上半年(nian)，美股在AI股票的推动下表现卓越，亚马逊(xun)和Meta的业(ye)绩大超(chao)预(yu)期(qi)，meta在业(ye)绩公(gong)布后(hou)暴涨20%，AI商(shang)业(ye)化(hua)的故事愈加清晰明朗。

但芯片依旧(jiu)是AI投资的中心，AI芯片巨头英伟(wei)达再次攥住了(le)生成式AI赛道的门票，拿出了(le)GB200和不断超(chao)出预(yu)期(qi)的业(ye)绩表现，一季度股价再次坐(zuo)上火箭，飙升约83%，导致它(ta)的市值(zhi)曾(ceng)一度超(chao)过微软和苹果，成为全球(qiu)市值(zhi)最(zui)高的企(qi)业(ye)。

5-7月(yue)份，降息(xi)预(yu)期(qi)的变化(hua)引领着美股温和上升。5月(yue)初美联储主席鲍威尔(er)破天荒地在FOMC新闻发布会上采取了(le)鸽派立场(chang)，反对了(le)加息(xi)的可能性。其(qi)次，劳动数据放缓和失(shi)业(ye)率上升重新提高了(le)降息(xi)可能性，并且导致10年(nian)期(qi)实际(ji)利(li)率走低。

但紧接着，7月(yue)下旬，经济增长(chang)忧虑和利(li)差交(jiao)易平仓给全球(qiu)股市带来压力(li)，资管公(gong)司(si)对标(biao)普(pu)500指数期(qi)货开(kai)始进行大量抛售(shou)，加上巨头营收指引的惨淡，市场(chang)情绪开(kai)始转为不安。

文件显示“股神”沃伦(lun)·巴(ba)菲特在二季度减持了(le)50%的苹果持仓，加剧了(le)市场(chang)的避险情绪。

不过，美股此次下跌持续了(le)不到(dao)一个月(yue)，但并未突破被视为技术性调(diao)整的“10%门槛”。

进入9月(yue)，美联储降息(xi)50个基点，这是美联储自2020年(nian)以来的首(shou)次降息(xi)，美股应声上涨。

上半年(nian)的赢家是英伟(wei)达，但风水轮流转，下半年(nian)的赢家成了(le)特斯(si)拉。

11月(yue)，特朗普(pu)赢得美国大选，市场(chang)掀(xian)起新一轮狂欢，连续三天高开(kai)。

这次选举中扮演重要(yao)角(jiao)色的马斯(si)克，未来也将在特朗普(pu)新一届执政体(ti)系中有着部分(fen)话(hua)语权。押对了(le)宝的马斯(si)克，或已成为最(zui)具权势的科技巨头CEO，那么(me)投资者便开(kai)始用脚投票了(le)。

自2021年(nian)之后(hou)，特斯(si)拉市值(zhi)再度站(zhan)上万亿，四季度累计涨幅接近60%。

下半年(nian)，AI的故事尚未结束，只是注意力(li)转移到(dao)了(le)应用侧上。

Applovin是一家移动广告技术公(gong)司(si)，因为其(qi)AI广告引擎的优化(hua)提升了(le)商(shang)业(ye)变现能力(li)，在今年(nian)三季度的财务报(bao)告中取得了(le)亮眼的业(ye)绩表现，公(gong)司(si)股价自年(nian)初以来涨幅超(chao)740%，市值(zhi)突破千亿美元大关(guan)。

到(dao)了(le)12月(yue)，Google和Open AI这对大模型死敌竞相发力(li)，Google拿出Gemini 2.0新一代(dai)大模型，而Open AI则是连续12天直播(bo)更新大礼包来应对。

与此同(tong)时，英伟(wei)达居然“失(shi)宠”了(le)。博通从英伟(wei)达的众(zhong)多(duo)竞争(zheng)对手中杀出，依靠和科技巨头联合研制的ASCI芯片的方式，打开(kai)了(le)数百亿美元XPU芯片市场(chang)，博通也成为了(le)自英伟(wei)达之后(hou)第二家达到(dao)万亿市值(zhi)的芯片设计公(gong)司(si)。

这段(duan)时间，股指连续突破高点，最(zui)终停在了(le)16号。尽管美联储降息(xi)态(tai)度转鹰引发美股波动，整体(ti)上升趋势依然稳(wen)固(gu)，含(han)AI量愈来愈高的苹果市值(zhi)已经站(zhan)上3.8万亿，正(zheng)在向4万亿冲击。

回望2024年(nian)的美股，推动股价上涨既有业(ye)绩的因素，也有估值(zhi)的因素，但绝(jue)大部分(fen)来自对AI的想象，宽松(song)预(yu)期(qi)，以及对特朗普(pu)政策的提前展望。

部分(fen)投资者可能因为担(dan)忧估值(zhi)过高选择降低仓位，这是操作层面的决策。

关(guan)键(jian)在于，明年(nian)美股的投资环境，是否会发生变化(hua)，既要(yao)考虑到(dao)美国经济的变化(hua)，也要(yao)考虑到(dao)特朗普(pu)上台后(hou)的举动是否符合市场(chang)预(yu)期(qi)。

02

2025，开(kai)门红？

在过去两年(nian)，年(nian)初都有过一波科技股行情，驱(qu)动力(li)也都是AI。

2023年(nian)是open AI的chatGPT推动，2024年(nian)则是英伟(wei)达强劲的业(ye)绩预(yu)期(qi)推动，当中还有美国宏(hong)观经济增长(chang)、货币(bi)宽松(song)，以及数月(yue)盘整结束后(hou)重回上涨的驱(qu)动。

从指数上看(kan)，纳斯(si)达克无疑是最(zui)大赢家，两次涨幅都超(chao)过10%。

现在，情况有点类似2024年(nian)初。

复盘当时前后(hou)一段(duan)时间的行情走势，会发现，在2023年(nian)7-10月(yue)，美股经历(li)了(le)长(chang)达3个月(yue)的盘整，在11月(yue)初美联储货币(bi)宽松(song)表态(tai)之后(hou)，重回升势。到(dao)2023年(nian)12月(yue)，指数已经超(chao)越7月(yue)份的高位。进入2024年(nian)，随即开(kai)始了(le)长(chang)达3个月(yue)的涨势。

而今年(nian)的7-9月(yue)，纳斯(si)达克也经历(li)过类似的盘整。之后(hou)重回升势，之后(hou)更在特朗普(pu)当选后(hou)进一步(bu)上涨，目前已经突破了(le)7月(yue)份的高位。

虽然这几天开(kai)启了(le)盘整模式，但盘整结束后(hou)复刻2024年(nian)开(kai)年(nian)走势的可能性，是存在的。

理由(you)有三：

首(shou)先(xian)，从宏(hong)观经济基本面上看(kan)，美国经济已经成功软着陆并延续强势，劳动力(li)市场(chang)韧(ren)性依然、物价指数也朝着好(hao)的方向发展，新总统的商(shang)人背(bei)景，以及对重振美国经济的竞选承诺，让市场(chang)相信美国经济能够继续增长(chang)。

其(qi)次，货币(bi)政策方面，降息(xi)周期(qi)已经开(kai)启，虽然12月(yue)因为经济数据较好(hao)导致美联储放慢降息(xi)步(bu)伐(fa)，看(kan)似流动性上有一点不及预(yu)期(qi)，但换(huan)个角(jiao)度看(kan)，只要(yao)美国经济依然增长(chang)，是可以抵消放慢降息(xi)利(li)空的。

最(zui)后(hou)，说说产业(ye)层面，特别是科技产业(ye)，进入12月(yue)，AI的催化(hua)多(duo)了(le)起来，众(zhong)多(duo)厂商(shang)发布新的AI技术和产品(pin)，商(shang)业(ye)化(hua)落地未来会越来越多(duo)，在推动形成新的经济增长(chang)点之外(wai)，更为各(ge)大公(gong)司(si)的业(ye)绩增长(chang)带来新动力(li)。

换(huan)句话(hua)说，不管是美国经济基本面、股市整体(ti)流动性，还是科技股的业(ye)绩增长(chang)，都有不错的预(yu)期(qi)。

当然，纳指也并非事事完美，目前的估值(zhi)略显高位。

不过，目前美股正(zheng)处(chu)于盘整状(zhuang)态(tai)，纳指估值(zhi)也有回撤。虽然尚无法确定盘整何时结束，但鉴于美股的长(chang)线价值(zhi)，若指数继续回撤，性价比就会重新凸显。待市场(chang)步(bu)入新一轮上升趋势，纳指就有可能再度成为市场(chang)焦点。

在基本面和流动性没(mei)有利(li)空的情况下，纳指的下跌有可能提供新的低位介入机会，投资者需要(yao)及时跟进。

投资者也可以关(guan)注纳指相关(guan)的ETF，这是国内投资者参与纳指比较好(hao)的渠道之一。

美股领涨，纳指ETF富国(513870)年(nian)内涨幅31.42%。

纳指ETF富国跟踪纳斯(si)达克100指数，该(gai)指数由(you)纳斯(si)达克股票市场(chang)100家上市规模最(zui)大、最(zui)具创新性的非金融公(gong)司(si)组成，前十大权重股中包括苹果、微软、谷歌、英伟(wei)达、亚马逊(xun)、特斯(si)拉等科技巨头。

受投资者追捧，纳斯(si)达克100ETF溢(yi)价频频。纳指ETF富国(513870)的溢(yi)价率4.44%，是目前同(tong)类溢(yi)价率较低的，同(tong)类最(zui)高9.55%；其(qi)管理费(fei)0.5%，托管费(fei)0.1%，费(fei)率属于同(tong)类最(zui)低。

03

结语

自计算(suan)机和互联网产业(ye)革命以来，纳斯(si)达克指数就一直是全球(qiu)科技股的前沿(yan)阵地，吸收着全球(qiu)最(zui)大量的投资科技公(gong)司(si)的资本。

尽管发生过2000年(nian)泡沫破裂的问题，但前提却是，整个1990年(nian)代(dai)，纳指翻了(le)10多(duo)倍(bei)。即使泡沫破裂后(hou)哀鸿遍野，但纳指相对1990年(nian)，涨幅仍然有3倍(bei)。

截止2024年(nian)末，纳斯(si)达克指数相较30多(duo)年(nian)前，涨幅将近70倍(bei)，年(nian)复合增长(chang)率超(chao)过10%。

可以说，纳斯(si)达克在过去30多(duo)年(nian)里，是美股三大指数中名副其(qi)实的C位，也是美股长(chang)期(qi)价值(zhi)投资的典范。

何以做(zuo)到(dao)？

一是，纳斯(si)达克指数始终紧跟科技产业(ye)发展，能够将全球(qiu)最(zui)有价值(zhi)的科技公(gong)司(si)纳入其(qi)中，从计算(suan)机时代(dai)的微软、苹果，到(dao)互联网的亚马逊(xun)、谷歌、meta，再到(dao)电动车的特斯(si)拉，以及AI时代(dai)的英伟(wei)达，等等。

二是，彻底执行的优胜劣汰机制，使得纳斯(si)达克指数始终保(bao)持旺盛的“生命力(li)”，基业(ye)长(chang)青。

现在美股市值(zhi)最(zui)高的8家公(gong)司(si)，也是唯“8”过万亿美元的公(gong)司(si)，全部在纳斯(si)达克。这些(xie)公(gong)司(si)从当初IPO时，只有数亿美元、数十亿美元的市值(zhi)，发展至今达到(dao)万亿美元规模，回报(bao)率百倍(bei)、千倍(bei)。

在科学技术已经成为第一生产力(li)的现在，优质的科技公(gong)司(si)，是推动全球(qiu)经济、社会进步(bu)的最(zui)重要(yao)力(li)量之一，也是巨大商(shang)业(ye)价值(zhi)和投资回报(bao)的来源地。

过去数十年(nian)的长(chang)阳，纳斯(si)达克指数的投资价值(zhi)，已经得到(dao)充分(fen)证明。

现在又恰逢AI为代(dai)表的新一轮技术革命出现，这是比PC互联网、移动互联网更长(chang)的坡，更厚(hou)的雪，始终处(chu)于AI中心位置(zhi)的纳斯(si)达克，有能力(li)复刻PC互联网、移动互联网的成功。

更重要(yao)的是，AI才刚刚步(bu)入应用阶段(duan)，未来的叙事还很充分(fen)，投资回报(bao)还会源源不断。

2025年(nian)，纳斯(si)达克依然不容错过。