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一路狂奔的量化行业，在经历(li)了连续几(ji)年的超额表(biao)现不佳的考(kao)验后(hou)，整(zheng)体规(gui)模出现较(jiao)大回撤，行业也在加速分化。
据券(quan)商中国记者了解，今年多家头部量化机构的管理规(gui)模出现缩水，一批中大型(xing)量化私募更是经历(li)了规(gui)模快速回撤，但仍有部分头部机构实现逆势扩张。
多家量化机构告诉记者，量化传统(tong)的产品线以(yi)指增和中性为主，在过去几(ji)年相继遭遇考(kao)验，叠加不少投(tou)资(zi)人在去年底净值回升(sheng)后(hou)选择赎回，导致不少机构规(gui)模出现缩水。
不过，随着市(shi)场的回暖，两市(shi)成交(jiao)额再度回升(sheng)至1.7万亿，部分量化机构对今年的市(shi)场表(biao)示(shi)乐观，“近期我们已经申(shen)购＞赎回，赎无可赎。”
多家头部量化遭遇规(gui)模缩水
“今年确实会很难，头部私募规(gui)模缩减，小微私募要清退很多。”深圳(chou)某量化私募负责人发出感叹。
据记者了解，今年多家头部量化机构的管理规(gui)模出现缩水。其中，在去年一度狂飙突进、迅速破百亿元(yuan)的磐松资(zi)产，目前规(gui)模又掉落至50亿—100亿元(yuan)；去年规(gui)模还有120亿的量化多策略套利管理人展弘投(tou)资(zi)，最新规(gui)模也掉落百亿元(yuan)下方。
“磐松是因为受去年的负面(mian)消息影响，自去年10月底以(yi)来，几(ji)乎没有新产品备案，部分代销机构出于合(he)规(gui)的原因不愿意合(he)作，没有新资(zi)金进来又叠加赎回，导致规(gui)模出现缩水。”某业内人士表(biao)示(shi)。
值得(de)注意的是，规(gui)模大幅缩水的还有稳博(bo)投(tou)资(zi)。去年二季度，稳博(bo)投(tou)资(zi)一度规(gui)模飙升(sheng)至200亿—300亿元(yuan)区间，但今年一季度初，已经掉落至100亿~150亿元(yuan)区间，连下两个台(tai)阶。据了解，稳博(bo)投(tou)资(zi)迅速做大规(gui)模得(de)益于DMA业务，管理规(gui)模最高(gao)达到350亿元(yuan)。但由(you)于去年中小盘股指数价格大调整(zheng)，稳博(bo)投(tou)资(zi)管理规(gui)模急速缩水。
白(bai)鹭、平方和、呈(cheng)瑞、申(shen)毅、前海国恩等一批前百亿或准(zhun)百亿私募，经历(li)了规(gui)模的快速回撤。不少私募去年还有50亿—100亿元(yuan)规(gui)模，今年则回落至20亿—50亿元(yuan)，回撤幅度较(jiao)大。
以(yi)白(bai)鹭资(zi)管为例，该公司在2022年5月突破百亿规(gui)模大关，一度因策略火爆(bao)而封盘，但随后(hou)由(you)于业绩表(biao)现不及预期，去年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触(chu)及预警线、止损(sun)线。业绩不佳的白(bai)鹭资(zi)管，还遭遇了部分团(tuan)队人员(yuan)的出走、新产品发行的逐步停滞，最新规(gui)模掉落至20亿—50亿元(yuan)，退出了百亿俱乐部。
此外，据悉幻方量化的规(gui)模也有明显缩水，但并非市(shi)场传言的缩水至100亿元(yuan)规(gui)模。据记者了解，幻方有自营和资(zi)管规(gui)模，资(zi)管规(gui)模确实出现一定程度的下降(jiang)，但主要是幻方主动封盘，只出不进，一直不接受外部资(zi)金。
协会数据显示(shi)，幻方自2023年6月以(yi)来，一直未备案发行新产品。截至目前，幻方量化仍有在管基金421只，管理规(gui)模为100亿元(yuan)以(yi)上(shang)；梁(liang)文峰旗下另一家公司浙江九章资(zi)产，管理规(gui)模也为100亿元(yuan)以(yi)上(shang)，在管基金为65只。
不过，仍有部分头部机构实现逆势扩张。比如(ru)，量派投(tou)资(zi)规(gui)模升(sheng)至150亿—200亿元(yuan)，去年8月底，该私募的管理规(gui)模还在80亿元(yuan)左(zuo)右，但随后(hou)因业绩亮眼，快速扩张至百亿元(yuan)，今年年初又突破150亿元(yuan)，中性策略管理就有70亿元(yuan)左(zuo)右。
此外，黑翼资(zi)产跨入200亿—300亿元(yuan)队列(lie)，宽德投(tou)资(zi)则突破400亿元(yuan)规(gui)模，超过诚奇资(zi)产，成为量化新的六巨头之一。据QIML统(tong)计，截至四季度末，国内共(gong)有2家量化私募规(gui)模超过400亿元(yuan)，分别是宽德投(tou)资(zi)、灵均投(tou)资(zi)；有4家规(gui)模超过500亿元(yuan)，分别是幻方量化、九坤投(tou)资(zi)、明汯投(tou)资(zi)、衍复投(tou)资(zi)。
量化传统(tong)产品线遭遇考(kao)验
有业内人士估算，去年国内量化私募的规(gui)模一度高(gao)达1.2万亿元(yuan)，但最低降(jiang)到了7000亿元(yuan)，去年10月以(yi)后(hou)逐步回升(sheng)到约9000亿元(yuan)，目前仍在平稳复苏。
针对量化私募规(gui)模的缩水，思源量化投(tou)资(zi)总监王雄告诉券(quan)商中国记者，过去量化产品线都是以(yi)指增和中性为主。指增策略的问(wen)题是超额难度增大，中性策略的问(wen)题是超额稀薄后(hou)股指扰动加大导致中性的收益风险性价比下降(jiang)，这是传统(tong)产品线面(mian)临的困境。
“尤其是指增的困境，一是超额空间收窄；二是客(ke)户持(chi)有体验不够(gou)好，指数本(ben)身的波动较(jiao)大，而客(ke)户的认购往往是在行情(qing)的高(gao)点；三是在一些科(ke)技机会行情(qing)面(mian)前，指增又貌似(si)缺乏进攻性，因为目前几(ji)个宽基指数无法刻(ke)画出这些科(ke)技类的机会。”王雄说。
北方某头部量化私募表(biao)示(shi)，“规(gui)模缩水的核心原因一是市(shi)场没有增量资(zi)金；二是过去三年指数的贝(bei)塔表(biao)现不佳，部分投(tou)资(zi)者在净值回本(ben)后(hou)因担心超额再次像去年初一样出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”
上(shang)海某头部量化负责人也认为，部分业绩亮眼的管理人对于资(zi)金也有着虹吸(xi)效应(ying)，资(zi)金几(ji)乎都扎堆在几(ji)家超额业绩排名靠前的私募，若去年超额排名靠后(hou)，净值涨幅少、客(ke)户赎回量又大，没有新的资(zi)金进来，规(gui)模就必然缩水。
多策略复合(he)驾驭高(gao)波动
近期，随着市(shi)场的回暖，两市(shi)成交(jiao)额再度回升(sheng)至1.7万亿，交(jiao)易量明显回升(sheng)，尤其是科(ke)技股走出了一轮大涨行情(qing)，带动市(shi)场情(qing)绪(xu)升(sheng)温(wen)，瑞银、高(gao)盛等多家外资(zi)大行纷纷表(biao)示(shi)看好中国资(zi)产。
上(shang)述北方头部私募负责人表(biao)示(shi)，“我们也对今年比较(jiao)乐观，近期我们已经申(shen)购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直在迭代进化，只要交(jiao)易量没问(wen)题就不怕。”
值得(de)注意的是，近期指增私募产品的超额表(biao)现有所改善。私募排排网数据显示(shi)，截至2025年1月底，有业绩展示(shi)的581只指数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受指数拖累未能(neng)实现正收益，但超额表(biao)现出色，指数增强产品1月超额收益为2.11%，其中527只产品实现正超额，占比达90.71%。
蒙玺投(tou)资(zi)相关负责人表(biao)示(shi)，开年以(yi)来，A股市(shi)场活跃度持(chi)续较(jiao)高(gao)，量化指增策略的超额收益表(biao)现符合(he)预期，并呈(cheng)现一定的分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道，市(shi)场关注度较(jiao)高(gao)，业绩表(biao)现整(zheng)体亮眼。中证1000量化指增等中小盘策略受市(shi)场风格切换影响较(jiao)大，呈(cheng)现出一定的分化态势。
对于传统(tong)产品线遭遇的困境，王雄指出，“我们现在尝试的做法是不要让(rang)客(ke)户择时，我们自己做科(ke)技+择时，因为客(ke)户择时往往是很难逆人性的”。
从过往来看，指增产品的思路是配置(zhi)，把择时的工作交(jiao)给投(tou)资(zi)人，管理人的规(gui)模与(yu)行情(qing)深度绑定，只有在超额和贝(bei)塔都持(chi)续向好的情(qing)况下才有明显的规(gui)模增长，但择时对于绝大多数投(tou)资(zi)者的难度太大。
“我们希望复合(he)全天候策略，用高(gao)科(ke)技来投(tou)高(gao)科(ke)技，融合(he)了股票(piao)资(zi)产里的科(ke)技投(tou)资(zi)、红利投(tou)资(zi)，还有股指期货、商品期货、大类资(zi)产ETF配置(zhi)等多策略复合(he)驾驭高(gao)波动，淡(dan)化客(ke)户择时难度，让(rang)投(tou)资(zi)者通过更好的持(chi)有体验和获得(de)感，建立真正的长期投(tou)资(zi)理念。”王雄说。
对于私募管理人而言，只有不断提高(gao)绝对收益的能(neng)力，在策略上(shang)持(chi)续进行迭代和进化，用业绩回报投(tou)资(zi)者，才能(neng)行稳致远。
蒙玺投(tou)资(zi)指出，伴随政策利好以(yi)及市(shi)场反(fan)弹，渠道端对指增策略的热度有所增加，客(ke)户对中小规(gui)模指增以(yi)及中证A500 指增更为青睐，我们也在加大相关布局。展望 2025年，量化行业将迎来进一步发展，但行业的“结构性分化”趋势会更加明显。
责编：汪云鹏
校对：陶谦