公司(si)董事长曹芳今年66岁(sui)，她曾担任(ren)A+H上市公司(si)福耀(yao)玻璃的销售部经理、董事及副(fu)总经理。2013年3月曹芳创办新中源创投，从事风(feng)险投资业务(wu)。

2016年8月，曹芳与陈继程共同(tong)创办正力投资，从事电动汽车核心部件领域的投资。曹芳还在2017年6月获(huo)得(de)北京大学高级管理人(ren)员工商管理硕士(shi)学位(wei)。正力新能成立后，曹芳担任(ren)董事长至今。

正力新能的总经理陈继程今年53岁(sui)，拥有香港大学工商管理博士(shi)学位(wei)，他曾在福耀(yao)玻璃任(ren)职多年。招股书显示，陈继程2003年10月加入福耀(yao)玻璃，曾担任(ren)福耀(yao)玻璃执行董事、副(fu)总经理。

公司(si)成立以来(lai)经历了(le)几轮(lun)融资。2022年获(huo)得(de)了(le)来(lai)自海松资本、南京江宁、东南新能等(deng)机构的投资，2024年7月又以现金认缴新增注册资本的方式完成了(le)B轮(lun)融资，投资方包括新中源创投、东南投控、苏(su)创能源投资等(deng)，投后估值(zhi)约182亿(yi)元。

股权结构方面，本次发行前，由曹芳、陈继程领导的管理层股东与财务(wu)投资者一致行动，合共控制(zhi)约64.60%的投票权。此外，由曹芳的胞兄(xiong)曹德旺全资拥有的福建耀(yao)华也持有正力新能2.52%股份。

02

超8成营收来(lai)自动力电池业务(wu)，一汽红旗、广汽传(chuan)祺均为客户

正力新能专注于(yu)销售用于(yu)电动汽车的电池产品，并提(ti)供(gong)电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于(yu)拓展电化学产品在陆海空互联下的大规模应用。

公司(si)的产品及技(ji)术，图(tu)片来(lai)源于(yu)招股书

公司(si)从2016年开始(shi)生产及销售电池产品，并在2022年7月开始(shi)经营磷酸铁锂电池业务(wu)。其车用动力电池可(ke)覆盖纯电动汽车（BEV）、插电式混合动力汽车（PHEV）、增程序电动汽车（EREV）及混合动力汽车（HEV）等(deng)多动力类型汽车电池，兼顾(gu)轿车、SUV、MPV等(deng)多用途汽车的需求(qiu)。

具(ju)体来(lai)看(kan)，2021年、2022年、2023年、2024年1-8月（简(jian)称“报告(gao)期”），动力电池业务(wu)为正力新能贡献了(le)80%以上的收入，占比(bi)较大。

按产品类型划(hua)分的收入明细，图(tu)片来(lai)源：招股书

其中，正力新能应用于(yu)纯电动汽车（BEV）的产品营收占比(bi)有所下降，但仍在56%以上；应用于(yu)插电式混合动力汽车（PHEV）的产品2024年前8个月营收占比(bi)提(ti)升至33.2%。

纯电动汽车过去通常采用镍钴锰酸锂（NCM）材料，而近年来(lai)，磷酸铁锂（LFP）材料因其安全性(xing)能和(he)成本效益而在纯电动汽车中越来(lai)越受欢迎，公司(si)来(lai)自磷酸铁锂产品的收入占比(bi)也从2022年的14.8%大幅提(ti)升至2024年前8个月的57.9%。

公司(si)的储能系统和(he)船舶动力电池产品主(zhu)要为磷酸铁锂电池产品，航空电池产品主(zhu)要为高镍半固态锂离子电池产品，不过报告(gao)期内储能产品及其他产品营收占比(bi)相对较低。

正力新能的的动力电池客户包括大型央国企、造车新势力及跨国领先整(zheng)车企业，其电池产品应用于(yu)一汽红旗、广汽传(chuan)祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等(deng)企业核心车型。

报告(gao)期内，公司(si)来(lai)自五大客户的销售收入分别(bie)占各期间总收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.7%，占比(bi)较大，可(ke)见其较为依赖五大客户。

03

不到四(si)年累计(ji)亏损超28亿(yi)元，市占率低于(yu)宁德时代、比(bi)亚迪(di)

作为电动汽车的电池产品供(gong)应商，正力新能的业绩受电动汽车行业景(jing)气度影响。

近年来(lai)，电动汽车市场渗透率不断提(ti)升，2019年至2023年，全球电动汽车市场渗透率从4.8%增至22.1%，预计(ji)2028年将达到61.8%；中国电动汽车产业发展领先全球，2023年我国电动汽车渗透率已达到34.4%，预计(ji)2028年将进一步增至85%。

据弗若斯特沙利文及中国汽车工业协会的数据，2023年我国电动汽车销量为1040万辆，预计(ji)2028年将达到2850万辆，复合年增长率为22.4%；2023年中国动力电池装机量为389GWh，预计(ji)2028年将达到1943.3GWh，复合年增长率为37.9%。

图(tu)片来(lai)源于(yu)招股书

近几年，在我国动力电池装机量提(ti)升的背景(jing)下，正力新能的营收呈增长趋势，但仍未走出亏损泥潭，而前期大量的研发投入是(shi)公司(si)业绩亏损的重要原因。

2021年、2022年、2023年、2024年1-8月，正力新能的营业收入分别(bie)约14.99亿(yi)元、32.90亿(yi)元、41.62亿(yi)元及28.58亿(yi)元，同(tong)期分别(bie)亏损4.02亿(yi)元、17.20亿(yi)元、5.90亿(yi)元及1亿(yi)元，不到四(si)年累计(ji)亏损超28亿(yi)元。

报告(gao)期内，公司(si)的研发开支分别(bie)为2.21亿(yi)元、3.29亿(yi)元、4.24亿(yi)元、3.61亿(yi)元，研发开支占总收入的比(bi)例均在10%及以上。同(tong)时，公司(si)在扩大产能等(deng)方面也需要花不少钱。

这与动力电池行业投入大、回报周期长的特性(xing)有关。动力电池企业通常需要在业务(wu)运营初期对产能和(he)产品研发进行大量前期投资，但这种投资可(ke)能要到生产设施建成并形成一定规模后才能产生实质性(xing)回报，而这可(ke)能要相当长的时间。

报告(gao)期内，正力新能的毛利率分别(bie)为2.0%、-8.8%、1.5%及12.4%，其中2022年毛利率下降主(zhu)要由于(yu)客户X事件而停止向客户X交付用于(yu)BEV的三元电池产品，导致公司(si)三元电池的销售收入减(jian)少，并发生重大存(cun)货减(jian)值(zhi)亏损。

此外，报告(gao)期内，正力新能的原材料成本分别(bie)占收入的64%以上，占比(bi)较大，公司(si)的毛利率和(he)经营业绩还受原材料价格波动影响。

据弗若斯特沙利文的资料，2022年动力电池的主(zhu)要原材料价格大幅上涨，后来(lai)随着锂矿(kuang)产资源进一步开采及提(ti)炼工艺提(ti)升，锂相关原材料的供(gong)应量增加，2023年原材料价格又降了(le)。

公司(si)所处的动力电池行业竞争(zheng)激烈(lie)，且大量市场份额被头(tou)部企业占据。2024年前8个月，按装机量计(ji)算，中国十大动力电池制(zhi)造商（宁德时代、比(bi)亚迪(di)、中创新航、亿(yi)纬锂能、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、瑞浦兰钧、正力新能、爱尔集新能源）占总装机量的96.9%。

其中，2024年前8个月，正力新能以1.7%的市场份额在中国动力电池生产商中排名(ming)第9，公司(si)的市场份额与宁德时代、比(bi)亚迪(di)相比(bi)仍存(cun)在较大差距。

图(tu)片来(lai)源于(yu)招股书

本次IPO，正力新能拟募(mu)集资金用于(yu)产能扩张及建设智能制(zhi)造设施及柔性(xing)生产线(xian)；用于(yu)各项(xiang)研发活动；以及用于(yu)营运资金及其他一般公司(si)用途拨资。