“磐松是(shi)因为受(shou)去年(nian)的负面消息影响，自去年(nian)10月底(di)以来，几(ji)乎没有新产品(pin)备案，部分代销机构出(chu)于合规的原因不愿(yuan)意(yi)合作，没有新资金进来又叠加赎回，导致规模出(chu)现缩水。”某业内人士表示。

值得注意(yi)的是(shi)，规模大幅缩水的还有稳博投资。去年(nian)二季度，稳博投资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年(nian)一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连(lian)下两个台(tai)阶。据了解，稳博投资迅速做大规模得益于DMA业务，管理规模最高达到350亿元。但由于去年(nian)中小(xiao)盘股指数价格大调(diao)整，稳博投资管理规模急速缩水。

白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前(qian)海国恩等一批前(qian)百亿或准百亿私募，经历(li)了规模的快速回撤。不少(shao)私募去年(nian)还有50亿—100亿元规模，今年(nian)则(ze)回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。

以白鹭资管为例，该公司在2022年(nian)5月突破(po)百亿规模大关，一度因策略火爆而封盘，但随后由于业绩(ji)表现不及(ji)预期(qi)，去年(nian)年(nian)初又遭遇(yu)微盘股暴跌，导致旗下部分产品(pin)净值触及(ji)预警线、止损线。业绩(ji)不佳的白鹭资管，还遭遇(yu)了部分团队人员的出(chu)走、新产品(pin)发行的逐步停(ting)滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出(chu)了百亿俱乐部。

此外，据悉幻方量化的规模也有明显缩水，但并非市场传言的缩水至100亿元规模。据记者了解，幻方有自营和资管规模，资管规模确实出(chu)现一定程度的下降，但主要是(shi)幻方主动封盘，只出(chu)不进，一直不接受(shou)外部资金。

协会数据显示，幻方自2023年(nian)6月以来，一直未备案发行新产品(pin)。截至目前(qian)，幻方量化仍有在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁文峰(feng)旗下另一家公司浙江九章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。

不过，仍有部分头部机构实现逆势扩张。比如，量派投资规模升至150亿—200亿元，去年(nian)8月底(di)，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩(ji)亮眼(yan)，快速扩张至百亿元，今年(nian)年(nian)初又突破(po)150亿元，中性策略管理就(jiu)有70亿元左右。

此外，黑翼(yi)资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投资则(ze)突破(po)400亿元规模，超过诚奇资产，成为量化新的六巨(ju)头之一。据QIML统计，截至四季度末，国内共有2家量化私募规模超过400亿元，分别是(shi)宽德投资、灵均投资；有4家规模超过500亿元，分别是(shi)幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资。

量化传统产品(pin)线遭遇(yu)考验

有业内人士估算，去年(nian)国内量化私募的规模一度高达1.2万(wan)亿元，但最低降到了7000亿元，去年(nian)10月以后逐步回升到约9000亿元，目前(qian)仍在平稳复苏。

针(zhen)对量化私募规模的缩水，思源量化投资总监王雄(xiong)告诉券商中国记者，过去量化产品(pin)线都是(shi)以指增和中性为主。指增策略的问题是(shi)超额(e)难(nan)度增大，中性策略的问题是(shi)超额(e)稀薄后股指扰动加大导致中性的收益风险性价比下降，这是(shi)传统产品(pin)线面临的困境。

“尤其是(shi)指增的困境，一是(shi)超额(e)空(kong)间收窄；二是(shi)客户(hu)持(chi)有体验不够好，指数本身的波动较大，而客户(hu)的认购(gou)往往是(shi)在行情的高点；三是(shi)在一些科(ke)技机会行情面前(qian)，指增又貌似缺乏进攻性，因为目前(qian)几(ji)个宽基指数无(wu)法刻(ke)画出(chu)这些科(ke)技类的机会。”王雄(xiong)说。

北(bei)方某头部量化私募表示，“规模缩水的核心原因一是(shi)市场没有增量资金；二是(shi)过去三年(nian)指数的贝塔表现不佳，部分投资者在净值回本后因担(dan)心超额(e)再次像去年(nian)初一样出(chu)现大幅回撤，而纷纷选(xuan)择赎回。”

上海某头部量化负责人也认为，部分业绩(ji)亮眼(yan)的管理人对于资金也有着虹吸效应，资金几(ji)乎都扎堆在几(ji)家超额(e)业绩(ji)排名靠前(qian)的私募，若去年(nian)超额(e)排名靠后，净值涨幅少(shao)、客户(hu)赎回量又大，没有新的资金进来，规模就(jiu)必然缩水。

多策略复合驾驭高波动

近期(qi)，随着市场的回暖，两市成交额(e)再度回升至1.7万(wan)亿，交易量明显回升，尤其是(shi)科(ke)技股走出(chu)了一轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等多家外资大行纷纷表示看好中国资产。

上述北(bei)方头部私募负责人表示，“我(wo)们也对今年(nian)比较乐观，近期(qi)我(wo)们已经申购(gou)＞赎回，赎无(wu)可赎。我(wo)们的策略也一直在迭代进化，只要交易量没问题就(jiu)不怕。”

值得注意(yi)的是(shi)，近期(qi)指增私募产品(pin)的超额(e)表现有所改善。私募排排网数据显示，截至2025年(nian)1月底(di)，有业绩(ji)展示的581只指数增强产品(pin)1月收益均值为-0.49%，虽然受(shou)指数拖累未能实现正(zheng)收益，但超额(e)表现出(chu)色，指数增强产品(pin)1月超额(e)收益为2.11%，其中527只产品(pin)实现正(zheng)超额(e)，占比达90.71%。

蒙玺投资相关负责人表示，开年(nian)以来，A股市场活跃度持(chi)续较高，量化指增策略的超额(e)收益表现符合预期(qi)，并呈现一定的分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道(dao)，市场关注度较高，业绩(ji)表现整体亮眼(yan)。中证1000量化指增等中小(xiao)盘策略受(shou)市场风格切换影响较大，呈现出(chu)一定的分化态势。

对于传统产品(pin)线遭遇(yu)的困境，王雄(xiong)指出(chu)，“我(wo)们现在尝试(shi)的做法是(shi)不要让客户(hu)择时，我(wo)们自己做科(ke)技+择时，因为客户(hu)择时往往是(shi)很难(nan)逆人性的”。

从过往来看，指增产品(pin)的思路是(shi)配置，把择时的工作交给(gei)投资人，管理人的规模与行情深度绑定，只有在超额(e)和贝塔都持(chi)续向好的情况下才有明显的规模增长，但择时对于绝大多数投资者的难(nan)度太大。

“我(wo)们希望复合全天候策略，用高科(ke)技来投高科(ke)技，融(rong)合了股票资产里(li)的科(ke)技投资、红利投资，还有股指期(qi)货、商品(pin)期(qi)货、大类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化客户(hu)择时难(nan)度，让投资者通过更好的持(chi)有体验和获(huo)得感，建立真(zhen)正(zheng)的长期(qi)投资理念(nian)。”王雄(xiong)说。

对于私募管理人而言，只有不断(duan)提高绝对收益的能力，在策略上持(chi)续进行迭代和进化，用业绩(ji)回报投资者，才能行稳致远。

蒙玺投资指出(chu)，伴随政策利好以及(ji)市场反弹，渠道(dao)端对指增策略的热度有所增加，客户(hu)对中小(xiao)规模指增以及(ji)中证A500 指增更为青睐，我(wo)们也在加大相关布局。展望 2025年(nian)，量化行业将迎来进一步发展，但行业的“结构性分化”趋势会更加明显。

责编：汪云鹏(peng)

校对：陶谦