夏浩洋：今(jin)年市(shi)场整体呈现出跌宕起伏的态势，特别是9月24日以来的行(xing)情备受投资者关注，因为出现了大幅上涨和后续的大幅波(bo)动。我(wo)们从几个维度分析当前的市(shi)场情况：

外部环境方(fang)面，美联储在9月份的议息会议上将联邦(bang)基金利率(lu)目标区间下调50个基点，略超市(shi)场预期，并(bing)在11月份继(ji)续降息。目前的点阵图显示，年内可能还有一(yi)次降息，即12月，而(er)明年则预期有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年期美债作(zuo)为全球大类资产之锚，其走势通常与股指走势负相关。因此，美债降息或改善长期压(ya)制A股的海外流动性因素。

内部环境方(fang)面，自9月份以来，央行(xing)采(cai)取了重磅措(cuo)施(shi)，包括降准降息、降低(di)存量房(fang)贷利率(lu)以及创(chuang)设“证券(quan)、基金、保险公司互换便(bian)利”等，以支持资本市(shi)场的发展。随后，财(cai)政部在10月份围(wei)绕稳(wen)增长、扩内需、防风险，推出了一(yi)揽子财(cai)政增量政策，包括较大规模增加债务额度支持地方(fang)化(hua)解隐性债务、发行(xing)特别国债支持国有大型商业银行(xing)补充核心一(yi)级(ji)资本、叠加运用(yong)多项措(cuo)施(shi)支持推动房(fang)地产市(shi)场止跌回(hui)稳(wen)、加大对重点群体的支持保障力度等措(cuo)施(shi)，这些都有利于经济持续回(hui)升向好，并(bing)对未来市(shi)场偏好产生提振作(zuo)用(yong)。

资金面方(fang)面，自9月底以来，A股的成交量迅速放大，9月25日成交量破万亿，并(bing)持续上涨至(zhi)9月30日、10月8日连(lian)续破记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每(mei)日成交量仍维持在1万亿以上，表(biao)明市(shi)场热度未减(jian)。

情绪面方(fang)面，受上述多重政策影响，A股自9月底开始迅猛上涨，一(yi)举收复3200点。近期虽有回(hui)调，但仍在3200点之上震荡。根据万得情绪指标，目前投资者的风险偏好显著提升，交易情绪仍然较高。

当前可重点关注政策的新变化(hua)，特别是重要会议如政治局会议和中央经济工作(zuo)会议，以及市(shi)场流动性的边际变化(hua)。

预计还将有一(yi)系列(lie)政策推出

全景网：随着11月人大常委会闭幕，中国本轮一(yi)揽子增量政策也基本全部落地。其中，12万亿元的大规模化(hua)债政策可以说是关注的焦(jiao)点。如何理解此次“力度最大”的化(hua)债行(xing)动？透露出了哪些重点信息？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共(gong)12万亿元的大规模化(hua)债政策。包括安排(pai)6万亿元债务限额和4万亿元新增专项债共(gong)10万亿资金用(yong)于化(hua)债，另外2万亿棚户区改造产生的隐性债务2029年之后偿(chang)还。

整体而(er)言，化(hua)债的主要目的是缓解地方(fang)政府负债压(ya)力，从而(er)疏通经济堵(du)点，即释放地方(fang)政府扩张的能力。然而(er)，化(hua)债本身并(bing)不直接提供财(cai)政扩张，因此后续配套政策至(zhi)关重要。

目前，政策层(ceng)面正在推动一(yi)系列(lie)措(cuo)施(shi)，如推动银行(xing)资本充足率(lu)提升进行(xing)信贷投放（核心信用(yong)投放渠道，影响企业融资）、推动地产止跌回(hui)稳(wen)（影响居民信心）等，以提振居民信心。其中，城中村改造政策是重要一(yi)环，其支持范围(wei)已从最初的35个超大特大城市(shi)和城区扩大到近300个地级(ji)及以上城市(shi)。尽管在执行(xing)层(ceng)面可能面临困难，但地产政策的落地表(biao)明地产是未来财(cai)政扩张的抓手之一(yi)，且稳(wen)增长、稳(wen)地产的态度明确。

此外，刚(gang)刚(gang)召开的政治局会议还强调了稳(wen)楼市(shi)、稳(wen)股市(shi)的重要性，这将为投资者带来极大的信心提振。

未来，预计还将有一(yi)系列(lie)政策推出，以支持经济持续健康发展。

降息开启的方(fang)向性指标比降息节(jie)奏更(geng)重要

全景网：从全球来看，下半年，海外市(shi)场波(bo)动剧烈，9月以来美债利率(lu)、美元指数上行(xing)，但是近期公布的数据（PCE通胀）显示，短期内美国通胀压(ya)力仍在持续加大。您认为特朗普(pu)2.0时期，美国是否会从“去通胀”到“再通胀”？对于我(wo)国来说，特朗普(pu)2.0时期有哪些领域(yu)有望“逆流而(er)上”？

夏浩洋：近期的“特朗普(pu)交易”主要围(wei)绕通胀预期进行(xing)定价，市(shi)场担(dan)忧通胀预期上行(xing)可能导致降息受阻。然而(er)，美联储在9月和11月的议息会议中均(jun)强调，降息路(lu)径主要取决于美国经济基本面。短期内，由于特朗普(pu)的政策尚未落地，如关税和移(yi)民政策等，暂时不会对经济造成直接影响。如果美国经济未出现大幅提振或增速过快，降息路(lu)径仍然畅通。

不过，特朗普(pu)的政策也可能给美国经济带来下行(xing)压(ya)力，因为对内减(jian)税、对外加关税和驱逐移(yi)民等措(cuo)施(shi)虽可能导致通胀上行(xing)，但也可能加大美国经济回(hui)落的压(ya)力。减(jian)税政策可能实施(shi)效果不佳(jia)，加剧贫富(fu)分化(hua)，而(er)加关税和驱逐移(yi)民则可能使美国经济信心和经济数据承压(ya)。

目前，海外“特朗普(pu)交易”正在慢慢降温，这体现在美国经济回(hui)落压(ya)力加大的趋势上。

自9月份以来，美联储已开启降息周(zhou)期，这将改善全球流动性。参考2000年以来美联储的三次降息周(zhou)期，新兴市(shi)场权益资产表(biao)现通常好于发达国家市(shi)场。综合考虑当前地缘政治、产业政策、经济条件以及A股估值水平(ping)，当前降息周(zhou)期与2019年具有一(yi)定的可比性。2019年降息后，国内权益市(shi)场表(biao)现良好。

因此，对于特朗普(pu)2.0交易或未来降息走势，可以认为降息开启的方(fang)向性指标比降息节(jie)奏更(geng)重要。进入降息周(zhou)期后，权益市(shi)场的信心有望得到增强。

A500或成A股最具代表(biao)性宽基指数之一(yi)

全景网：有人说，中证A500是A股历史上最“卷”的指数。为什么这么“卷”？特别之处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只(zhi)产品上市(shi)以来，规模迅速突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模增长最快的产品之一(yi)。目前，已有22只(zhi)ETF产品在跟踪A500指数，未来还将有更(geng)多产品上市(shi)，市(shi)场竞争激烈。A500之所以如此受欢迎，主要有以下几个核心原因：

首先，A500指数提供了更(geng)具代表(biao)性的投资产品。中证A500指数作(zuo)为对A股市(shi)场核心资产的代表(biao)性宽基指数，为投资者提供了更(geng)多样化(hua)的市(shi)场基准。相较传统市(shi)值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更(geng)加兼顾市(shi)值代表(biao)性和行(xing)业均(jun)衡性，可较好地反映资本市(shi)场结构变化(hua)和产业升级(ji)转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所包含(han)的代表(biao)新质生产力的工业、信息技术、通信服(fu)务等行(xing)业的权重进一(yi)步增加，创(chuang)新含(han)量高于可比的市(shi)值宽基指数。中证A500指数立足优质蓝筹的同时，兼顾新兴成长产业，较好地反映了经济转型过程中的增长点和潜在动能，有利于引(yin)导资金流入新生产力相关领域(yu)，助力资本市(shi)场服(fu)务实体经济。

最后，A500指数也在推动A股国际化(hua)。从中证A50到中证A500的A系列(lie)指数，均(jun)结合互联互通和ESG等筛选条件，突出指数的可投资性，同时更(geng)契合A股市(shi)场国际化(hua)的发展方(fang)向。这些指数进一(yi)步丰富(fu)了内、外资中长期配置A股资产的优选品种，未来有望成为跟踪A股市(shi)场的重要参考基准。

综上所述，A500之所以备受关注，核心在于其可能成为A股市(shi)场最具代表(biao)性的宽基指数之一(yi)。

A500相较可比指数最大特点为行(xing)业均(jun)衡

全景网：从成分股来看，中证A500与沪深300有较大的重叠性。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之前我(wo)们所熟知的宽基有何不同？能否帮大家简单做一(yi)下对比？

夏浩洋：我(wo)来给大家梳理一(yi)下中证A500指数与沪深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪深300和中证500指数是传统宽基指数，其中沪深300代表(biao)“头部”大盘股票(piao)，中证500代表(biao)“腰部”中盘股票(piao)。而(er)中证A500指数则是在考虑行(xing)业均(jun)衡后，从各个行(xing)业中选取500只(zhi)龙头股票(piao)，其中234只(zhi)股票(piao)来自沪深300，207只(zhi)股票(piao)来自中证500。

其次，中证A500与同样带“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于成分股数量。A500有500只(zhi)成分股，A50有50只(zhi)，A100有100只(zhi)。成分股数量不同会导致指数特征不同。A100和A500都考虑行(xing)业均(jun)衡，但A500因成分股数量多，对行(xing)业均(jun)衡的拟合程度更(geng)高，而(er)A100因成分股数量少，行(xing)业覆盖(gai)度相对较弱。

此外，中证A500指数的优势还在于市(shi)值覆盖(gai)度高，其500只(zhi)成分股对全市(shi)场的总市(shi)值覆盖(gai)率(lu)达到56%。同时，因成分股数量多，权重更(geng)加分散。

总体而(er)言，中证A500指数的最大特点是考虑行(xing)业均(jun)衡，市(shi)值覆盖(gai)度大，这两(liang)个维度使其对整个A股的核心资产、龙头公司有比较均(jun)衡的代表(biao)性。

未来ESG或成行(xing)业主题指数“标配”

全景网：还要提到一(yi)个点就是，A500指数编制结合ESG、互联互通等筛选条件，为什么近两(liang)年来新发指数在编制上开始关注或者纳入ESG评级(ji)？这对指数来说有怎(zen)样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数的编制方(fang)案中，明确提到要剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市(shi)公司证券(quan)。这一(yi)筛选机(ji)制相当于一(yi)个筛子，通过ESG指标来过滤不符(fu)合可持续投资理念的证券(quan)。在业内看来，指数引(yin)入ESG可持续投资理念可以降低(di)指数样本发生重大负面风险事件的概率(lu)，使其更(geng)适合中长期资金的偏好。对投资者而(er)言，ESG评级(ji)有助于降低(di)投资风险，是一(yi)个积极的举措(cuo)。

全景网：今(jin)年A系指数都纳入了ESG筛选条件，您认为ESG负面剔除是否有可能在未来成为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至(zhi)未来在行(xing)业主题类的指数中也可能会引(yin)入ESG的评级(ji)指标。

当前A500指数估值具备优势

全景网：一(yi)个指数是否值得买入，还要看它的估值情况。中证A500指数与其他宽基指数相比，当前的估值情况如何？随着大量资金流入A500，您认为当前时点还能关注吗(ma)？

夏浩洋：我(wo)们在前面分析了当前的外部环境、内部环境，以及资金面和情绪面，认为投资者可以对A股市(shi)场持乐观态度，且A股的估值目前并(bing)未处于高位。尤其是A500指数，其市(shi)盈率(lu)处于历史中位数水平(ping)上下，且近期自10月9日回(hui)调后，已低(di)于中位数水平(ping)。A500指数的绝对市(shi)盈率(lu)通常低(di)于如500、1000等指数，且与历史相对市(shi)盈率(lu)相比，也具有一(yi)定的优势。

目前，已有超过2000亿的资金流入A500ETF，这表(biao)明市(shi)场对此持积极态度。从当前时点来看，是投资者关注A股市(shi)场的较好时机(ji)。无论是从降息的角度，还是从2025年的经济增长角度来看，2025年的投资机(ji)会相较于2023年和2024年都更(geng)为丰富(fu)。尽管过程中可能会有波(bo)动和曲折，但从我(wo)们分析的几个维度来看，A股市(shi)场包括A500板块均(jun)具有投资价值。降息为市(shi)场提供了流动性支撑，而(er)经济增长或稳(wen)增长的政策出台(tai)，将提升未来上市(shi)公司的基本面。估值和业绩方(fang)面，2025年相较于2023年和2024年都更(geng)具优势。

A500指数新质生产力含(han)量高

全景网：从行(xing)业分布来看，中证A500指数优选了各行(xing)业代表(biao)公司，盈利能力、成长性高于全市(shi)场。对于中证A500指数的行(xing)业特征以及未来的盈利弹性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖(gai)了全部35个中证二级(ji)行(xing)业和91个中证三级(ji)行(xing)业，其覆盖(gai)度广(guang)泛，且与中证全指行(xing)业分布高度一(yi)致。其前五大行(xing)业为工业、金融、信息技术、原材料和可选消费(fei)，权重占比接近70%。此外，代表(biao)新质生产力的工业、信息技术、通信服(fu)务、医(yi)药卫生等行(xing)业权重占比合计为48.7%，接近五成，高于可比宽基指数，新质生产力含(han)量更(geng)高。

这种行(xing)业分布结构得益于A500指数的编制规则。中证A500指数的行(xing)业市(shi)值分布与中证全指尽可能保持一(yi)致，因此具有更(geng)好的中国经济结构代表(biao)性。

对于中证A500指数的未来盈利潜力，由于其覆盖(gai)了代表(biao)新质生产力的多个行(xing)业，如工业、信息技术、通讯服(fu)务和医(yi)疗卫生，这些行(xing)业符(fu)合中国经济高质量发展的新趋势，因此未来成长潜力公司可能会更(geng)多。

此外，A500指数的选样方(fang)法也值得投资者注意。在每(mei)次指数调整时，其能确保整个行(xing)业配置比例(li)与中证全指的结构保持高度一(yi)致性，从而(er)保证了指数配置行(xing)业结构在未来能紧密跟踪中国经济结构的变化(hua)，捕捉新质生产力或未来成长弹性、盈利弹性及增长空间较大的行(xing)业。

A500指数投资四(si)大关键词

全景网：综合来看，中证A500指数被市(shi)场寄予(yu)厚(hou)望，如果用(yong)几个关键词，总结一(yi)下中证A500最核心的投资价值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我(wo)对中证A500的投资价值概括为以下几个关键词：

代表(biao)性：中证A500指数在全市(shi)场中的代表(biao)性较为突出，其提供了一(yi)键式跟踪市(shi)场整体表(biao)现的beta工具，具有广(guang)泛的行(xing)业覆盖(gai)和均(jun)衡的行(xing)业分布。

行(xing)业均(jun)衡：中证A500指数在行(xing)业均(jun)衡方(fang)面表(biao)现优异。相较于其他指数，如沪深300等，中证A500指数的传统行(xing)业占比更(geng)低(di)，而(er)新质生产力和新兴产业占比更(geng)高。这种行(xing)业结构使得中证A500指数更(geng)能反映中国经济的新趋势和活(huo)力。

长期表(biao)现：从历史数据来看，中证A500指数的长期表(biao)现更(geng)为出色。其历史收益率(lu)高达3.5倍，年化(hua)收益率(lu)超过8%，高于沪深300、中证300和中证800等指数。同时，中证A500指数的波(bo)动率(lu)相对较低(di)。

基本面优势：中证A500指数在基本面方(fang)面也具有显著优势。其盈利能力和成长性等财(cai)务指标相较于其他可比指数更(geng)为出色，显示出其良好的投资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投资中更(geng)具应用(yong)价值

全景网：对于中证A500指数来说，当下有哪些风险需要注意？投资者要怎(zen)么样去配置A500指数以及其他宽基指数？您有何建(jian)议？

夏浩洋：当前市(shi)场的主要风险源自波(bo)动。面对这一(yi)现状，投资者需根据自身风险承受能力选择投资方(fang)式。

对短期波(bo)动不敏感的投资者，可考虑配置并(bing)长期持有；而(er)对短期波(bo)动敏感的投资者，则可通过定投和网格交易方(fang)式参与投资，以平(ping)抑市(shi)场波(bo)动。

此外，投资者还可采(cai)取更(geng)进一(yi)步的投资策略，如核心+卫星配置策略进行(xing)投资。该策略包括以下几个步骤：

一(yi)是明确投资目标：根据自身风险承受能力，设定合理的年化(hua)收益目标，并(bing)在达到目标后适时止盈。

二是选择核心指数：选取有代表(biao)性的核心资产管理指数，如A500指数，能较好地代表(biao)A股各行(xing)业龙头的核心资产。

三是配置卫星指数：在确定核心资产后，根据风险偏好和投资目标，选择具有进攻性的卫星指数，如风格特征明显或特定行(xing)业主题的指数。

四(si)是确定配置比例(li)：这主要取决于投资者的风险承受能力和抗(kang)波(bo)动能力。风险偏好型投资者可能在核心底仓上配置较少，而(er)在进攻性的卫星行(xing)业主题上配置较多；反之，风险偏好较低(di)的投资者则可能增加核心底仓的配置。

五是动态调整：定期审视(shi)投资组合，根据市(shi)场环境和自身偏好及财(cai)务状况进行(xing)动态调整。

总的来说，核心+卫星策略能丰富(fu)投资者的投资方(fang)式，对于关注A500的投资者而(er)言，该策略在实际投资中具有应用(yong)价值。

2025年可重点关注成长和顺周(zhou)期方(fang)向

全景网：2024年已经接近尾声，展望今(jin)年年末以及明年年初的市(shi)场，您觉得有哪些投资主线？大家可以重点关注哪些信息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观态度。从国内来看，一(yi)系列(lie)稳(wen)增长政策不断出台(tai)，包括房(fang)地产、地方(fang)政府化(hua)债及资本市(shi)场等问题都得到了积极回(hui)应，市(shi)场情绪大幅修复，为A股估值提升奠(dian)定基础。外部环境方(fang)面，尽管地缘政治存在不确定性，但美联储开启降息周(zhou)期，对全球风险资产构成利好。因此，A股的积极因素正在累积。

结构方(fang)面，2025年可重视(shi)以下方(fang)向：

一(yi)是成长方(fang)向，关注有政策支持和产业趋势支持的领域(yu)，如受周(zhou)期上行(xing)和自主可控(kong)政策支持的半导体、具备困境反转逻辑的医(yi)药创(chuang)新药以及新能源光伏等。

二是顺周(zhou)期方(fang)向，可能存在阶段(duan)性机(ji)会，特别是在政策发力后，上市(shi)公司业绩报(bao)告显现的消费(fei)领域(yu)，特别是消费(fei)升级(ji)支持的消费(fei)板块，或有机(ji)会。

中期来看，成长与价值或呈均(jun)衡态势；短期而(er)言，成长可能略优于价值。成长板块投资者可关注有资金支持、产业向上政策支持或空间发展逻辑的行(xing)业，如半导体、医(yi)药创(chuang)新药、新能源光伏等；价值板块则可关注受政策利好及未来企业业绩可能提升的消费(fei)等板块。

本文节(jie)选自广(guang)发基金《近期市(shi)场怎(zen)么看？A500还值得配置吗(ma)？》主题直播，分享嘉宾(bin)为广(guang)发基金指数投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容根据嘉宾(bin)观点整理。