yang)光电源、汇川技术、固德威等企业，中国科学院、上海电器科学研究所、南德认证(zheng)等科研及(ji)检测认证(zheng)机(ji)构，以及(ji)中航集团、航空工业集团、中国航天科技集团、国家铁路集团、中国铁建(jian)、中国中铁、国家电网、南方(fang)电网等大型央企下属企业。
公司2023年9月底登陆公开资本市场，此前交出的业绩(ji)答卷也均处于增长态势，不过2024年开始，公司业绩(ji)直线下滑。
半年报资料显示，由于2024年1-6月较上年同期(qi)市场竞争加剧，产品毛利率由去年同期(qi)的47.58%大幅降至41.7%，且公司加大研发(fa)投入，研发(fa)费用同比大幅增长69.32%，使得公司2024上半年归母净利润同比下滑40.07%至3255.99万元，扣非归母净利润同比下滑53.42%至2336.15万元。
与此同时，由于公司客户回款中票据占比增加，以及(ji)公司员工人数和人均薪酬增长带来的人力支出增加，经营活动产生的现金流量净额较上年同期(qi)减少(shao)306.57%。
资料来源：公司公告
到了(le)2024年第三季度，公司营收则同比下滑4.8%至1.96亿元，加上毛利率继续跌(die)至39.9%，以及(ji)各项费用率不同比例提(ti)升，归母净利润同比大幅下滑92.74%至263.34万元，扣非归母净利同比下滑93.33%至248.94万元，将2024前三季度的归母净利润、扣非归母净利润跌(die)幅拉大至-61.15%、-70.45%。
资料来源：公司公告
多风险加剧 未来业绩(ji)压力只会(hui)更大
爱科赛博毛利率水平弱(ruo)于竞争对手的表(biao)现，让(rang)不少(shao)投资者产生了(le)质疑。
公司表(biao)示，2024年来行业竞争加剧是引(yin)发(fa)毛利率显著下滑的原因，不过竞争对手中的英杰电气2024年前三季度的毛利率水平为42.01%，较2023年末37.23%的还增长了(le)不少(shao)；同为竞争对手的科威尔2024前三季度毛利率为48.98%，也跟(gen)2022年的49.82%旗鼓相当(dang)；新风光2024前三季度毛利率为26.14%，同样与2023年的27.65%、2022年的26.28%没有太大变化(hua)。
相比之(zhi)下，爱科赛博2024年前三季度毛利率41.12%，相较2023年的45.24%、2022年的44.08%而言，都有不小的下滑，似乎在(zai)行业竞争加剧的背景下，爱科赛博产品盈利能(neng)力的适应性差了(le)不少(shao)。
与此同时，公司低研发(fa)费用的“债”，似乎也要还了(le)。
研发(fa)费用增长也是影响(xiang)爱科赛博2024年业绩(ji)的主要因素之(zhi)一，值得注意的是，此前爱科赛博招股披露数据中，公司2020-2022年累计研发(fa)投入为1.46亿元，与三年累计营收仅有一半体量的科威尔旗鼓相当(dang)，与新雷能(neng)、威海广泰等企业体量差距(ju)十分明显。
资料来源：公司公告
2024前三季度新风光研发(fa)费用率5.68%，较2023年末小幅提(ti)升1个百分点；科威尔为16.03%，与2023年末的15.56%相比持平；英杰电气、威海广泰、盛弘股份分别为7.59%、5.51%、9.03%，较20203年末的4.62%、5.34%、8.71%均变化(hua)不大。相比之(zhi)下，爱科赛博2024年前三季度的研发(fa)费用率为17.021%，相比2023年末的10.8%有大幅提(ti)升，不排除高压竞争环境(jing)下，公司需要更多研发(fa)投入来维持竞争力，虽然毛利率体现上并不理想(xiang)。
同时，公司下游应用领域市场开拓存在(zai)着不小的风险。
就精密测试(shi)电源业务而言，爱科赛博与国际品牌(pai)相比，有着依(yi)赖特定行业的特点。
在(zai)全球(qiu)精密测试(shi)电源市场中，阿美特克(美国)、Keysight(美国)、EA(德国)、致茂电子(中国台湾)等老牌(pai)厂商进入市场时间(jian)均较早，其产品线丰富、下游应用领域覆盖广、经营规模大。相较于该(gai)等国际品牌(pai)，爱科赛博精密测试(shi)电源产品对光伏(fu)储能(neng)、新能(neng)源汽车等特定应用领域依(yi)赖程度较高，一旦光伏(fu)储能(neng)、新能(neng)源汽车等下游行业的发(fa)展情况发(fa)生不利变化(hua)，可能(neng)会(hui)对公司的经营业绩(ji)产生不利影响(xiang)。
特种电源业务方(fang)面，特种电源产品主要应用于特种装备、民航保障、轨道交通和加速器等领域。由于特种电源具有固定资产的属性，使用周期(qi)相对较长，且往往以定制化(hua)项目的形式(shi)出现，客户通常在(zai)扩大原有业务规模、研制新产品、建(jian)设新项目或设备更新换代时产生新的采购需求，因此存在(zai)单一领域市场空间(jian)较为有限的风险。
此外，应收账款问(wen)题还在(zai)给公司现金流持续加压。
由于主要产品广泛应用于光伏(fu)储能(neng)、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试(shi)验、电力配网、特种装备等诸多行业领域，大部分产品的收款期(qi)限受终端工程项目或装备系统的整(zheng)体进度影响(xiang)。
近(jin)年来公司应收票据及(ji)应收账款体量不断增加，已经从2020年的1.8亿元增至2023年末的4.94亿元，2024年三季末更是达到了(le)5.66亿元；应收票据及(ji)应收账款占营收比重(zhong)也由2020年的48.45%增至2023年的59.85%，2024年三季末的比重(zhong)飙升至了(le)95.2%，这(zhe)对于经营现金流本就有压力的爱科赛博而言，无异(yi)于雪上加霜。
由此看来，诸多问(wen)题暴露出来的爱科赛博，想(xiang)要迎回业绩(ji)、股价回升，或许还有很长的一段路要走。