“考虑到我们目前所面临的风险(xian)平衡，我认(ren)为在一(yi)段时间内维持联邦基金利率不变(bian)是合适的。”库格勒表示，就业下行的风险(xian)已经(jing)减小，而通胀上行的风险(xian)依(yi)然存在。美国通胀距达到美联储2%的目标仍有距离，实现这一(yi)目标的道路依(yi)然崎(qi)岖。

同日，亚特兰大联储主席博斯蒂(di)克（Raphael Bostic）表示，预计(ji)美联储将在2025年降息两次。不过(guo)，围绕这一(yi)预测的不确定性有所增加。

博斯蒂(di)克认(ren)为，美联储中性利率大约在3%-3.5%之间，目前（货币政(zheng)策）处于(yu)适度限制状态(tai)。在到达所谓中性水平之前，美联储仍然有降息空间。尽管道路崎(qi)岖，但他对通胀将回归至美联储2%的目标感到有信心。

博斯蒂(di)克认(ren)为，目前最大的风险(xian)依(yi)然是通胀。随(sui)着(zhe)通胀的下降，各项任(ren)务所面临的风险(xian)已经(jing)趋(qu)于(yu)平衡。因此，他对一(yi)种可能性更为敏感，即在不严(yan)重破坏劳(lao)动力市场的情况(kuang)下，将通胀控制在2%。

圣路易斯联储主席穆(mu)萨莱姆（Alberto Musalem）在一(yi)场讲话中表示，在降息100个基点(dian)后，目前的利率是“适度限制”的。至于(yu)降低利率，他希望能获(huo)得更多关于(yu)通胀朝着(zhe)2%下降的信心。目前，通胀进展停(ting)滞的风险(xian)大于(yu)就业市场大幅走弱(ruo)的风险(xian)。如果政(zheng)策或长期通胀预期上升导(dao)致通胀走高，那么维持“更具限制性的货币政(zheng)策路径”可能是合适的。

当地时间2月19日，美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）在一(yi)场演讲中表示，他认(ren)为目前的货币政(zheng)策是“限制性”的。在去年降息100个基点(dian)后，重返（通胀）目标的进程可能会有所颠簸。在经(jing)济强劲且劳(lao)动力市场稳(wen)固（solid）的情况(kuang)下，美联储可以花时间评估即将到来的数据，以进一(yi)步调整政(zheng)策。

当地时间2月18日，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）在一(yi)场银行会议上表示，政(zheng)策需(xu)要保持限制性，直到通胀真正持续取得进展。在作(zuo)出下一(yi)次调整前，需(xu)要通胀具有足(zu)够的下行压力。

当地时间2月17日，费城联储主席哈克（Patrick Harke）在一(yi)场演讲中表示，通胀依(yi)然高企，但在“弹性（resilient）”增长和就业市场平衡的背景下，通胀有望随(sui)着(zhe)时间的推移得到缓解。尽管不会承诺具体的时间，但他对通胀持续下降，政(zheng)策利率在长期内下降保持乐观。

截至发稿，芝(zhi)商(shang)所CME Group的数据显示，市场预计(ji)美联储3月维持当前利率不变(bian)的可能性为94%，下调25个基点(dian)的可能性为6%；预计(ji)美联储2025年降息25个基点(dian)的可能性为28.3%，降息50个基点(dian)的可能性为33.2%。

1月CPI数据超预期反弹或为季节性残留

本周多位美联储官员就超预期反弹的1月CPI数据发表看法。

当地时间2月20日，芝(zhi)加哥联储主席古尔斯比(bi)（Austan Goolsbee）在一(yi)场商(shang)会活动上表示，CPI数据不太好，个人(ren)消费支出价格指数（Personal Consumption Expenditures price index，PCE）数据可能同样如此，但不会像(xiang)CPI数据那样严(yan)峻（sobering）。在政(zheng)策、地缘(yuan)政(zheng)治和其他因素带来的不确定前，整体（通胀）看起来相当不错。

“我认(ren)为，目前最大的问题是，这一(yi)数据是代(dai)表了一(yi)种新趋(qu)势，还是只是（降息）道路上的一(yi)个阻碍。”对于(yu)超预期增长的1月CPI数据，博斯蒂(di)克表示。

沃勒表示，上周公布的数据（指美国1月CPI）有些令人(ren)失望，但强调更受美联储青睐的PCE数据可能不会这么令人(ren)担忧。此外，沃勒认(ren)为，在过(guo)去几(ji)年中，年初的通胀数据似乎更高，这一(yi)模式(shi)引(yin)发了关于(yu)通胀数据是否具有“季节性残留（residual seasonality）”的质疑，意味着(zhe)统计(ji)学家可能没(mei)有完全修正某些价格中一(yi)些明显的季节性波动。

“目前数据不支持降低政(zheng)策利率，但如果2025年的情况(kuang)和2024年相似，在今年某个时候降息将是合适的。”沃勒说道。

美国劳(lao)工统计(ji)局2月12日发布的数据显示，美国1月CPI同比(bi)上涨3%，高于(yu)市场预期的2.9%，前值为2.9%；核心CPI同比(bi)上涨3.3%，高于(yu)市场预期的3.1%，前值为3.2%。环比(bi)看，美国1月CPI上涨0.5%，高于(yu)市场预期的0.3%，前值为0.4%；核心CPI上涨0.4%，高于(yu)市场预期的0.3%，前值为0.2%。1月PCE数据将于(yu)当地时间2月28日公布。

特朗(lang)普政(zheng)府关税等政(zheng)策引(yin)发担忧

本周有美联储官员表达对特朗(lang)普政(zheng)府关税等政(zheng)策的担忧。

古尔斯比(bi)表示，他有点(dian)担心大规(gui)模关税政(zheng)策可能造成严(yan)重的供应冲击(ji)，从而加剧通货膨胀，“这取决于(yu)（关税政(zheng)策）将适用于(yu)多少国家，以及（政(zheng)策）强度。”

博斯蒂(di)克表示，目前一(yi)些重要因素的走向存在很多不确定性。他提到，贸易、移民、能源和财政(zheng)政(zheng)策可能发生变(bian)化。一(yi)些商(shang)界人(ren)士对税和监管政(zheng)策可能发生的变(bian)化感到乐观，但对贸易和移民政(zheng)策的变(bian)化感到焦虑。

“我不想假设任(ren)何事情，”博斯蒂(di)克说，并指出他对一(yi)切“感到担忧”。

戴利表示，特朗(lang)普政(zheng)府的关税、移民、税收或其他政(zheng)策可能会促进或减缓经(jing)济增长、劳(lao)动力供应或通胀，这取决于(yu)（政(zheng)策的）细节和它们的“范围、幅度和时机”。特朗(lang)普政(zheng)府发布的大量行政(zheng)命令和政(zheng)策声明造成了很多不确定性，目前并没(mei)有足(zu)够的信息让美联储作(zuo)出反应。

当地时间2月17日，美联储理事沃勒（Christopher Waller）在一(yi)场讲话中表示，他的基本观点(dian)是，征(zheng)收关税将仅仅使价格小幅（modestly）上升，且不会持续。因此，在制定货币政(zheng)策时，他倾向于(yu)尽量考虑（looking through）这些影响。关税的影响可能比(bi)他预期的大，但需(xu)要记住的是，其他正在被讨论的政(zheng)策可能有着(zhe)积(ji)极的供应影响，给通胀带来下行压力。

哈克表示，目前尚不清楚(chu)新的经(jing)济政(zheng)策和优先事项对通胀产生的影响。

据央视新闻(wen)报道，当地时间2月14日，美国总统特朗(lang)普称，最早将于(yu)4月2日对进口汽车征(zheng)收关税。特朗(lang)普对这一(yi)关税计(ji)划(hua)暂未透(tou)露更多细节；13日，特朗(lang)普宣布，他已决定征(zheng)收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征(zheng)收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征(zheng)关税。

特朗(lang)普10日签署文件，宣布对所有美国进口钢铁和铝征(zheng)收25%的关税，并声称将对芯片、汽车、药品等产品征(zheng)收所谓的“对等关税”。加拿大、德国、日本等美国盟友对此表示反对，认(ren)为上述关税措施将破坏多边贸易体制，阻碍世界经(jing)济发展，美国及其贸易伙伴都将因此遭受巨大损(sun)失。