01 行情仍在酝酿(niang)当中

简单复盘一下(xia)，去年的涨幅主要(yao)由于(yu)产业端来自政策和供给侧的密集催化。

低空经济主题的第一波(bo)行情从去年三月开始启(qi)动，自上而下(xia)的政策密集催化，对(dui)低空经济这个概念形成(cheng)刺激，最终促成(cheng)了一波(bo)行情。

去年3月，全国(guo)两会(hui)首次将低空经济写入政府(fu)工作报告。随(sui)后半年内，超过20个省市地区(qu)发布相关规划(hua)/方案，其(qi)中广(guang)东、湖(hu)南、浙(zhe)江、北京(jing)、山东等省市的产业规划(hua)规模就超过了 1000 亿。

赛道参与(yu)者的队伍也在逐渐壮大。我国(guo)已有(you) eVTOL 机型率先获得(de)生产许可证、型号合格证和标准适航证，中国(guo)民航局已受理其(qi)运营合格证申请，距离(li)正式商(shang)业运营更进一步。多家代表企(qi)业正在积极(ji)申请适航证，目前已有(you)多款 eVTOL 航空器适航取证取得(de)了重要(yao)进展。

eVTOL具备(bei)航空+新能(neng)源+人工智能(neng)属性，不光初创企(qi)业，巨(ju)头跨界布局飞行汽车也点燃了赛道热情。

据电车通不完(wan)全统计(ji)，目前已经有(you)10家车企(qi)宣布入局飞行汽车，包括小鹏、吉利、奇瑞、广(guang)汽、长安、丰(feng)田、大众、戴姆勒(le)、保时捷，甚至连劳斯莱斯，均有(you)涉及飞行汽车领域。这些巨(ju)头将从技术、资金、产品、运营等多角度深度赋能(neng)eVTOL行业发展。

同时，也引来了大量资本的投入。根据来觅研究院，去年前三季度低空经济赛道融资案例合计(ji)56起，金额合计(ji)39亿元，核心eVTOL方向金额就占快八成(cheng)。

第二波(bo)行情从去年9月份延续至11月份，期(qi)间指数(shu)随(sui)着大盘强势(shi)反(fan)弹，但赛道景气(qi)度也在在不断上升。

政策继(ji)续加码，各省市积极(ji)推进产业项目落地。譬(pi)如(ru)深圳市11月初发布的《深圳市低空基(ji)础(chu)设施高质量建设方案（2024-2026年）》，提出了要(yao)在2026年建设超1200个低空起降(jiang)点的明(ming)确目标。

由政府(fu)单位和企(qi)业开始牵头，低空经济商(shang)业化速(su)度也在加快。10月20日，山东高速(su)城乡发展集团发布“低空天(tian)网”计(ji)划(hua)，拟逐步形成(cheng)全面覆盖省、县（市）、乡镇、社区(qu)间的智慧低空交通体系，征集低空飞行器研制、生产和运营单位，飞行器需求超过2.2万架。

再一个催化剂是珠海国(guo)际航展的举办。去年11月的珠海航展首次设立(li)了低空经济馆，比较引人注(zhu)目的是，小鹏汇天(tian)“陆(lu)地航母”的首次公开载人飞行，以及带来的量产时间规划(hua)。

根据小鹏官方产品规划(hua)，“陆(lu)地航母”计(ji)划(hua)于(yu)2025年第四季度开始量产交付，这次在珠海航展就收获订单2000台，意向采购订单超5000台。同时，生产基(ji)地在去年10月正式动工，规划(hua)年产能(neng)达到了1万台。

围绕低空经济这个概念，从政策规划(hua)，商(shang)业模式探索，到产品端创新以及量产等密集消(xiao)息的刺激之下(xia)，多只概念股去年都跑(pao)出了相当良好的收益(yi)。

不过，毕竟是新兴产业，其(qi)商(shang)业模式，市场空间有(you)待验证。A股是个流动性较强的市场，资金不可能(neng)一直在一个概念上打转。因此11月迄今的回调足够令我们意识到，下(xia)一波(bo)行情的到来，概念至少需要(yao)经过更多产能(neng)和订单的检验。

那么2025年，这个产业会(hui)发生哪些变化，这些变化又能(neng)否引导(dao)着下(xia)一波(bo)主升浪(lang)的来袭(xi)？

02 今年怎么投？

去年我们厘清了低空经济的概念，我国(guo)的低空指的是距离(li)地面高度1000米以下(xia)、根据实际需要(yao)延申不超过3000米的空域。低空经济是指以低空飞行活动为牵引，并带动飞行器制造、基(ji)础(chu)设施、运营服务等多领域发展的综合经济形态。

区(qu)别于(yu)通用航空惯用的以燃油为能(neng)源的飞行器，随(sui)着电池技术的发展，低空飞行器重点转向了以无人机、eVTOL为代表的电动化航空器。

这个赛道最吸引的人在于(yu)应(ying)用场景的纵深。

低空经济同时覆盖第一、第二、第三产业，譬(pi)如(ru)使用无人机进行农田检测、农药(yao)喷洒的第一产业，第二产业可以用于(yu)地理信(xin)息测绘和巡检，尤其(qi)到了第三产业用处更加丰(feng)富，不同形态的飞行器对(dui)应(ying)了载人载货，即时配送和商(shang)务出行等各种应(ying)用场景。

除了eVTOL领域，无人机也承(cheng)载着低空经济的产业基(ji)础(chu)。

无人机按(an)照使用性质可分(fen)为军(jun)用和民用无人机两种，其(qi)中民用无人机进一步分(fen)为工业级和消(xiao)费级无人机。

军(jun)用无人机我国(guo)未来武器装备(bei)发展的重点方向。大量的飞行数(shu)据可以用于(yu)分(fen)析，用于(yu)提高军(jun)用无人机的智能(neng)自主性。应(ying)用趋势(shi)从俄乌冲突中得(de)到加强，大量无人作战装备(bei)出现在战场中。

俄罗斯总统普京(jing)就发展特种无人机主持召开军(jun)事工业委员会(hui)会(hui)议，表明(ming)预计(ji)俄军(jun)今年接(jie)收的无人机数(shu)量将是去年的10倍，约(yue)140万架。

近两年，民用无人机率先成(cheng)为了低空经济发展的主力机型。2023年，中国(guo)民用无人机产业规模达到1174.3亿元，同比增长32%。而同年低空经济总规模达到5059.5亿元，同比增33.8%，民用无人机大概占了23.2%，拉动效应(ying)显著。

国(guo)内消(xiao)费级无人机市场已经逐渐成(cheng)熟，企(qi)业以独占全球市场份额超七成(cheng)的大疆为首，在全球市场占据领先地位。

去年3月四部门联(lian)合发布的《通用航空装备(bei)创新应(ying)用实施方案（2024-2030 年）》就提出，到2027 年，以无人化、电动化、智能(neng)化为技术特征的新型通用航空装备(bei)在城市空运、物流配送、应(ying)急救援等领域实现商(shang)业应(ying)用。

其(qi)中，无人机物流配送的商(shang)业化进度最快，例如(ru)顺丰(feng)、美(mei)团、东部通航等多家企(qi)业已经开始推广(guang)无人机末端配送业务。今年美(mei)团内部全员信(xin)中透露，美(mei)团自主研发的无人机，已在深圳、上海等城市落地了31条航线，累计(ji)完(wan)成(cheng)订单超30万单。根据预测，到2035年，我国(guo)仅无人机物流行业产值可超万亿元规模。

其(qi)次是结合专业用途，譬(pi)如(ru)应(ying)急救援。无人机的机动灵活、大载重、长续航优势(shi)可用于(yu)执行复杂且特殊的高层建筑消(xiao)防任务。12 月发布的《深圳市低空经济标准体系建设指南1.0》，就将“高层建筑消(xiao)防”纳入到了场景应(ying)用子体系。

根据南方都市报援引世界无人机大会(hui)主席(xi)杨金才在 2023无人机应(ying)急救援力量建设与(yu)发展论坛上发言，应(ying)急救援无人机应(ying)用前景广(guang)阔，预计(ji)到 2024 年我国(guo)民用无人机应(ying)急领域市场规模将达80.29亿元。

从价值链(lian)角度看，中国(guo)低空经济规模构成(cheng)中低空飞行器制造和低空运营服务占比最高达55%，围绕供应(ying)链(lian)、生产服务、消(xiao)费、交通等经济活动贡(gong)献接(jie)近40%。

制造端，民用无人机的产业链(lian)较为成(cheng)熟，上游主要(yao)为无人机系统、任务载荷、三电等零部件及材料供应(ying)商(shang)；中游主要(yao)为无人机研发和组装厂商(shang)，及无人机专业飞行、售后维修(xiu)等服务提供商(shang)；下(xia)游主要(yao)为政府(fu)、企(qi)业和个人客户。

专业用途的无人机搭载着不同的载荷设备(bei)，例如(ru)热红外相机、激光雷达、光电吊舱等，可占整机成(cheng)本接(jie)近四成(cheng)。其(qi)次是导(dao)航及通信(xin)模块，占比约(yue)15.72%，然后是复材和结构件，比重约(yue)13.31%。剩下(xia)机电设备(bei)、芯片、电池各占6%-8%左右。

三电系统里，有(you)别于(yu)消(xiao)费级无人机，专用场景的无人机载重高，航程(cheng)长，运营环(huan)境也更为苛刻，因此对(dui)电池系统提出了更高的要(yao)求。目前，譬(pi)如(ru)亿纬(wei)锂能(neng)、宁德时代都布局高能(neng)量密度的大圆柱电池。

其(qi)次是直流无刷电机的批量引用，可以实现快速(su)响应(ying)、具有(you)较高转速(su)的优点已经成(cheng)为民用无人机的首选，国(guo)内在这块涉足的企(qi)业包括卧龙电驱、新兴装备(bei)等。

最为重要(yao)的，是无人机的飞行控制系统。这是完(wan)成(cheng)起飞、空中飞行、执行任务、返场回收等整个飞行过程(cheng)的核心系统，也是无人机实现自主化和智能(neng)化的迭(die)代着力点。硬件部分(fen)涵盖了各类控制器、传感器和无线数(shu)传等硬件。

据航空产业网测算，飞控系统市场规模约(yue)为36亿元，预计(ji)到2030年无人机（军(jun)工+工业）飞控市场规模将超过61亿元。但这块布局的上市企(qi)业较少，企(qi)业大多以主机厂和车企(qi)领域自研布局。

中游整机厂商(shang)中，布局工业级无人机的主机厂商(shang)有(you)：纵横股份、山河智能(neng)、航天(tian)彩虹、亿嘉和，以及绿能(neng)慧充控股的子公司中创航空。其(qi)中，中创航空已经与(yu)中国(guo)邮政、国(guo)家电网分(fen)公司等展开合作，承(cheng)担运输服务，具备(bei)载重100公斤，往返500公里物资投送的应(ying)用能(neng)力。

此外，低空经济的基(ji)础(chu)设施也将随(sui)着经济活动需求而扩(kuo)容，通常包括物理基(ji)础(chu)设施和信(xin)息基(ji)础(chu)设施。其(qi)中就包括数(shu)字(zi)基(ji)站（三大运营商(shang)），空管系统和雷达设备(bei)（四川九洲、莱斯信(xin)息、四创电子、国(guo)睿科技、纳睿雷达等），以及低空反(fan)制设备(bei)（联(lian)创光电、六九一二）等。

03 尾声(sheng)

去年12月底(di)，《关于(yu)优化完(wan)善地方政府(fu)专项债券管理机制的意见》提出，要(yao)将低空经济、商(shang)业航天(tian)等新兴产业基(ji)础(chu)设施纳入专项债券用作项目资本金范围。

2025年，在地方专项债资金支持下(xia)，我们有(you)希望看到更多低空经济项目落地，拉动整个产业的发展。

在行政法规、产业政策、新兴产品三重驱动下(xia)，民用无人机产业最有(you)可能(neng)在物流配送和应(ying)急救援等领域率先放量。

今年，一边(bian)是低空基(ji)建的加速(su)期(qi)，同时也是技术和产业链(lian)完(wan)善的关键时期(qi)。如(ru)果场景应(ying)用能(neng)顺利推广(guang)，那么全产业链(lian)的投资机会(hui)一定(ding)会(hui)卷土重来。