夏浩洋(yang)：今年市场整(zheng)体呈现出跌宕起伏(fu)的(de)态势，特别是(shi)9月24日(ri)以来的(de)行情备受投资者关(guan)注，因为出现了大(da)幅上(shang)涨和后续的(de)大(da)幅波动。我们从几(ji)个(ge)维度分析当(dang)前的(de)市场情况：

外部环境(jing)方(fang)面，美联储在9月份的(de)议息会议上(shang)将联邦基(ji)金利率(lu)目标区间(jian)下调50个(ge)基(ji)点，略(lue)超(chao)市场预期，并在11月份继(ji)续降息。目前的(de)点阵图显示，年内可能还有一次降息，即12月，而(er)明年则预期有100—125个(ge)基(ji)点或4—5次降息。历史(shi)上(shang)，10年期美债(zhai)作为全球大(da)类资产之锚，其走势通常(chang)与(yu)股指走势负相关(guan)。因此，美债(zhai)降息或改善长期压制A股的(de)海外流动性因素。

内部环境(jing)方(fang)面，自9月份以来，央行采取(qu)了重磅措施，包括降准降息、降低存量房贷利率(lu)以及(ji)创设“证券、基(ji)金、保险公司互换便利”等(deng)，以支持(chi)资本市场的(de)发展(zhan)。随后，财政部在10月份围绕稳增长、扩内需、防风险，推出了一揽子财政增量政策，包括较(jiao)大(da)规模增加债(zhai)务(wu)额度支持(chi)地方(fang)化解隐性债(zhai)务(wu)、发行特别国债(zhai)支持(chi)国有大(da)型商业银行补充核心(xin)一级资本、叠加运用多(duo)项措施支持(chi)推动房地产市场止跌回稳、加大(da)对重点群体的(de)支持(chi)保障力度等(deng)措施，这些都有利于经(jing)济持(chi)续回升向好，并对未来市场偏好产生提振(zhen)作用。

资金面方(fang)面，自9月底以来，A股的(de)成交量迅速放大(da)，9月25日(ri)成交量破万亿，并持(chi)续上(shang)涨至9月30日(ri)、10月8日(ri)连续破记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的(de)每日(ri)成交量仍维持(chi)在1万亿以上(shang)，表明市场热度未减。

情绪面方(fang)面，受上(shang)述多(duo)重政策影响，A股自9月底开始迅猛上(shang)涨，一举收复3200点。近期虽有回调，但仍在3200点之上(shang)震荡。根据(ju)万得(de)情绪指标，目前投资者的(de)风险偏好显著提升，交易(yi)情绪仍然较(jiao)高(gao)。

当(dang)前可重点关(guan)注政策的(de)新(xin)变化，特别是(shi)重要会议如政治局会议和中央经(jing)济工作会议，以及(ji)市场流动性的(de)边际变化。

预计还将有一系(xi)列政策推出

全景网：随着11月人大(da)常(chang)委会闭幕，中国本轮一揽子增量政策也(ye)基(ji)本全部落地。其中，12万亿元的(de)大(da)规模化债(zhai)政策可以说是(shi)关(guan)注的(de)焦点。如何理解此次“力度最(zui)大(da)”的(de)化债(zhai)行动？透露出了哪些重点信息？

夏浩洋(yang)：本次会议明确了“6+4+2”共12万亿元的(de)大(da)规模化债(zhai)政策。包括安排6万亿元债(zhai)务(wu)限额和4万亿元新(xin)增专项债(zhai)共10万亿资金用于化债(zhai)，另外2万亿棚(peng)户区改造产生的(de)隐性债(zhai)务(wu)2029年之后偿还。

整(zheng)体而(er)言，化债(zhai)的(de)主要目的(de)是(shi)缓解地方(fang)政府负债(zhai)压力，从而(er)疏(shu)通经(jing)济堵点，即释放地方(fang)政府扩张的(de)能力。然而(er)，化债(zhai)本身并不直接提供财政扩张，因此后续配(pei)套政策至关(guan)重要。

目前，政策层面正在推动一系(xi)列措施，如推动银行资本充足率(lu)提升进行信贷投放（核心(xin)信用投放渠道，影响企业融资）、推动地产止跌回稳（影响居民信心(xin)）等(deng)，以提振(zhen)居民信心(xin)。其中，城中村改造政策是(shi)重要一环，其支持(chi)范围已从最(zui)初的(de)35个(ge)超(chao)大(da)特大(da)城市和城区扩大(da)到近300个(ge)地级及(ji)以上(shang)城市。尽管在执行层面可能面临困难，但地产政策的(de)落地表明地产是(shi)未来财政扩张的(de)抓手(shou)之一，且稳增长、稳地产的(de)态度明确。

此外，刚刚召开的(de)政治局会议还强调了稳楼(lou)市、稳股市的(de)重要性，这将为投资者带来极大(da)的(de)信心(xin)提振(zhen)。

未来，预计还将有一系(xi)列政策推出，以支持(chi)经(jing)济持(chi)续健康发展(zhan)。

降息开启的(de)方(fang)向性指标比(bi)降息节奏(zou)更重要

全景网：从全球来看，下半年，海外市场波动剧烈，9月以来美债(zhai)利率(lu)、美元指数上(shang)行，但是(shi)近期公布的(de)数据(ju)（PCE通胀）显示，短期内美国通胀压力仍在持(chi)续加大(da)。您认为特朗(lang)普2.0时期，美国是(shi)否会从“去通胀”到“再(zai)通胀”？对于我国来说，特朗(lang)普2.0时期有哪些领域有望“逆流而(er)上(shang)”？

夏浩洋(yang)：近期的(de)“特朗(lang)普交易(yi)”主要围绕通胀预期进行定价，市场担忧通胀预期上(shang)行可能导致降息受阻。然而(er)，美联储在9月和11月的(de)议息会议中均强调，降息路径(jing)主要取(qu)决于美国经(jing)济基(ji)本面。短期内，由于特朗(lang)普的(de)政策尚未落地，如关(guan)税和移民政策等(deng)，暂时不会对经(jing)济造成直接影响。如果(guo)美国经(jing)济未出现大(da)幅提振(zhen)或增速过快，降息路径(jing)仍然畅通。

不过，特朗(lang)普的(de)政策也(ye)可能给美国经(jing)济带来下行压力，因为对内减税、对外加关(guan)税和驱逐移民等(deng)措施虽可能导致通胀上(shang)行，但也(ye)可能加大(da)美国经(jing)济回落的(de)压力。减税政策可能实施效果(guo)不佳，加剧贫富分化，而(er)加关(guan)税和驱逐移民则可能使美国经(jing)济信心(xin)和经(jing)济数据(ju)承压。

目前，海外“特朗(lang)普交易(yi)”正在慢慢降温，这体现在美国经(jing)济回落压力加大(da)的(de)趋(qu)势上(shang)。

自9月份以来，美联储已开启降息周期，这将改善全球流动性。参考2000年以来美联储的(de)三次降息周期，新(xin)兴市场权益(yi)资产表现通常(chang)好于发达国家市场。综合考虑当(dang)前地缘政治、产业政策、经(jing)济条件以及(ji)A股估值水平，当(dang)前降息周期与(yu)2019年具有一定的(de)可比(bi)性。2019年降息后，国内权益(yi)市场表现良(liang)好。

因此，对于特朗(lang)普2.0交易(yi)或未来降息走势，可以认为降息开启的(de)方(fang)向性指标比(bi)降息节奏(zou)更重要。进入(ru)降息周期后，权益(yi)市场的(de)信心(xin)有望得(de)到增强。

A500或成A股最(zui)具代表性宽基(ji)指数之一

全景网：有人说，中证A500是(shi)A股历史(shi)上(shang)最(zui)“卷”的(de)指数。为什么这么“卷”？特别之处在哪里？

夏浩洋(yang)：A500ETF自首只产品(pin)上(shang)市以来，规模迅速突破1000亿、2000亿，成为A股历史(shi)上(shang)规模增长最(zui)快的(de)产品(pin)之一。目前，已有22只ETF产品(pin)在跟踪A500指数，未来还将有更多(duo)产品(pin)上(shang)市，市场竞争激烈。A500之所以如此受欢迎，主要有以下几(ji)个(ge)核心(xin)原因：

首先，A500指数提供了更具代表性的(de)投资产品(pin)。中证A500指数作为对A股市场核心(xin)资产的(de)代表性宽基(ji)指数，为投资者提供了更多(duo)样化的(de)市场基(ji)准。相较(jiao)传统市值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更加兼顾(gu)市值代表性和行业均衡性，可较(jiao)好地反映资本市场结构(gou)变化和产业升级转型。

其次，A500指数助力新(xin)质生产力发展(zhan)和经(jing)济转型。与(yu)主流宽基(ji)指数相比(bi)，A500指数所包含的(de)代表新(xin)质生产力的(de)工业、信息技术、通信服务(wu)等(deng)行业的(de)权重进一步(bu)增加，创新(xin)含量高(gao)于可比(bi)的(de)市值宽基(ji)指数。中证A500指数立足优质蓝筹的(de)同时，兼顾(gu)新(xin)兴成长产业，较(jiao)好地反映了经(jing)济转型过程中的(de)增长点和潜在动能，有利于引导资金流入(ru)新(xin)生产力相关(guan)领域，助力资本市场服务(wu)实体经(jing)济。

最(zui)后，A500指数也(ye)在推动A股国际化。从中证A50到中证A500的(de)A系(xi)列指数，均结合互联互通和ESG等(deng)筛选条件，突出指数的(de)可投资性，同时更契合A股市场国际化的(de)发展(zhan)方(fang)向。这些指数进一步(bu)丰富了内、外资中长期配(pei)置(zhi)A股资产的(de)优选品(pin)种，未来有望成为跟踪A股市场的(de)重要参考基(ji)准。

综上(shang)所述，A500之所以备受关(guan)注，核心(xin)在于其可能成为A股市场最(zui)具代表性的(de)宽基(ji)指数之一。

A500相较(jiao)可比(bi)指数最(zui)大(da)特点为行业均衡

全景网：从成分股来看，中证A500与(yu)沪深300有较(jiao)大(da)的(de)重叠性。在大(da)盘风格指数当(dang)中，中证A500指数与(yu)之前我们所熟知的(de)宽基(ji)有何不同？能否帮大(da)家简单做一下对比(bi)？

夏浩洋(yang)：我来给大(da)家梳理一下中证A500指数与(yu)沪深300、中证500指数以及(ji)中证A50、中证A100指数的(de)区别。

首先，沪深300和中证500指数是(shi)传统宽基(ji)指数，其中沪深300代表“头部”大(da)盘股票，中证500代表“腰部”中盘股票。而(er)中证A500指数则是(shi)在考虑行业均衡后，从各个(ge)行业中选取(qu)500只龙头股票，其中234只股票来自沪深300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与(yu)同样带“A”的(de)中证A50和中证A100指数的(de)区别在于成分股数量。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量不同会导致指数特征(zheng)不同。A100和A500都考虑行业均衡，但A500因成分股数量多(duo)，对行业均衡的(de)拟合程度更高(gao)，而(er)A100因成分股数量少，行业覆盖度相对较(jiao)弱。

此外，中证A500指数的(de)优势还在于市值覆盖度高(gao)，其500只成分股对全市场的(de)总市值覆盖率(lu)达到56%。同时，因成分股数量多(duo)，权重更加分散。

总体而(er)言，中证A500指数的(de)最(zui)大(da)特点是(shi)考虑行业均衡，市值覆盖度大(da)，这两个(ge)维度使其对整(zheng)个(ge)A股的(de)核心(xin)资产、龙头公司有比(bi)较(jiao)均衡的(de)代表性。

未来ESG或成行业主题指数“标配(pei)”

全景网：还要提到一个(ge)点就是(shi)，A500指数编制结合ESG、互联互通等(deng)筛选条件，为什么近两年来新(xin)发指数在编制上(shang)开始关(guan)注或者纳入(ru)ESG评级？这对指数来说有怎样的(de)价值？

夏浩洋(yang)：在中证A500指数的(de)编制方(fang)案中，明确提到要剔除中证ESG评价结果(guo)在C及(ji)以下的(de)上(shang)市公司证券。这一筛选机制相当(dang)于一个(ge)筛子，通过ESG指标来过滤不符合可持(chi)续投资理念(nian)的(de)证券。在业内看来，指数引入(ru)ESG可持(chi)续投资理念(nian)可以降低指数样本发生重大(da)负面风险事(shi)件的(de)概率(lu)，使其更适合中长期资金的(de)偏好。对投资者而(er)言，ESG评级有助于降低投资风险，是(shi)一个(ge)积极的(de)举措。

全景网：今年A系(xi)指数都纳入(ru)了ESG筛选条件，您认为ESG负面剔除是(shi)否有可能在未来成为新(xin)发指数的(de)“标配(pei)”？

夏浩洋(yang)：很(hen)有可能，甚至未来在行业主题类的(de)指数中也(ye)可能会引入(ru)ESG的(de)评级指标。

当(dang)前A500指数估值具备优势

全景网：一个(ge)指数是(shi)否值得(de)买入(ru)，还要看它的(de)估值情况。中证A500指数与(yu)其他宽基(ji)指数相比(bi)，当(dang)前的(de)估值情况如何？随着大(da)量资金流入(ru)A500，您认为当(dang)前时点还能关(guan)注吗(ma)？

夏浩洋(yang)：我们在前面分析了当(dang)前的(de)外部环境(jing)、内部环境(jing)，以及(ji)资金面和情绪面，认为投资者可以对A股市场持(chi)乐观态度，且A股的(de)估值目前并未处于高(gao)位。尤(you)其是(shi)A500指数，其市盈率(lu)处于历史(shi)中位数水平上(shang)下，且近期自10月9日(ri)回调后，已低于中位数水平。A500指数的(de)绝对市盈率(lu)通常(chang)低于如500、1000等(deng)指数，且与(yu)历史(shi)相对市盈率(lu)相比(bi)，也(ye)具有一定的(de)优势。

目前，已有超(chao)过2000亿的(de)资金流入(ru)A500ETF，这表明市场对此持(chi)积极态度。从当(dang)前时点来看，是(shi)投资者关(guan)注A股市场的(de)较(jiao)好时机。无(wu)论是(shi)从降息的(de)角度，还是(shi)从2025年的(de)经(jing)济增长角度来看，2025年的(de)投资机会相较(jiao)于2023年和2024年都更为丰富。尽管过程中可能会有波动和曲(qu)折，但从我们分析的(de)几(ji)个(ge)维度来看，A股市场包括A500板块均具有投资价值。降息为市场提供了流动性支撑，而(er)经(jing)济增长或稳增长的(de)政策出台，将提升未来上(shang)市公司的(de)基(ji)本面。估值和业绩方(fang)面，2025年相较(jiao)于2023年和2024年都更具优势。

A500指数新(xin)质生产力含量高(gao)

全景网：从行业分布来看，中证A500指数优选了各行业代表公司，盈利能力、成长性高(gao)于全市场。对于中证A500指数的(de)行业特征(zheng)以及(ji)未来的(de)盈利弹性空间(jian)，您有何判(pan)断？

夏浩洋(yang)：A500指数成分股覆盖了全部35个(ge)中证二级行业和91个(ge)中证三级行业，其覆盖度广(guang)泛，且与(yu)中证全指行业分布高(gao)度一致。其前五大(da)行业为工业、金融、信息技术、原材(cai)料和可选消(xiao)费，权重占比(bi)接近70%。此外，代表新(xin)质生产力的(de)工业、信息技术、通信服务(wu)、医药卫生等(deng)行业权重占比(bi)合计为48.7%，接近五成，高(gao)于可比(bi)宽基(ji)指数，新(xin)质生产力含量更高(gao)。

这种行业分布结构(gou)得(de)益(yi)于A500指数的(de)编制规则。中证A500指数的(de)行业市值分布与(yu)中证全指尽可能保持(chi)一致，因此具有更好的(de)中国经(jing)济结构(gou)代表性。

对于中证A500指数的(de)未来盈利潜力，由于其覆盖了代表新(xin)质生产力的(de)多(duo)个(ge)行业，如工业、信息技术、通讯(xun)服务(wu)和医疗卫生，这些行业符合中国经(jing)济高(gao)质量发展(zhan)的(de)新(xin)趋(qu)势，因此未来成长潜力公司可能会更多(duo)。

此外，A500指数的(de)选样方(fang)法也(ye)值得(de)投资者注意。在每次指数调整(zheng)时，其能确保整(zheng)个(ge)行业配(pei)置(zhi)比(bi)例与(yu)中证全指的(de)结构(gou)保持(chi)高(gao)度一致性，从而(er)保证了指数配(pei)置(zhi)行业结构(gou)在未来能紧(jin)密跟踪中国经(jing)济结构(gou)的(de)变化，捕捉新(xin)质生产力或未来成长弹性、盈利弹性及(ji)增长空间(jian)较(jiao)大(da)的(de)行业。

A500指数投资四大(da)关(guan)键词(ci)

全景网：综合来看，中证A500指数被(bei)市场寄予厚(hou)望，如果(guo)用几(ji)个(ge)关(guan)键词(ci)，总结一下中证A500最(zui)核心(xin)的(de)投资价值，您会选择哪几(ji)个(ge)关(guan)键词(ci)？

夏浩洋(yang)：我对中证A500的(de)投资价值概括为以下几(ji)个(ge)关(guan)键词(ci)：

代表性：中证A500指数在全市场中的(de)代表性较(jiao)为突出，其提供了一键式跟踪市场整(zheng)体表现的(de)beta工具，具有广(guang)泛的(de)行业覆盖和均衡的(de)行业分布。

行业均衡：中证A500指数在行业均衡方(fang)面表现优异。相较(jiao)于其他指数，如沪深300等(deng)，中证A500指数的(de)传统行业占比(bi)更低，而(er)新(xin)质生产力和新(xin)兴产业占比(bi)更高(gao)。这种行业结构(gou)使得(de)中证A500指数更能反映中国经(jing)济的(de)新(xin)趋(qu)势和活力。

长期表现：从历史(shi)数据(ju)来看，中证A500指数的(de)长期表现更为出色(se)。其历史(shi)收益(yi)率(lu)高(gao)达3.5倍，年化收益(yi)率(lu)超(chao)过8%，高(gao)于沪深300、中证300和中证800等(deng)指数。同时，中证A500指数的(de)波动率(lu)相对较(jiao)低。

基(ji)本面优势：中证A500指数在基(ji)本面方(fang)面也(ye)具有显著优势。其盈利能力和成长性等(deng)财务(wu)指标相较(jiao)于其他可比(bi)指数更为出色(se)，显示出其良(liang)好的(de)投资潜力和发展(zhan)前景。

核心(xin)+卫星策略(lue)在A500投资中更具应用价值

全景网：对于中证A500指数来说，当(dang)下有哪些风险需要注意？投资者要怎么样去配(pei)置(zhi)A500指数以及(ji)其他宽基(ji)指数？您有何建议？

夏浩洋(yang)：当(dang)前市场的(de)主要风险源自波动。面对这一现状，投资者需根据(ju)自身风险承受能力选择投资方(fang)式。

对短期波动不敏(min)感的(de)投资者，可考虑配(pei)置(zhi)并长期持(chi)有；而(er)对短期波动敏(min)感的(de)投资者，则可通过定投和网格交易(yi)方(fang)式参与(yu)投资，以平抑市场波动。

此外，投资者还可采取(qu)更进一步(bu)的(de)投资策略(lue)，如核心(xin)+卫星配(pei)置(zhi)策略(lue)进行投资。该(gai)策略(lue)包括以下几(ji)个(ge)步(bu)骤：

一是(shi)明确投资目标：根据(ju)自身风险承受能力，设定合理的(de)年化收益(yi)目标，并在达到目标后适时止盈。

二是(shi)选择核心(xin)指数：选取(qu)有代表性的(de)核心(xin)资产管理指数，如A500指数，能较(jiao)好地代表A股各行业龙头的(de)核心(xin)资产。

三是(shi)配(pei)置(zhi)卫星指数：在确定核心(xin)资产后，根据(ju)风险偏好和投资目标，选择具有进攻性的(de)卫星指数，如风格特征(zheng)明显或特定行业主题的(de)指数。

四是(shi)确定配(pei)置(zhi)比(bi)例：这主要取(qu)决于投资者的(de)风险承受能力和抗波动能力。风险偏好型投资者可能在核心(xin)底仓(cang)上(shang)配(pei)置(zhi)较(jiao)少，而(er)在进攻性的(de)卫星行业主题上(shang)配(pei)置(zhi)较(jiao)多(duo)；反之，风险偏好较(jiao)低的(de)投资者则可能增加核心(xin)底仓(cang)的(de)配(pei)置(zhi)。

五是(shi)动态调整(zheng)：定期审视投资组合，根据(ju)市场环境(jing)和自身偏好及(ji)财务(wu)状况进行动态调整(zheng)。

总的(de)来说，核心(xin)+卫星策略(lue)能丰富投资者的(de)投资方(fang)式，对于关(guan)注A500的(de)投资者而(er)言，该(gai)策略(lue)在实际投资中具有应用价值。

2025年可重点关(guan)注成长和顺(shun)周期方(fang)向

全景网：2024年已经(jing)接近尾(wei)声(sheng)，展(zhan)望今年年末以及(ji)明年年初的(de)市场，您觉得(de)有哪些投资主线？大(da)家可以重点关(guan)注哪些信息？

夏浩洋(yang)：2025年投资者可持(chi)乐观态度。从国内来看，一系(xi)列稳增长政策不断出台，包括房地产、地方(fang)政府化债(zhai)及(ji)资本市场等(deng)问题都得(de)到了积极回应，市场情绪大(da)幅修(xiu)复，为A股估值提升奠定基(ji)础。外部环境(jing)方(fang)面，尽管地缘政治存在不确定性，但美联储开启降息周期，对全球风险资产构(gou)成利好。因此，A股的(de)积极因素正在累积。

结构(gou)方(fang)面，2025年可重视以下方(fang)向：

一是(shi)成长方(fang)向，关(guan)注有政策支持(chi)和产业趋(qu)势支持(chi)的(de)领域，如受周期上(shang)行和自主可控政策支持(chi)的(de)半导体、具备困境(jing)反转逻辑的(de)医药创新(xin)药以及(ji)新(xin)能源光伏(fu)等(deng)。

二是(shi)顺(shun)周期方(fang)向，可能存在阶(jie)段性机会，特别是(shi)在政策发力后，上(shang)市公司业绩报(bao)告(gao)显现的(de)消(xiao)费领域，特别是(shi)消(xiao)费升级支持(chi)的(de)消(xiao)费板块，或有机会。

中期来看，成长与(yu)价值或呈均衡态势；短期而(er)言，成长可能略(lue)优于价值。成长板块投资者可关(guan)注有资金支持(chi)、产业向上(shang)政策支持(chi)或空间(jian)发展(zhan)逻辑的(de)行业，如半导体、医药创新(xin)药、新(xin)能源光伏(fu)等(deng)；价值板块则可关(guan)注受政策利好及(ji)未来企业业绩可能提升的(de)消(xiao)费等(deng)板块。

本文节选自广(guang)发基(ji)金《近期市场怎么看？A500还值得(de)配(pei)置(zhi)吗(ma)？》主题直播，分享嘉宾为广(guang)发基(ji)金指数投资部基(ji)金经(jing)理夏浩洋(yang)（F0340000000234），文本内容根据(ju)嘉宾观点整(zheng)理。