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继2021年巨亏后，三维通(tong)信(002115.SZ)归母净利润(run)再度由盈转亏，预亏为2亿元-3亿元。
证(zheng)券之(zhi)星注(zhu)意到(dao)，自2017年溢价收(shou)购(gou)巨网科技进军互联网广告行业以来，公司已两次因该标(biao)的业绩不及预期，遭商誉反(fan)噬陷入亏损。而广告业务虽扛起了营收(shou)大(da)旗，但处于大(da)而不强状态，陷低毛利率困局。同(tong)时，公司的通(tong)信业务的发展也陷入僵局，营收(shou)停滞不前。
标(biao)的业绩下滑(hua)，公司遭商誉反(fan)噬
2024年度业绩预告显示，三维通(tong)信营业收(shou)入预计90亿元-130亿元，上年同(tong)期为124.89亿元，预计归母净利润(run)亏损2亿元-3亿元，扣(kou)非净利润(run)亏损2.2亿元-3.3亿元，扣(kou)非前后净利润(run)均同(tong)比盈转亏。
实际上，自2024年Q2起，公司已出现亏损，并持续至Q4。2024年Q1至Q3，公司归母净利润(run)分别为1587.41万元、-1242.29万元、-2807.64万元。经计算，公司Q4预亏金(jin)额为1.75亿元至2.75亿元，亏损程度扩大(da)。
三维通(tong)讯此(ci)次亏损与标(biao)的业绩不及预期、公司计提商誉减(jian)值有关。
公开资料显示，三维通(tong)信早期主要(yao)以移动通(tong)信网络(luo)设备(bei)及系统解决方(fang)案综合(he)服务为主。2017年，公司斥资13.44亿元收(shou)购(gou)江西巨网科技有限公司(以下简称巨网科技)，进军互联网广告行业。自此(ci)，公司进入通(tong)信网络(luo)设备(bei)业务和互联网网络(luo)广告传媒业务共同(tong)发展的模(mo)式。
需(xu)要(yao)说(shuo)明的是，此(ci)次收(shou)购(gou)增值率高达958.38%，因溢价收(shou)购(gou)巨网科技，三维通(tong)信在2017年的商誉同(tong)比暴增46倍，为11.29亿元，占当期净资产(chan)比例达59.61%。其(qi)中，巨网科技产(chan)生商誉11.04亿元，这为公司后来的业绩爆(bao)雷埋下隐(yin)患(huan)。
证(zheng)券之(zhi)星注(zhu)意到(dao)，巨网科技在2017年至2019年完成业绩承诺后，双方(fang)又(you)将业绩承诺延至2020年及2021年，但其(qi)在2020年及2021年业绩承诺均未达标(biao)。2021年，三维通(tong)信对巨网科技计提商誉减(jian)值7.98亿元，导(dao)致公司在这一年巨亏7.04亿元。
进入2024年，巨网科技的业绩出现下滑(hua)。半年报显示，因广告业务的减(jian)少以及增值税(shui)加计抵(di)扣(kou)政策停止等因素的影响，巨网科技实现营收(shou)和净利润(run)分别为52.85亿元、282.28万元，同(tong)比下滑(hua)8.2%、88.3%。
业绩预告显示，2024年，三维通(tong)信对巨网科技预计计提商誉减(jian)值金(jin)额约2.4亿元，对公司盈利能力造成不利影响。不难看出，三维通(tong)信自2007年上市来的两次亏损皆因同(tong)一标(biao)的。
通(tong)信板块停滞，发展陷僵局
三维通(tong)信的通(tong)信板块包括无线覆盖、无线网络(luo)、无线安全(quan)、卫星通(tong)信及5G通(tong)信基础设施(shi)等多个业务。
证(zheng)券之(zhi)星注(zhu)意到(dao)，尽管通(tong)信板块涉及业务众多，但营收(shou)规(gui)模(mo)却始终停滞不前。
具体来看，三维通(tong)信于2016年便通(tong)过(guo)并购(gou)海卫通(tong)48.54%的股权进入卫星通(tong)信领域(yu)。在2024年11月，公司再次宣(xuan)布收(shou)购(gou)海卫通(tong)股权10.47%的股权，本(ben)次收(shou)购(gou)后，公司的持股比例将上升至59.01%。
对于本(ben)次收(shou)购(gou)，公司称是基于卫星互联网产(chan)业迎来快速发展机遇期、国(guo)内卫星互联网技术不断成熟和应用场景加速拓展的背(bei)景，同(tong)时也是出于对海卫通(tong)现有经营情况和未来业务发展的信心的综合(he)考量。
证(zheng)券之(zhi)星注(zhu)意到(dao)，公司卫星通(tong)信业务的营收(shou)规(gui)模(mo)较小。2024年上半年，卫星通(tong)信业务的收(shou)入为8304.03万元，占营收(shou)的比重仅为1.41%。拉长时间线来看，2016年至2023年期间，三维通(tong)信来自卫星通(tong)信业务的收(shou)入虽整体呈(cheng)上升趋势(shi)，但该业务始终不足2亿元。
在5G通(tong)信基础设施(shi)运营服务领域(yu)，公司于2016年成立全(quan)资子公司浙江新展通(tong)信技术有限公司，经过(guo)近几年的发展，截至2024年6月末，公司拥有各式通(tong)信铁塔已超过(guo)9000座。2024年上半年，公司来自5G基础通(tong)信设施(shi)建设与运营服务实现收(shou)入7695.77万元，尚未过(guo)亿。
总体来看，三维通(tong)信在通(tong)信板块的表现并不理想。财报显示，近10年来，公司通(tong)信板块的收(shou)入增长有限，鲜有突破(po)10亿元。不仅如此(ci)，2023年和2024年上半年，公司通(tong)信板块的收(shou)入分别为9.38亿元和4.87亿元，同(tong)比分别下滑(hua)11.34%、2.65%。
广告业务大(da)而不强，陷低毛利困局
目前，三维通(tong)信更像是披着通(tong)信公司外皮的广告公司。
在收(shou)购(gou)巨网科技后，互联网广告业务于2018年迅猛爆(bao)发，超越传统的通(tong)信业务，成为公司第一大(da)收(shou)入来源。2024年上半年，公司来自广告业务的收(shou)入为53.31亿元，营收(shou)占比高超9成。
证(zheng)券之(zhi)星注(zhu)意到(dao)，三维通(tong)信的广告业务营收(shou)占比虽大(da)，但其(qi)毛利率极低，远不及公司通(tong)信板块的毛利率。
据了解，公司的广告业务主要(yao)通(tong)过(guo)与主流媒体平台(腾讯、字节跳(tiao)动、快手等)签署框(kuang)架协议，约定合(he)作条款(kuan)后，通(tong)过(guo)预付(fu)款(kuan)或信用额度购(gou)买广告资源。随后，公司将这些广告位转售给广告主或代理商。这种模(mo)式下，公司主要(yao)扮演(yan)“中间商”角(jiao)色，通(tong)过(guo)差价获取利润(run)，因此(ci)该业务盈利空间有限，毛利率较低。
证(zheng)券之(zhi)星注(zhu)意到(dao)，近年来，公司广告业务的毛利率整体呈(cheng)下降趋势(shi)，由2017年的8.39%降至2023年的1.43%。到(dao)了2024年上半年，三维通(tong)信广告业务的毛利率仅为1.11%。
由于广告业务的毛利率较低，且营收(shou)占比较大(da)，从而拉低三维通(tong)信的整体毛利率，其(qi)销售毛利率也从2017年的26.55%降至2023年的4.68%。2024年前三季(ji)度，公司的毛利率为4.61%。
证(zheng)券之(zhi)星注(zhu)意到(dao)，为了应对广告业务毛利率过(guo)低的问题，三维通(tong)信曾表示将通(tong)过(guo)调整业务结构、优化(hua)细分客户行业结构、加快AIGC等创意工具的探索与应用等举措来提高毛利率。迄今为止，上述(shu)措施(shi)的成效并不显著。
此(ci)外，关于广告业务，三维通(tong)信在业绩预告中提到(dao)，由于互联网广告行业竞争加剧导(dao)致毛利率下降，互联网板块对公司报告期内经营业绩带来较大(da)不利影响。同(tong)时，由于税(shui)收(shou)优惠政策到(dao)期，导(dao)致互联网该部分其(qi)他收(shou)益相比去年同(tong)期减(jian)少约3600万元。(本(ben)文首(shou)发证(zheng)券之(zhi)星，作者|李若菡)
来源：证(zheng)券之(zhi)星