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12月7日,在2024雪球嘉(jia)年华主会场上,富国基金量化投(tou)资部总经理王保(bao)合(he)发表了《稳健与进取,当前市场中指数(shu)投(tou)资策略》的主题演(yan)讲。王保(bao)合(he)指出,稳增(zeng)长+防风险(xian)是当前主线,波动(dong)中孕(yun)育着投(tou)资机会,并为稳健型投(tou)资者、进取型投(tou)资者分享了适宜当前市场的指数(shu)投(tou)资策略。
王保(bao)合(he)首先分享了当前对于A股市场的看法。他认为,近(jin)期出台(tai)的政策,对A股投(tou)资者情绪产生了很大(da)影响。站在当前时间点,A股市场中短期处于震荡环境,长期依(yi)然看好。
王保(bao)合(he)指出,要对市场进行判断是非常难的事情,投(tou)资者在做(zuo)投(tou)资的时候,最好的方式是大(da)道至简。A股定价由EPS和估值两个因素决定。EPS代表了企业的盈利能力,从历史上看,大(da)部分A股上涨的时间不在于企业盈利能力的上升阶段,而在企业盈利能力上升阶段后的平稳阶段。A股更多(duo)的上涨机会来(lai)自估值调整。从估值影响因素看,估值=1÷(无风险(xian)利率+股权风险(xian)溢价)。无风险(xian)利率代表了市场上资金流动(dong)性(xing)的活跃程度。
9月24日,人民银行出台(tai)了一系(xi)列货币政策,向(xiang)市场注入了流动(dong)性(xing),使得无风险(xian)利率有了下行预期。从股权风险(xian)溢价看,9月24日之前,A股市场对于风险(xian)的偏(pian)好较弱。9月24日出台(tai)的货币政策,主要给A股带来(lai)两个方面变化:一是无风险(xian)利率的变化;二是对风险(xian)偏(pian)好的变化。这两个跳(tiao)跃式的变化,是9月底和10月初A股市场快速(su)反(fan)应的原因。
王保(bao)合(he)表示,当前市场信息繁杂,建议投(tou)资者更多(duo)关注市场核心变量,从流动(dong)性(xing)、风险(xian)偏(pian)好、经济基本面三(san)个角度解读了当前数(shu)据(ju)所发生的变化。
首先,当前货币政策延续发力,市场流动(dong)性(xing)充裕。一方面,前期北向(xiang)资金属于低配状(zhuang)态,而从今年9月中旬开始,北向(xiang)资金成交意愿持续攀升,或从“低配”首先回归“标配”;另一方面,被动(dong)类产品规模快速(su)增(zeng)长,截至2024年9月30日,其规模已经超越了A股主动(dong)权益(yi)规模。越来(lai)越多(duo)的投(tou)资者借道ETF入场,正在逐步改变市场生态。
其次,市场风险(xian)偏(pian)好变化。ERP是衡量市场上投(tou)资者对于风险(xian)预期变化的一个较佳指标。9月24日,伴随(sui)一系(xi)列政策出台(tai),投(tou)资者情绪快速(su)回归,当前ERP水平已经回到了正常合(he)理水平。由于ERP已经调整到了合(he)理位置,站在当前时点预测,短期市场或有震荡趋势,未来(lai)需要关注EPS是否具有持续性(xing)。