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每经记者 蔡鼎 每经编辑(ji) 兰素英
DeepSeek的(de)创新突破正在(zai)推动中国(guo)科技(ji)股的(de)价值重(zhong)估(gu)。美银中国(guo)股票首席策略师Winnie Wu团队在(zai)研报中称，DeepSeek（的(de)出现）或类似于2014年阿里巴巴美股IPO，激发了(le)一大批(pi)新经济公司，并吸引了(le)全(quan)球(qiu)长期资本回到中国(guo)市(shi)场。
今年年初至2月21日（周五）收盘，恒生科技(ji)指数已累计大涨超31%，创3年新高并进入技(ji)术性牛市(shi)。美股三大主(zhu)要股指的(de)累计涨幅却均不到3%。
领涨恒生科技(ji)指数的(de)是中国(guo)十大科技(ji)公司（即阿里巴巴、腾(teng)讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉(ji)利和中芯国(guo)际）。这十家公司年初至今的(de)平均涨幅超过32%，远超美股“科技(ji)七(qi)巨头(tou)”（即苹果、微软(ruan)、Alphabet、特斯拉、Meta、英伟达和亚马逊）的(de)同期表现。
不仅如此，年初迄今，A股的(de)人形机(ji)器人、人工智能（AI）、半导体和无人驾驶指数的(de)累计涨幅均超过美股同类指数。
本周，美银、花旗、高盛和摩根士丹利等多家华尔(er)街顶级投行纷纷唱(chang)多中国(guo)。其中，摩根士丹利的(de)态(tai)度发生了(le)重(zhong)大转(zhuan)向，称不再看跌，中国(guo)股市(shi)发生了(le)“结构性质变”。瑞银财富管(guan)理投资总监办公室(shi)大中华区股票主(zhu)管(guan)李智颖在(zai)发给《每日经济新闻》记者的(de)置评邮件中则称，持续看好中国(guo)互(hu)联(lian)网板块，尤其是头(tou)部平台，它们是AI应用(yong)和云服务迅猛增(zeng)长的(de)最大受益者。
中国(guo)十大科技(ji)公司远超美股“七(qi)巨头(tou)”
从今年年初至2月21日收盘的(de)表现来看，中国(guo)十大科技(ji)公司全(quan)线上涨，平均涨幅为32.74%。同期美股“科技(ji)七(qi)巨头(tou)”的(de)平均跌幅为1.57%。
中国(guo)十大科技(ji)公司中，中芯国(guo)际（港股）的(de)表现最好，这期间的(de)累计涨幅达70.44%。
阿里巴巴涨幅排名第二，该公司近日发布了(le)财报，业绩增(zeng)长远超预期。2025财年第三季度，阿里巴巴的(de)营收为2801.54亿元，同比增(zeng)长8%，净利润(run)为464.34亿元，同比增(zeng)长333%。
在(zai)财报电(dian)话会上，阿里巴巴CEO吴泳铭(ming)称：“AI技(ji)术对集团的(de)toB、toC业务都(dou)会带来效率、用(yong)户时长以及用(yong)户价值的(de)巨大提升，未来三年我(wo)们在(zai)基础设施上的(de)投入会超过过去十年的(de)总和，这也(ye)是我(wo)们AI战略的(de)决心。未来三年会是集团历(li)史上最大的(de)资本支出建设周期。”
鉴(jian)于阿里巴巴大超预期的(de)业绩和AI相关资本支出，高盛随后上调了(le)该公司的(de)美股和港股目标(biao)价，分别由每股117美元和114港元，升至每股160美元和156港元，并维持“买入”评级。
瑞银财富管(guan)理投资总监办公室(shi)大中华区股票主(zhu)管(guan)李智颖在(zai)发给《每日经济新闻》记者的(de)置评邮件中称，预计中国(guo)互(hu)联(lian)网行业在(zai)中长期内将受益。从基本面来看，瑞银认为高成本效益的(de)模(mo)型有助于加快AI采用(yong)，进而推动企业对AI服务的(de)需求上升。同时，AI商用(yong)场景的(de)拓展与深化，也(ye)将促(cu)进来自于头(tou)部云平台的(de)需求。
“我(wo)们持续看好中国(guo)互(hu)联(lian)网板块，尤其是头(tou)部平台，它们是AI应用(yong)和云服务迅猛增(zeng)长的(de)最大受益者。目前(qian)头(tou)部平台企业的(de)平均远期市(shi)盈率为12倍（基于2025年盈利增(zeng)长预估(gu)为低双位数）。”李智颖补充道。
人形机(ji)器人、半导体、无人驾驶和AI，A股完(wan)胜美股
从细分行业板块来看，A股部分相关指数的(de)累计涨幅也(ye)远超美股同类指数。
人形机(ji)器人
年初以来，A股人形机(ji)器人指数的(de)累计涨幅近44%，而美股同类指数则跌近4%。
从宇树科技(ji)在(zai)“春晚”上扭秧歌的(de)Unitree H1机(ji)器人到优必选的(de)Walker机(ji)器人，再到广汽集团的(de)GoMate，还有“夸父”“天工”等机(ji)器人，中国(guo)的(de)人形机(ji)器人正迅速(su)发展。二级市(shi)场上，A股相关概念股也(ye)获得(de)资金的(de)追(zhui)捧。
2月20日，高盛分析师Jacqueline Du领衔的(de)团队发布最新研报，深入分析了(le)人形机(ji)器人产业链的(de)竞争格局(ju)和投资机(ji)会。高盛认为，人形机(ji)器人产业正处于从研发走向规模(mo)化生产的(de)关键(jian)时期，中美两国(guo)在(zai)这一领域(yu)展开激烈(lie)竞争。目前(qian)，美国(guo)在(zai)核心技(ji)术上暂时领先(xian)，中国(guo)凭借完(wan)整的(de)制(zhi)造业体系(xi)和广阔的(de)应用(yong)市(shi)场，有望在(zai)特定(ding)细分领域(yu)实(shi)现突破。
人工智能
年初迄今，A股人工智能指数的(de)累计涨幅超过20%，而美股同类指数涨幅为12.25%。
目前(qian)，全(quan)球(qiu)AI概念股呈现出不同的(de)走势。美股方面，AI应用(yong)在(zai)广告(gao)营销、数据分析、电(dian)商、金融等领域(yu)表现亮眼，多领域(yu)技(ji)术落地推动了(le)相关概念股的(de)上涨。AppLovin和Shopify等公司因AI赋能业务增(zeng)长显(xian)著，股价表现强劲(jin)。
A股市(shi)场则聚焦于AI技(ji)术在(zai)垂(chui)直领域(yu)的(de)应用(yong)突破。整体来看，A股和港股市(shi)场对AI的(de)布局(ju)更注(zhu)重(zhong)本土化应用(yong)与技(ji)术落地，因此相关指数的(de)累计涨幅也(ye)领先(xian)于美股。
半导体
年初至今，A股半导体指数的(de)累计涨幅近16%，而美股同类指数涨幅为1.42%。
中国(guo)和美国(guo)半导体相关概念股的(de)走势呈现出显(xian)著的(de)分化特征。A股半导体板块在(zai)政策支持和AI算力需求的(de)推动下表现强劲(jin)，尤其是AI芯片、光模(mo)块等细分领域(yu)，部分龙头(tou)企业股价稳步上行。H股半导体板块则受估(gu)值修复的(de)驱动，中小盘股表现尤为突出，恒生科技(ji)指数成分股中的(de)半导体企业也(ye)迎来反弹。
无人驾驶
年初以来，自动驾驶概念股在(zai)全(quan)球(qiu)资本市(shi)场表现活跃，A股、H股和美股市(shi)场均呈现出不同程度的(de)上涨态(tai)势。
在(zai)A股和港股市(shi)场，受益于比亚迪发布的(de)“天神之眼”高阶智驾，自动驾驶概念股整体表现强劲(jin)。其中，A股无人驾驶指数的(de)累计涨幅近18%，而美股同类指数涨幅不到9%。
而美股方面，特斯拉计划于2025年6月在(zai)美国(guo)得(de)州奥斯汀市(shi)推出全(quan)自动驾驶（FSD）服务，预计2027年在(zai)北美全(quan)面推广。这一消息(xi)带动了(le)美股自动驾驶概念股的(de)上涨预期，同时，相关技(ji)术的(de)商业化落地也(ye)为产业链上下游(you)企业带来了(le)新的(de)投资机(ji)会。
美银、花旗等华尔(er)街投行集体看多中国(guo)
随着(zhe)DeepSeek推动中国(guo)科技(ji)股重(zhong)估(gu)，一众(zhong)华尔(er)街顶级投行也(ye)纷纷针对中国(guo)资产表达乐(le)观看法。
美银：对中国(guo)股票的(de)看法正从“可交易”转(zhuan)为“可投资”
2月17日，美银中国(guo)股票首席策略师Winnie Wu团队发布研报称，对中国(guo)股票的(de)看法正在(zai)从“可交易”（tradable）转(zhuan)变为“可投资”（investable）。
图片来源：美银
Winnie Wu团队在(zai)报告(gao)中表示，去年他们采访的(de)许多投资者仍将中国(guo)视为一个“交易市(shi)场”，即资金快速(su)进出，追(zhui)逐(zhu)短期反弹。随着(zhe)市(shi)场基本面因素改善，投资者对中国(guo)市(shi)场的(de)信心进一步增(zeng)强，吸引了(le)更多长期资本的(de)关注(zhu)。
“令(ling)人鼓(gu)舞的(de)是，我(wo)们认为中国(guo)的(de)基本面投资论点一直在(zai)改善。中国(guo)监管(guan)机(ji)构采取措施，通(tong)过派息(xi)和股票回购提高股东回报，推动国(guo)有企业‘增(zeng)值’，并通(tong)过增(zeng)加保(bao)险公司的(de)股权配置引入‘长期耐心资本’。我(wo)们近期的(de)报告(gao)强调，DeepSeek（的(de)出现）或类似于2014年阿里巴巴美股IPO，激发了(le)一大批(pi)新经济公司，创造了(le)对经济增(zeng)长/就业/收入的(de)广泛乐(le)观情绪，并吸引了(le)全(quan)球(qiu)长期资本回到中国(guo)市(shi)场，这在(zai)结构上是积极的(de)。”Winnie Wu团队写道。
花旗：恒生互(hu)联(lian)网科技(ji)指数短期预计有5%至15%上升空间
2月18日（周二），花旗中国(guo)股票策略师Pierre Lau团队发表研报称，恒生互(hu)联(lian)网科技(ji)业指数年初至今累升27%，以今年1月低位计升幅更达37%，相信主(zhu)要受到AI和DeepSeek等发展，以及民(min)营企业座(zuo)谈会所推动，预计该指数短期内有5%至15%的(de)上升空间，建议投资者关注(zhu)可获科技(ji)赋能的(de)“中国(guo)制(zhi)造”投资主(zhu)题落后股。
图片来源：花旗
花旗列出了(le)中国(guo)制(zhi)造的(de)十个相关行业，即信息(xi)科技(ji)、机(ji)械人、绿色能源与汽车、航空航天设备、海洋工程与高科技(ji)船舶、铁路(lu)设备、电(dian)力设备、新材料、医药与医疗设备，以及农业机(ji)械。另外，花旗将恒指今年6月底及年底目标(biao)分别上调至23800和24500点。
大摩：不再看空，中国(guo)股市(shi)发生了(le)“结构性质变”
2月19日（周三），此前(qian)一直对中国(guo)股市(shi)持谨慎态(tai)度的(de)摩根士丹利首席中国(guo)股票策略师王滢（Laura Wang）团队表示，不再看跌中国(guo)股市(shi)，改持更乐(le)观的(de)观点，预计在(zai)技(ji)术突破的(de)推动下，中国(guo)股市(shi)的(de)涨势将更可持续。
图片来源：摩根士丹利
王滢团队认为，中国(guo)股市(shi)（尤其是离岸市(shi)场）发生了(le)结构性的(de)质变，这让人比去年9月的(de)反弹更加确信，MSCI中国(guo)指数近期表现的(de)改善能够持续。
大摩预计，预期MSCI中国(guo)指数到2025年底将升至77，较此前(qian)63的(de)目标(biao)点位大幅上调，较周三收盘水平还有4%的(de)上涨空间。
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